目录
一、国产中间件龙头，“内生+外延”并举，打造多元化产品布局 (6)旅行社条例实施细则
1.1国产中间件龙头企业 (6)
1.2中移带来丰厚技术与渠道资源，协同效应打开业绩增长空间 (8)
1.3经营稳健，商誉减值风险充分释放，业绩长期趋势向好 (10)华立通信
二、信创叠加云化、数字中台化，驱动基础软件业务可持续增长 (12)
2.1中间件行业壁垒高，国外厂商占据主导，国产厂商加速追赶 (12) 2.2信创东风带来中间件国产替代市场空间 (14) 2.3公司基础软件能力国内领先，竞争力强劲 (15) 三、外延并购，布局行业安全领域，打开全新业绩增长空间 (17)
3.1并购东方通网信科技及泰策科技，布局行业安全领域 (18)
3.2东方通网信，打造行业安全业务核心子公司 (19)
3.3泰策科技，打造业界领先的DNS系统、应急管理信息化产品提供商 (21)
四、云化、数字中台化重塑中间件产品，带来行业增量市场 (23)
4.1 IT架构云化带来中间件增量市场与商业模式变革 (23)
4.2 公司专注于底层数据业务，“数据+”战略方向清晰 (25)
五、盈利预测、估值与投资评级 (27)
盈利预测及假设 (27)
表目录
表1：上市后重大资产并购情况 (7)
表2：东方通拟定向增发募集资金投向 (8)
表3：中移资本目前投资布局情况 (8)
表4：东方通股权激计划一览表 (12)
表5：国家部分信创产业支持政策 (14)
表6：国产中间件信创市场规模测算 (15)
表7：基础软件业务主要产品构成 (16)
表8：国产中间件相关厂商对比 (18)
表9：行业安全业务主要产品构成 (18)
表10：东方通云及数字中台相关部分软件著作权 (25)
表11：公司分业务营收预测 (28)
表12：公司期间费用率预测 (28)
表13：基础软件业务估值 (29)
表14：行业安全业务估值 (29)
图目录
图1：东方通历史沿革 (6)
图2：东方通股权结构图 (7)
图3：中国移动B端业务快速增长 (10)
图4：2015-2020Q3营收及增速 (11)
图5：2015-2020Q3归母净利润及增速 (11)
图8：公司营收构成 (11)
图9：公司毛利率情况 (11)
图10：公司期间费用率及净利率 (12)
图11：2015-2020Q3研发费用及增速 (12)
图12：公司消息中间件产品架构 (13)
图13：国内中间件市场规模及增速预测 (13)
图14：国内中间件市场客户行业结构情况 (13)
图15：国内中间件厂商市场份额情况 (14)
图16：国内中间件厂商竞争力分析 (14)
图17：福建移动BOSS系统采用公司Web/EASY中间件产品 (17)
图18：人民银行反系统采用公司Web/Link中间件产品 (17)
图19：国内主要中间件厂商研发费用及研发费率 (17)
图20：国内主要中间件厂商营收下游行业构成 (17)
图21：东方通网信占东方通营收比重 (19)
图22：泰策科技占东方通营收比重 (19)
图23：东方通网信产品体系 (20)
图24：东方通网信营收及增速 (20)
图25：东方通网信归母净利润及增速 (20)
图26：工业互联网安全相关政策文件 (21)
图27：我国工业互联网安全市场规模及增速 (21)
图28：泰策科技产品体系 (21)
图29：泰策科技部分客户一览 (21)
图30：泰策科技营收及增速 (22)
poco电子杂志
图31：泰策科技归母净利润及增速 (22)
羊毛纸图32：泰策科技应急通讯系统产品 (22)
图33：我国应急产业市场规模及增速 (22)
图34：云中间件功能 (23)
图35：2019年中国与全球公有云市场结构 (24)
图36：2015-2019年中国公有云PaaS市场规模及增速 (24)
2011第六届中国作家富豪榜图37：数字中台架构图 (24)
图38：2018-2022年中国数字中台市场规模及增速 (24)
图39：公司数据交换平台TongDXP产品架构 (26)
图40：TongGTP通用文件传输平台 (26)
图41：TongWTP互联网文件传输平台 (26)
西游记金蝉脱壳
图42：公司数据中台 (27)
市场应重视信创对公司业绩带来的持续性。目前党政信创正处于高景气期，国产服务器使用国产中间件占比高，公司作为国产中间件龙头，品牌效应，技术能力与市场竞争力相比国内同类型厂商优势巨大，在党政信创国产中间件市占率遥遥领先。20-21年党政采购期相关厂商业绩高峰期，行业信创逐步推进。我们认为，在云原生、人工智能、5G等技术变革下，同时结合目前的国际形势以及国家战略
规划，为避免在新一轮科技浪潮中再次处于被“卡脖子”位置，国产底层核心科技（包括芯片、操作系统、中间件等）需要加速发展。在新的技术变革的背景下，信创迎来机遇不仅是替代，也是创新，除党政军，以电信、银行、电网等为代表的行业信创市场将被打开，行业信创机遇将为公司22年及之后的业绩持续高速增长提供重要保障。
市场应重视中移动入股对公司业务拓展带来的助力。2021年1月28日，公司公告向战略投资者中移资本控股有限责任公司发行1413万股。本次发行完成后，中移资本持股比例将达到4.59%。我们认为，中移动中间件市场是国外厂商中间件产品占主导的一个市场，同时中移动也是重要云计算和5G基础设施厂商，引入战投中移资本有望借助中国移动资源优势，发挥战略协同效应，为公司国产中间件和信息安全业务带来进一步扩展空间。
市场应重视公司国产中间件第一品牌的行业影响力。东方通作为国产中间件第一品牌，具有一定行业影响力，中间件作为数据传输、交换的枢纽软件，在信息系统与数据互联互通性需求日益提升的时代重要性加强，云计算时代数据安全和网络安全亦迎来变革，从以前的“一刀切”式的防护，到如今要建立实时监测、零信任的安全体系，信息安全市场增量被打开。公司以子公司形式将业务拓展至工业互联网完全、应急安全等新安全赛道，未来业绩增量空间巨大。
市场应重视国产中间件在大数据时代的广泛应用。随着云原生不断发展，中间件与应用之间的强绑定
部署模式无法充分发挥云的敏捷效能，中间件或将加速下沉为基础设施，复用性极大提升。我们认为，中间件通用性提升有利于相关厂商减少重复性强、高定制化低价值量研发，更多以高质量的标准化产品提供持续服务。公司全新的数据中台集成公司原有产品于一体，偏向底层基础设施的业务属性带来其产品的高标准化以及代码高复用率，在政企客户加速数字化转型背景下，公司能基于客户差异化的业务需求，实现高效部署，提供安全、高效的数字解决方案，未来业务规模与盈利能力均有望快速提升。
一、国产中间件龙头，“内生+外延”并举，打造多元化产品布局
1.1国产中间件龙头企业
东方通于1997年注册成立，是国产中间件龙头企业。自成立之初，公司一直从事于中间件产品的研发、销售和服务。2014年于深交所创业板挂牌上市后，陆续通过新设投资、并购等资本市场手段拓展在信息安全、网络安全、数据安全、通信安全、5G 创新应用、工业互联网安全及社会治理等领域的产品布局，形成“安全+”和“数据+”两大产品体系，服务于电信、金融、政府、能源、交通等行业5000多家企业级用户，与500多家合作伙伴共同打造合作共赢的产业生态。
公司上市前主要从事中间件产品的研发、销售和相关技术服务。上市后，在深耕中间件赛道的同时，陆续通过新设投资和并购进军行业安全领域。2014年设立东方通宇进军军工领域；设立东方通无锡（现为东方通泰子公司）进军大数据、物联网领域；收购惠捷朗进军无线网优化领域；收购北京同德一心（现已注销）布局云中间件业务。2015年收购数字天堂，布局企业移动互联网应用平台业务。2016年收购东方通网信科技，布局网络安全、信息安全、通信业务安全等领域。2018年收购泰策科技，进军DNS 系统、应急管理信息化及工业互联网标识解析领域。现已形成“基础软件+行业安全”的多元化产品布局。
图1：东方通历史沿革
表1：上市后重大资产并购情况
变更实控人，并拟通过定增增持股份。创始人张齐春同黄永军于2018年1月签署表决权委
托协议，公司实际控制人由张齐春变更为黄永军。张齐春持续减持，截至目前，其与一致行
动人朱海东及朱曼合计持股约4.9998%。2021年1月28日，公司公告修改定增方案，发行
股票数量由不超994万股增至不超2400万股，其中拟向实控人黄永军增发987万股，向战
略投资者中移资本控股有限责任公司发行1413万股。本次发行完成后，按发行上限计算，
不考虑其他因素，实控人黄永军持股比例将上升至10.56%，控制权进一步巩固；中移资本持
股比例将达到4.59%。我们认为，实控人增持股份进一步凸显其对公司未来发展的良好预期。图2：东方通股权结构图
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