及价格发展趋势分析
2019年1-4月份进口煤量9993万吨，同比增加L7%,随着国内供需矛盾的弱 化以及政府对进口煤额度的管控调节，预计全年煤炭进口量稳中有降。从需求端来 看，2019年以来表现有所分化，由于发电整体增速下滑以及水电挤占，火电行业 消费增速放慢，而环保政策调整下钢铁、建材行业需求增速加快。预测2019年煤 炭行业新增供给基本被新增需求消化掉，供需实现基本平衡。
一、供需格局
截至2018年底，煤炭行业存在合法产能45. 6亿吨，非法产能约7亿吨。2019 年3月26日，国家能源局发布2019年第2号公告，截至2018年12月底，全国安 全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3373处，产能35.3亿吨/年；已核准（审 批）、开工建设煤矿1010处（含生产煤矿同步改建、改造项目64处）、产能 10. 3亿吨/年，其中已建成、进入联合试运转的煤矿203处，产能3. 7亿吨/年。
截至2018年底煤矿总数量5800处，平均产能约92万吨/年，行业总产能仍有 约53亿吨，这也就意味着行业仍存在MOo多处、合计7亿多吨的违法违规产能。
对比2018年6月底的产能公告，即安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿 3816处，产能34.91亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿1138处（含生产 煤矿同步改建、改造项目96处）、产能9. 76亿吨/年，其中已建成、进入联合试 运转的煤矿201处，产能3.35亿吨/年。对比发现，煤矿数量合计减少了 571处， 但产能合计新增了 0. 93亿吨，单位矿井产能明显提升，行业规模化程度进一步提 升。其中，生产煤矿数量减少443处，产能新增了 0.39亿吨/年，单位生产矿井产 能105万吨/年，增加了 13. 2万吨/年；建设煤矿数量减少128处，但产能新增了 0. 54亿吨/年，单位建设煤矿产能102万吨/年，增加了 16.2万吨/年，其中联合 试运转煤矿数量增加2处，产能增加0.35亿吨/年，单位联合试运转矿井产能182 万吨/年，增加了 15. 6万吨/年。
从在产矿井的数量来说，截至2018年底，100万吨以下的煤矿多达2493处， 占煤矿总数的73.9%,其次为100-500万吨（占比22.6%） , 500万吨以上
（3.5%）,在产矿井数量上面小而分散的特点仍然比较明显。而2018年6月底， 100万吨以
下的煤矿多达2940处，占煤矿总数的77.0%,可以看出行业产能退出主 要集中在100万吨以下的小型煤矿。从在产矿井的产能来说，100万吨及以上煤矿 产能26.4亿吨，占总产能74. 85%,贡献了行业主要产量，其次为30-100万吨 （占比22 2%） , 30万吨以下（3. 9%） o
在建矿井的产能主要由新建、资源整合、改扩建和技术改造等4个方面构成。 截至2018年底，在建矿井产能10.3亿吨，其中新建矿井产能5.2亿吨、占比50乐 资源整合矿井产能3.4亿吨、占比32乐 改扩建矿井产能1.2亿吨、占比11%,技 术改造矿井产能0.8亿吨、占比7%；已经进入联合试运转的在建矿井中，新建矿 井产能2. 4亿吨、占比64%,资源整合矿井产能0.7亿吨、占比20%,改扩建矿井 产能0.4亿吨、占比10%,技术改造矿井产能0.2亿吨、占比6%。从区域来看，在 建产能增量来自云南、山西和内蒙，3个省份在建产能规模分别新增0.35、0.28、 0.17亿吨，合计新增0.8亿吨，占新增产能的155%,其他省份在建产能皆为零增 长或负增长，已经进入联合试运转的在建产能增量主要来自山西、云南和陕西，3 个省份联合试运转产能分别新增0.21、0.20、0.16亿吨，合计新增0.6亿吨，占 新增产能的159%0
截至2018年底，晋陕蒙三个地区在产产能合计22.6亿吨，占比64. 1%,而 2018年6月底为6
2.6%。从建设煤矿来看，晋陕蒙三地建设产能7. 73亿吨，占比 73.2%,产能进一步向西部集中。从2019年1-2月原煤产量来看，虽然陕西由于矿 难产量下滑16. 1%,但晋陕蒙三地合计原煤产量3. 49亿吨，占比68.0%,同比增加 1. 0个百分点。
二、进口
2018年动力煤、褐煤进口量增加，焦煤和无烟煤进口量下降。2018年，国内 累计进口煤炭2.81亿吨，同比增加3.9%,进口煤量占国内总供应量比重略超7%。 其中，褐煤和动力煤进口量在增加，而无烟煤和炼焦煤下降。褐煤进口量9428万 吨，同比上升14%,动力煤7650万吨，同比上涨0.4%,炼焦煤6490万吨，同比下 降6. 4%,无烟煤889万吨，同比下降34%。 我国煤炭进口主要来自澳洲、印尼、俄罗斯和蒙古。按国别来看，褐煤主要来 自印尼，占比约95%；动力煤主要来自澳大利亚、俄罗斯和印尼，占比分别为68%、
16%, 12%；炼焦煤主要来自澳大利亚和蒙古、俄罗斯，占比分别为44%、43%、7%o 无烟煤主要来自俄罗斯和澳大利亚，占比分别为82%, 16%0可以看出，我国煤炭 进口主要来自
澳大利亚、印尼、俄罗斯和蒙古，2018年四国合计进口量约2.3亿 吨，占国内主要进口国进口总量的96机
1月末东北地区簸鱼圈、丹东以及大连港等多个港口开始限制进口澳洲焦煤， 2018年我国从澳洲进口焦煤2826万吨，占国内焦煤总供应量（约5亿吨）的5. 7%。 澳洲以供应优质主焦煤著称，此次大幅延长通关时间不管从总量上还是结构上都有 不小冲击。
2019年进口量预计稳中有降。2019年1-4月份，煤炭总进口量9993万吨，同 比增加1.7%,国内原煤生产增速放缓，一季度进口量略有回升。全年来看，供给 侧改革将进入第四个年头，随着国内供需矛盾的弱化，以及政府对进口煤额度的管 控调节，预计煤炭进口量稳中有降。
三、需求端
2018年煤炭市场供需实现基本平衡，2018年煤炭消费总量约38. 8亿吨，同比 增加1队 其中电力行业全年耗煤21亿吨左右，钢铁行业耗煤6. 2亿吨，建材行业 耗煤5亿吨，化工行业耗煤2. 8亿吨，其他行业耗煤约3. 8亿吨，4大行业消费量 占比分别为54%、16%、13%和7%,合计为90%。
nojiya4月份，全社会电力生产有所放缓，意味着工业企业活动有所放缓，当月同比 增长3.8%,增速较上月回落1.6个百分点，1-4月累计同比增速4.10%,较1-3月 下降0.1个百分点。从主要发电主体来看，4月份火电产量同比下降0.2%,而上月 增长1.0%, 1-4月累计同比增长1.4%,增速较1-3月下降0.6个百分点。雨水天 气偏多等影响，4月水电继续发力，大幅增长18. 2%,上月增长22%, 1-4月累计同 比增长13.7%,较1-3月上升1.7个百分点。火电产量增速较上年同期有一定下滑, 一方面因为全国发电量下滑，另一方面因为水电挤占效应明显。
四、库存&价格
1、动力煤库存无水乙腈
随着近年来供给侧改革不断推进，煤炭上游（重点煤矿）一直处于被动去库存 状态。去产能叠加近年来安监、环保因素不断打压煤企生产，全国国有重点煤矿煤
炭库存自2015年11月达到5655. 56万吨高点后开始不断下滑，目前基本维持在 2000万吨左右，2019年2月由于陕西矿难引发的煤矿停产使得重点煤矿煤炭库存 一度仅剩1500万吨。
由于近年来煤炭主产地逐渐向“三西”地区集中，导致煤炭的产地和下游煤炭 消费地距离越来越远。受到公路治超、“公转铁”等因素影响，铁路运力的瓶颈开 始逐步显现。在供给端库存弹性很小的状况下，上游供给和中游运输一旦出现问题, 动力煤价格便存在大幅波动可能。为了平滑波动，从2018年二季度开始中游港口 和下游终端电厂便主动维持高库存以抵御煤价大幅波动的潜在可能。从具体数据看, 2018年全国主流沿海港口煤炭库存均值为4185万吨，同增573万吨；2019年年 1-5月均值为4612万吨，同增917万吨。2018年全国重点电厂动力煤库存均值为 7096万吨，同增972万吨；2019年1-5月均值为7420万吨，同增1315万吨。
2、动力煤价格
东京甩尾从2018年开始，动力煤价格呈现出淡季不淡的特征。2018年4月23日秦港 550OK动力煤价格从565.8元/吨启动，一路上涨至6月18日的694.4元/吨，均 值625. 8元/吨，同增37. 1元/吨；2019年年4月至今秦港550OK动力煤为价格均 值为617.46元/吨，同增17.7元/吨。我们分析造成动力煤淡季不淡的主要原因在 于产地供给释放受限叠加上游库存低位，供给端缺乏弹性使得动力煤坑口价格较为 坚挺从而支撑港口动力煤价格。具体来看，自2017年末
泰安市地方税务局至2018年初受到雨雪灾害 影响，动力煤供应紧张导致重点煤矿煤炭库存下降至1600多万吨后，产地受到安 监、环保等因素打压释放速度一直较为缓慢。2018、2019年4-6月全国重点煤矿 煤炭库存均仅为2000万吨左右，而2017年同期全国重点煤矿煤炭库存在2500- 3000万吨。
从2018年开始动力煤价格也开始呈现旺季不旺特征。具体来看，2018年12 月-2019年2月秦港550OK动力煤均价为596元/吨，比2017-2018同期下降了 121 元/吨。我们分析造成动力煤旺季不旺的主要原因在于经历了 2017-2018动力煤旺 季由于低库存导致的煤价疯涨后，中游港口和下游电厂开始有意维持高库存以抵御 煤价波动。2018年12月-2019年2月全国重点电厂动力煤库存均值8158万吨，同 增1893万吨。
国内经济维持中高速增长，煤炭需求预计将保持相对稳定。供给侧来看，持续 淘汰落后产能预计将使得产能规模不断收缩，政府鼓励优质产能的释放，有效产能 将与需求不断匹配，预计煤价总体会有较强支撑，十三五期间有望维持在中高位水 平。
3、焦煤库存
从2018年8月份开始，受到山西省安全生产大检查（8月21日-10月21日）、 山西煤矿超产检查（10月11日TO月31日）以及10月山东事故导致部分煤矿停 产影响，炼焦煤供给释放缓慢、生产企业炼焦煤库存持续下降。2019年1-5月生 产企业炼焦煤库存中枢在400万吨左右，较去年同期（540万吨）下降140万吨， 上游库存弹性趋弱。
通过分析焦化厂、钢厂开工率以及对应的焦煤库存，可以看出近年来焦煤下游 库存变动主要受环保限产影响。具体来看，2017年10月-2018年3月国家第一次 实施采暖季环保限产，对焦化厂以及钢厂开工率打压均较为明显，二者炼焦煤库存 出现第一次明显上涨；2018年采暖季过后受到频繁环保督查影响，焦化厂、钢厂 高炉开工率显著低于2017年同期，造成二者炼焦煤库存出现第二次明显上涨并于 2019年1月达到高点。2018—2019年采暖季由于国家不再采取限产“一刀切”的执 行策略，焦化厂和钢厂的开工率较去年同期提升幅度明显，2019年1-5月独立焦 化厂开工率均值为80.08pct,较去年同期（78. 32pct）上升1.76pct;钢厂高炉开 工率均值为66. 58pct,较去年同期（65. 5PCt）上升1.08pct英国海外志愿服务社o下游开工率的提升 使得原本高位的焦煤库存持续去化，焦化厂、钢厂焦煤库存分别由2019年1月末 的1051和954万吨下降至5月末的789和848万吨。
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