叶茜茜爱的旅程全文阅读
【摘 要】The investment behavior of private capital demonstrates different preferences in different context of market;and the investment preferences will demonstrate certain characteristic of group. Nowadays,there are many kinds of preferences including aggressive,holding together,high leverage and cross-region ones. The positive side of investment preference can help accelerate private economy,while the negative side will induce private capital to produce asset bubbles in speculative areas, cause“lock in”of industrial structure,increase vulnerability of credit chain,and even induce regional economic crisis. So,to lead the transformation and upgrade of private capital in the context of investment preferences of private capital,we should fundamentally remove the institutional barriers,optimize regional financial eco-environment,lay the solid foundation for the industrial transformation and upgrade with the help of multi-layer capital market,make innovation in the business of private capital management company,build up towns taking fin
ance as the characteristic,and lead the return and gathering of private capital.%民间资本的投资行为在不同市场环境下有不同的偏好，但这种投资偏好会呈现出一定的体特征。当前温州民间资本投资偏好的形态主要包括进取型投资偏好、抱团投资偏好、高杠杆投资偏好和跨区域投资偏好。民间资本投资偏好内含的正面因子能够促进民营经济发展壮大，但其内含的负面因子会诱导民间资本进入投机性领域催生资产泡沫、导致产业结构代际锁定、加剧信用链的脆弱性，甚至诱发区域金融风波。因此，在遵循民间资本投资偏好的基础上引导民间资本推动经济转型升级，就要彻底打破制度障碍，优化区域金融生态环境，以多层次资本市场夯实产业转型升级基础，创新民间资本管理公司业务，建设金融特小镇，引导民间资本回归聚集。中国第一个空军司令
【期刊名称】《中国流通经济》
【年(卷),期】2016(000)003
【总页数】8页(P108-115)
【关键词】民间资本;投资偏好;产业结构;风险治理
【作 者】海尔老总叶茜茜
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【作者单位】温州职业技术学院财会系，浙江温州325035; 浙江省社科重点研究基地温州人经济研究中心，浙江温州325035
【正文语种】中 文
【中图分类】F832.48
民间资本是中国特有的概念，还没有统一、权威的定义。民间资本一般是指除国有资本以外的所有资本（不含国外资本），本文所界定的民间资本包括民营企业的流动资产和家庭的金融资产。［1］根据温州市金融办测算，截至2015年6月温州民间资本规模近5 700亿元，比2010年底增加近900亿元，年均增长3.9%。①
温州充裕的民间资本创造了曾经受世人瞩目的温州民营经济奇迹，但是当前温州正面临着“两多两难”②困境和实体经济空心化问题。产生这些问题的原因，一方面是固有的劳动密集型制造业逐渐失去了吸收和吸附资本的能力；另一方面是民间资本逐利本性导向不仅令其丧失了创业的动能，而且引发了温州民间金融风波。
偏好是微观经济学价值理论的概念，是潜藏在人们内心的一种情感和倾向，它形成的原因包括示范效应、天生偏好和突发事件等。投资偏好是指投资者在特定的市场环境、资源禀赋和文化传统背景下形成的投资行为倾向，即在投资过程中表现出的主观倾向或者态度趋向，这种主观倾向决定了民间资本的运作方式、投向和结构。民间资本投资行为在不同市场环境下有不同的偏好，但这种投资偏好会呈现出一定的体特征。民间资本投资偏好是一把双刃剑，其内含的正面因子能够促进民营企业和社会经济发展，但其内含的负面因子会导致民间资本供求关系存在明显的“期限错配、结构错位”现象，特别是当经济增速回落、流动性趋紧时，民间资本投资偏好蕴含的风险就会集中暴露，从而诱发金融风险和金融风波。
学术界对民间资本的研究，大多集中于公共投资与民间投资的关系［2-3］及民间资本的经济增长效应［4-6］的分析。近几年，民间资本风险事件频发，引发了学术界和政府部门对于民间资本的风险及其治理的探讨。杜佐松［7］认为温州民间资本风险的形成是民营经济发展模式、企业自身运营和政府调控的共同责任；辜胜阻［8］认为是投资性产业结构加剧了民间资本风险；李富有［9］认为民间资本风险源于经济的周期性波动、金融主体的有限理性和民间金融市场监管不足等因素。对策研究方面倾向于通过外部因素来引导民间资本：
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放宽民间投资的准入领域；［10］培育地方法人金融机构；［11］民间资本代理圈的声誉机制与道德风险都需要顶层设计；［12］构建“四位一体”的民间资本供求风险防范机制，健全民间投资的服务体系。［13］随着金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施的推进，民间资本偏好进入金融服务和基础设施等领域，引发了我国学者关于上述领域进入机制和存在问题的热议。［14］
综上，目前学界均是从不同领域来研究民间投资，通过外部因素来引导民间资本，而较少从民间资本所有者需求角度来把握民间资本的投资机制，对民间资本的投资偏好及其运行风险缺乏深入研究。如果背离民间资本内在投资偏好的客观规律，相关的制度安排和政府决策就缺乏可行性与可操作性。因此本文以温州为案例解剖和探究民间资本投资偏好，揭示投资偏好内在风险特质，并提出治理对策，以期合理化引导民间资本投资，助推经济转型发展。
温州民间资本的产生与发展是中国民间资本发展历程的缩影，虽然温州民间资本投资的规模、领域、结构和运作方式在不同时期有着不同的状态，但在特定的历史环境、特定的资源禀赋和特定的文化传统背景下，温州民间资本投资偏好呈现出一定的体特征。
（一）进取型投资偏好
温州民间资本的核心竞争力并不在于其雄厚的资金，而在于其“敢为人先”的创新进取精神。温州由于地理环境的限制导致其可利用的资源非常少，一直以来，土地、水、能源和人才等主要生产要素都很匮乏。但联系温州模式的发展和温州地域文化的形成，③会发现温州人吃苦耐劳、敢于冒险、务实进取，具有很强的商业创造技能，温州民间资本充满了进取、创富精神和盈利动机。这种进取型投资偏好与市场经济发展初期的内在需要相吻合，是温州模式得以兴起的推动力。正是因为这种进取型投资偏好，温州民间资本即便在资源匮乏时代依然能白手起家。温州平阳县水头镇和瓯海区郭溪镇的皮革生产业是在没有畜牧业做基础的情况下发展起来的；温州苍南县龙港镇和宜山镇的纺织业是在没有棉花生产的情况下发展起来的；温州瑞安市塘下镇的汽摩配产业也是在当地没有汽车摩托车制造业的情况下发展起来的。温州民间资本对商机有着独到的嗅觉，善于发现市场空白，敢于冒险抢占先机。在改革开放的大潮中，温州出现了中国第一批个体工商户、第一批私营企业、第一批专业市场，温州民间资本投资成立了中国第一家股份合作制企业、第一家民营包机公司，投资建设第一座中国农民城、第一条中外合资的地方铁路，这些都无不体现出温州民间资本“敢为人先”的进取精神。
DASIC另外，民间资本进取型的投资偏好还表现在善于捕捉市场与政策空间。温州民间资本独有的灵活性，反映了其对各式各样的投资环境的适应性和对国家政策的高度灵敏性。20世纪末我国开始进行住房改革，2001年温州民间资本就转战上海、杭州等地开辟了购房团之先河，接着又看准了国家西部大开发、建设国际旅游岛等政策对于重庆、海南等地区的影响力，在房价处于低点的时候就果断买进，在一定时间内都收获了高额回报。温州民间资本对国家的政策十分敏感，在房地产市场上滚打了十几年，自己摸索出了判断调与涨的土方法，总结出“调涨不调跌”等调控规律，在政策调控下仍显得游刃有余。④
由此可见，温州民间资本的进取型投资偏好是有政策导向性的，民间资本也习惯于在各种各样的政策环境中寻盈利机会。长期以来，温州民间资本参与金融领域的积极性从未减弱。随着金融综合改革试验区的设立，民间资本开始加速挺进金融产业。温州民商银行建立、温州银行增资扩股、农村合作金融机构股份制改革等都成为民资进入金融领域的良机。截至2015年6月末，温州民间资本已经进入金融领域的资金规模合计超过420亿元，其中，进入银行业的资金达到278.44亿元，占66.1%。⑤近两年，随着互联网金融的迅猛发展，线上P2P和配资等成为温州民间资本汇聚的新阵地。截至2015年6月末，温州市共备案民间融资信息服务企业124家，其中线上P2P平台36家，28家经营正常的P2P网贷平台2
013年以来在温州地区已经累计撮合融资262.69亿元，超过温州市民间借贷累计登记备案量的总和。⑥
（二）抱团投资偏好
温州人的自组织能力很强，抱团投资是温州民间资本最典型的运作模式。民间资本虽然是分散的，但通过抱团投资机制能够围绕利润、商机迅速积聚起来。抱团投资偏好源于温州社会强烈的宗族意识和家族文化，以亲缘、地缘为中心的人际关系网络成为抱团投资活动最根本的信用基础。民间资本抱团投资偏好在整合资源和降低信息成本方面有着天然的优势，能够形成一种紧密的分工协作、互助互利关系，以创造与分享合作成果，这种现象就是“抱团取利”。［15］这种独特的资金运作模式，使温州民间资本投资在市场化改革初期形成较强的规模效应，并且具有很高的投资效率，曾经催生了中国最活跃的民间资本和最发达的民营经济。
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