20200817
证券分析师：苏立赞S0350519090001
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联系人：钱佳兴S0350120060032
*************** 军工自强化逻辑闭环逐渐形成，估值体系有望加 lotus domino速重构
最近一年行业走势
行业相对表现
表现1M 3M 12M 国防军工24.8 43.6 54.0 沪深300 4.2 20.2 26.8
相关报告
《国防军工行业周报：军工行业长期向上发展的确定性强，核心资产价值重估进行时》——2020-08-09中国电信互联星空
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《国防军工行业事件点评报告：无人化是未来战争趋势，无人机进入加速发展期》——2020-07-24 投资要点：
⏹上周，上证综指涨跌幅0.18%，深证成指涨跌幅-1.17%，上证50涨
跌幅0.76%，沪深300涨跌幅-0.07%，创业板指涨跌幅-2.95%，中小板指涨跌幅-0.78%，申万国防军工行业指数涨跌幅为-3.12%。
⏹军工行业螺旋上升三要素的自强化逻辑闭环逐渐形成。1）内生性的
装备放量。本轮行情具有基本面持续改善趋势的支撑，当前阶段行业核心驱动力来自装备放量预期；2）改革加速带来更大弹性。国企改革持续推进，本周航天五院宇航系统总体重组，传递出国企改革加速的积极信号；3）国际局势与热点事件催化。周边局势和热点事件有望持续强化市场对行业的重视。 ⏹军工行业估值体系有望加速重构。市场开始将国内头部军工企业比照
国外成熟军工集团，穿越短期的视野限制，去评价更长时间跨度内相关标的将有的成长状态。
⏹建议紧抓航空发动机、主战装备上量等景气度高、确定性强、业绩有
航天五院望持续兑现的方向，以及具有较强改革预期的相关标的。
数据管理技术1）航空发动机：新装备上量和原有装备升级替换对航空发动机新装和替换需求旺盛，预计未来十年国内军用航空发动机市场规模有望达数百亿美元。建议关注航发动力、航发科技、航发控制、华伍股份、钢研高纳等。
2）主战装备上量：一流军队建设需要大批先进武器装备的支撑，在装备补短板和型号上量的过程中，主战装备龙头及配套企业前景明确。
建议关注中直股份、中航飞机、洪都航空、中航沈飞、中航机电等。
3）大飞机产业链：国产民机迎来战略机遇期，产业呈现加速发展态势。建议关注：中航飞机、洪都航空、华伍股份等。
4）军工信息化：信息化是战力倍增器，建议关注航锦科技、星网宇达、联创光电等；
5）改革预期：建议关注国睿科技、中航机电、中航电子等。
⏹行业评级：业绩角度，行业迎来十三五收官之年和国防建设关键节点，
订单有望大量释放，支撑业绩持续增长；估值角度，当前板块整体估值水平虽有所回升，但仍处于近六年来相对低位，具备向上的空间；
埃及
改革角度，持续深化下，资产证券化和股权激励等改革举措与上市公
一周立波秀2011
司关联性更强，改革利好逐渐显现。看好军工行业2020年市场表现，
给予推荐评级。
风险提示：1）装备采购不及预期；2）国企改革不及预期；3）政策
扶持不及预期；4）推荐标的盈利不及预期；5）系统性风险。
重点关注公司及盈利预测
2019 2019
600893.SH 航发动力49.81 0.48 0.57 0.68 103.77 87.39 73.25 买入300095.SZ 华伍股份11.29 0.21 0.37 0.54 53.76 30.51 20.91 买入600562.SH 国睿科技19.35 0.07 0.14 0.17 276.43 138.21 113.82 买入600038.SH 中直股份63.49 1.00 1.23 1.48 63.49 51.74 43.01 买入600316.SH 洪都航空41.13 0.12 0.25 0.36 342.75 166.86 114.35 买入600760.SH 中航沈飞66.15 0.63 1.01 1.14 105.00 65.50 58.03 买入002013.SZ 中航机电11.19 0.27 0.31 0.36 41.44 36.10 31.08 买入300034.SZ 钢研高纳27.05 0.33 0.40 0.49 81.97 68.48 54.79 买入600391.SH 航发科技31.18 0.07 0.07 0.08 445.43 418.
52 372.97 买入000738.SZ 航发控制24.14 0.25 0.27 0.32 96.56 89.51 76.42 买入002025.SZ 航天电器55.74 0.94 1.11 1.32 59.30 50.33 42.23 买入600372.SH 中航电子20.50 0.32 0.36 0.41 64.06 56.77 49.41 增持600990.SH 四创电子49.15 0.70 0.94 1.24 70.21 52.02 39.51 增持600764.SH 中国海防39.26 1.02 1.07 1.23 38.49 36.68 31.99 买入002829.SZ 星网宇达46.71 0.08 0.96 1.28 583.88 48.66 36.49 买入000818.SZ 航锦科技26.64 0.46 0.64 0.76 57.91 41.63 35.05 买入
资料来源：Wind、国海证券研究所（注：国睿科技、中直股份、洪都航空、航天电器、钢研高纳、中航电子、中国海防、四创电
子、航发科技、航发控制20-21预测数据采用Wind一致预期）
1、本周市场表现 (5)
2、本周公司重要公告 (7)
3、本周行业重要新闻 (8)
4、行业评级 (10)
5、风险提示 (11)
图1：本周板块涨跌幅（申万一级行业分类，%） (6)
图2：沪深300与申万国防军工走势 (6)
图3：创业板指数与申万国防军工走势 (6)
图4：PE-TTM（整体法、剔除负值） (6)
图5：各子板块PE-TTM（整体法、剔除负值） (6)
表1：涨幅前十的股票 (7)
表2：跌幅前十的股票 (7)
1、本周市场表现
上周，上证综指涨跌幅0.18%，深证成指涨跌幅-1.17%，上证50涨跌幅0.76%，沪深300涨跌幅-0.07%，创业板指涨跌幅-2.95%，中小板指涨跌幅-0.78%，申万国防军工行业指数涨跌幅为-3.11%。
军工行业螺旋上升三要素的自强化逻辑闭环逐渐形成。1）内生性的装备放量。本轮行情具有基本面持
续改善趋势的支撑，当前阶段行业核心驱动力来自装备放量预期；2）改革加速带来更大弹性。国企改革持续推进，本周宇航系统总体重组，传递出国企改革加速的积极信号；3）国际局势与热点事件因素。周边局势和热点事件有望持续强化市场对行业的重视。
军工行业估值体系有望加速重构。市场开始将国内头部军工企业比照国外成熟军工集团，穿越短期的视野限制，去评价更长时间跨度内相关标的将有的成长状态。
建议紧抓航空发动机、主战装备上量等景气度高、确定性强、业绩有望持续兑现的方向，以及具有较强改革预期的相关标的。
1）航空发动机：新装备上量和原有装备升级替换对航空发动机新装和替换需求旺盛，预计未来十年国内军用航空发动机市场规模有望达数百亿美元。建议关注航发动力、航发科技、航发控制、华伍股份、钢研高纳等。
2）主战装备上量：一流军队建设需要大批先进武器装备的支撑，在装备补短板和型号上量的过程中，主战装备龙头及配套企业前景明确。建议关注中直股份、中航飞机、洪都航空、中航沈飞、中航机电等。
3）大飞机产业链：国产民机迎来战略机遇期，产业呈现加速发展态势。建议关注：中航飞机、洪都航空、华伍股份等。
4）军工信息化：信息化是战力倍增器，建议关注航锦科技、星网宇达、联创光电等；
5）改革预期：建议关注国睿科技、中航机电、中航电子等。
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