第22卷第4期2020年10月
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Vol..22No吴越春秋史话
No..4鸟类的语言
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Oct..2020南京航空航天大学学报（社会科学版
社会科学版））
Journal of Nanjing University of Aeronautics and Astronautics(Sciences
Social Sciences))
家族化还是去家族化
陈家田，汪琴
（安徽大学商学院，安徽合肥230601）
摘要：家族化管理与“去家族化”对家族企业价值的影响表现在：家族化管理会降低企业价值，而去家族化管理有利于提升企业价值。但随着家族所有权比例的提高，家族化管理对企业价值的不利影响会被弱化，同时“去家族化”对企业价值的有利影响也被削弱。结论证明了在家族企业治理过程中推行高管职业化制度的必要性，为家族企业相机选择治理模式提供借鉴。 男生女生金版
关键词：家族化管理；去家族化；企业价值
中图分类号：F272文献标识码：A文章编号：1671⁃2129(2020)04⁃0039⁃08
一、引言
家族化管理是否有效一直是公司治理领域研究和争论的焦点。主流代理理论认为，家族化管理能促进企业发展[1]。管家理论认为，家族亲缘关系中的利他主义会促使家族成员将亲人利益纳入个人效用函数以达到家族整体最优[2]。然而，进一步的研究发现，在存在信息不对称的情况下，家族成员也可能采取搭便车、偷懒、逃避责任等投机行为，导致企业价值降低[3]96-106。首先，当有多个家庭参与家族企业管理时，家庭之间不可避免地会出现目标和利益冲突，并且这种冲突可能会随着参与家庭数的
增加而加剧[4]。其次，家族管理者为了保护家族的社会情感财富，也可能会不惜牺牲企业业绩[5]。最后，家族化管理在缓解第一层代理冲突的同时，也加重了大股东与中小股东之间的第二重代理问题。
电力工程与管理家族企业进一步发展和治理结构的转型，一般会通过引进职业经理人来逐步实施“去家族化”。然而，由于非家族成员存在不同的行为动机，家族企业引入职业经理人也可能导致家族声誉和公司形象发生偏离而损害企业价值[6]。那么这种“去家族化”战略对提高企业价值是否有效？其中的影响机制是什么？家族所有权会起到什么作用？这些问题仍需进一步探讨。本文以2013—2017年中国上市家族企业为样本，实证检验家族化管理及“去家族化”对企业价值的影响，并讨论家族所有权在这两种影响关系中发挥的调节作用。
二、文献回顾与研究假设
1.家族化管理与企业价值
家族化管理是指家族参与企业管理和战略决策。Habbershon等认为，家族化管理几乎贯穿于家族企业经营和财富创造的整个过程，并深刻影响企业价值。［7］一方面，家族化管理能够降低代理成本、提高执行效率，对企业价值产生正向影响；另一方面，家族管理也会降低决策效率，对企业价值产生负面影响[8]。参考Miller等的做法[9]，本文将家族化管理这一概念操作化为家族成员任CEO。作为一个企业中最重要、最具权利的角，CEO对整个企业的行为与业绩负责。CEO是否为家族成员是家族
化管理的核心要素。代理理论认为，代理人会因为追求个人利益最大化而牺牲委托人利益。但是，当家族成员担任CEO时，亲缘会将股东与高管的利益天然绑定，减少高管的机会主义行为。[10]同时管家理论认为，作为“管家”的家族CEO由于追求自我价值的实现，不会为了谋求个人私利而牺牲企业利益。[3]96因此，家族成员担任CEO有利于企业价值
DOI：10.16297/j.nuaass.202004008
基金项目：国家社会科学基金项目（14BGL050）。
收稿日期：2019-10-09mex
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作者简介：陈家田，男，博士，副教授，主要研究方向为人力资源与高管激励。
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