案例一、
艾利奥特公司是 60 年代早期一家专门生产服装所用的塑料衣架和塑料扣
钳的公司 . 庞德先生是该公司的独资所有者 . 乔伊斯公司是艾利奥特公司的原材
料提供者 , 并且乔伊斯公司是艾利奥特公司唯一欠款的客户。
一、艾利奥特公司偿债能力分析
| 主要财务指标 | | 年份 1967 1968 1969 1970 1971 |
| | 应急管理信息系统 | |
流动比率 0.72 0.77 0.72 0.88 0.71
应收账款周转率 - 8.18 7.49 6.00 5.09
流动资产周转率 - 5.73 5.19 4.36 4.19
资产负债率 94.46% 91.27% 84.84% 86.98% 105.19%
产权比率 17.05 10.45 5.60 6.68 -20.25
长期资产负债率 11.37% 18.52% 8.32% 16.40% 8.96%
从下表可以看出 , 艾利奥特公司流动比率几年来一直很低 , 尚不足 1; 应收
帐款周转率越来越低 , 导致平均收帐期越来越长 , 说明企业应收帐款的收回越来
越慢. 同时, 流动资产周转率也越来越低 , 参加周转需要补充的流动资产越来越
多, 形成资金浪费 , 导致企业盈利能力越来越低 . 由此可看出 , 艾利奥特公司存在
严重的资金短缺 . 由于资金短缺 , 艾利奥特公司不得不把房产作为低押以获得贷
款. 且在 1971 年 9 月30 日卖掉房产来偿还抵押贷款 . 但艾利奥特公司仍然没能
摆脱资金紧张的困境。
一般来说, 企业债务主要由长期债务组成 . 由上表看, 几年来艾利奥特公司
的资产负债率都超过 80%以上, 但长期资产负债率却只有 20%不到. 也就是说, 企
业资产负债大部分是
由于流动资产负债引起的 . 再从产权比率看企业资本结构 ,1967 年到 1971
年资本结构极不稳定 . 甚至在 1971 年企业负债超过总资产 , 已经到了资不抵债
的地步. 从案例中可知 ,1971 年后半期 , 艾利奥特公司主要利用乔伊斯公司提供
的卖方信贷和应收帐款代理人提供的款项来维持公司的业务运转 . 由此说明了
艾利奥特公司面临着很大的财务风险 , 企业再举债能力受到严重限制。
二、艾利奥特公司盈利能力分析
| 主要指标 | | 年份 1967年 1968 年 1969 年 1970 勇往直前2009年 1071年 |
| | | |
销售利润率 2.26% 1.17% 3.68% 1.26% 0.95%
成本费用利润率 2.32% 1.20% 3.87% 1.28%苏宁猝死 0.99%
净资产收益率 115.79% 58.33% 59.76% 21.15% -47.22%
在此, 我们以销售利润率、 成本费用利润率、 氨肽素和净资产利润率这 3 个指标为
依据来评价艾利奥特制造公司的盈利能力 . 各指标公式如下 :
销售利润率 =利润总额 / 产品销售净收入 *100%
成本费用利润率 =利润总额 / 成本费用总额 *100%
净资产收益率 =净利润/ 所有者权益总额 *100%
通过公式所得各数据填列如上表 . 销售利润率 1968年达到最高水平 , 随后
便成下降趋势 ,1971 年降至最低水平 , 表明销售收入的收益水平下降钛合金丝 , 公司经营
上以收抵支的能力降低 , 公司的稳健发展没有保证 . 艾利奥特公司的产品净销售
收入从 1967 年到 1971 年持续上升 , 但伴随的却是税前净利润的不增甚至下降
(1969 年除外). 显然公司的成本费用的增加幅度大于收入的增加幅度 , 从而成
本费用率也呈下降态势 , 成本费用的利用效率下降 , 经济效益下降 , 整个企业的
获利水平下降 . 再看净资产收益率 , 从 1967年的 115.79%跌到 1971 年的
-47.22%, 表明投入资本的获利水平下降 , 最后完全靠举债来维持生产 . 乔伊斯公
司终止对其提供商业信用 , 导致艾利奥特公司濒临破产。 三、分析案例
艾利奥特公司 1970 年和 1971 年销售成本大幅增长 , 而 1971年销售毛利却
比 1970 年少 10 万美元, 且 1971 年开始存在可疑帐款 . 些问题的存在 , 只要是由
于时装式样翻新 , 以及服装业中出现的不确定性因素 , 使塑料衣架的需求下降 .
但艾利奥特公司却采取了与市场走向背道而驰的销售政策 . 即采用压低价格的
办法试图销售更多的产品 . 由于这些不种不合时宜的政策使艾利奥特公司不得
不增加一笔用于催收帐款的数目可观的费用 . 又由于乔伊斯公司提供的原材料
的价格没有下降 , 致使艾利奥特公司毛利下降 , 利润减少。实达网络
综上所述 , 艾利奥特制造公司存在严重的经营风险和财务风险 , 已经濒临
倒闭.
乔伊斯公司是一家化工公司 , 一直向艾利奥特公司提供原材料 . 由于艾利
奥特公司存在的上述问题 , 给乔伊斯公司带来的最大的风险就是信用风险 .
现将两公司的合作情况做一简单介绍 . 开始的年度里 , 乔伊斯公司就对艾
利奥特公司采取商业信用政策 , 赊销账款金额为 5000美元, 信用期限为 30天.
到1967年扩大了信用额度 , 赊销账款金额达到 5 万美元, 期限延长为 60天.1968
年信用额度提高到 10 万美元, 并且又接受了艾利奥特公司开出的一份就 1968
年 11 月所购货物的延期付款单据 , 金额为 31000美元,1969 年信用额度已超过
14 万美元, 收帐期限 75 天. 另外还有一份自 1971 年 3 月起的为期 12 月的、总
额达 5 万美元的延期付款协议 . 但由于艾利奥特公司信用标准盈利能力及偿债
能力的下降 , 以及该公司的独资所有者庞德先生的独裁行为和他的失误决策 , 使
该公司陷入了财务困境 , 以至欠乔伊斯公司的帐款无法按期偿付 . 所以乔伊斯公
司决定终止向艾利奥特公司提供商业信用 , 而采用现金收支政策 .
四、乔伊斯化工公司应收账款的管理
通过上述对艾利奥特公司财务管理漏洞的研究， 可以看出这些漏洞对乔伊
斯公司的应收账款政策产生了很大程度的影响。接下来我们通过对应收账款相
关理论来对乔伊斯公司的应收账款政策做出相应的改善。
（一）应收账款管理的目标
应收账款的管理主要是对应收账款、其他应收款、应收票据等的管理，而发生
应收账款的原因主要就是商业竞争以及销售和收款的时间差距。
应收账款是企业的一项资金投放，是为了扩大销售和盈利而进行的投资，而投资肯定
要发生成本，这就需要在应收账款信用政策和这种政策的成本之间做出权衡。只有当应收
账款所增加的盈利能力超过所增加的成本时，才应当实施应收账款赊销；如果应收账款赊
销有着良好的盈利前景，就应当放宽信用条件增加赊销量。
乔伊斯化工公司的应收账款管理也一样是为了获取最大的利润， 因此它对
应收账款的管理要恰到好处，就必须得对应收账款的信用政策（即本案例中对
艾利奥特公司的信用政策）做出相应的调查和确认。
（二）信用政策的确定
应收账款赊销的效果好坏，依赖于企业的信用政策。它包括：信用期间、
信用标准、和现金折扣政策。
1、信用期间 信用政策是企业允许顾客从购货到付款之间的时间， 或者说
是企业给予顾客的付款期间。信用期的延长会使销售额增加，产生有利影响；
如果缩短信用期，情况与此相反。
2、信用标准 信用标准是顾客获得企业的交易所应具备的条件。 如果顾客
达不到信用标准，便不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。
评价企业的信用政策可以通过“五 C”系统来进行，所谓 “五 C”系统，
是评估顾客信用品质的五个方面， 即：品质、 能力、 资本、抵押、和条件。（品
质- 指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性；能力 - 指顾客的偿债能力，即其
流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例； 资本- 指顾客的财务实力和财务
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