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HJT关键工艺0BB即将量产，2023年下半年HJT有望放量 皮里村蹲点日记声明：内容来源于网络，友情分享，本文不做买卖依据。
前言：站在当前时间点展望2023年，我们认为0BB对于HJT的重要性一定程度被市场忽略，其对于硅片减薄、浆料使用、浆料降本均有较大影响，在0BB成熟后2023年HJT有望实现在电池片成本端与TOPCon打平，针对市场比较关心的核心问题，我们做如下更新： 正文：
1、效率端：HJT在双面微晶达到25.5%后是否可以和TOPCon拉开差距？
1）双面微晶不仅可在设备端优化后达到25.5%，在工艺端优化后仍有约0.3%左右的向上空间：市场对于双面微晶带来的效率增益可能有一定误解，误解来自于之前更多是设备企业推动HJT行业发展，2023年PECVD设备端在上双面微晶后HJT电池片效率可达到25.5%，但实际对于HJT而言双面微晶并不是一步到位的优化。新技术的提效结果是同时由设备和工艺来共同实现，设备只是工艺的载体，在设备“交钥匙工程”完毕后，对于HJT电池企业在双面微晶的工艺端优化同样重要，即i、n、i、p层的镀膜工艺优化。根据产业链调研，HJT应用双面微 晶之后会有效率逐步爬坡的过程，2023年底效率有望达到26%，手段主要为双面微晶，其次为TCO膜层材料的优化。
2）电池片效率并非绝对公正指标，使用组件功率来衡量更为合适：目前平均来看，perc组件550w左右，topcon组件560-570w左右，HJT组件590w左右；更高的组件功率来自于三方面，第一是更高电池片效率带来的更高功率，以组件功率折合电池效率来计算，HJT平均效率可达到25%，TOPCon电池片平均效率为24.3%左右，效率端HJT同样存在领先；第二是HJT组件端通过转光胶膜可带来组件功率约10W左右的提升：紫外光会导致HJT组件功率衰减，转光胶膜可将紫外光变为可见光，带来HJT组件功率约10W的提升，而转光胶膜对TOPCon的增益不大；第三是HJT的CTM相比TOPCon更高，perc的CTM几乎99%，TOPCon一般94%左右，HJT一般97%左右，差异主要来自于TOPCon电池短路电流密度更高，相比HJT在焊接时封损更大。
2、硅片成本端：硅片大幅降价后HJT相比TOPCon是否更难将成本拉平？
硅料降价后HJT单W硅片成本预计仍可比TOPCon低3-5分钱：截至1月15号，150μm的182 P型硅片价格约为3.8元，硅料价格30万/吨时，182 N型硅片比P型硅片贵5毛左右，按
硅料价格10万/吨计算，150μm的182 N型硅片价格约3.95元；150μm的P型 210硅片价格约5元，硅料价格30万/吨时，210 N型硅片比P型硅片贵6毛左右，按硅料价格10万/吨计算，150μm的210 N型硅片价格约5.2元。2023年按TOPCon效率25%，150μm硅片，HJT效率25.5%，120μm硅片计算，TOPCon的单W硅片成本为0.48元，HJT的单W硅片成本为0.43元（按每减薄10μm单W硅片成本下降0.01元计算），HJT单W硅片成本低5分钱，即使考虑TOPCon130μm硅片，HJT单W成本也低3分钱。
风速计算表：2023年硅料降价后HJT、TOPCon、PERC硅片成本测算
来源：天风电新
制约HJT硅片减薄的关键工艺0BB已即将成熟，后续HJT硅片可继续减薄至100μm。HJT之前硅片减薄面临几大瓶颈，一是减薄后自动化问题导致碎片率更高、二是减薄后效率下降、三是减薄后再在细栅使用银包铜、主栅使用低温银浆，由于两种浆料的膨胀系数不同，电池串容易有隐裂等问题。目前问题一已解决，问题二在硅片厚度100μm时影响较小，问题三在0BB突破后也可解决，即只有细栅的银包铜浆料，不存在不同浆料带来的膨胀系数不同的问题。东方日升已与高测股份签订每年供货10GW 100μm硅片的战略合作协议，预计后续其他HJT企业在突破0BB工艺后也将逐步导入100μm硅片，100μm硅片有望成为HJT标配，就像现在PERC的150μm硅片。
3、非硅成本端：持续制约HJT商业化的浆料成本2023年能否降下来？
1）银浆耗量上通过0BB+银包铜可降低至单W 10mg：传统HJT单W银耗为20mg，0BB可降低30%-40%，按35%计算即降至13mg，背面细栅采用银包铜，50%银含量，继续降低25%，即HJT单W银耗量可降低至约10mg，单W浆料成本可降至6-7分钱，TOPCon也约为6-7分钱（25%效率、100-110mg/一片182），浆料成本可打平。
表：2023年HJT应用0BB+银包铜后单W浆料成本可与TOPCon打平
来源：天风电新
2023年，0BB与银包铜均有望取得实质性进展：
0BB在23年将逐步导入量产。目前有三种方案，梅耶博格SWCT、迈为或奥特维的点胶+串焊、东方日升的低温互联，日升的方案相对成熟，迈为或奥特维的方案也在快速进步，梅耶博格的专利可能继续延期。守正创新日升0BB方案有望在23年H1导入量产，其他方案在23年也有望快速成熟；
银包铜进展：0BB应用以前，银包铜浆料一般应用在副删，主栅还需使用纯银的低温银浆保证导电性和电池效率，应用0BB后HJT电池副删可全部使用银包铜浆料，目前一般为30
%-50%银含量；银包铜可靠性方面，目前银包铜在电池和组件端没有问题，电站端需要半年到1年左右验证时间，23年有望验证通过；同时，根据对银包铜粉企业的产业链调研，银包铜粉企业对可靠性相对有信心（30%银含）。
2）银包铜浆料凭借更低银含和更低加工费，价格上有望低于TOPCon高温浆料：目前低温银浆价格已有较大下降，7000元/kg→6000元/kg左右，加工费2000元/kg→1000元/kg，后期不仅更低银含量可降低浆料价格，银包铜浆料的加工费也有一定下降空间，HJT银包铜浆料价格有望低于高温银浆。
进坑村3）设备：当前0.035元/W，但近期行业内已有3亿元/GW的HJT整线设备报价。PECVD腔体国产化程度提高后，HJT整线设备价格有望降至3亿元以下，届时不止设备折旧费用更低，HJT成本回收周期也更短，性价比将会更高。
4）靶材：当前0.045/W，年底有望降至0.02元/W。0BB成熟后电子在电池表面行走距离更短，功率损失更少，可使用成本更低的AZO替代ITO，迈为股份已在推进无铟化。
4、2023年，HJT 电池片成本有望与 TOPCon打平
以上条件均满足下，2023年HJT电池片成本有望和TOPCon打平，即使TOPCon 硅片从150μm降到130μm，额外的减薄成本也可能由靶材成本下降弥补。
表：2023年HJT电池片成本有望与TOPCon打平
来源：天风电新
5、行业扩产规模
2023年HJT扩产规模预计50-60GW，2024年预计120GW左右：关注东方日升2023年上半年5GW量产线上的验证结果，若结果理想，下半年头部大厂有望批量导入HJT；2024年在HJT具备一定经济性，主流企业确认选择，以及电镀铜技术24-25年可能逐步成熟并导入量产的情况下，2024年HJT扩产规模有望进一步扩大至120GW。
6、投资机会
基于以上对HJT的最新进展和经济性分析，面对HJT真正从0到1的时间点，我们认为从弹性来看，设备>新玩家>辅材>主材。设备重点推荐捷佳伟创、迈为股份、奥特维、帝尔激光、利元亨、芯碁微装、东威科技；HJT新玩家推荐三五互联、乾景园林、宝馨科技及2023年下半年新宣布扩产的实力新玩家；辅材重点推荐赛伍技术、苏州固锝、广信材料；主材重点推荐东方日升、晶澳科技、隆基绿能。
1）设备：再回兴义忆耀邦
PCVD设备
捷佳伟创：设备实力在TOPCon上再次得到验证，HJT设备从0到1，双面微晶设备量产效
率已可稳定达到25%，市场对于捷佳HJT设备推广存在一定预期差，伴随TOPCon的PE-poly成熟和公司研发重点逐步转向HJT设备，公司有望凭借较强的供应链管理（更低整线成本）和更深厚的大客户积累，有望继续延续perc和TOPCon上的龙头地位；
迈为股份：当前HJT设备龙头，23年和24年HJT扩产量级有望超预期，同时需关注2023年主流客户的HJT设备选择和公司自身0BB进展；
利元亨 ：公司研发实力较强，预计23年Q4交付HJT整线，在主业锂电设备估值见底和光伏HJT设备有正向边际变化（客户反馈等）时可参与；
金属化设备
帝尔激光：在0BB之前激光转印不能用于主栅，只能用于细栅，0BB后激光转印的应用价值将提升，有望成为主流大厂的金属化路线选择；
芯碁微装：24年铜电镀成熟预期，LDI设备产能和成本都在进步，有望成为行业主流选择；
东威科技：HJT铜电镀垂直连续电镀设备，已有8000片/h设备，后续关注客户端验证结果。
0BB组件设备
奥特维：0BB串焊机与TOPCon、HJT的SMBB串焊机差别较大，设备替换需求增加+新增投产对应的设备价值量提升。
2）新玩家：
三五互联：新玩家中技术实力相对较强；
乾景园林：后续可能会加大扩产；
宝馨科技：明年中左右建成2GW HJT电池，提前进行了晶硅/钙钛矿叠层的产业布局。
下半年大概率会有其他跨界HJT的新玩家。
3）辅材：
赛伍技术：目前担心转光膜使用年限等问题，可靠性验证通过后有望在华晟以外的客户完成拓展；
苏州固锝：低温银浆+银包铜浆料国内领先；
广信材料：HJT铜电镀中油墨材料供应商，湿膜相对干膜具有更高性价比，24年铜电镀放量预期。
4、主材：
东方日升：0BB进展较快，相应硅片可以更博、浆料可以更少、组件CTM更高；
晶澳科技：已有1条HJT中试线，同时有182 TOPCon产线，HJT上有望提前开启布局；
隆基股份：硅片降价影响触底，HJT技术路线确定后有望带来估值修复
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