现代营销中旬刊
近年来，世界经济受多方面因素的影响，增长速度有所减慢，且经济稳定发展的影响因素和不确定因素增多，如贸易保护主义等，经济摩擦也不断出现，对经济全球化和我国经济金融稳定发展都产生了一定的影响。一些发达国家多次调整货币政策，对全球范围的流动性和稳定性带来了不利的影响。现阶段，我国经济发展进入新常态，经济发展速度相对放缓，金融系统的周期性、体制性等多种矛盾凸显，金融领域面临着严峻的发展形势，银行风险等也在增加，在发展中缺乏完全的规范化管理，这些问题给经济和金融业发展带来了更多的挑战。我国金融体系主要是以银行为中心，银行对风险的防范水平会影响整个金融的稳定发展，从大型商业银行的发展现状来看，近年来资产质量相对较低，风险积累增多，不良贷款率也在增长。面对金融发展的新形势，政府积极采取措施以促进金融和经济的稳定发展，体制结构的调整需要一定的时间才能产生效应，还需要多方配合和协调，消除潜在风险。金融市场中金融机构是重要的组成部分，在金融体系的发展中，金融机构之间相互影响，形成金融网络，个体风险又可通过网络传播，从而导致金融整体风险水平的提高。因此，必须重视理解研究金融机构尾部风险关联及理论，分析金融机构尾部风险水平，加强监管部门的监督管理，从而推进金融改革和提升资产组合管理水平。 一、金融机构尾部风险相关理论分析
（一）相关理论概述
为了更好地通过网络视角对金融机构尾部风险传染效应等进行分析，需要先厘清相关概念。一是金融风险。金融市场发展中，受到不同随机变量等因素的影响而产生波动，对市场主体和金融资产带来不同程度的影响，金融风险是客观存在的，且存在普遍性、多样性和传播性等特点，包括信用风险、操作风险、流动性风险等。金融机构之间存在业务往来，风险承担也存在很大的关联性，且金融业发展与实体经济密不可分，因此，金融风险也会对实体经济、社会发展等产生一定的影响，具有一定的传染性。二是金融机构。金融机构是金融市场的重要组成部分，主要指的是专门从事金融活动和业务的机构，结合具体的业务范围，包括银行、证券、保险和基金等机构。在发展中，金融机构主要是向市场提供金融交易的相关工具，从而带动不同主体的资金流转。三是金融机构风险。因金融机构主要是专门开展金融业务，从而具有一定的特殊性，其日常最普遍的活动主要是金融活动，因此，多样化的金融风险可能在活动中出现且传播，最常见的如市场风险、信用风险等。四是尾部风险。尾部风险也就是极端风险，与一般风险相比，其对活动主体带来的损失更为严重，尾部风险的发生概率虽然相对较小，但是自身存在极强的破坏性，多存在于危机之中，金融领域的尾部风险，主要是金融机构的资产面临贬值或者是严重损失的风险。五是复杂网络。复杂网络的存在，主要是结合现实的复杂系统，用来研究系统特征的重要工具，系统会具有一些共同的特征，最终通过网络模型研究更加复杂的系统。
中国行政区划改革（二）金融风险现状
我国经济进入新常态时期，经济发展速度相对缓慢，金融的稳定性受到影响，金融脱媒现象也凸显出来，银行风险不断增加，对经济社会发展产生了很大的影响，随着金融业格局的变化，原有的分业经营也朝着混合经营等方向发展，金融机构的业务界限逐渐模糊化，也引起了金融监管的变化。在应对金融风险方面，政府采用稳住宏观杠杆率、淘汰风险过高的机构、整顿金融秩序、完善制度规范等方面的措施使我国金融发展趋势总体稳定，且制度体系不断完善，整
网络视角下金融机构尾部风险传染效应分析
李
健张淑丽
（哈尔滨金融学院政协提案
黑龙江哈尔滨
150030）
Gamma校正摘
精致的乐趣 法国完整版要：随着经济全球化的不断深入发展，全球经济发展处于曲折性的调整和恢复时期，在经济复苏的同时，仍然呈现出
不稳定的特点，新兴经济呈现出相对疲软的态势，未来经济发展仍有较多的不确定性。全球金融市场的联动性更强，市场的相互影响愈加明显。金融风险传染过程中，系统重要性金融机构发挥着重要的作用。因此，各国对金融机构传染效应的研究力度越来越大。推进金融市场稳定、防范系统风险，已成为政府金融政策的重要目标。我国对外经济交流活动愈加频繁，金融机构的业务结构也逐渐朝着多元化方向发展，一定程度上扩大了风险传播的渠道，同时，加大了系统性风险发生的可能。金融机构尾部风险关联网络的构建，从风险视角对金融机构和体系加以研究，有助于深入了解金融机构尾部风险传播路径等。本文结合金融机构尾部风险相关理论，就网络视角下金融机构尾部风险传染效应进行了分析。
gb1589关键词：网络视角；金融机构；尾部风险；传染效应
基金项目：本文系2021年度黑龙江省哲学社会科学研究规划项目：后疫情时代黑龙江省经济金融尾部风险防范研究（项目编号：21JYE397）阶段性成果
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现代营销中旬刊体呈现可控的发展局面。
其一，银行业的发展现状。银行在我国金融体系中的地位不容忽视，对系统风险的影响较大。银行风险主要体现在信用风险等方面，我国商业银行中，信贷业务比重较大，近年来不良贷款的总额也在不断增加。整体来讲，我国银行业发展主要体现在：经济增长速度的下降，政府监管力度的加强，商业银行的发展速度降低，负债规模缓慢增长。同时，存贷款的增长速度也有所缓慢，盈利能力有所下降，非利息收入的比重不断提升，整体来讲总体资本充足率相对稳定。
其二，保险业的发展现状。我国经济高速发展的同时，给保险业创建了良好的机遇，与此同时，保险资金的运用规模不断扩大、投资渠道增加，资金运作风险问题显现出来，2018年以来，政策调整和经济环境的变化，保险业快速发展的势头被打破，我国保险业的市场和信用风险加大。
其三，证券业的现状。我国证券行业的机构数量不断增多，交易体系不断完善，且投资的类型越来越多元化，但与发达国家证券业相比，国内银行及保险等行业还存在不足之处，如机构规模相对较小，行业集中度较低，经营模式雷同等，影响到整体的竞争优势。近年来证券发展面临较大的挑战，进入门槛更高，政府加大了监管力度等，资管业务受到约束，证券行业股权质押式融资业务的风险不断增加。
（三）金融机构尾部风险关联遗传病论文
一是从金融机构尾部风险关联机制分析。首先，同业贷款业务中，金融机构借款方如果将拥有的资金用来投资高风险的项目，贷方则被动承担信用风险，借款方如果经营不善产生尾部风险，也会影响贷方的利益，导致尾部风险水平提升。同时，在业务开展中，借助担保融资路径的同业信贷资金，一旦发生尾部风险事件，担保机构也同样会承担损失，金融机构尾部风险的关联性提升。其次，信托业务中，金融机构信托业务包括资金管理、代理财、基金经营等，信托双方的信息如果不一致，需要承担一定的道德风险，同时，如果一方违背协议，将资金投资放在一些高风险领域，尾部风险的水平则上升，给委托方带来更大的风险。
二是从股权关联的角度分析。金融机构通过购买股票等形式，实现控股等相对比较普遍，持股和控股也会导致金融机构资产负债产生关联，其中一方如果出现危机，会通过尾部风险传染给对方。同时，如果金融机构出现尾部风险，会对所对应的母公司带来影响，也影响其他子公司的发展，这也是金融机构之间尾部风险关联性的体现。
三是从投资者心理的角度分析。投资者时刻会关注自身持有资产的价值变动情况，市场波动会影响部分资产的价格波动，给部分投资者可能带来一定的损失。因此，危机时期，投资者会密切关注市场动态，收集市场信息，对利益和危机进行评估分析，危急情况下部分投资者会采取非理性的行为，带来的负面影响通过网络等传播，导致大量的投资者跟风，最终对资产及同类产品的价格产生影响。因此，一旦金
融机构出现违纪，尾部风险的水平则会不断上升，导致同类
机构也会产生很大的冲击和影响。
二、网络视角下金融机构尾部风险传染探究
（一）尾部风险网络的区间划分分析
其一，样本区间的划分。通过风险度量模型或者是风险指标的建立，对系统性金融风险进行分析，复杂的网络分析法可以借助图示等形式更加直观地展示系统性风险的传播路径。因此，可以采用网络节点关联特征分析，更加凸显各个金融机构在风险传播中的地位，从而提升自身风险事件的应用能力，并不断完善风险监管机制。但是具体应用中，关联网络展示的结果，一般是一段时间的截面数据分析结果，数据其间的选择是否合理，会影响到金融风险网络的整体水平。如果样本期间选择较短，信息相对较少，难以真实全面地反映出尾部风险网络的关联性特征，但如果期间选择相对较长，信息量较大，也会存在过于笼统等问题。具体的样本期间选择中，可以根据金融市场运行是波动期还是平稳期进行区分，如可以将2016年7月至2018年12月看作平稳期，将2015—2016年看作市场波动期。
其二，尾部风险的相关性分析。在尾部风险网络的构建之前，需要借助公式计算机构在极端状态下的风险溢出水平及相关系数，通过数据分析可知，当处于平稳运行期间，机构之间的关联度呈现出正向
相关，且相关的水平相对较低，部门也有内部聚集情况，这也说明金融市场平稳发展阶段，与房地产等机构的关系更加紧密，在金融市场波动运行期间，银行等金融机构会采取相对稳健的措施，加大与其他机构的关联性，从而降低风险的发生。
（二）金融机构尾部风险网络特征
其一，机构尾部风险网络关联特征。系统性金融风险具有传染性特点，系统性金融风险事件发生时，单一机构引起的损失会通过尾部风险传染网络，在整个金融市场中迅速传播，因此，需要了解风险传染中不同金融机构所产生的作用，从而到传染网络中的关键节点，以便更好地制定相关的监管措施。因机构、部门等之间的风险溢出水平和相关性等存在差异，机构之间的关联范围和路径也不同，因此，需要对不同机构的关联网络特征进行分析，了解不同的机构在尾部风险网络中的具体作用。例如，国有商业银行具有较强的风险接受水平，这主要是其资本规模相对较大，且偿还能力强，金融市场波动期间也可通过创造信用、提升信贷等方式，用来缓解其他机构流动性的危机。同时，如果市场经济环境发生变化，或者是风险爆发的概率较高，银行贷款抵押资产的价值也会产生很大的波动，要稳定风险，确保信贷资金的安全，银行在此情况下会降低信贷业务的意愿。保险机构在金融市场波动期间表现的关联特征，与银行机构相似，这也在一定程度上说明，加强对银行和保险机构的监督管理，是维持其正常运营发展的重要措施。而证券机构与银行机构的特征则不同，当金融市场出现波动时，证券机构的风险传染能
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力要比风险接受能力更高，证券机构的风险传播路径涉及的机构数量更多，且传播的路径也更加复杂。这主要是受证券机构投资者的水平、投资能力等因素的影响。
其二，机构尾部风险网络关联系数。当金融市场处于波动发展时期，银行并不是金融系统中的风险传播者，而是风险接受者，当金融市场处于稳定发展时期，银行部门在尾部风险网络中的传播和接收等状态也会发生很大的变化。
（三）尾部风险网络关联度分析
通过分析可知，金融市场处于波动发展时期，不同机构的关联网络均要高于部门内积聚，金融机构的关联网络比较密集，这也说明证券机构和保险业对金融系统的影响较为深远，而银行与保险部门的发展则呈现出互相关联密集的发展态势。在金融市场稳定发展时期，银行、证券、保险等部门的风险影响则有所降低，如在市场经济平稳发展时期，房地产部门的抵押资产价格变化较小，融资的难度也有所降低，且融资渠道增多。
（四）尾部风险网络关联度分析的建议
通过网络视角下对金融机构尾部风险传染性的分析，对现阶段的政策监管等也有很大的指导意义。
首先，金融市场中，银行、证券机构、保险业等市场系统性金融风险的溢出和传染特征，会对金融风险事件的发生产生很大的影响，因此，准确科学地衡量系统性金融风险的溢出水平，是提升政策监管的重要条件，科学的预警是风险防范的重要方式，金融机构的日常风险管理和监测中，通过综合测算机构等方式，可以全面地评估出机构的系统性金融风险溢出水平，也有助于提升金融风险度量的准确性，提升监管机构对市场的认识程度，对风险的防范和预判能力。同时，加强对不同节点风险问题的了解，能更好地制定针对性的预案，从而提升风险事件的应对能力。
其次，要重视对重点部门的监督管理。在金融系统性风险监督管理中，要重视从关联性、风险承受性等方面进行综合分析，改变固有的监管理念，重视关注多机构和部门对金融风险的影响程度，在此基础上进行综合考量，降低金融风险，促进金融市场稳定发展。要了解不同部门风险溢出的具体水平，了解监管部门在风险传播中的作用，从而有针对性地进行管理。银行部门虽然具有一定的风险抵抗能力，但也不能忽视对银行部门的监管力度，因银行部门有较大的风险溢出水平，且风险传播路径在不同时期有所不同，因此必须加强经营稳健性和抗风险能力，提升其应对流动性风险、信用风险的能力，并进一步改进资本水平、资本规模等，确保自身发展能符合国际监管及会计准则的变化要求，更好地发挥其在金融系统中维持稳定发展的作用。
再次，要强化金融机构尾部风险关联的研究，了解关联网络特点，在厘清金融机构板块和尾部风险关联的同时，关注尾部风险动态变化，了解其关键特征和节点，遇到风险时，能根据具体状态及时采取应对措施，减少其带来的危害，并在分析尾部风险关联网络特征的基础上，密切关注其中的薄弱环节，减少市场变化对薄弱环节带来的影响，还要制定防控金融尾部风险的机制。根据金融机构的具体业务类型，建立专门的尾部风险管控主体，有效做好统筹管理，协调机制，在市场出现金融风险时，能确保多个金融机构能共同应对，确保不同金融机构能发挥自己的作用，设立专门的尾部风险管理部门，根据规定要求，及时查尾部风险来源，与政府监管有效结合，做好自身尾部风险的防控，并减少外部风险带来的冲击。
最后，针对不同金融板块，制定不同的尾部风险管理要求，如针对资本市场服务机构尾部风险管理，其中的风险预警指标设定最为严格，对应的尾部风险监控力度也需要更强，需要制定优胜劣汰的机制，提升尾部风险的承受能力。而针对保险板块，可以提升对应板块的竞争力，如增加上市机构的数量等。并重视金融板块重要的节点，提升其对尾部风险传播抵御的能力，强化尾部风险承受和化解能力，并完善相应的激励机制，增加金融机构在风险抵御等方面的责任意识，统筹发展，考虑整个金融板块和系统的安全性。
三、结语
综上所述，通过网络视角对金融机构尾部风险传染性的分析，可以了解银行、证券机构、保险部门等在金融稳定发展和波动发展等不同时期的特点，进而了解网络风险传染的可能性，在降低金融市场系统性风险的发生等方面有重要意义。
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作者简介：李
健（1977—），男，汉族，黑龙江省黑河市人，硕士，讲
师，研究方向：公司金融、互联网金融；
张淑丽（1983—），女，汉族，辽宁省朝阳市人，硕士，讲师，研究方向：供应链金融、互联网金融。
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