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证券：本周市场交易情绪延续复苏态势，日均成交额回升700亿至0.77万亿；两融余额（10.20）小幅升至1.56万亿。继周四证金下调证券公司各期限转融资费率40bp ，有效降低券商中短久期融资成本后，沪深交易所周五公告扩大融资融券股票范围，对资本市场和券商两融业务构成直接利好。此次扩容后，沪市标的股票数量从800只扩大至1000只，流通市值占沪市主板A 股流通市值
达到95%，实现对沪深300指数成分股中沪市成分股的全覆盖，对中证500指数成分股、中证1000指数成分股中沪市成分股的覆盖率分别达到98%、86%；深市标的股票数量从800只扩大至1200只，流通市值占深市A 股流通市值比
例接近90%，实现对创业板指数成份股、沪深300指数中深市成份股的全覆盖，对中证500指数、中证1000指数中深市成份股的覆盖率分别达到97%、83%。两融标的大幅扩容给予市场杠杆投资者更多投资选择，丰富了各类机构金融工具和投资组合架构，亦有望有效改善市场流动性，对扩大市场交易规模、提振投资者信心均大有裨益。
保险：上市险企9月原保费数据出炉，从经营情况看，人身险增速延续分化态势，而财产险仍保持良好复苏势头。上市人身险公司除中国平安（-2.5%）外，1-9月原保费收入均保持个位数增速；财产险公司除中国太平（4.1%）外，1-9月原保费收入均收获双位数增速。当前对险企业绩增长的两大掣肘因素——疫情和消费能力，对人身险经营的影响尤甚，而财产险需求相对更为刚性。不过我们认为，伴随疫情逐步缓解和各险企2023年开门红筹备工作的陆续展开，险企渠道改革成效有望陆续兑现，给予市场对险企经营层面更大的信心。整体上看，四季度负债端表现值得期待，边际改善趋势有望更加显著。
板块表现：10月17日至10月21日5个交易日间非银板块整体下跌1.72%，按申万一级行业分类标准，
非银排名全部行业15/31；其中证券板块下跌0.21%，跑赢沪深300指数（-2.59%），保险板块下跌5.26%，跑输沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为红塔证券（11.52%）、西南证券（3.92%）、财达证券（3.12%）、国联证券（2.00%）、浙商证券（1.78%），保险公司涨跌幅分别为中国人保（-0.58%）、中国平安（-3.33%）、天茂集团（-3.83%）、新华保险（-4.20%）、中国太保（-4.47%）、中国人寿（-6.02%）。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 未来3-6个月行业大事: 无
行业基本资料
占比%
股票家数 87
1.83% 行业市值(亿元)
52373.67 6.18% 流通市值(亿元) 38914.26
6.05%
行业平均市盈率
13.74
/
行业指数走势图 资料来源：wind 、东兴证券研究所
分析师：刘嘉玮
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中国实验方剂学杂志执业证书编号:
S1480519050001
分析师：高鑫
*************************** 执业证书编号: S1480521070005
P2东兴证券行业报告
非银行金融行业跟踪：资本市场利好频出，两融标的再获扩容DONGXING SECURITIES 1. 行业观点
证券：
本周市场交易情绪延续复苏态势，日均成交额回升700亿至0.77万亿；两融余额（10.20）小幅升至1.56万亿。继周四证金下调证券公司各期限转融资费率40bp，有效降低券商中短久期融资成本后，沪深交易所周五公告扩大融资融券股票范围，对资本市场和券商两融业务构成直接利好。此次扩容后，沪市标的股票数量从800只扩大至1000只，流通市值占沪市主板A股流通市值达到95%，实现对沪深300指数成分股中沪市成分股的全覆盖，对中证500指数成分股、中证1000指数成分股中沪市成分股的覆盖率分别达到98%、86%；深市标的股票数量从800只扩大至1200只，流通市值占深市A股流通市值比例接近90%，实现对创业板指数成份股、沪深300指数中深市成份股的全覆盖，对中证500指数、中证1000指数中深市成份股的覆盖率分别达到97%、83%。两融标的大幅扩容给予市场杠杆投资者更多投资选择，丰富了各类机构金融工具和投资组合架构，亦有望有效改善市场流动性，对扩大市场交易规模、提振投资者信心均大有裨益。
我们预计二十大后有关资本市场改革、金融对外开放的政策措施将加速落地，全面注册制时间表亦有望更加明确。市场信心修复也将推动交易逐步回暖和两融业务参与度回升，利好权益市场和证券板块。证券板块在经历持续深度回调后，当前整体估值已接近2018年10月和2022年4月低点，具备较强的投资价值，待市场企稳后，在杠杆资金的配合下，估值修复在时间和空间层面均可期待。我们认为，资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，
行业中长期发展前景继续向好。从投资角度看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。
当前行业核心关注点仍在财富管理主线，市场企稳后金融产品代销&投顾业务的边际改善和控/参股基金公司业绩提升将助力龙头标的估值修复。而全面注册制预期推动下的投行业务“井喷”将成为证券板块中长期最具确定性的增长机会。项目供给一定程度上超过投行的承载能力，有望推动券商定价能力提升。故我们从中长期角度建议继续关注大财富管理和“泛投行”共振的“成长性”机会。
我们认为，除政策和市场因素外，未来有三点将影响券商估值：1.国企改革、激励机制的市场化程度；2.财富管理转型节奏和竞争者（如银行、互联网平台）战略走向；3.业务结构及公司治理能力、风控水平、创新能力。整体上看，证券行业当前业务同质化仍较高，在马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价。故我们继续首推兼具beta和较高业绩增长确定性的行业龙头中信证券。中信证券当前估值仅1.18xPB，公司22H1业绩在市场大幅波动的情况下仍能保持盈利仅个位数下降，业绩确定性值得肯定，国内券商龙头地位稳固。此外，近年来公司业务结构不断优化，不断向海外头部平台看齐，具备较强的前瞻性，我们坚定看好其发展前景。
保险：
上市险企9月原保费数据出炉，从经营情况看，人身险增速延续分化态势，而财产险仍保持良好复苏势头。上市人身险公司除中国平安（-2.5%）外，1-9月原保费收入均保持个位数增速；财产险公司除中国太平（4.1%）外，1-9月原保费收入均收获双位数增速。当前对险企业绩增长的两大掣肘因素——疫情和消费能力，对人身险经营的影响尤甚，而财产险需求相对更为刚性。不过我们认为，伴随疫情逐步缓解和各险企2023年开门红筹备工作的陆续展开，险企渠道改革成效有望陆续兑现，给予市场对险企经营层面更大的信心。整体上看，四季度负债端表现值得期待，边际改善趋势有望更加显著。
东兴证券行业报告非银行金融行业跟踪：资本市场利好频出，两融标的再获扩容P3
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同时，考虑到国内通胀、中美利差等因素，国内利率向下空间已较为有限，险企准备金计提压力有望得到缓解，且在政策呵护下房地产投资风险也有望缓慢释放，我们看好险企下半年业绩改善。此外，险企市值管理和分红方面的积极表现也有望提振市场信心，助力行业估值修复。
但考虑到ROE/ROEV中枢下行并保持在近年低位，保险标的投资周期拉长是大概率事件。同时，自2021年起涉及险企经营行为规范的监管政策频出，2022年政策推出频率进一步上升，可以预期监管政策仍是当前险企经营重要的影响因素，需要持续重点关注。
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2. 板块表现
10月17日至10月21日5个交易日间非银板块整体下跌1.72%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业15/31；其中证券板块下跌0.21%，跑赢沪深300指数（-2.59%），保险板块下跌5.26%，跑输沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为红塔证券（11.52%）、西南证券（3.92%）、财达证券（3.12%）、国联证券（2.00%）、浙商证券（1.78%），保险公司涨跌幅分别为中国人保（-0.58%）、中国平安（-3.33%）、天茂集团（-3.83%）、新华保险（-4.20%）、中国太保（-4.47%）、中国人寿（-6.02%）。
图1：申万II级证券板块走势图图2：申万II级保险板块走势图
资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：Wind，东兴证券研究所
图3：申万I级行业涨跌幅情况图4：保险个股涨跌幅情况高校教师
资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：Wind，东兴证券研究所
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欧洲或爆发最严重难民危机非银行金融行业跟踪：资本市场利好频出，两融标的再获扩容DONGXING SECURITIES 图5：证券个股涨跌幅情况
资料来源：Wind，东兴证券研究所
10月17日至10月21日5个交易日合计成交金额38,740.97亿元，日均成交金额7,748.19亿元。北向资金合计净流出293.30亿元，其中非银板块净流出17.40亿元，中国平安获遭净卖出13.47亿元、东方财富遭净卖出3.93亿元。截至2022年10月20日，沪深两市两融余额15,557.45亿元，其中融资余额14,509.19亿元，融券余额1,048.26亿元。
图6：市场交易量情况图7：两融余额情况
资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：Wind，东兴证券研究所
图8：市场北向资金流量情况（单位：亿元）图9：各板块陆股通资金流入/流出（单位：亿元）
资料来源：Wind，东兴证券研究所资料来源：Wind，东兴证券研究所
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非银行金融行业跟踪：资本市场利好频出，两融标的再获扩容
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图10：申万II 级证券指数PB-Band
资料来源：Wind ，东兴证券研究所
图11：申万II 级保险指数PB-Band
资料来源：Wind ，东兴证券研究所
3. 行业及个股动态
表1：政策跟踪及媒体报道（10月17日 - 10月23日） 中国证监会
证监会正研究明确外资适用特定短线交易制度，分析表示，目前整个市场活跃度不是特别高，从短线来看，第一从政策方面可能会有更多的引导性；第二对于外资进入之后，因为会考虑到一些外汇管理制度的原因，这也使得整个市场的资金活跃性更强。
中国证监会、上海证券交易所、深圳证券交易所 为促进融资融券业务健康长远发展，今日，经中国证监会批准，上海证券交易所扩大了主板融资融券标的股票范围，将主板标的股票数量由现有的800只扩大到1000只；深交所扩大融资融券标的股票范围，注册制股票以外的标的股票数量由现有800只扩大到1200只，上述调整将自2022年10月24日起实施。
0.000
1000.000
2000.0003000.0004000.0005000.0006000.0007000.0008000.0009000.000收盘价 PB 1.08X
1.32X 1.57X 1.81X
江西财经大学学报
0.000
500.0001000.0001500.0002000.000
2500.000收盘价 PB
1.36X 1.66X 1.96X
2.26X
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