国美收购永乐案例分析

国美并购永乐案例分析

企业通过企业并购进行扩张是当下普遍的一种形式，而且也是行之有效的方式。但企业并购带来的不仅是规模效益，稍有不甚，给企业带来的可能是灾难性的后果，因此，企业的并购分析不仅仅是一种策略管理，更是一个公司的财务管理。本文就企业并购的账务风险做了简要分析，并对风险提出控制措施。

由于企业并购不仅涉及到并购方的经营战略、目标选择、并购成本及并购后整合等问题，更涉及到融资、支付、财税、法律、政策等方面的一系列工作安排，整个过程异常复杂。在并购的整个过程中，企业将面临一系列风险，应该采取措施进行相应的防范，使得并购活动顺利完成，达到并购目的。本文通过对企业并购的研究，结合我国国情，分析并购过程中常见的风险并提出相应的防范措施。第一部分对企业并购进行了简要的概述；第二部分列出了企业并购的动因；第三部分分析了企业并购收益的分析；第四部分提出了风险与风险的防范分析；第五部分提出了建议和结论。

关键词：企业并购收益风险分析与防范

English abstract

Enterprises through mergers and acquisitions to expand is the common form, but also the effective way. But the enterprise merger and acquisition not only bring economies of scale, some not, enterprises to the potentially catastrophic consequences, therefore, enterprises merger and acquisition analysis is not only a kind of strategy management, it is a of company financial management. The enterprise buys the financial risk is analyzed briefly, and the risk control measures are put forward.

Since the merger and acquisition of enterprises is not only related to the M & a business strategy, target selection, acquisition cost and integration after the merger and other issues, but also involves the financing, payment, tax, legal, policy and other aspects of a series of work arrangements, the whole process is very complex. The acquisition of the entire process, enterprises will face a series of risks, measures should be taken to corresponding guard, make acquisitions smoothly, to M & a purpose. This article through to the enterprise mergers and acquisitions research, combined with China's national cond

itions, analysis of the acquisition process of common risk and puts forward some corresponding preventive measures. The first part of the enterprise merger and acquisition are summarized; the second part lists the enterprise merging motivation; the third part analyze in the enterprise merger and acquisition income analysis; the fourth part of the risk and risk analysis; the fifth part put forward suggestions and conclusions.

Keywords：Enterprise merger and acquisition risk profit analysis and Prevention

(1)企业并购概述

(2)案例背景

（1）效率动因

（2）经济动因

（3）其他动因

(1)规模化带来的收益

(2)节省经营成本

(1)财务风险的分析与防范

1　融资风险

2　财务整合风险

3　员工方面风险

4　组织结构方面风险

第4章结论与建议

一．企业并购概述

1.企业并购概念

企业并购即企业之间的合并与收购行为。企业合并是指两家或更多的独立企业合并组成一家公司，常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。收购是企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并与收购两者密不可分，由于在实际运作中它们的联系远远超过其区别，所以合并与收购常被统称为“购并”或“并购”。企业并购是市场竞争的结果，是企业资本运营的重要方式，是实现企业资源优化、产业结构调整、升级的重要途径。

2.案例背景

（一）主并企业国美电器的基本情况

国美电器有限公司（以下简称“国美电器”）成立于1987年，是一家以经营各类家用电器为主的全国性家电零售连锁企业。目前，国美电器已发展成全国最大的家电零售连锁企业之一，在北京、天津、上海、成都、重庆、郑州、西安、沈阳、济南、青岛、广州、深圳、武汉、杭州及河北省、山西省、吉林省、江苏省拥有90余家大型连锁商城，5000星贝云链>csf多名员工，

年销售能力达100多亿元，成为长虹、TCL、康佳、厦华、海信、东芝、索尼、松下、LG、飞利浦、夏普、三洋等众多厂家在中国的最大经销商。2004年7月，国美电器通过借壳鹏润在香港联交所实现了上市计划。

从国美电器2001—2004年的收入增长以及2005年和2006年的业绩对比中可以看出，企业的主营业务收入以及利润都有较大的增长，步入了高速发展的阶段。而且从2005年中期到2006年中期，国美电器的收入有近50%的增长，毛利的增长更是高达62%，展现了良好的增长势头和非常优良的业绩表现。

图13-1 国美电器近三年总资产、净资产及营业额（单位：百万元）

从图x抗体13-1可以看到，企业的营业额在大幅增长的同时，总资产也随之小幅增长，但是净资产的增长非常缓慢。比较单独年度的总资产和净资产的比值，我们可以看到国美电器的资产负债率非常高。具体分析相关的财务指标如表13-1所示。

表13-1 国美电器近几年相关财务指标

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财务指标	2006年上半年	2005年	2004年	2003年
总资产周转率	1.16	1.92	2.47	1.85
总资产净利率	4.45%	8.29%	14.43%	5.38%
营业收入净利率	4.48%	4.33%	5.84%	2.90%
资产负债率	96.77%	83.87%	77.75%	82.13%
权益净利率	——	51.42%	64.85%	30.12%

从上述对资产相关运营比率的计算可知，国美2004—2006年上半年期间各项资本运营比率均逐年递减，原因首先是中国家电零售业处于高度竞争阶段，随着国美、苏宁、永乐以及国际家电零售业巨头百思买（Bestbuy）进军中国家电市场，家电业巨头们大打价格战，同时刚性增长的店铺租金、工资、物流成本将成为国美电器现有模式下不可能抛掉的包袱——在单店营业收入不变的情况下，成本增加，毛利润减少。其次，国美电器的经营理念是规模经营、低价和低采购成本结合，但是上游供应商不可能无限制低价供货。再次，国美近年采取积极的扩张政策，随着集团规模的日益庞大，管理水平跟不上企业规模的增长，造成了管理效率的降低，因此国美营运效率的逐年下滑也就在情理之中。

从企业的资产负债率可以发现，国美集团的财务政策较激进，这与其经营战略有着密不可分的联系。

国美电器从创立到现在，一直以扩张、抢占市场、取得规模效益为其经营发展战略。而家电零售业者近几年竞争的加剧，有发展为寡头竞争的趋势，国美电器一直以来都是此行业的龙头老大，面对国内竞争对手强有力的挑战以及国外同行业企业的进入，国美电器为保持其行业的霸主地位，并且在未来保持较强的话语权和渠道资源优势，必须保持并扩大其

市场份额；而低价销售策略所带来的利润不足以支持其快速大规模地并购发展，故刺激了国美的扩张策略。

（二）目标企业永乐电器的基本情况

创建于1996年的永乐（中国）电器销售有限公司，是一家净资产数亿元的股份制大型家电连锁零售企业。永乐电器于2004年底公司成功引入美国摩根士丹利的战略投资，跻身于中国商业零售业及中国连锁行业十强企业中。永乐家电经历了九年家电零售业巨大变革的洗礼，从成立初年销售额只有1000万，到2004年实现销售近百亿元，销售产品达数万多种，在上海、北京、天津、江苏、浙江、广东、深圳、福建、河南、四川、陕西等地拥有家电连锁大卖场，保持了年年超常规的发展业绩，成为国内家电连锁业的领头羊之一。公司于2005函件业务年10月在香港主板成功上市，至合并时未满1年。