作者：李二帅
目录
万洲国际简介 (1)
简介 (1)中国计量学院图书馆
发展历程 (2)
收购动机 (3)
收购方式及资金来源 (3)
IPO动机 (4)
收购的债务压力 (4)
IPO动机 (4)
IPO历程 (4)
首次尝试IPO (4)
首次IPO失败原因 (5)
香港成功上市 (5)
IPO后的偿债能力 (5)
结论 (6)
万洲国际简介
磁流变阻尼器简介
万洲国际是全球最大的猪肉食品企业，于中国、美国市场及欧洲的主要市场均名列首位。凭借独特的全球一体化平台涵盖了生猪养殖、生猪屠宰、肉制品和生鲜猪肉的加工和销售，在猪肉行业的所有关键环节均具领先地位。 万洲国际是中国最大的肉制品加工企业—河南双汇投资发展股份有限公司（"双汇发展"）的控股股东，并拥有国际性食品公司- 史密斯菲尔德食品公司，亦持有Campofrio Food Group,（泛欧最大的肉制品公司以及全球加工肉制品行业的最大企业之一）37%股权。 目前通过三个主要分部经营业务，即肉制品分部、生鲜猪肉分部及生猪养殖分部，亦从事与主要业务分部配套的其他业务。在中国，该等业务主要包括制造和销售包装材料、提供物流服务、经营零售连锁店、生产调味料及天然肠衣、以及生物制药等。
发展历程
1958年，位于河南漯河的国有肉类加工厂—漯河市冷冻仓成立。
1977年，漯河市冷冻仓更名为漯河市肉类联合加工厂。
1984年，万隆获选为漯河市肉类联合加工厂的厂长。
最大功率点跟踪1989年，“双汇”品牌创立。
1994年，双汇集团成为国有企业。成立后，双汇集团继续通过一系列投资，持续拓展其肉类加工业务的规模和范围。
1998年，双汇发展，前称为河南双汇实业股份有限公司，在深圳交易所成功上市。双汇发展主要从事肉类加工业务、肉制品生产和销售业务。
2006年，鼎晖和高盛收购河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司（"双汇集团"）。
2013年，双汇集团收购全球最大的猪肉加工商和猪肉生产商史密斯菲尔德，后者以全资附属公司形式继续运营。
2014年1月，双汇国际更名为万洲国际有限公司。
2014年8月，万洲国际IPO成功，正式在港交所挂牌交易。
收购斯密斯菲尔德
2013年5月28日，双汇与史密斯菲尔德订立并购协议。根据协议，双汇将以每股34美元，用现金收购史密斯菲尔德已发行的所有股票，价值共约71亿美元。双汇的出价比2013年3月28日史密斯菲尔德收盘价高31%。
在交易完成时，史密斯菲尔德的普通股将停止公开交易。届时，史密斯菲尔德将成为双汇国际控股有限公司的全资独立子公司，以“史密斯菲尔德食品”名称经营。史密斯菲尔德独立运营公司的原管理团队和职工队伍将继续保留原位。
收购动机
1.双方在并购后能够通过从美国进口高质量的肉产品来满足中国市场对猪肉不断攀升的需求，还能够继续服务于美国和全球市场——董事长万隆
2.在当前中国对食品安全日益关注的背景下，双汇通过收购将史密斯菲尔德品牌引入中国，在中国销售“放心猪”，具有广阔的前景。
3.双汇缺乏附加值较高的中高端肉制品，而史密斯菲尔德在这方面拥有丰富技术开发经验。通过此项收购，双汇可以获得后者成熟的技术，开发中高端肉制品，提高利润。
可见，双汇通过收购，能够获得史密斯菲尔德的资源、品牌、产品、技术和管理经验，有助于做大中国市场。双汇收购史密斯菲尔德的目的，并不是将中国的猪肉销往美国市场，而是将美国猪肉卖到中国市场，以及在中国市场卖更多的猪肉。
收购方式及资金来源
根据双方协议，双汇共出资71亿美元现金收购史密斯公司全部股份，并承接全部债务。其中，40亿美元由中国银行牵头全球8家一流银行组成银团贷款给予支持。
详细的合并的资金来源及资金用途请看下表：
IPO动机
收购的债务压力
万洲国际也因此与银团签署了40亿美元的贷款协议，公司发言人回应指，该部分贷款为三年及五年期，融资成本在LBIOR（伦敦银行同业拆借利率）加3.5%及4.5%。其中3年期贷款到期于2016年8月、5年期到期于2018年8月。
以鼎辉为主的老股东更在乎IPO的最终定价，而公司管理层则急于落实IPO以偿还收购史密斯菲尔德所欠下的巨额债务。一个要价格，一个要时间。
IPO动机
1.为募集资金偿还收购美国同行史密斯菲尔德（Smithfield Foods）的银团贷款。这是最主
要的目的。上市后，万洲国际的偿债压力将急剧下降。codcr
2.原股东套现离场。2014年4月的IPO文件中披露，像鼎晖和新天域等PE股东会出售大
量旧股离场。招股书显示，新天域合共持有约2.39%的股份。持股最多的PE鼎晖，则共持有38.06%的股份，淡马锡通过两家公司约持股3.16%，高盛则持有3.86%的股份。管理层及员工持股约为42.61%。
IPO历程
首次尝试IPO
2014年4月14日，万洲国际公布了其IPO计划：拟以8-11.25港元的价格，发售36.55亿
股股份，募集资金在扣除承销费等开支后总计可达292-411亿港元。
4月25日，万洲国际宣布，将全球发售规模从36.55亿股调降至12.99亿股，发行数量“缩水”三分之二，
并将定价日从4月22日推迟至4月29日，挂牌上市的日期亦顺延至5月8日。
4月29日晚间，万洲国际宣布因“市况转差”中止在香港的IPO计划。
首次IPO失败原因
发行价格偏高：万洲国际首次拟定的IPO发行价格为8-11.25港元，对应的2014年公司预估市盈率为15-20.8倍。
收购时机不对：国内猪肉价格下降、美国爆出猪肉质量问题。香港投资者对内地投资热情不高，不会参与这种基石投资者。
市场疑虑：背负巨额债务，对管理层的巨额奖励（收购斯密斯菲尔德之后即授予奖励，公司董事长兼CEO的万隆重奖5.731亿股股权，对负责该公司投资、并购与融资事务的执行董事杨挚君先生重奖2.456亿股股权。），PE股东的急于套现，事实上其中大部分PE已持有双汇发展的股份超过七年。
组织问题：承销商数量过多（28家），权责不清晰，容易推诿扯皮。
香港成功上市
合成化学
2014年7月9日万洲国际更新招股书，重新启动IPO。7月24日，万洲国际正式发布消息称，公司拟在香港联交所主板上市，发行价为6.2港元/股，拟募集资金额为159.18亿港元(约20亿美元)。此次全球发售25.674亿股，其中国际发售24.39亿股，香港地区公开发售额度为1.2837亿股。
相比4月，万洲国际削减了承销商数量，原因是担心机构太多会缺乏合理而有效的统筹。从发行规模看，万洲国际此次不仅削减了发行数量，还下调了发行价格，募资金额与其首次公布的292亿～411亿港元的最高额相比，缩水超过六成。可以说是“大减价、大缩水、大甩卖”。
在4月份的发行中，万洲国际原计划发行的36.55亿股，其中包括20%计7.31亿股老股的存量发行。包括高盛子公司、新加坡淡马锡、鼎晖投资和新天域资本都将借万洲国际IPO之机而套现。但在第二次发行中，存量发行被取消，鼎晖等基金股东还与公司管理层签订了禁售协议。其中，管理层锁定3年，鼎辉等大股东锁定一年。万洲国际亦承诺，6个月内，不增发新股。
2014年8月5号，万洲国际（0288.HK）在港成功挂牌，开市即报6.8港元，高招股价9.7%。IPO后的偿债能力
7月9日更新后的招股书显示，截至2014年3月31日，万洲国际的流动负债28.92亿美元，非流动负债86.62亿美元，总负债金额115 .54亿美元，总资产146.39亿美元，资产负债率78.9%。
披露的文件显示，万洲国际未偿还债务约为77.35亿美元，相当于总资产的52.8%。2014年5月及6月，万洲国际又与若干贷款人签订了4份贷款协议，有关贷款的本金共计2.6亿美元，其已将贷款款项用于偿还现有债务。在77.35亿美元的债务中，年内到期的为7.6亿美元，第二年到期的为3.06亿美元，第三年至第五年到期的为49.5亿美元，超过五年的为14.16亿美元。
盈利方面：史密斯菲尔德2014财年第一季度销售额为34亿美元，同比增长3%，净利润增长479%，达到历史最高1.053亿美元，而2013年同期净利润为1820万美元；2011/2012/2013年度，斯密斯菲尔德的净利润分别为5.21/3.61/1.84亿美金。
田野调查法2014年一季度，双汇发展实现主营业务收入102.42亿元，同比增长5.5%，归属于母公司的净利润为10.78亿元，同比增长42.13%。
双汇国际（万洲国际）2011年和2012年净利润分别为1.88亿美元和4.68亿美元，而2013年并购史密斯菲尔德，重组成万洲国际后，集团出现6700万美元的亏损。
集团2011/2012/2013年度，经营活动所得现金净额分别为2.51/6.73/7.00亿美金。现金流量较为稳定。
假设每年债务利率为3.5%，则以后五年每年需要偿还的利息加本金大约为10.3亿美元、5.5亿美元、18亿美元、18亿美元、18亿美元。
结论
1.IPO后所融资金可以偿还前两年的债务。
2.如果按照现有趋势，假设双汇发展和斯密斯菲尔德以后每年利净利均为4亿美金，集团
以自己产生的利润及现金流来偿还2016——2018年的债务较为困难。当然，如果万洲国际和斯密斯菲尔德的协同效应能够尽快凸显，并助推利润增长，则自身偿债能力会有进一步提高。
3.IPO后，万洲国际可以借助其他渠道为巨额债务融资。
故，万洲国际偿债有困难，但违约风险比较低。偿债能力的提高，有赖于集团经营资源的整合和业绩的提升。
豫公网安备41160202000603
站长QQ:729038198
关于我们
投诉建议