导读：筹资风险是企业⾯临的主要风险之⼀，筹资风险不可能被消灭或避免，但企业只要从⾃⾝出发就完全可以控制。本⽂在分析企业筹资风险的成因基础上，提出企业筹资风险控制的策略。
⼀、筹资风险的成因
1.筹资风险的内因分析。
（1）负债规模过⼤。
企业负债规模⼤，则利息费⽤⽀出增加，由于收益降低⽽导致丧失偿付能⼒或破产的可能性也增⼤。同时，负债⽐重越⾼，企业的财务杠杆系数[=息税前利润÷（息税前利润-利息）]越⼤，股东收益变化的幅度也越⼤。所以，负债规模越⼤，财务风险越⼤。阿倍仲麻吕
（2）资本结构不当。
这是指企业资本总额中⾃有资本和借⼊资本⽐例不恰当对收益产⽣负⾯影响⽽形成的财务风险。企业借⼊资本⽐例越⼤，资产负债率越⾼，财务杠杆利益越⼤，伴随其产⽣的财务风险也就越⼤。合理地利⽤债务融资、配⽐好债务资本与权益资本之间的⽐例关系，对于企业降低综合资本成本、获取财务杠杆利益和降低财务风险是⾮常关键的。 （3）筹资⽅式选择不当。
⽬前在我国，可供企业选择的筹资⽅式主要有银⾏贷款、发⾏股票、发⾏债券、融资租赁和商业信⽤。不同的筹资⽅式在不同的时间会有各⾃的优点与弊端，如果选择不恰当，就会增加企业的额外费⽤，减少企业的应得利益，影响企业的资⾦周转⽽形成财务风险。
锚（4）负债的利息率。
在同样负债规模的条件下，负债的利息率越⾼，企业所负担的利息费⽤⽀出就越多，企业破产风险也就越⼤。同时，负债的利息率对股东收益的变动幅度也有较⼤影响。因为在息税前利润⼀定的条件下，负债的利息率越⾼，财务杠杆系数越⼤，股东收益受影响的程度也越⼤。
（5）信⽤交易策略不当。
在现代社会中，企业间⼴泛存在着商业信⽤。如果对往来企业资信评估不够全⾯⽽采取了信⽤期限较长的收款政策，就会使⼤批应收账款长期挂账。若没有切实、有效的催收措施，企业就会缺乏⾜够的流动资⾦来进⾏再投资或偿还⾃⼰的到期债务，从⽽增加企业的财务风险。
（6）负债期限结构不当。
这⼀⽅⾯是指短期负债和长期负债的安排，另⼀⽅⾯是指取得资⾦和偿还负债的时间安排。如果负债期限结构安排不合理，例如应筹集长期资⾦却采⽤了短期借款，或者应筹集短期资⾦却采⽤了长期借款，则会增加企业的筹资风险。所以在举债时也要考虑债务到期的时间安排及举债⽅式的选择，使企业在债务偿还期不⾄于因资⾦周转出现困难⽽⽆法偿还到期债务。
（7）筹资顺序安排不当。
这种风险主要针对股份有限公司⽽⾔。在筹资顺序上，要求债务融资必须置于流通股融资之后，并注意保持间隔期。如果发⾏时间、筹资顺序不当，则必然会加⼤筹资风险，对企业造成不利影响。
2.筹资风险的外因分析。
（1）经营风险。
经营风险是企业⽣产经营活动本⾝所固有的风险，其直接表现为企业息税前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险，但⼜影响筹资风险。当企业完全采⽤股权融资时，经营风险即为企业的总风险，完全由股东均摊。当企业采⽤股权融资和债务融资时，由于财务杠杆对股东收益的扩张性作⽤，股东收益的波动性会更⼤，所承担的风险将⼤于经营风险，其差额即为筹资风险。如果企业经营不善，营业利润不⾜以⽀付利息费⽤，则不仅股东收益化为泡影，⽽且要⽤股本⽀付利息，严重时企业将丧失偿债能⼒，被迫宣告破产。
袁兴华（2）预期现⾦流⼊量和资产的流动性。
负债的本息⼀般要求以现⾦偿还，因此，即使企业的盈利状况良好，但其能否按合同规定偿还本息，还要看企业预期的现⾦流⼊量是否⾜额、及时和资产流动性的强弱。现⾦流⼊量反映的是现实的偿债能⼒，资产的流动性反映的是潜在的偿债能⼒。如果企业投资决策失误或信⽤政策过宽，不能⾜额、及时地实现预期的现⾦流⼊量以⽀付到期的借款本息，就会⾯临财务危机。此时，企业为了防⽌破产可以变现其资产。各种资产的流动性（变现能⼒）是不⼀样的，其中库存现⾦的流动性最强，固定资产的变现能⼒最弱。企业资产的整体流动性，即各类资产在资产总额中所占⽐重，对企业的财务风险影响甚⼤，很多企业破产不是没有资产，⽽是因为其资产不能在较短时间内变现，结果不能按时偿还债务⽽宣告破产。
（3）⾦融市场。
⾦融市场是资⾦融通的场所。企业负债经营要受⾦融市场的影响，如负债的利息率就取决于取得借款时⾦融市场的资⾦供求情况。⾦融市场的波动，如利率、汇率的变动，会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款⽅式融资时，如遇到⾦融紧缩、银根抽紧、短期借款利息率⼤幅度上升，就会引起利息费⽤剧增、利润下降，更有甚者，⼀些企业由于⽆法⽀付⾼涨的利息费⽤⽽破产清算。
⼆、筹资风险的控制策略
1.树⽴正确的风险观念。
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企业在⽇常财务活动中必须居安思危，树⽴风险观念，强化风险意识，抓好以下⼏项⼯作:①认真分析财务管理的宏观环境变化情况，使企业在⽣产经营和理财活动中能保持灵活的适应能⼒;②提⾼风险价值观念;③设置⾼效的财务管理机构，配置⾼素质的财务管理⼈员，健全财务管理规章制度，强化财务管理的各项⼯作;④理顺企业内部财务关系，不断提⾼财务管理⼈员的风险意识。
2.优化资本结构。
最优资本结构是指在企业可接受的最⼤筹资风险以内，总资本成本最低的资本结构。这个最⼤的筹资风险可以⽤负债⽐例来表⽰。⼀个企业只有权益资本⽽没有债务资本，虽然没有筹资风险，但总资本成本较⾼，收益不能最⼤化；如果债务资本过多，则企业的总资本成本虽然可以降低、收益可以提⾼，但筹资风险却加⼤了。因此，企业应确定⼀个最优资本结构，在融资风险和融资成本之间进⾏权衡。只有恰当的融资风险与融资成本相配合，才能使企业价值最⼤化。
3.巧舞“双刃剑”。
延安颂片尾曲企业要强化财务杠杆的约束机制，⾃觉地调节资本结构中权益资本与债务资本的⽐例关系：在资产利润率上升时，调⾼负债⽐率，提⾼财务杠杆系数，充分发挥财务杠杆效益；当资产利润率下降时，适
时调低负债⽐率，以防范财务风险。财务杠杆是⼀把“双刃剑”：运⽤得当，可以提⾼企业的价值；运⽤不当，则会给企业造成损失，降低企业的价值。
4.保持和提⾼资产流动性。
企业的偿债能⼒直接取决于其债务总额及资产的流动性。企业可以根据⾃⾝的经营需要和⽣产特点来决定流动资产规模，但在某些情况下可以采取措施相对地提⾼资产的流动性。企业在合理安排流动资产结构的过程中，不仅要确定理想的现⾦余额，还要提⾼资产质量。通过现⾦到期债务⽐（经营现⾦净流量÷本期到期债务）、现⾦债务总额⽐（经营现⾦净流量÷债务总额）及现⾦流动负债⽐（经营现⾦净流量÷流动负债）等⽐率来分析、研究筹资⽅案。这些⽐率越⾼，企业承担债务的能⼒越强。
5.合理安排筹资期限的组合⽅式，做好还款计划和准备。
企业在安排两种筹资⽅式的⽐例时，必须在风险与收益之间进⾏权衡。按资⾦运⽤期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资⾦，是规避风险的对策之⼀。企业必须采取适当的筹资政策，即尽量⽤所有者权益和长期负债来满⾜企业永久性
负债资⾦，是规避风险的对策之⼀。企业必须采取适当的筹资政策，即尽量⽤所有者权益和长期负债来满⾜企业永久性流动资产及固定资产的需要，⽽临时性流动资产的需要则通过短期负债来满⾜。这样既避免了冒险型政策下的⾼风险压⼒，⼜避免了稳健型政策下的资⾦闲置和浪费。
6.先内后外的融资策略。
内源融资是指企业内部通过计提固定资产折旧、⽆形资产摊销⽽形成的资⾦来源和产⽣留存收益⽽增加的资⾦来源。企业如有资⾦需求，应按照先内后外、先债后股的融资顺序，即：先考虑内源融资，然后才考虑外源融资；外部融资时，先考虑债务融资，然后才考虑股权融资。⾃有资本充⾜与否体现了企业盈利能⼒的强弱和获取现⾦能⼒的⾼低。⾃有资本越充⾜，企业的财务基础越稳固，抵御财务风险的能⼒就越强。⾃有资本多，也可增加企业筹资的弹性。当企业⾯临较好的投资机会⽽外部融资的约束条件⼜⽐较苛刻时，若有充⾜的⾃有资本就不会因此⽽丧失良好的投资机会。
7.研究利率、汇率⾛势，合理安排筹资。
当利率处于⾼⽔平时或处于由⾼向低过渡时期，应尽量少筹资，对必须筹措的资⾦，应尽量采取浮动利率的计息⽅式。当利率处于低⽔平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资⾦。当利率处于由低向⾼过渡时期，应根据资⾦需求量筹措长期资⾦，尽量采⽤固定利率的计息⽅式来保持较低的资⾦成本。另外，因经济全球化，资⾦在国际间⾃由流动，国际间的经济交往⽇益增多，汇率变动对企业财务风险的影响也越来越⼤。所以，从事进出⼝贸易的企业，应根据汇率的变动情况及时调整筹资⽅案。
8.建⽴风险预测体系。
企业应建⽴风险⾃动预警体系，对事态的发展形式、状态进⾏监测，定量测算财务风险临界点，及时对可能发⽣的或已发⽣的与预期不符的变化进⾏反映。利⽤财务杠杆控制负债⽐率，采⽤总资本成本⽐较法选择总资本成本最⼩的融资组合，进⾏现⾦流量分析，保证偿还债务所需资⾦的充⾜。
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