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91 1000312020年回顾：线上消费加速渗透，头部份额集中度提升
2021年01月03日武英高速公路
➢本周基本行情：本周家电板块上涨2.25%，沪深300指数上涨3.36%，家电板块跑赢沪深300指数0.51pct，在所有一级行业中排序6/28。 ➢本周原材料价格上涨：本周主要原材料价格均延续上涨趋势，其中铜价同比上涨26.40%，铝价同比上涨9.60%，冷轧板均价同比上涨 42.79%，中塑指数同比上涨8.65%。预计未来原材料价格将保持上涨
趋势，将会对家电企业成本端造成一定压力。
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➢2020年家电行业零售总额有所下滑，疫情后行业复苏态势强劲：回顾2020年，从整体数据来看，家电行业受疫情拖累零售额出现下滑，但从月度数据上看，行业复苏态势确定性强。以三大白电数据为例，空调/冰箱/洗衣机内销量在疫情过后出现明显回暖。 ➢疫情催化下，家电行业线上消费习惯加速养成：分拆渠道来看，线下零售表现显著优于线下，抬高线上零售占比。2020年家电线上零售额占比接近48%，同比2019年增加9pct，为历史上最高增速。疫情期间，由于中国防疫措施的严格实施，消费者外出活动受限，线上购买频次显著增多，消费者的消费习惯加速从线下购买转向线上。
疫情过后线上销售均价相较2019年同期呈改善趋势：2020年初受疫情影响线上销售均价明显承压，后疫情逐渐稳定后，线上销售均价回暖趋势明显。以白电为例，冰箱/洗衣机于6月开始均价相比2019年同期价格有所上升，且上涨幅度呈扩大趋势。而空调均价相较2019年同期跌价幅度逐月缩小，据奥维云网预测，2020年12月空调均价同比有望转正。
➢竞争格局方面，市场份额向头部企业集中，马太效应进一步显现：以白电为例，由于龙头公司现金流、供应链等方面更具优势，在抵御疫情影响，以及疫情后的复工复产等方面表现更佳，龙头市场份额提升明显。其中空调CR3提升最为凸出，截止2020年末，空调线上CR3达
82.20%（+6.56pct），空调线下CR3达到73.95%（+14.55pct）。
➢部分高价值非必需家电品类2020年维持高景气度，受疫情影响较小：据奥维云网数据，干衣机/集成灶/嵌入式电烤箱/洗碗机等高价值产品表现出较高的景气度，线下销售表现出量价齐升的态势，受疫情影响较小，一定程度上表明中国高收入人已经达到一定水平，有望支撑高价值产品的持续渗透。
➢投资策略：重点公司推荐：1）白电板块，积极关注龙头美的集团、海尔智家；关注正在进行渠道改革的格力电器。2）小家电板块，积极关注线上经营能力强、品牌差异化的小熊电器，以及充分受益于全球代工份额提升和自主品牌快速成长的新宝股份。3）厨电板块：积极关注集成灶龙头浙江美大，以及受益于地产景气度回暖的老板电器。
➢风险因素：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧
目录
一、本周市场行情 (5)
二、原材料价格：延续上涨走势 (6)
三、线上家电消费习惯加速养成，行业竞争格局进一步优化 (6)
四、投资建议 (10)
五、风险因素 (10)
图目录
图1：申万一级行业指数本周涨跌幅排序 (5)
图2：申万一级行业指数本周涨跌幅排序 (5)
图3：LME3个月铜期货官方价格变化（美元/吨） (6)
图4：LME3个月铝期货官方价格变化（美元/吨） (6)
图5：1.0mm冷轧卷板价格变化（元/吨） (6)
图6：中塑指数变化 (6)
图7：2014-2020年家用零售总额及同比变动 (7)
图8：白电同比数据复苏态势确定性强 (7)
图9：线上零售比重不断上升 (7)
图10：小熊电器在疫情期间逆势增长（单位：亿元）） (7)
图11：白电产品线上产品均价相较2019年同比均价的涨价情况（1-11月） (8)
图12：白电CR3及相较2019年的变动情况（2020年） (8)
图13：空调线上/线下市占前三品牌均价及同比情况（2020年） (9)
图14：冰箱线上/线下市占前三品牌均价及同比情况（2020年） (9)
图15：洗衣机线上/线下市占前三品牌均价及同比情况（2020年） (9)
图13：干衣机/集成灶/洗碗机等2020年销售数量情况 (9)
图14：干衣机/集成灶/洗碗机等2020年销售均价及同比情况 (9)
一、本周市场行情
本周家电板块上涨2.25%，沪深300指数上涨为3.36%，家电板块跑赢沪深300指数0.51pct ，在所有一级行业中排序6/28。
大胆的爱小心的偷行业PE （TTM ）来看，家电行业PE （TTM ）为28.27，位于申万28个一级行业中的16名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。
个股表现：涨幅前五的个股分别是长虹美菱（+12.01%）、兆驰股份（+8.01%）、苏泊尔（+7.65%）、*ST 康盛（+5.98%）、小熊电器（+5.55%）；跌幅前五的个股分别为开能健康（-6.24%）、飞科电器（-5.21%）、东方电热（-4.91%）、*ST 中新（-4.21%）、聚隆科技（-4.10%）。
图 1：申万一级行业指数本周涨跌幅排序
资料来源：Wind ，信达证券研发中心
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图 2：申万一级行业指数本周涨跌幅排序
资料来源：Wind ，信达证券研发中心
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