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化工行业-新材料专题（一）
POE 国产化进程加速，光伏拉动需求增长
投资要点：
2022年3月，工信部、发改委等六部门联合印发《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》，明确指出将围绕新一代信息技术、生物技术等战略性新兴产业，加快发展高端聚烯烃、高性能橡 塑材料等产
品。此前，《“十四五”原材料工业发展规划》、《化工新材料行业“十四五”发展指南》等文件也都强调高端聚烯烃对于整个国民经济发展的重要性，当前国内化工企业也在积极布局高端聚烯烃产品，本文将系统介绍高端聚烯烃中的POE 材料。 供给端：国内企业积极布局POE 项目，国产化替代进程加速推进。根据我们统计，目前国内万华化学、天津石化、茂名石化、京博石化、斯尔邦、卫星化学、荣盛石化、惠生工程等企业都在积极布局POE 项目，其中万华化学较为领先，公司在2021年便已经完成中试，目前正积极推进工业化装置项目前期工作，有望率先实现国内POE 的工业化生产。
需求端：国内POE 需求增长较快，光伏组件升级换代推动产业发展。根据隆众资讯统计：我国2010年POE 消费量为0,2019年达45万吨，预计未来年均消费增速10%以上。若据此推算，预计到2023年我国POE 消费量将达到66万吨，2025年我国POE 消费量将达到80万吨。随着我国光伏行业的迅速发展以及封装材料的不断升级优化，市场对于POE 胶膜的需求大幅增加，该领域有望成为新的需求增长点。
投资建议：目前国内还未实现POE 的工业化生产，国内化工企业加快布局，建议关注：（1）有望率先实现国内POE 工业化生产的化工新材料公司万华化学；（2）在POE 领域布局较早且技术储备深厚
的石油化工行业龙头中国石化；（3）处于POE 中试前后阶段的斯尔邦石化（东方盛虹）、卫星化学、京博石化（未上市）等;(4)有扩产公告计划，仍处于α-烯烃中试阶段的荣盛石化。
风险提示：中试不及预期，新产能投放不及预期，下游产品需求不及预期。
数据来源：Wind ，华福证券研究所
化工
2022年08月19日
强于大市(维持评级)
一年内行业相对大盘走势
团队成员 分析师
魏征宇
执业证书编号：S0210520050001 邮箱：
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一、POE概述 (1)
1.1作为未来高端聚烯烃的主要发展方向之一，聚烯烃弹性体广受关注 (1) 1.2POE：性能优异的最新一代热塑性弹性体，未来应用前景广阔 (1)
二、POE行业现状 (3)
2.1我国聚烯烃行业存在低端产品过剩、高端产品不足的结构性矛盾 (3)
2.2POE行业供给高度集中，海外巨头凭借高技术壁垒垄断市场 (5)
2.3国内POE需求增长较快，光伏组件升级换代推动产业发展 (5)
2.4光伏产业带来需求增量，供不应求导致国内POE价格大涨 (7)
三、POE国产化进程 (8)
3.1国内企业积极布局POE项目，国产化替代进程加速推进 (8)
3.2万华化学：技术自主可控，有望率先实现国内POE的工业化生产 (8)
3.3中国石化：打破国外垄断，POE技术研发攻克处于国内领先的地位 (9)
3.4卫星化学：项目进展迅速，彰显公司坚持全产业链布局的决心 (9)
四、投资建议 (10)
五、风险提示 (10)
图表1：主要的聚烯烃弹性体 (1)
图表2：共聚单体为1-辛烯的POE分子结构图 (2)
图表3：POE直接改性应用 (2)
图表4：POE接枝改性应用 (2)
图表5：POE发泡改性应用 (2)
图表6：POE作为单一材料应用 (2)
图表7：2022年以来聚乙烯投产及在建产能 (3)
图表8：2022年我国聚丙烯新装置投产计划 (4)
图表9：POE全球产能分布图 (5)
图表10：我国POE消费结构 (6)
图表11：2019-2020年主流胶膜市场份额 (6)
图表12：光伏组件主流封装材料对比 (7)
图表13：2021-2022年POE价格（元/吨） (7)
图表14：POE国产化最新进展 (8)
图表15：万华化学的五代产品路线 (9)
图表16：建议重点关注上市公司 (10)
一、POE概述
1.1 作为未来高端聚烯烃的主要发展方向之一，聚烯烃弹性体广受关注
聚烯烃类弹性体（POE）是由乙烯与丙烯或其他α-烯烃共聚而成的一类聚烯烃材料，与聚烯烃塑料相
比，其分子链内共聚单体的含量更高，密度更低，是未来聚烯烃高端化发展的重要产品类型之一，国内外都对这一研究领域抱有极大的关注。
目前，聚烯烃类弹性体主要有乙丙共聚物和乙烯/α-烯烃共聚物两大类，其中乙丙共聚物弹性体包括二元乙丙橡胶（EPM）和三元乙丙橡胶（EPDM）两种，乙烯/α-烯烃共聚物弹性体则主要有乙烯/α-烯烃无规共聚物（POE）和乙烯/α-烯烃嵌段共聚物（OBC）两种。
图表1：主要的聚烯烃弹性体
数据来源：美特高分子，华福证券研究所
1.2 POE：性能优异的最新一代热塑性弹性体，未来应用前景广阔
POE是一种典型的高端聚烯烃弹性体，由乙烯或丙烯为主要聚合单元，以α-烯烃(以4～8个碳的α-烯烃为主，如1-丁烯、1-己烯、1-辛烯)为共聚单体进行聚合得到。由于POE分子链中共聚单体含量高、密度低，聚合物链由结晶性树脂相和无定型橡胶相组成，因而该材料既具有橡胶的高弹性，又具有热塑性树脂的可塑性，易加工成型。同时,POE分子链由非极性的饱和单键组成，无极性基团，故具有优良的耐水蒸气性、耐老化性、耐腐蚀性及耐热性。
图表2：共聚单体为1-辛烯的POE 分子结构图
数据来源：工程塑料应用，华福证券研究所
POE 特殊的形态结构赋予其特殊的性能，使其具有广泛的用途。POE 可以直接共混改性PE 和PP ，也可以接枝后共混改性聚酯(PT)和聚酰胺(PA)，还可和乙烯-醋酸乙烯酯(EVA)共混进行发泡。此外，POE 也可作为单一材料使用。
图表3：POE 直接改性应用
图表4：POE 接枝改性应用
数据来源：《聚烯烃弹性体和塑性体产品及应用现状》，华福证券研究所
数据来源：《聚烯烃弹性体和塑性体产品及应用现状》，华福证券研究
所
图表5：POE 发泡改性应用
图表6：POE 作为单一材料应用
数据来源：《聚烯烃弹性体和塑性体产品及应用现状》，华福证券研究所
数据来源：《聚烯烃弹性体和塑性体产品及应用现状》，华福证券研究所
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