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CHINESE INDUSTRY &ECONOMY
中国产经Chinese Industry &Economy
确定性，尤其是对于一些生物医药初创企业，前期需
要大量的资金支撑日常经营运转与项目产品研发，只有投入没有收入，在缺乏一些传统的基础性财务数据的情况下，投资者很难看到项目的发展前景与收益状况，而且我国目前的生物医药行业还缺乏完善的融资体系框架，缺乏专业的科技融资平台与中介服务，投融资双方在专业技术，管理模式等方面的信息不对称，导致生物医药企业的融资难度较大，在一定程度上制约了企业的发展。 关键词：生物医药企业；融资渠道；融资效率一、生物医药企业融资现状分析
目前，我国多数生物医药企业以股权融资和债务融资为主，对于一些小微的企业除了自筹资金和财政扶持资金外，其主要资金来源为银行贷款，部分企业也借助其知识产权或专利技术质押等获取资金。从行业整体来看，普遍存在融资途径单一、融资成本高等问题[1]。一方面以银行为主的信贷融资对于生物医
药这种轻资产企业的融资条件较高，审批流程繁琐复杂，对于其技术专利或者知识产权抵押缺乏足够的认可，限制了企业的贷款能力，另一方面资本市场融资的成本和门槛都相对较高，尤其是针对生物医药这种前期盈利能力较弱的企业来说，想从资本市场获得足够的资金支持更是难上加难。在这种情况下，一些生物医药企业开始倾向于风险资本融资和股权融资等融资途径，但由于生物医药行业本身投资的专业性较强，加上我国目前风险投资机构的发展仍然不够规范和完善，投资机构后期的退出途径也相对狭窄，限制了这种融资途径对于产业发展的支持力度。
二、生物医药企业常见的几种融资途径及改善方式（一）内源性融资以及政府资金扶持
对于初创企业来说，其合理的融资顺序安排一般为内源融资>债权融资>股权融资，这主要是因为内源性融资属于企业的自有资金，融资成本低，机会成本小，并且后期的资金使用效率高。因此生物医药企业自身也需要通过加强内部管理，增强企业的技术研发能力，有效提升企业的内源性融资能力和利润再投资能力，从而强化企业的核心竞争力，在此基础上开展项目相关的融资活动也能更有优势，给市场投资者带来信心，从而帮助企业获得更多的融资机会，推动企业创造更大效益。但是对于前期研发投入较大的生物医药企业来说，内源性融资往往是难以满足其后期庞大的资金需求的。虽然为了扶持一些科技型生物医药企业，政府也加大了对于生物医药产业的资金
补贴力度，但是这种资金扶持较为有限，可持续性较弱，因此对于生物医药企业来说，需要更加积极
地探索多元化的融资渠道，优化其融资机构，降低融资成本，从而最大程度上提高企业的融资效率[2]，保障企业经营的可持续性和稳定性。
（二）外源性融资
1.银行贷款。为了更顺利地申请到银行贷款，企业一方面要自身要通过积极地构建并完善企业的信用评价体系，加强同银行的沟通合作与信息共享等，来降低企业的贷款难度，另一方面企业要持续提高财务信息质量，帮助银行更加全面充分地了解到企业的经营状况，使其在进行信用及财务评估时有更为可靠的依据[3]。另外，企业还可与一些行业先进企业进行合作，通过优质企业担保等方式获取银行贷款。为了进一步减少企业的银行贷款阻碍，有条件的生物医药企业还可采取企业贷款债券化、债转股等方式来获取银行贷款，从而帮助企业顺利通过银行贷款的途径开展融资活动。
2.利用风险投资机构的股权融资。单一的融资渠道不仅难以满足企业足够的资金需求，还可能会由于各种突发情况导致资金的突然断裂进而给企业的经营带来较大风险，因此企业需要探索更多元化的融资途径，拓展融资渠道。而传统的债权融资途径除了向银行等金融机构贷款外，其他的融资方式由于发展机制不完善，因此开展难度过大，成本过高，在这种背景下，生物医药企业利用风险投资机构的股权融资势在必行。
生物医药企业的初创团队作为企业的核心力量，一般具有较高的股权比例，这一方面能保证其在企业
内部的控制权和话语权，另一方面也能避免后期由于融资安排等改变企业的股权结构后造成股份的过度稀释。同时大多数风险投资机构通常不会要求获取企业的控制权，只希望通过资本的快进快出来使其收益最大化，从而实现其投资目的，因此这种融资方式既能保证生物医药企业的研发能力，也能满足企业短期的资金需求。
利用风险投资机构的股权融资通常涉及到生物医药企业、风险投资机构以及风险投资人三方，由风险投资机构主要负责对风险投资人进行集资，寻合适的投资项目，在前期对项目进行评定后，给出投资建议、在项目进展中期对生物医药企业进行监管、在项目后期进行资本回收和善后等[4]，类似于一个“中间管理者”，协调生物医药企业及风险投资人双方，并以资金或股票的方式分配利益。从目前风险投资在生物医药领域的应用方式来看，主要问题还在于目前我国关于生物医药行业的相关政策法规的不完善、市场监管不健全使得投资风险过大、药企自身技术能力不过硬导致资金吸附能力有限、以及风险投资机构专业化程度不高等方面。
生物医药企业融资渠道多元化探索
语法检查文/张洁贞
-计算机软件保护条例
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为了解决上述问题，生物医药企业首先可加快成立行业相关的金融协会或商会等等，制定行业准则，提升企业的生产运作水平，同时给与政府在生物医药各个层次及领域出台系统规范的政策给出建议，以帮助其进一步规范市场，强化市场监管；其次考虑到企业初创时期没有销售及财务数据的支持，加上目前市场上的风险投资机构缺乏生物医药企业的专业评估手段和方法，因此生物医药企业可借助一些专业化的平台或中介服务，如天津空港经济区推出的“4+3X”深度孵化服务等，积极参与并优化自身的商业模式，对接市场资源渠道，建立规范化企业，以利于企业更加便捷地开展融资活动；最后对于生物医药企业自身来说，也需要进一步提升自身的技术研发和引进能力，培养专业化的科研团队和运营人才，可与一些医学类高校、科研机构等建立长期的合作伙伴关系，以重大生物医药项目研发为纽带，建立市场导向的产学研合作模式，强化企业的品牌化建设以及创新能力，打造企业的核心市场竞争优势，拓展企业的资金吸附实力的同时也能更好地促进科技创新成果的转化。
3.其他融资方式。对于一些具有相同研发领域、应用前景的小微生物医药企业，还可通过企业联盟的形式，建立互助组织，将小项目组合成大项目，以项目包的形式吸引技术及资本标的，同时也能共担项目风险收益。目前部分生物医药企业已通过技术使用权有偿转让、与大型企业合作代为支付研发费用、将项目推进至商业化阶段的分期付款模式、集合发行债券等方式实现了该种途径下的有效融资，促进了企业短期资金的高效流通。
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三、生物医药企业不同阶段股权结构及融资安排的选择对于初创企业来说，前期的研发投入资金量是非常庞大的，此时往往需要引入一些天使投资才能保障企业资金的正常周转，在这一阶段为了吸引天使投资人并且保障其风险承担和利益贡献的输出地位，企业通常会需要让渡部分的股权比例，但企业初创团队仍掌握绝对的控制和话语权。而当企业发展处于中期阶段时，相比初创阶段，产品研发已初见成果，企业估值提高，但是由于企业在此阶段还处于基本没有利润回报的阶段，因此通过银行等金融机构进行信贷融资的难度依旧较大，此阶段引入的一些投资人往往会通过在投资协议中加入对赌条款等形式保障自身的利益，目前一些生物医药企业会通过实施股权激励机制，将核心研发及运营人员股东化来保障研发顺利进行，但是由于股份被稀释，初创团队可能不再处于控制地位，因此在这一阶段，对于生物医药企业来说关键在于如何保障企业的核心利益和初创团队的控制地位。在后期，企业的资金流相对稳定，无论是留存收益再投资型的内源融资还是银行贷款、股权融资等的外源性融资都能获得较好的融资效果，此时企业的股权比例也是相对稳定合理的。对于一些发展相对完善的生物医药企业，在该阶段就可利用当前国家对高科技企业在资本市场的扶持政策，借助多层次资本市场中的股权类融资工具开展融资活动。在我国推出科创板之前，由于盈利条件限制生物医药企业往往很难符合国内资本上市的条件，而推出
科创板后专门针对生物医药等高新技术企业开辟了证券市场融资的渠道，此时生物医药企业可结合自身的特点借助应收账款等进行资产证券化设计，通过发行可交易证券来开展融资活动，这种融资方式文丘里管
不仅比传统的风险融资募集到的资金更多，也不会导致企业的股权被过分稀释，对于发展比较成熟的生物医药企业不失为一个较好的融资途径。
四、提高企业的融资效率，提升企业的管理水平（一）充分利用科技金融平台
生物医药企业的发展实际上很大程度上受到相关产业政策的推动，因此除了生物医药企业自身要积极探索多元化的融资渠道外，政府及有关部门也应搭建的科技金融服务平台，帮助生物医药企业寻专业化的中介服务，为一些尤其是处于初创阶段的科技型企业提供融资业务辅导，产业资源对接、政策补贴申报、技术项目引进等方面的支持，同时还可为这些初创企业筛选出各个领域的专业化的服务公司供企业进行选择，帮助企业降低融资难度，节省融资成本。
（二）严格控制财务费用
为了提高企业的融资效率，企业要在拓展融资渠道的同时严格控制各项财务费用，减少一些不必要的成本支出，以生产和转化为导向开展贷款融资活动，而不能仅停留在盲目扩张层面，并且要充分地考虑融资成本，不能为了融资而付出过高的成本代价，从而避免后期影响企业的持续经营效益。家具专卖店设计
（三）提升经营管理水平
一款生物医药产品的研发和生产涉及多个流程环节及人员，企业要在均衡社会效益与经济效益的基础
上，建立科学的管理机制和“以人为本”的发展理念，规范内部的运营管理，提高内部资源配置效率，抓好产品质量关键环节，落实监督管理责任，保证企业的良性发展，更好地强化升资金使用效果效益，提高融资效率水平。
五、结束语
总之，对于生物医药企业来说，积极地探索多元化的融资渠道，了解不同融资途径及融资方式的特点，有针对性地开展融资活动，合理地制定企业不同阶段的融资战略，能够帮助企业打破现有的融资困境，促进企业实现长远稳定的发展。
参考文献：
[1]林宇刚.基于生命周期的生物制药企业的融资措施[J].大众投资指南,2020,348(04).
[2]贺正楚，王姣，潘红玉.生物医药产业不同融资方式的融资效率研究[J].财经理论与实践,2020,41(01).[3]王镜清，姚依帆.生物科技产业融资困境分析[J].现代经济信息,2020(02).
[4]贺珏.医药企业如何拓宽融资渠道[J].纳税,2020(01).
（作者单位：润恒健康科技集团有限公司）
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