认识OTC—纳斯达克—OTCBB中国土布网
OTC即Over The Counter的缩写,一般被译为 "场外交易"或"柜台交易".起源于当初的欧美银行兼营的股票买卖业务,是由欧洲商人发起的.一开始他们在银行交易的都是一些新兴且较小规模企业的股票;由于银行是在柜台上向客户出售股票,因此也被称为"柜台交易市场";又因为他们不在证券交易所内进行买卖,故又被称之为"场外交易市场". 美国一些中小型公司在发展初期也同样会遭遇资金短缺的现实困难,他们也需要资本金的注入,但无奈苦于达不到主板市场挂牌上市的基本要求只能望洋兴叹,因此一些券商就建立了一些地区性的,区域性的分散的OTC市场,以中小型公司的股票为交易标的,为其募集所需的资金. 1963年美国证券交易委员会(SEC)特别指出了柜台交易(OTC)其证券市场的流通问题,该市场由于条块分割以及缺乏透明度而造成效率低下,同时该市场还缺乏对投资者的具体保护intouch组态软件>里斯本战略
.因此,美国证券交易委员会提议创建一个全国的柜台交易间自动报价系统,并授权民间性组织美国"全国证券交易商协会"(National Association of Securities Dealers ,简称NASD)具体操作该 报价系统.美国全国证券交易商协会与1968年开始创建柜台间市场自动报价系统,并将该系统命名为"全国证券交易商协会自动报价系统" (National Association of Securities Dealers Automated Quotation),简称"NASDAQ",也就是我们常说的"纳斯达克".1971年2月8日纳斯达克自动报价系统正式开始运行. 在当时NASDAQ能够显示2500种柜台交易(即未在股票交易所上市)的证券的中间报价.1975年纳斯达克颁布了新的挂牌标准,从此将在纳斯达克挂牌上市的证券与其他柜台交易的证券区分开来.
五
NASDAQ与纽约证券交易所和美国证券交易所相比,不同之处在於它没有交易大厅,券商们是完全通过连接美国各地的计算机终端进行自动报价和交易.这种特殊的布局大大拓宽了市场的空间,提高了交易效率,因此使纳斯达克在信息披露的公开性,证券交易的公平竞争性,都引起了发行者和投资者们的广泛的关注.它的出现更加适应了现代证券交易市场的需求并且发展得十分迅速.迄今为止,NASDAQ的计算机网络已从初建时的500个终端发展到30多万个,其中3万个终端分布在美国以外的多个国家和地区;它同时可为500多家做市商随时提供6万项竞争性报价,并且计算机网络会从中选出最优的价格供给全球的投资者参考.目前在NASDAQ挂牌的公司多为高科技公司,如从事电脑行业的微软电脑公司(Microsoft Corporati
on)戴尔电脑公司(Dell Computer Corporation),英特尔电脑公司(Intel Corporation),雅虎网络公司(Yahoo! Inc.)等等.据有关数字统计,截至2002年10月,NASDAQ平均股份为14.84美元.
1990年6月,为了便于交易并加强OTC市场(未挂牌证券交易市场)的透明度,美国证券交易委员会(SEC)根据1990年《低价股票改革法》的规定屋脊线,强令要求NASDAQ为场外证券交易市场设立了电子报价系统,并同时开通了OTCBB的电子报价系统.(Over The Counter Bulletin Board可译为上市证券柜台交易行情公告榜或电子公告板)是美国最有影响力的小额证券市场之一.这是一个受到监管的报价服务系统,能够提供柜台上市交易股票的实时报价,最近交易价以及交易额等信息.
自1993年12月起,美国证券交易委员会要求所有美国国内的OTC证券在交易后90秒内必须通过自动交易服务系统(ACTSM)的确认并显示于OTCBB上;1997年4月,美国证交会批准了OTCBB的永久运营地位;同年5月,直接参与项目(DPPS)开始在OTCBB上报价;1998年4月经美国证交会登记的所有外国证券和美国存托凭证(ADRS)已被允许在OTCBB市场上报价.
OTCBB在管理方面主要是通过监管做市商来进行市场规范的,他们对上市公司的监管并不严格,在整个交易过程中,他们不与股票发行者发生任何关系.最早对于上市公司的信息发布也采取完全自愿的消极态度,并不作任何强制性要求.1990年代初期因在OTCBB市场上出现过几起欺诈案,这促使美国SEC(证交会)通过了《柜台交易市场合格规定》.要求所有在OTCBB上交易的公司成为"报告公司",而不再像以前那样"不强制公司作信息披露",并需向SEC上报类似于招股说明书的复杂的注册文件.才从1999年1已经发生的未来月4日起由美国证交会(SEC)制定了一个新规定,即欲在OTCBB交易的公司必须申报其财务季报和年报两种报表,对于已经开始交易的公司限期补报,凡不能按要求提供报告的公司,将有1～2个月的警告期,警告期满后尚不能提交报告者,其股票将被从OTCBB上自动删除,下降到次一级的粉红单市场上.据调查得知,1999年7月就有3187家公司由于逾期未向美国证交会申报公司财务报表而被强制摘牌.2002年7月30日,酿成美国有史以来最大破产案的世通(World Com)就被纳斯达克摘牌.摘牌后的世通又被允许在OTCBB交易,世通的股票代号为WCOE,在上OTCBB板块交易时其代号变成了WCOEQ,这就表示该公司已经寻求了破产保护.
经过十多年的运作,OTCBB市场已经确立了在美国小额证券市场霸主地位,股票交易量从十年前日均交易2600万股发展到2000年底的45800万股.累计向交易者提供超过6500种证券的最新买卖报价和数量.2003年12月31日止,在OTCBB市场上交易的证券数量有3374家,做市商234个,每月交易额大约317亿股,每月交易金额46亿美元.
纳斯达克最早是分散于各地柜台交易市场,再由券商投资建立的场外交易市场,后来实现了全国统一联网,建立了自动报价及交易系统并发展成为如今的主板规模,所以它与OTCBB有着一些相似之处.也正是由于OTCBB的股票与纳斯达克的股票同样是由做市商通过纳斯达克工作站II(Nasdaq Workstation IITM)通过高度复杂而封闭的电脑网络进行报价,又同在NASD的管辖范围之内,所以国内外一些人士总是喜欢把OTCBB等同於纳斯达克,或把OTCBB称作是纳斯达克的预备市场的说法.正是由于OTCBB与纳斯达克既有本质上的区别又有相似之处,所以有人把现在的OTCBB市场比做80年代的纳斯达克市场的关系,他们认为现在的OTCBB与纳斯达克的关系,正好像当年的纳斯达克与纽约证券交易所一样.
OTCBB与纳斯达克其本质上的区别,在于它是一个会员报价媒介(Quotation medium for sub
scribing members),并不是为上市公司挂牌服务(Issuers listing service)的机构;与纳斯达克相比较,在OTCBB上市公司所需条件的门槛较低,不提供自动交易执行体系,同时不与证券发行公司保持联系.OTCBB的做市商所承担的义务也与NASDAQ有所不同.
作为一个金融大国,美国除了有主板市场,NADSAQ市场,OTCBB市场,还有粉红单市场及其他OTC市场,有几家券商之间约定的不定期的交易市场等,这就构成了一个无缝隙的市场体系.一家小型公司既达不到纳斯达克全国市场的上市要求,也达不到纳斯达克小型资本市场的上市要求,还可以考虑在OTCBB上市.一般而言,任何未在纳斯达克或其他全国性市场上市或登记的证券,都可以在OTCBB市场上市报价及交易,只要该公司已向美国证交所申报其上市资讯.
目前在中国,企业上市需要排队经过证监会核准,更没有太多选择的机会,他们中不乏品质优良的企业,由于无法克服资金瓶颈,阻碍了企业的长期战略发展.企业的领导者不熟悉美国资本市场运作,对海外上市的理解还存在着误区,加之企业自身抗风险能力也较差,这就使得他们不敢贸然进军美国的主板市场.其实,企业先在次级市场(如OTCBB)中经过充分的锻炼,待
其经营业绩和市场表现,赢得投资者的关注和认同之后,再向主板市场攀升,也不失为上策.这样可以巩固企业在投资者心目中业绩稳定增长的良好形象,使其股价在市场上得到更佳的表现.
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