电动小飞机01
——汽车行业2022年投资策略系列一（周期定位篇）
邵将
目录C O N T E N T S 历史上汽车周期带来的启示02
本轮汽车周期的主要特征03
农业生产资料监督管理工作暂行规定库存周期下民生汽车投资时钟的构建01 库存周期和朱格拉周期有望于2022H2共振上行04
投资建议05
05风险提示
06
1.库存周期下民生汽车投资时钟
的构建
汽车行业销量增速呈周期波动为耐用消费品的内生属性
•市场一般定义汽车为早周期行业，并把汽车板块作为经济复苏期率先触底反弹的配置品种。耐用消费品的长寿命带来其保有量曲线呈阶梯式变化，这决定了其销量增速周期波动与生俱来。
厦门大学门图1：日本汽车千人保有量脉冲式上升（单位：辆）图2：中国固定资本形成脉冲式上升（单位：亿元）
资料来源：CEIC，民生证券研究院资料来源：Wind，民生证券研究院
•和美林时钟对应，库存周期可划分为四个阶段：被动去库、主动补库、被动补库和主动去库。•2000年以来，我国经历了6轮完整的工业周期，当下正处于第七轮工业周期的补库阶段。资料来源：民生证券研究院整理资料来源：民生证券研究院整理 库存周期和美林时钟对应
正定方言
表1：2000年至今中国6轮完整工业周期分布表2：库存周期和美林时钟对应关系序号
周期起始时间持续时长（月）补库时长（月）去库时长（月）12000.06-2002.102913162
2002.11-2006.064426183
2006.07-2009.083826124
2009.09-2013.084830185
2013.09-2016.063412226
组织芯片2016.07-2019.11411130均值39201972019.12-?---美林时钟复苏期过热期滞胀期衰退期
莫迪利亚尼库存周期被动去库主动补库被动补库主动去库供需情况需求回升，边际向好，供给来不及反应需求上升，明显向好，供给预期积极需求下降，边际变差，供给来不及收缩 需求下降，趋势变差，供给预期消极
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