X X X学院_________ 专业____ 年度第_____ 学期
课程教学讲义
—、项目投资认知
（-）项目投资的含义
项目投资（project investment），是指投资主体以特定项目为对象，直接与新建项日或更新改造项目有关的长期投资行为。
（-）项目投资的类型
（1）新建项目。新建项目是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。新建项目按其涉及内容又可细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。
（2）更新改造项目。更新改造项目是以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产。
（三）项目投资的程序
1.投资项目的预测
2.投资项目的设计
3.项目投资的决策
4.项目投资的执行
5.项目投资的控制
项目投资决策评价指标根据是否考虑资金的时间价值，可分为非贴现指标和贴现指标两大类。
（一）非贴现指标
非贴现指标（non-discounting index）也称为静态指标，是指没有考虑资金时间价值因
素的指标，主要包括投资利润率、投资回收期等指标。
1.投资利润率
投资利润率乂称投资报酬率，是指项目投资方案的年平均利润额占平均投资总额的百分比。
投资利润率=年平均利润额X 100%平均投资总额
【业务实例4-4】投资利润率计算科学与人类行为
2.静态投资回收期
投资回收期（payback period）是指收回全部投资总额所需要的时间。
（1）经营期年现金净流量相等。
投资回收期=年曩嚣量
其计算公式为：
如果投资项目投产后若干年（假设为M年）内，每年的经营现金净流量相等，且有以下关系成立：
MX投产后M年内每年相等的现金净流量（NCF） N投资总额。
贝IJ可用上述公式计算投资回收期。
【业务实例4-5】静态投资回收期计算
【业务实例4-6】静态投资回收期计算
（2）经营期年现金净流量不相等。
则需计算逐年累计的现金净流量，然后用插入法计算出投资回收期。
【业务实例4-7】静态投资回收期计算
3.项目投资非贴现评价指标的评价龙羊峡电站
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（1）非贴现指标的优点。
（2）非贴现指标的局限性。
（-）贴现指标
贴现指标也称为动态指标，是指考虑资金时间价值因素的指标。主要包括：动态回收期、净现值、净现值率、现值指数，内含报酬率等指标。 1.动态投资回收期
动态投资回收期是指以折现的现金流量作为基础计算的投资回收期。贴现率以公司要求的最低收益率为标准。
【业务实例4-8】动态投资回收期计算
2，净现值（NPV）
净现值（net present value, NPV），是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年
g=£NCF'X (P/F,i,t) =£
_一±-^-3 念
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净现值指标的决策标准。关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知
(1) 经营期内各年现金净流量相等，建设期为零时。净现值的计算公式为: 净现值=经营期每年相等的现金净流量x 年金现值系数一投资现值
【业务实例4-9】净现值计算
(2) 经营期内各年现金净流量不相等时，净现值的计算公式为： 净现值=£ (经营期各年的现金净流量X 各年的现值系数)-投资现值
【业务实例4-10］净现值计算 【业务实例4-11］净现值计算
净现值指标的优缺点。
3.
净现值率(NPVR)与现值指数(PI)
顼估培料—:E 经营期各年现金净流量a 值
现值指数= ----------- sWS ----------------- 净现值率与现值指数有如下关系： 现值指数=净现值率+i 评价标准。
【业务实例4-12］净现值率与现值指数计算
4.
内含报酬率(IRR)
内含报酬率(internal rate of return)又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各 年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率，也可将其定义为能使投资项目的净现值等于零 时的贴现率：
内含报酬率£ NCF,x(P/FJRR,t) = 0
r=0
用内含报酬率评价项目可行的必要条件是：内含报酬率大于或等于贴现率。
(1)经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零, 即： 经营期每年相等的现金净流量(NCF) X 年金现值系数(P/A, IRR, t)—投资总额=0
净现值率= 净现值率=
净现值
投资现值
内含报酬率具体计算的程序如下： ① 计算年金现值系数(P/A, IRR, t)：
② 根据计算出来的年金现值系数与己知的年限n，查年金现值系数表，确定内含报酬率 的范围。 ③ 用
插入法求出内含报酬率。
【业务实例4-14］内含报酬率计算
(2)经营期内各年现金净流量不相等。采用逐次测试的方法。
【业务实例4-15］内含报酬率计算
内含报酬率指标的优缺点。 5.
贴现评价指标之间的关系
净现值NPV，净现值率NPVR，现值指数PI 和内含报酬率IRR 指标之间存在以下数量关 系，即：
当 NPV>0 时，NPVR>0, P1>1, IRR>i 当 NPV=O 时,NPVR=O,PI = 1, IRR=i 当 NPV<0 时,NPVR<0, PI<1, IRR<i
三、项目投资决策评价指标的应用
(-)独立方案的对比与选优
独立方案(independent projects)是指方案之间存在着相互依赖的关系，但又不能相互 取代的方案。在只有一个投资项目可供选择的条件下，只需评价其财务上是否可行。
常用的评价指标有净现值、净现值率、现值指数和内含报酬率，如果评价指标同时满 足以下条件：NPVNO,NPVRmo,P 【Nl, IRRNi，则项目具有财务可行性；反之，则不具备财 务可行性。
【业务实例4-16］独立方案决策 【业务实例4-17］独立方案决策 (-)互斥方案的对比与选优
1.
互斥方案的投资额、项目计算期均相等，可采用净现值法或内含报酬率法
【业务实例4-18］互斥方案决策
年金现值系数= 投资总额 _________
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