大纲要求：
第一节宏观经济分析概述
宏观经济分析方法是以整个国民经济活动作为考察对象，研究各个有关的总量及其变动，特别是研究国民生产总值和国民收入的变动及其与社会就业、经济周期波动、通货膨胀、经济增长等之间的关系。因此宏观经济分析又称总量分析或整体分析。ca4
在证券投资领域中，宏观经济分析显得尤为重要，只有把握住经济发展的大方向，才能把握证券市场的总体变动趋势，作出正确的投资决策；只有密切关注宏观经济因素的变化，尤其是货币政策和财政政策因素的变化，才能抓住证券投资的最佳投资时机。 （2）判断整个证券市场的投资价值
证券市场的投资价值与国民经济整体素质、结构变动息息相关。这里的证券市场的投资价值是指整个市场的平均投资价值。从一定意义上说，整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映，因为不同部门、不同行业与成千上万的不同企业相互影响、互相制约，共同影响国民经济发展的速度和质量。宏观经济是各个体经济的总和，因而企业的投资价值必然在宏观经济的总体中综合反映出来，所以，宏观经济分析是判断整个证券市场投资价值的关键。
（3）掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向
在市场经济条件下，国家通过财政政策和货币政策来调节经济，或挤出泡沫，或促进经济增长。这些政策直接作用于企业，从而影响经济增长速度和企业效益，并进一步对证券市场产生影响。因此，证券投资必须认真分析宏观经济政策，掌握其对证券市场的影响力度与方向，以准确把握整个证券市场的运动趋势和各个证券品种的投资价值变动方向。这无论是对投资者、投资对象，还是对证券业本身乃至整个国民经济的快速健康发展都具有重要的意义。 （1）总量分析法
总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量：一是个量的总和；二是平均量或比例量。总量分析主要是一种动态分析，因为它主要研究总量指标的变动规律，同时，也包括静态分析。
（2）结构分析法
结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。它主要是一种静态分析，也包括动态分析。
（3）总量分析和结构分析的关系
总量分析是对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析来说明整个经济的状态，侧重分析经济运行的动态过程；结构分析侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究，侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析最为重要，但它需要结构分析来深化和补充；结构分析要服从于总量分析的目标。
（1）国内生产总值
（2）失业率
（3）通货膨胀
（4）消费者物价指数
（5）货币政策
（6）财政收支
（7）外汇储备
（8）固定资产投资
GDP是指在一定时期内（一个季度或一年），一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和劳务的价值，它不但可反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富。一般来说，国内生产总值共有四个不同的组成部分，其中包括消费、私人投资、政府支出和净出口额。用公式表示为：GDP＝CA＋I＋CB＋X
式中：CA为消费；I为私人投资；CB为政府支出；X为净出口额。
（1）狭义货币。狭义货币是一个宏观经济学概念，在经济学中以M1表示，其计算方法是社会流通货币总量加上商业银行的所有活期存款。
（2）广义货币。广义货币是一个经济学概念，和狭义货币相对应。在经济学中以M2来表示，其计算方法是社会流通货币总量加上活期存款以及定期存款与储蓄存款。国际上大致的划分为：狭义货币（M1）＝流通中的现金＋支票存款（以及转账信用卡存款）
广义货币（M2）＝M1＋储蓄存款（包括活期和定期储蓄存款）
M3＝M2＋其他短期流动资产（如国库券、银行承兑汇票、商业票据等）
我国对货币层次的划分为：
狭义货币（M1）＝M0＋企业活期存款十机关团体部队存款＋农村存款＋个人持有的信用卡类存款广义货币（M2）＝M1＋城乡居民储蓄存款＋企业存款中具有定期性质的存款＋信托类存款＋其他存款M3＝M2＋金融债券＋商业票据＋大额可转让定期存单
其中，M0是流通中现金；M2和M1是准货币，M3是根据金融工具的不断创新而设置的。
注意：M1反映经济中的现实购买力；M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。M2过高而M1过低，表明投资过热、需求不旺，有危机风险；M1过高而M2过低，表明需求强劲、投资不足，有涨价风险。
（1）利率政策
（2）存款准备金制度
（3）公开市场业务
新冠疫苗生产临时性应急标准出台
（4）汇率政策
（5）再贴现政策
外汇储备是指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支、稳定汇率、偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。
外汇储备的功能主要包括以下四个方面：
①调节国际收支，保证对外支付；
②干预外汇市场，稳定本币汇率；
③维护国际信誉，提高融资能力；
④增强综合国力，抵抗金融风险。
第二节宏观经济分析与证券市场
（1）持续、稳定、高速的国内生产总值增长
伴随总体经济成长，上市公司利润持续上升，股息和红利不断增长，企业经营环境不断改善，产销两旺，投资风险也越来越小，从而公司的股票和债券得到全面升值，促使价格上扬。人们对经济形势形成了良好的预期，投资积极性得以提高，从而增加了对证券的需求，促使证券价格上涨。随着国内生产总值的持续增长，国民收入和个人收入都不断得到提高，收入增加也增加了证券投资的需求，从而证券价格上涨。
（2）宏观调控下的国内生产总值减速增长
当国内生产总值呈失衡的高速增长时，政府可能采用宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓国内生产总值的增长速度。如果调控目标得以顺利实现，而国内生产总值仍以适当的速度增长，而未导致国内生产总值的负增长或低增长，说明宏观调控措施十分有效，经济矛盾逐步得以缓解，为进一步增长创造了有利条件，这时证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。yyf lily
（3）转折性的国内生产总值变动
如果国内生产总值一定时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。当国内生产总值由低速增长转
向高速增长时，表明低速增长中，经济结构得到调整，经济的瓶颈制约得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。
（1）不同阶段的通货膨胀对证券市场的影响：
早期通货膨胀导致证券市场价格上扬
中期通货膨胀导致证券市场价格下跌
晚期通货膨胀导致证券市场价格低迷
（2）不同程度的通货膨胀对证券市场的影响：
温和、稳定的通货膨胀导致证券市场价格上扬
严重的通货膨胀导致证券市场价格下跌
通货紧缩主要是指物价水平普遍持续地下降的经济现象。在通货紧缩的初期，因为货币购买力的增强，公众的消费和投资增加，带动证券市场的兴旺。但是随着就业机会的减少，公众对未来的收入预期趋于悲观，他们将相应减少支出，企业商品积压明显增加，就业形势进一步恶化。随着通货紧缩的
加剧，需求不足可能遍及所有的生产领域，企业经营状况恶化，证券市场进入长期低迷，大部分投资者都可能损失惨重。
（1）当社会总需求不足时，政府可以通过扩大支出、增加赤字、减免税收、增加财政补贴等松的财政政策，刺激微观经济主体的投资需求，促使证券价格上涨。
（2）当社会总供给不足时，政府可以通过减少赤字、增加公开市场中出售国债的数量、减少财政补贴等紧的财政政策，压缩社会需求，从而使证券价格下跌。
（3）当社会总供给大于社会总需求时，可以搭配运用“松”、“紧”政策，一方面通过增加赤字、扩大支出等政策刺激总需求增长；另一方面采取扩大税收、调高税率等措施抑制微观经济主体的供给——如果支出总量效应大于税收效应，就能对证券市场的价格上扬起到推动作用。
（4）当社会总供给小于社会总需求时，也可以搭配使用“松”、“紧”政策，一方面通过压缩支出、减少赤字等政策缩小社会总需求；另一方面通过扩大税收；减免、减少税收等措施刺激微观经济主体的供给——如果支出的压缩效应大于税收效应，证券价格则会下降。
所谓货币政策，实际上就是对各种货币政策工具运用效果的总体评价。
紧缩的货币政策是指中央银行减少货币供应量、提高利率、加强信贷控制，控制总需求，使之与总供
给相适应，避免需求过度和物价上涨。
宽松的货币政策则是指中央银行增加货币供应量、降低利率、放松信贷控制，以缓和市场商品销售不畅、经济运行困难、资金短缺、设备闲置等社会总需求小于总供给的局面。
（1）利率政策对证券市场的影响
理论上讲，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。
（2）存款准备金率对证券市场的影响
中央银行可以通过调整法定存款准备金率政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。
降膜吸收塔（3）公开市场业务对证券市场的影响
当政府实行较为宽松的货币政策时，中央银行就会通过公开市场业务大量购进有价证券，从而使市场上货币供给量增加。这会推动市场利率下调，使机构投资者融资成本降低，从而使机构投资者的投资热情高涨，推动证券价格上涨；反之，证券价格将下跌。
影响某国在国际经济竞争中的一个显著因素是该国货币与其他国家货币的兑换汇率。当今人民币升值已成为国际上讨论的一个重要议题。人民币升值会对我国证券市场的影响主要表现在以下几个方面：（1）资产溢价效应吸引外资流入，资金供应增加，推动证券市场价格上扬。
（2）外债缩减效应使企业获得汇兑收益，改善企业财务状况。
（3）对经常性业务影响各异，升值将使部分企业业绩提升。
（4）影响股票市场的稳定性。（投机资本“快进快出”）
第三节股票市场的供求关系
供给主体是上市公司，由已经上市的老股票和新上市的新股票构成。自1990年我国设立证券交易所以来，上市公司的数目逐年增加。
证券投资者是证券市场的需求主体，也是市场资金的供给者。
根据投资者的行为主体不同，又可以把投资者分为个人投资者和机构投资者。
（1）个人投资者
个人投资者为自然人，是指从事证券买卖的居民。
第三节股票市场的供求关系
（2）机构投资者
从广义的角度来看，一切参与证券市场投资的法人机构都可以称作机构投资者。它既包括开放式基金、封闭式基金、社保基金，也包括参与证券投资的保险公司、证券公司、合格机构投资者，还包括一些投资公司和企业法人。机构投资者具有资金与人才实力雄厚、投资理念成熟、抗风险能力强等特征。
（1）宏观经济环境
如果宏观经济运行良好，投资扩张的企业必然增多，融资的需求必然增加，这时将有更多的企业申请公开发行股票，同时投资者良好的预期会促使其积极参与认购，上市公司数量也随之增加。这样，上市流通股份的数量就会增加，股票市场的供给相应会增加。
（2）制度因素
影响股票市场供给的制度因素主要有发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度三大因素。
（3）上市公司质量
上市公司的质量状况影响到股票市场的前景、投资者的收益、投资热情、个股价格及大盘指数变动，这些因素将直接或间接影响股票市场的供给。质量高的上市公司，易于为股票市场所接受，因而有利于股票供给的增加；反之，质量低的上市公司，其股票很难被市场接受，对股票的供给增加不利。因此，上市公司质量与经营效益状况，是影响股票市场供给的最直接、最根本的因素。
4.股票市场的需求主要受到以下因素影响：
（1）宏观经济环境
如果宏观经济运行良好，银根较松，整个社会的资金供给会呈现出比较充裕的局面。同时由于宏观经济形势向好，作为微观主体的上市公司业绩的预期会得到相应的改善，也将会吸引投资者资金进一步进入股票市场，从而增加股票的需求，有效增加股票市场资金的供给量；反之，如果宏观经济的前景堪忧，整
个社会的资金供给可能会呈现出比较紧张的局面，同时由于投资者调低对上市公司业绩的预期，会减少对股票市场的投资，股票市场的资金供应量会减少。
（2）政策因素
①市场准入
1999年以来，国家先后出台了国有企业、国有控股企业及上市公司三类企业可以直接进入股票市场，允许保险公司的部分保险资金通过购买证券投资基金间接进入股票市场的政策，给市场带来了大量的增量资金，极大地扩大了股票市场的需求。
承德七中②利率变动状况
具体而言，提高利率会抑制投资者投资股票的意愿，减少投资者进入股票市场的资金量；而降低利率会提升投资者投资股票的意愿，增加投资者进入股票市场的资金量。
③证券公司的增资扩股及融资渠道的拓宽
证券行业作为一项高风险的行业，具有资金密集型的特点。有关部门为了进一步提升证券公司的抗风险能力和竞争力，大力扶持有条件的证券公司增资扩股，使得证券公司的自身资金实力得到明显增强。此外，有关部门允许证券公司进入资金拆借市场并可以进行股票质押贷款的政策，拓宽了证券公司的融资渠道。证券公司资金实力的增强，有助于增加股票市场中资金的供应量。
④银证合作的前景
有关部门提出在坚持分业经营的基础上，鼓励金融机构开展中间业务，鼓励商业银行、证券公司和保险公司进行业务创新和相互代理，从而拓展银行和证券在目前分业体制下的合作范围。随着银证合作范围的进一步扩大，银行资金会通过各种渠道逐步间接地进入股票市场，股票市场的资金供应量随之增加。
⑤资本市场的逐步开放
加入世界贸易组织后，我国将逐步开放资本市场，允许设立中外合资的证券公司和基金管理公司，已借鉴国际经验，积极研究引进合格的外国机构投资者的政策，允许外资逐步进入中国资本市场。这些政策措施将逐步增加股票市场的资金供应量。
（3）居民金融资产结构的调整
反修正主义
居民的金融资产主要由股票、债券及银行存款等构成。目前股票投资占我国居民金融资产的比例仍然偏低，可以预计，在居民金融资产结构的调整过程中，股票投资的比例将不断提高，进而给股票市场带来大量的增量资金，增加我国股票市场的资金供应量。
（4）机构投资者的培育和壮大
机构投资者包括共同基金、养老基金，也包括参与证券投资的保险公司、证券公司，还包括一些专门
的投资公司。目前，我国证券市场机构投资者已经形成了以证券投资基金、券商、保险公司、社会保障基金、合格的机构投资者、信托公司、财务公司和企业法人等为主的多元化格局。
所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股；而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为我国内地证券市场所独有。股权分置改革是当前我国资本市场一项重要的制度改革，就是政府将以前不可以上市流通的国有股（还包括其他各种形式不能流通的股票）拿到市场上流通。
（1）首先是为了贯彻落实股权分置改革的政策要求，适应资本市场发展新形势。
（2）为有效利用资本市场工具促进公司发展奠定良好基础。
从公司自身角度来说，进行股权分置改革有利于引进市场化的激励和约束机制，形成良好的自我约束机制和有效的外部监督机制，进一步完善公司法人治理结构。对流通股股东来说，通过股改得到非流通股股东支付的对价，流通股股东的利益得到了保护。
（3）消除了股权分置这一股票市场最大的不确定因素，有利于股票市场的长远发展。
融资融券业务是指证券公司向客户出借资金供其买入证券或出具证券供其卖出证券的业务。由融资融券业务产生的证券交易称为融资融券交易。融资融券交易分为融资交易和融券交易两类，客户向证券
公司借资金买证券叫融资交易，客户向证券公司卖出为融券交易。
其作用主要有以下几方面：
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