不同发展阶段企业具有不同性质和特点的融资需求。风险投资适合初创期企业融资特点，银⾏信贷更能满⾜成长期融资需求，债券、股票等直接融资对发展相对成熟的企业⼗分重要。随着⾦融供给侧结构性改⾰不断深化，应围绕企业成长发展周期规律，提供针对性⾦融服务。 ⼩微企业是我国国民经济和社会发展的⽣⼒军，是建设现代化经济体系、推动经济实现⾼质量发展的重要基础，是扩⼤就业、改善民⽣的重要⽀撑，在GDP、税收、技术创新、劳动就业等⽅⾯对中国经济的贡献突出。但是⼩微企业由于没有⾜够的抵押资产，没有规范可信的会计账⽬，缺少信⽤记录，加⼤了⾦融服务对接难度，特别是在初创发展阶段普遍⾯临融资压⼒。
中子测井近期，中国银保监会主席郭树清指出，不同发展阶段企业具有不同性质和特点的融资需求。风险投资适合初创期企业融资特点，银⾏信贷更能满⾜成长期融资需求，债券、股票等直接融资对发展相对成熟的企业⼗分重要。随着⾦融供给侧结构性改⾰不断深化，应围绕企业成长发展周期规律，提供针对性⾦融服务。笔者基于企业⽣命周期与融资策略理论研究和国际经验，结合江苏银⾏业的实践经验，探讨新形势下如何创新⾦融服务模式，为企业融资提供全⽣命周期⾦融服务。
不同阶段的融资特征
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企业⽣命周期理论认为，企业和其他⽣物⼀样，也有⼀个⽣命周期，不同学者对周期的划分层次有所不同：有的分为孕育、成长、⽼化三个阶段；有的前后增加了孕育期、蜕变期。但⽆论分类如何，⽣命周期的曲线表达都⼀致，主要分为初创、成长、成熟、衰退四个阶段。期间企业需要持续的资⾦补充保证正常的经营活动，维持⽣命周期的延续。针对不同阶段企业的特点情况，所适⽤的融资⽅式也有所差别。主流讨论的企业融资⽅式主要有三类：⼀是债务性融资，包括企业借款、发⾏公司债券等；⼆是权益性融资，典型为发⾏股票；三是混合类融资，如发⾏可转换公司债券。据主流理论研究，企业在不同阶段融资具有不同的特征。
（⼀）初创期的融资特征。企业由于未来不确定性强，经营风险⾼，资产规模⼩，合格抵质押品不⾜，外部筹资较为困难。国外的研究表明，⼩企业在其成⽴的第⼀年内，就有近50%的经营失败退出市场。这种⾼失败率表明⼩企业作为⼀个特殊体，与⼤中企业相⽐，银⾏将其资⾦贷给这部分企业，存在着更⼤的风险。因此，初创期企业的资⾦来源在内部融资的基础上，倾向于以天使投资、风险投资为代表的外部股权融资。
(⼆)成长期的融资特征。随着企业经营步⼊正轨，风险较初创期下降，收⼊盈利⽔平不断提升，且随着经营规模扩⼤，资⾦需求不断增加。⽽为保持企业所有权和控制权，此阶段企业更适合债务性融资，多倾向于银⾏贷款为主的融资⽅式。⼤量研究表明，银⾏是成长期中⼩企业最主要的外部融资来源，⼆者关系密切，互利共⽣，银⾏对贷款资⾦的监管能够促进企业实现更好地发展，银⾏⽀持⼩企
业发展也能刺激竞争，推动产业发展。
（三）成熟期的融资特征。企业规模经济逐步形成，经营状况提升，市场份额和认可度不断提⾼，风险较低，可将债务融资与权益融资有效组合，降低融资成本。融资⼿段有发⾏股票、发⾏债券和附认股权证的公司债等。
（四）衰退期的融资特征。企业经营优势减弱，⾯临的市场竞争加⼤，已有的⽣产规模转变为沉重的经济负担，边际收益递减，经营状况不稳定，此时企业需要探索新⼀轮的⽣命周期融资安排。
不同阶段的融资服务
（⼀）在初创期，主要有风险投资和融资辅导服务。⼀是风险投资。风险投资历来被视为中⼩企业特别是⾼科技中⼩企业发展壮⼤的“催化剂”，主要有中⼩企业投资公司和风险投资公司两种形式。在美国，中⼩企业投资公司达500余家，民间的风险投资公司有600余家，对勇于进⾏创新投资的中⼩企业投⼊资⾦以获取⾼额回报。英国则成⽴了由100多家从事中⼩企业风险投资的⼩型⾦融公司组成的专设“风险资本协会”（BVCA)，为⾼科技“风险企业”提供了⼤量的资⾦援助。
⼆是融资辅导。在美国，主要是体现为“商业孵化器”，它为起步和处于发展阶段的中⼩企业提供融资⽀持；向它们以低于市场的价格出租商务⽤房和场地；为中⼩企业提供会计、律师和咨询等⽅⾯的服
改变自己与改变世界务；为中⼩企业联系商业银⾏的贷款。此外，美国的民间中⼩企业服务指导体系也⾮常多，包括各类商会、同业公会、会计、纳税、信息、培训、咨询、投资、法律等中介机构，它们都是私⼈投资设⽴的，围绕个⼈创办⼩企业和促进⼩企业融资，提供培训、信息及与编写商业计划书有关的咨询等服务，以盈利为主要⽬的。 （⼆）在成长期，主要体现为银⾏信贷，包括商业信贷和政策贷款两种类型。⼀是商业银⾏体系。商业银⾏贷款是成长期中⼩企业获得融资的重要来源。特别是中⼩型⾦融机构，与⼤型⾦融机构相⽐，其具有点多⾯⼴以及信息、成本、管
期中⼩企业获得融资的重要来源。特别是中⼩型⾦融机构，与⼤型⾦融机构相⽐，其具有点多⾯⼴以及信息、成本、管理等优势，与⼩微企业更加“门当户对”。如在美国银⾏体系中，有着⼤量的中⼩型⾦融机构，正好和企业体系中⼩企业占据多数的现实相匹配，为中⼩企业提供了融资便利。⼆是政策性融资体系。如在⽇本，由政府出资成⽴了三家直接向中⼩企业提供贷款的政策性⾦融机构，即：中⼩企业⾦融公库，国民⽣活⾦融公库和商⼯组合中央⾦库，以较之民间⾦融机构有利的条件向中⼩企业直接放贷。
（三）在成熟期，主要体现为股票和债券等直接融资。美国、⽇本、英国等发达国家的资本市场较为完善，在股权融资⽅⾯，有专门为中⼩企业上市提供场所的“⼆板市场”（美国）或“店头市场”（⽇本），
极⼤地促进了中⼩企业股权融资的发展。在债权融资⽅⾯，除通过发⾏债券进⾏融资外，英国政府⿎励中⼩企业进⾏租赁融资，40％以上的中⼩企业都通过各种形式的租赁融资获得资⾦来源。
具体实践
（⼀）针对初创期企业。此类企业“有技术、没市场”，资⾦需求⼩、风险⾼，资⾦来源主要依靠⾃筹、天使投资。江苏银⾏业坚持多⽅合作，为企业提供多样化的⾦融服务。如江苏银⾏开展“科技⾦融进孵化器”⾏动，与科技担保、科技保险、科技⼩贷等合作，共同解决孵化期科技企业融资需求。同时，创新“孵化贷”产品，以“⼀次授信、分批⽤款、股债结合”的⽅式⽀持孵化期企业发展，与科技部门共同筛选“运营能⼒好、在孵企业优、资⾦实⼒强”的省级以上孵化器开展合作。
最短的距离（⼆）针对成长期企业。此类企业拥有⼀定规模的固定资产，资⾦需求迅速增⼤，企业经营风险和投资回报同时增加，融资需求呈现出“频、急、快”等特点。江苏银⾏业积极创新⾦融服务产品和模式，努⼒提供精准⾦融服务。如常熟农商⾏引进德国IPC微贷技术后，根据苏南县域经济民营⼩微企业特⾊，对信贷流程进⾏功能性切割，结合⾃主开发MCP移动贷款平台，通过地图定位、语⾳录⾳、实时上传等功能，实现信息资料电⼦化传输和在线审批，打造了前台营销调查、中台审批、后台管理操作的流⽔线“⼩贷⼯⼚模式”，突破⼈⼯审批、放款瓶颈，效率提升3倍，审批质量有效提升。
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（三）针对成熟期企业。此类企业⽣产规模扩⼤、业绩增长良好企业的核⼼竞争⼒和资源优势已经形
成，资⾦需求迅速增⼤的特点。江苏银⾏机构加强联动，努⼒为企业直接融资铺路架桥。如江苏银⾏加强对客户的上市辅导，积极对接科创板，制定《科创板企业营销指引》，实施《科创100助⼒计划》，联合创投、券商、会计师事务所、律师事务所、知识产权服务机构等机构，为企业提供股权融资和上市咨询等服务。
（四）针对衰退期企业。此类企业资⾦链较为脆弱，⼀旦抽贷容易引发企业死亡，“发展慢、风险⾼”的特点。江苏银⾏发挥⾃⾝信息获取和专业管理的优势，通过贷款重组、联合授信、组建债委会等⽅式，倒逼企业转型升级，实现⽣命周期延续。
雷锋有老婆吗需要指出的是，银⾏业对企业全⽣命周期融资的⽀持，离不开地⽅政府的配套⽀持。如在江苏苏州，通过设⽴地⽅征信公司，加强资源整合，努⼒破解“银企信息不对称”关键难题。从识别企业还款意愿、还款能⼒、发展趋势三个维度出发，苏州实现了⼯商、税务、海关等72个政府部门、事业单位之间的信息常态化采集。重点采集纳税、财务报表、社保公积⾦、⽔电⽓缴费等能定性、定量反映企业经营情况的信息，对央⾏征信、社会公共信⽤信息平台数据形成了有益补充。⽬前，征信平台接⼊⾦融机构已达95家，中外资银⾏已全覆盖。银⾏已将查询苏州征信平台作为信贷审批和风险管理的必要环节。另外，苏州还将设⽴股权融资服务平台，拓宽直接融资渠道，为创新、创业企业和股权投资机构搭建股权融资撮合平台，帮助初创型、成长型企业直接融资。（作者系江苏银保监局副局长）
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