市场数据(人民币）
市场优化平均市盈率 18.90
国金基础化工指数 2981高远圣工
沪深300指数 4003
上证指数 2920
深证成指 11252
中小板综指 10536
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【国金基化】行业研究周报》，2020.5.10
陈屹
联系人 chenyi3＠gjzq 杨翼荥
分析师 SA C 执业编号：S1130520090002 yangyiying ＠gjzq 王明辉 联系人
需求旺季拉动粘胶短纤价格上涨，继续看好MDI 景气上行 重点行业观点 ⏹ MDI 行业观点：聚合MDI ：本周国内聚合MDI 市场宽幅上涨，上海科思创本周货少暂不报价，东曹瑞
安周指导价上涨至20000元/吨，万华化学公布下半月11-20日结算价19600元/吨，供方厂家挺市态度明显。海外方面，科思创也宣布其美国MDI 及其相关产品的不可抗力，且韩国锦湖对中国最新报盘也上涨至2500美元/吨，进口货源供应偏紧。国内外供方挺价明显，预计未来聚合MDI 价格继续上涨。纯MDI ：本周国内纯MDI 市场高位大幅上扬。上海科思创纯MDI 本周对经销商指导价23000元/吨，货源供应短缺，仅满足合约客户供应，供方面库存无压挺市态度坚决。海外方面，科思创宣布其美国MDI 及其相关产品的不可抗力。目前我国进口货源有限，目前市场货源整体短缺，预计纯MDI 价格继续上涨。 ⏹
黏胶短纤行业：需求旺季，产品开工缓慢回升，产品价格持续增长。9、10月份是传统纺织服装产品需求旺季，今年疫情对上半年纺织服装领域影响较大，但前期粘胶行业低位开工，行业库存逐步消化，产品需求环比好转，为产品提供了价格回升的空间。8月以来，粘胶下游需求逐步回暖，9月，行业进入需求旺季，下游采购提升，厂商订单充足，而供给方面，本周粘胶生产企业开工略有回升至76.68%，产品亏损得到部分缓解，但盈利情况较差，企业开工提升谨慎，本周粘短库存仍有下行，较7月下旬以来，粘胶厂商库存下行超过三分之一，库存压力缓解，产品具备提价基础，预期短期仍将偏强运行。 ⏹
钛白粉行业：下游季度集中备货期来临，钛白粉价格上涨。钛白粉市场报价坚挺，目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12500-14500元/吨，锐钛型钛白粉主流报价为10400-12300元/吨，氯化法钛
白粉目前报价为15500-17000元/吨。供给端，行业内开工率处于较高水平，市场供应偏紧，多数厂家订单较多，部分型号钛白粉目前处于缺货状态；需求端，出口及内需情况均较乐观；原料端，上游钛矿价格高位支撑钛白粉价格。我们预计钛白粉市场现货供应紧张仍将持续，下游用户的季度集中备货期也即将来
临，国内需求量短期内或高于供应量，钛白粉实际成交价格将继续上涨。 投资建议 ⏹ 整体来看我国经济仍处于缓慢复苏阶段，基建、房地产及制造业投资皆有改善，“内循环”拉动经济缓慢回升，同时考虑国外疫情的影响也在逐步减弱，制造业下游需求仍在持续好转。我们建议从以下两个方向关注化工投资机会：涨价品种，我们最看好的品种是MDI ，其确定性强，往后看我们继续看好产品涨价及公司基本面改善超预期，建议继续重点关注万华化学；成长及新材料方向，建议关注有机硅助剂龙头新亚强、抗老化助剂龙头利安隆、胶粘剂龙头回天新材、车用尿素龙头龙蟠科技。 风险提示 ⏹ 疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，中美摩擦加剧，贸易政策变动影响产业布局
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190614190914191214200314国金行业 沪深300
2020年10月17日
资源与环境研究中心
基础化工行业研究 增持（维持评级）
行业周报 证券研究报告
内容目录
一、本周市场回顾 (3)
二、国金大化工团队近期观点 (3)
三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 (6)
四、本周行业重要信息汇总 (13)
五、风险提示 (13)
图表目录
图表1：板块变化情况 (3)
图表2：本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 (6)
图表3：华东纯MDI（元/吨） (6)
乙二醇二甲醚
图表4：CFR东南亚EDC（美元/吨） (6)
图表5：华东地区液氮（元/吨） (7)
图表6：长岭炼化液化气（元/吨） (7)
图表7：CFR华东苯乙烯（美元/吨） (7)
图表8：华东地区R22（元/吨） (7)
图表9：FOB韩国甲苯（美元/吨） (7)
图表10：华北地区硝酸铵（工业）（元/吨） (7)
图表11：CFR西欧/北欧合同价硫酸（欧元/吨） (8)
图表12：东南亚FOB韩国二甲苯（美元/吨） (8)
郑松岩图表13：丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇价差（元/吨） (8)
图表14：丙烯酸-丙烯价差（元/吨） (8)
图表15：纯苯-石脑油（元/吨） (8)
图表16：苯乙烯-纯苯&乙烯（元/吨） (8)
图表17：聚乙烯(LLDPE）-乙烯价差（元/吨） (9)
图表18：锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺 (9)
图表19：丙烯-丙烷价差（元/吨） (9)
图表20：丁二烯-石油液化气（元/吨） (9)
图表21：丁酮-液化气（元/吨） (9)
图表22：顺丁橡胶-丁二烯价差（元/吨） (9)
图表23：主要化工产品价格变动 (10)
一、本周市场回顾
⏹上周布伦特期货结算均价为42.76美元/桶，环比上涨0.34美元/桶，
或0.8%，波动范围为41.72-43.32美元/桶。上周WTI期货结算均
价40.52美元/桶，环比上涨0.19美元/桶，或0.48%，波动范围为
39.43-41.04美元/桶。
⏹上周石化产品价格上涨前五位液化气、苯乙烯、棉花、天然气、燃
料油；下跌前五位锦纶POY、丙烯、燃料油、棉浆、棉短绒。化工
产品价格涨前五位纯MDI、EDC、、聚合MDI、硫酸；下跌前
五位R22、硝酸铵（工业）、硫酸、三氯乙烯、尿素。简谱是由谁发明的
⏹上周国金化工重点跟踪的产品价差中丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、
丙烯酸-丙烯、纯苯-石脑油、苯乙烯-纯苯&乙烯、聚乙烯(LLDPE）
-乙烯价差增幅较大；锦纶长丝(常规纺)-己内酰胺、丙烯-丙烷、丁
二烯-石油液化气、丁酮-液化气、顺丁橡胶-丁二烯价差大幅缩小。
⏹上周石化板块跑赢指数（0.89%），基础化工板块跑低指数
（0.83%）。
图表1：板块变化情况
名称指数变动率上上周末收
盘价
上周末收
盘价
指数变动勒纳指数
上证综指-3.56% 3338.09 3219.42 -118.67
深证成指-3.25% 13245.09 12814.17 -430.92
沪深300 -3.53% 4737.09 4570.02 -167.07
中证500 -3.60% 6469.47 6236.89 -232.58
名称周涨跌幅（%）月涨跌幅（%）化工(申万) -4.87 -5.63 石油化工(申万) -2.90 -4.75
化学原料(申万) 1.48 1.48
化学制品(申万) -0.92 -0.92
化学纤维(申万) 1.61 1.61
塑料Ⅱ(申万) 2.84 2.84
橡胶(申万) 1.58 1.58
来源：Wind，国金证券研究所
二、国金大化工团队近期观点
重点覆盖子行业近期跟踪情况：
⏹化肥行业观点：
化肥短期小幅波动。本周山东及两河产品报价1650-1720元/吨，产
品价格小幅波动，秋季追肥逐步结束，大范围冬储采购尚未大幅开
启，农业需求相对有限，工业需求以按需采购为主，需求变动不大，
本周尿素开工稍有下行，日产量15.38万吨，短期在冬储尚未明显
开启时，尿素预期将以小幅波动为主；本周磷肥市场波动亦相对较
小，秋季追肥需求减弱，冬储需求尚未开启，下游复合肥开工有下
行压力，对于磷肥需求支撑有所减弱，本周一铵开工61.97%，较
节前有所下行，产品库存水平稳定，产品价格平稳，二铵产品需求
也略有断档，冬储采购尚未开启，产品出口需求略有减弱，然而国
内二铵成产企业开工受到装置故障影响，贵州开阳前段合成氨装置
检修，后期或将带动供给有小幅下滑，本周二铵价格暂时平稳运行。
煤化工产品本周震荡上行。本周甲醇震荡走高，下游MTO开工平
稳，传统需求产品进入旺季后开工有不同程度上行，对甲醇的需求
具有支撑，而本周甲醇供应小幅微涨，行业开工率约为63.19%；
乙二醇节后偏强运行，乙烯价格高位上行，成本略有支撑，下游需
求进入旺季，需求支撑力度良好，同时供给端前期煤制产品开工略
有恢复，但变化有限，整体开工约为59.79%相对平稳，其中其中
乙烯制63.29%，煤制53.37%，供给变动有限，需求进入旺季回升，成本支撑力度提升，乙二醇价格继续上行，市场现货价格约为
3700-3870元/吨；醋酸产品价格受到供给端及库存扰动较大，本周
醋酸供应企业暂无明显波动，行业开工率小幅上行至86.08%，虽
然正值需求旺季，企业库存暂时合理，醋酸处于小幅波动中；DMF
企业集中度高，疫情影响下整体处于控量保价状态，进入10月份
下游需求持续，行业内安阳装置9月底重启，华鲁新增10万吨装
置开工运行，企业端仍保持有序出货，进入旺季需求较好，产品价
格维持区间运行。
⏹黏胶短纤行业：
需求旺季，产品开工缓慢回升，产品价格持续增长：9、10月份是
测绘与空间地理信息
传统纺织服装产品需求旺季，今年疫情对上半年纺织服装领域影响
较大，但前期粘胶行业低位开工，行业库存逐步消化，产品需求环
比好转，为产品提供了价格回升的空间。8月以来，粘胶下游需求
逐步回暖，9月，行业进入需求旺季，下游采购提升，厂商订单充
足，而供给方面，本周粘胶生产企业开工略有回升至76.68%，产
品亏损得到部分缓解，但盈利情况较差，企业开工提升谨慎，本周
粘短库存仍有下行，较7月下旬以来，粘胶厂商库存下行超过三分
之一，库存压力缓解，产品具备提价基础，预期短期仍将偏强运行。
⏹氨纶行业观点：
氨纶行业两极分化，需求略有恢复，成本支撑价格回升。受到海外
疫情影响，氨纶下游需求减弱，产品价格大幅下行，而氨纶行业内
企业呈现两极分化，小规模企业集中于常规产品生产，成本较高，
需求减弱导致开工不足，产品盈利大幅下行，而龙头企业规模优势
显著，常规品类成本极低，差别化产品具有附加值基础，整体维持
高负荷运行。本周由于部分企业检修，行业开工率平稳约为80%，
进入8月，下游纺织需求略有好转，企业经过低开工过程，氨纶行
业库存持续下降，行业供给平稳，同时上游原料纯MDI厂家协同提
价，氨纶产品成本支撑提升，本周氨纶价格持续上涨，预期氨纶短
期价格将偏强运行。
⏹氨基酸行业观点：
玉米偏强运行，成本支撑氨基酸价格。玉米价格维持高位，有上行
趋势，受到原材料价格影响，氨基酸产品成本支撑力度较强，产品
价格维持平稳，苏氨酸、氨酸产品价格偏强运行，苏氨酸等产品
海外价格相对较高，产品出口略有提升，氨酸供应偏紧，价格小
幅上行，赖氨酸价格受到成本影响小幅上调，多数与苏氨酸搭配销
售，蛋氨酸供给充足，产品弱势调整。
⏹PVC糊树脂行业观点：
部分手套料企业报盘走高500-1000元/吨，大盘料市场成交重心下
跌。手套料报盘上行主要受下游部分制品厂家库存不高，商家询单
气氛加强下需求面有一定的支撑。手套料华东主流价格24000-
25300元/吨。盘料下行的主要因素有：一方面伊东东兴全面复产，
因涉及产能10万吨，整体市场供应面增加明显，部分厂家出货有
压力；另一方面市场投机减弱，加之下游需求面相对较清淡，业者
观望气氛加强。国内PVC糊树脂本周大盘料华东主流送到价格15000-17000元/吨。
国内环氧丙烷市场小幅推涨。华东当地主流现汇送到价格18900-19200元/吨。虽然部分装置陆续恢复，但环丙工厂库存仍维持低位，且听闻泰国PPT新装置因故障，环丙到货预估推迟至11月中旬，
区域进口货源流通亦是有限，企业对报盘延续小幅推涨。预计下周
环氧丙烷市场窄幅整理，格波动100-300元/吨。
⏹聚合MDI行业观点：
聚合MDI：本周国内聚合MDI市场宽幅上涨，上海科思创本周货少
暂不报价，东曹瑞安周指导价上涨至20000元/吨，万华化学公布下半月11-20日结算价19600元/吨，供方厂家挺市态度明显。海外方面，科思创也宣布其美国MDI及其相关产品的不可抗力，且韩国锦
湖对中国最新报盘也上涨至2500美元/吨，进口货源供应偏紧。国
内外供方挺价明显，预计未来聚合MDI价格继续上涨。纯MDI：本周国内纯MDI市场高位大幅上扬。上海科思创纯MDI本周对经销
商指导价23000元/吨，货源供应短缺，仅满足合约客户供应，供方面库存无压挺市态度坚决。海外方面，科思创宣布其美国MDI及其
相关产品的不可抗力。目前我国进口货源有限，目前市场货源整体
短缺，预计纯MDI价格继续上涨。
⏹染料行业观点：
价格继续保持稳定。目前分散黑ECT300%市场主流价格在25-27
元/公斤，价格保持稳定。原料端，间苯二胺、氯化钴、硫酸钴价格
相对稳定；需求端，国庆节后下游印染行业受纺织原料价格走高影
响出现一定染费上调，但下游印染厂采购以刚需为主，预计短期内
分散染料价格继续保持稳定。
⏹钛白粉行业观点：
下游季度集中备货期来临，钛白粉价格上涨。钛白粉市场报价坚挺，目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为12500-14500元/吨，
锐钛型钛白粉主流报价为10400-12300元/吨，氯化法钛白粉目前
报价为15500-17000元/吨。供给端，行业内开工率处于较高水平，市场供应偏紧，多数厂家订单较多，部分型号钛白粉目前处于缺货
状态；需求端，出口及内需情况均较乐观；原料端，上游钛矿价格
高位支撑钛白粉价格。我们预计钛白粉市场现货供应紧张仍将持续，下游用户的季度集中备货期也即将来临，国内需求量短期内或高于
供应量，钛白粉实际成交价格将继续上涨。
⏹维生素行业观点：
预计后期VE价格上涨。VA：本周国内贸易商VA主流价格在360-390元/公斤左右，欧洲VA1000市场报价73-79欧元/kg左右。需求端，经销商囤货意愿不强，随用随采为主；供给端，据了解
BASF四季度无法正常提供VA1000和AD3，预计在2020年11月会有进一步信息。预计下周VA价格小幅下跌。
VE：本周VE价格小幅下降，目前国内VE市场报价62-65元/kg，欧洲市场贸易商报价为6.3-6.9欧元/kg。需求端，VE市场下游采购
意愿不强，多以小单刚需补货为主；供给端，前期维生素E库存消
耗较快，预计会第四季度市场供需平衡产生影响。随着市场上VE
低价货源的减少，加之第四季度为VE采购旺季，预计后期VE价
格上涨。
VD3：本周维生素D3国内市场主流价格为160-180元/kg，欧洲市场报价为17.8-19.5欧元/kg。据了解，部分国内上游工厂陆续执行前期订单，早前花园生物VD3提价至500元/公斤，美元报价为60美元/公斤；天新药业饲料级VD3国内报价600元/kg，出口报价75美元/kg，促使VD3价格上涨，然最近价格趋于稳定，以消耗前期
库存为主。目前预计短期VD3市场平稳运行。
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