阿尔法和贝塔（AlphaandBeta）
前些⽇⼦⼀位朋友对我说，你们搞⾦融的整天在嘴上嚷嚷什么阿尔法，贝塔，伽马之类的，这到底什么意思？你能不能⽤简单易懂的语⾔来给我解释⼀下？要注意我没啥⾦融专业知识，因此不要说得太复杂。于是就产⽣了下⾯这篇⽂章。
阿尔法(α)和贝塔(β)是希腊字母中的⾸两个字母。
在当代⾦融领域，阿尔法代表的最普遍的意思是超额回报(Active return)。那么什么叫超额回报呢？让我⽤下⾯的图表来简单解释⼀下。 混凝土配合比设计规范⼀个基⾦经理要去股市中进⾏投资，那么他可以做的最容易的事情，就是把股市中所有的股票以当时的市值买下来。以前在指数基⾦还没有被发明的时候，这个⼯作有些繁琐。⽐如股市中共有100⽀股票，那么基⾦经理需要把这些股票⼀个个都购买下来。后来有了指数基⾦以及指数基⾦ETF以后，这个⼯作就变得简单很多。⽐如中国的投资者如果需要购买市场上所有的股票，就可以购买沪深300ETF。虽然该指数只包括300⽀股票，但覆盖了上海和深圳股票市场60%左右的总市值，具有良好的代表性。这个ETF给投资者带来的回报，可以近似的认为是市场给予投资者的回报。 如果基⾦经理的⼯作只是购买⼀个指数ETF的话，那么他显然是不合格的。没有投资者会愿意把⾃⼰的钱给基⾦经理让他去买⼀个指数ETF，因为投资者⾃⼰可以随时这么做。投资者被钱交给基⾦经理的唯⼀原因，是经理可以给予投资者⽐市场更好的回报。⽽这个更好的回报，我们就把它称之为超额回报，简称阿尔法(α)。
如果⼀个基⾦经理是出⾊的，那么他的超额回报就应该是⼤于零的。我们也会说该经理有阿尔法。⽽如果该基⾦经理的回报还不如市场，那么他的超额回报就是负的，我们也会说这位基⾦经理没有阿尔法。
那么问题来了：如果⼀个基⾦经理的阿尔法是正的，是不是代表他就是有⽔平的呢？这是⼀个典型的看似简单，实则复杂的问题。正确的回答是“视情况⽽定”。笔者在另外⼀篇⽂章中有更为详细的讲解 ()中文期刊全文数据库
现在假设我们选择的经理是有能⼒提供正的阿尔法的，那么这是否就意味着我们应该把⾃⼰的钱交给他管理呢？在这⾥我就要引进本⽂的另⼀个概念，贝塔。
在⾦融领域，贝塔的主要作⽤是解释某个证券和市场相⽐较⽽⾔的风险程度。贝塔在数学上可以通过以下公式进⾏计算：
从数学上来说，整个⾦融市场的贝塔值为1。通过历史价格数据，我们可以计算每个⾦融证券（⽐如⼯商银⾏的股票）的贝塔值。如果其贝塔值⾼于1，那么我们就说他的⾦融风险⾼于市场；⽽如果贝塔值⼩于1的话，我们⼤致可以认为其⾦融风险⼩于市场。从贝塔的公式中我们可以看出，贝塔值得⼤⼩，取决于该证券和市场价格⾛势的相关程度。如果证券价格紧跟市场上下波动，那么其贝塔值相对来说会⽐较⼤，因此也被认为风险更⾼。 为了更好的解释这个概念，让我来举下⾯这个例⼦具体说说。
上⾯这张图显⽰的是在70个交易⽇（差不多3个⽉）内的两条价格线。蓝⾊的是证券价格线，⽽黄⾊的则是市场价格线。在那三个⽉中，市场的价格上升了7%左右，⽽证券价格下跌了15%左右。那么问题来了：该证券的贝塔是多少？
要回答这个问题，⾸先需要将上⾯的价格曲线图转换成⽇价格变化图：
按照上⾯的公式，我们可以⾸先计算出两者的Covariance，以及市场的Variance，然后相除得出该证券的贝塔为
0.015。这个贝塔值是⽐较⼩的，主要原因是该证券每天的价格波动和市场每天的价格波动⼏乎不相关（Correlation为2.89%）。因此可以被认为是低风险（低贝塔）证券。
有⼀点需要指出的是，低风险不代表⼀定赚钱，⾼风险不代表⼀定亏钱。在这⾥，风险衡量的只是该
证券的价格波动和市场价格波动之间的相对关系。在上⾯的例⼦中你可以看到，在那三个⽉中，该证券的价格是下跌的，⽽市场则是上升的。
对于投资者来说，最理想的投资标的是这样的：
星绕网1）有正的阿尔法，即投资标的回报⾼于市场回报。这⼀条似乎不⽤太多解释。
2）有低的贝塔，即该投资标的回报的波动性和市场⼏乎不相关。这是什么原因呢？主要有两点。⾸先⼤部分⼈在进⾏投资的时候，会⾸先购买市场（⽐如购买上证180指数基⾦），所以在⼤部分⼈的投资组合之中，他不缺贝塔（还记得么，市场的贝塔为1）。其次要想获得市场贝塔（1），投资⼈付出低廉的价格很容易就可以做到（⽐如购买上证180指数ETF的年管理费是0.33%左右，如果购买美国标准普尔500指数ETF付出的年管理费更少，只有区区0.05%），那么他们付出⾼昂的管理费来委托基⾦经理管理他们的资产时，就需要基⾦经理提供物有所值的服务。如果基⾦经理提供的产品也有很⾼的贝塔（⽐如0.8），那么对于投资者投资组合的价值很有限，投资者的回报还是受到市场⼤盘涨跌的影响。
这就是为什么我们在选择基⾦经理时，需要看他的阿尔法和贝塔的原因。下次你如果再去购买基⾦，我建议你可以先问问对⽅，你有过去⼏年的交易记录？你的交易记录在扣除费⽤之后的阿尔法和贝塔各是多少？这些简单的问题，可能会让你的基⾦经理对你刮⽬相看。
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