第14章预期：基本工具
一、概念题
万物的终结
1．名义利率（nominal interest rates） 答：名义利率又称“货币利率”，是包含了对通货膨胀风险补偿的利率。与“实际利率”相对而言，是包括了物价变动的利息率，表现为银行挂牌执行的存款、贷款的利率。现实的经济生活中物价水平具有不稳定性，并且物价水平的上涨是一种普遍的趋势。划分名义利率和实际利率的理论意义在于其提供了分析通货膨胀条件下利率变动的工具。在经济管理中，能操作的是名义利率，但对经济关系产生实质影响的是实际利率。名义利率近似值的计算公式为：i＝π＋r。 其中，i为名义利率，r为实际利率，π为借贷期内物价的变动率（通货膨胀率）。
由于通货膨胀还会使利息部分贬值，名义利率还应作向上的调整。这样，名义利率的计算公式可以写成：i＝（1＋π）（1＋P）－1。
名义利率随通货膨胀的变化而变化并非同步的。由于人们对价格变化的预期往往滞后于通货膨胀的变化，所以相对于通货膨胀率的变化，名义利率的变化也往往有滞后的特点，但也不是绝对的。
2．实际利率（real interest rates）
答：实际利率，与“名义利率”相对而言，是指名义利率扣除通货膨胀因素后的利率。实际利率为正值时，有利于吸收储蓄、降低通货膨胀率；实际利率为负值时，则会减少储蓄、刺激金融投机、恶化通货膨胀。其计算公式为：
1-=+名义利率通货膨胀率
实际利率通货膨胀率
当通货膨胀率很低时，可近似记为：实际利率＝名义利率－通货膨胀率。
费雪效应3．通货紧缩陷阱（deflation trap ）
答：通货紧缩陷阱是指较低的经济活动水平使经济陷入通货紧缩后，由于与产出下降，实际利率升高
将导致投资和消费下降，从而导致产出进一步下降，经济陷入通货紧缩的恶性循环之中的现象。
4．自然利率（natural interest rate ）
答：自然利率是指假设所有价格具有充分弹性，令总需求与总供给永远相等时的利率水平，即与产出的自然水平相对应的利率值。在中期，实际利率回归自然利率r n ，它不受货币增长率的影响。
5．费雪效应，费雪假说（Fisher effect ，Fisher hypothesis ）
答：费雪效应是指关于名义利率与实际利率和通货膨胀率之间关系的理论。这种关系因由美国经济学家费雪（Fisher ，1867～1947）在其《利息理论》一书中首次阐述而得名。 费雪效应具体是指在中长期，由于实际利率不变，通货膨胀的提高导致名义利率的等量提高。当人们预期价格上涨时，名义利率就会因为包括通货膨胀预期而降低实际利率，直到金融资产的名义利率高到能够抵消预期的通货膨胀时，人们才会愿意购买和持有它。 从国际范围来看，费雪效应体现为通货膨胀对汇率变化的作用，是购买力平价等汇率理论得以成立的一个重要条件。如果国际间的通货膨胀率不同，国际间的名义利率就有差异，
引起套利交易，套利则会把国际间的通货膨胀率逐渐拉平，使汇率趋于稳定。如果人们预期一个国家的货币将要贬值，这个国家要想阻止资本外逃和吸引外资，就必须提高名义利率，其提高的幅度应足以抵消汇率下跌造成的投资损失，否则，投资者不愿意购买并持有这个国家的金融资产。费雪效应使即期汇率的预期变动等于两个国家的名义利率之差，利率平价成立。
6．预期贴现值（expected present discounted value ）
答：预期贴现值，即贴现值或称现值，是指按现行利率为获得一个既定的未来货币量而在现期所需要的货币量。现值可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，称为贴现。在贴现时使用的利息率称为贴现率。
令FV n 为第n 期的价值，PV 为现值，则现值的计算公式可由终值的计算公式导出：
()
1n n FV PV i =+ ()11n n PV FV i =⨯
+ 上述公式中的()11n i +称为现值系数或贴现系数，可以写成PVIF i ，n ，现值的计算公式
可以写为：PV ＝FV n ×PVIF i ，n 。
7．贴现因子（discount factor ）
答：贴现因子也称折现系数、折现参数。贴现因子，就是将来的1单位的现金流量折算成现值的介于0～1之间的一个数。贴现因子在数值上可以理解为贴现率，就是1个份额经过一段时间后所等同的现在份额。
一般来说，当利率为i时，承诺T年之后支付R美元的现值是$R/（1＋r）T。因此，即使没有通货膨胀，将来1美元的价值也小于现在1美元的价值，必须按某一数额贴现，该数额取决于利率的高低和收到货币的时间长短。其中1/（1＋r）T被称为未来T时期的货币的贴现因子。
贴现因子δ＝1/（1＋r）T，0＜δ＜1，r是贴现率，贴现值是$R/（1＋r）T。
8．贴现率（discount rate）
答：贴现率又称“折现率”，指在计算资金（或货币）的时间价值时，将终值转化为现值的利息率；或在票据的贴现业务中，将未到期的票据进行贴现时所使用的利息率。它是贴现利息与贴现的票据面额之间的比率。计算公式为：
贴现率＝（贴现利息/票据面额）×100%
贴现利息＝票据面额×月贴现率×未到期天数×（1/30）
贴现金额＝票据面额－贴现利息
本章中的贴现率是指在计算资金（或货币）的时间价值时，将终值转化为现值所采用的利息率。
9．贴现值（present discounted value）
答：参见本章“概念题”第6题。
10．现值（present value）
答：参见本章“概念题”第6题。
电子体温表二、计算与分析题 1．运用本章学到的知识，判断以下陈述属于“正确”、“错误”和“不确定”中的哪一种情况，并解释。
香河二中
a ．只要通货膨胀大致保持不变，实际利率的变动就等于名义利率的变动。
b ．如果通货膨胀比预期的要高，那么最终的实际借款成本就会比预期的低。
c ．不同国家间的实际利率的差异比名义利率的差异要小得多。
d ．实际利率等于名义利率除以价格水平。
e ．在中期，实际利率不受货币增长的影响。
f ．费雪效应认为，在中期，名义利率不受货币增长的影响。
g ．拉丁美洲国家在20世纪90年代初的实际情况支持了费雪假说。
h ．未来名义收益在今天的价值不会比名义收益本身更高。
i ．未来实际收益在今天的实际价值不会比实际收益本身更高。
答：a ．正确。根据公式：实际利率＝名义利率－预期通货膨胀率，当通货膨胀大致保持不变时，预期通货膨胀率为0，实际利率的变动等于名义利率的变动。
b ．正确。通货膨胀比预期的高，则实际利率低，实际借款成本就会比预期的低。
c ．正确。根据费雪假说，在中期，名义利率会和通货膨胀等量提高，但是实际利率不变。通货膨胀的变化会带来名义利率的相应变化，不同的国家间的名义利率差别很大，实际利率的差异则小得多。
d ．错误。正确的关系应为：，其中r 为实际利率，i 为名义利率，π为通货膨胀率。当名义利率和预期通货膨胀率都不是太大的时候，实际利率近似等于名义利率减去预期通货膨胀率。
e ．正确。在中期，产出处于自然产出水平，实际利率回到自然利率。产出和实际利率
111i r π
++=+
都不受货币增长率的影响。
山西医科大学图书馆f．错误。费雪效应认为，在中期，名义利率会和通货膨胀等量提高，而对实际利率没有影响。
g．正确。拉丁美洲国家在20世纪90年代，通货膨胀的下降对应着名义利率的下降，这样的变化趋势支持了费雪假说。
h．正确。由于名义利率通常为正，未来名义收益在今天的贴现值往往小于未来名义收益本身。
noticemei．错误。实际利率可能为负，未来实际收益在今天的实际价值可能会比实际收益本身更高。
2．对于下面的每一个问题，你是用实际收益和实际利率，还是用名义收益和名义利率来计算预期贴现值？针对每一种情况，解释为什么。
a．估计购买一台新机器的利润贴现值。
b．估计20年期美国政府债券的现值。
c．决定是租车还是买车。
答：a．使用实际收益和实际利率。因为考虑购买新机器的利润的贴现值时，主要是考虑机器能够带来的实际价值，而名义收益可能随通货膨胀的变动而变动，实际收益则更能体现新机器利润的贴现值。
b．使用名义收益和名义利率。因为政府是按名义利率来支付给政府债券持有者的。
c．使用名义收益和名义利率。因为租车的租金通常是按名义资金支付的。
3．对于下面的每一种情况，分别利用精确公式和近似公式计算实际利率。
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