牟明轩
（海南大学经济学院，海南海口 ５７０２２８）
摘 要：利用中国２０１０－２０１８年３４家上市商业银行的非平衡面板数据，利用因子分析法与动态面板固定效应模型针对商业银行监管资本结构对其经营绩效影响问题进行研究，同时选取高因子载荷指标与资本比倒数进行稳定性检验。结果表明，二级资本占比的提高与银行经营绩效的增长有显著正向关系。同时发现资本充足率的提高对国有大型商业银行绩效增长有显著正向影响，对城商行与农商行绩效增长有显著负向影响。 关键词：资本结构；经营绩效；因子分析
中图分类号：Ｆ８３０ 文献标识码：A 文章编号：10093109（2020）12000905
一、问题提出
近年来，随着巴塞尔协议ＩＩＩ过渡期结束以及双支柱政策的建立，中国银行业面临的资本监管要求日趋严格。虽然中国商业银行的资本充足率水平已整体达标，但其资本金结构仍较为单一，部分银行依然
面临着较强的资本约束。不同类型银行间的资本充足率水平呈现出较大差异，且大部分银行内源性资本积累的速度远不足以覆盖其风险资产的快速扩张，以致整体监管资本存在较大缺口。因此通过外源渠道补充资本金已经成为商业银行持续发展经营并满足监管要求的必要途径。资本约束下商业银行会对其资产负债表做出调整，那么不同的外源资本补充方式对商业银行的经营绩效是否会产生影响以及影响如何，就是值得业界去深入探讨的重要问题。
从现有文献来看，目前中国学者对银行监管资本的研究主要集中在资本充足率上。张坤（２０１３）［６］利用中国２００５－２０１１年１６家上市银行的非平衡面板数据，研究发现提高银行的资本金占比对银行的盈利能力有显著正向影响。吴玮（２０１１）［３］、杨新兰（２０１５）［５］等通过研究不同银行的信贷决策行为，认为提高银行的资本水平会加快其风险资产的扩张速度。贾舒喆等（２０１８）［１］利用中国２５家上市银行２０１３－２０１６年数据，研究发现资本充足率水平越高的银行其继续合理融资的意愿越强，这能有效降低其风险承担水平。毛露贝和贺翔（２０１９）［２］利用２００８－２０１７年１３家城商行数据，研究发现城商行的盈利能力受到其资本充足率水平的制约。国外学者方面，Ｋａｓｈｙａｐ ｅｔ ａｌ． （２０１０）［７］利用美国银行业数据，研究发现资本充足率在长期内会对贷款利息收入产生一定影响。Ｍｏｒｃｋ ｅｔ ａｌ．（２０１１）［９］利用２００１年全球２４４家商业银行数据，研究发现资本配置效率对商业银行的经营绩效有显著正向影响。Ｋｏｐｅｃｋｙ ａｎｄ ＶａｎＨｏｏｓｅ（２０１２）［８］认为资本充足率水平能够影响商业银行的信用水平，从而影响其存贷业务成本和价格。
上述研究表明银行资本水平的变化对其经营发展有着较为显著的影响，但其解释变量多为整体资本充足率，并没有对银行监管资本构成同商业银行经营发展的关系进行更为具体的研究。本文针对商业银行监管资本中的一级资本和二级资本结构进行更为深入的研究，探究商业银行在资本补充过程中不同类型的资本补充方式是否会对其经营绩效产生不同的影响，从而为银行进行资本补充提供一定的参考。
二、商业银行监管资本结构与经营绩效的理论分析
补充一级资本亦或二级资本，二者间不同的选择是否会对银行绩效有着异质性影响。本文尝
作者简介：牟明轩，男，硕士，海南大学经济学院。
试从理论角度对商业银行的监管资本结构与经营绩效间的联系进行分析。目前中国商业银行主要以发行非累积优先股作为可持续的一级资本补充方式，少数银行会进行ＩＰＯ、定向增发等更为复杂的外源融资操作。二级资本补充方式则以发行带减记条款的二级资本债券为主。
就发行成本来说，２０１６年、２０１７年、２０１８年中国上市商业银行发行优先股融资的平均费率分别为４．２８％、５．１６％、５．３７％，发行二级资本债券融资的平均费率为３．９０％、４．１７％、４．８４％。从数据可以看出，商业银行外源融资的成本在逐年增加，且发行优先股的
费率远高于发行二级资本债。同时由于二级资本债券是作为负债计入银行的资产负债表，因此其具有税前利息抵扣的优惠。所以就成本来看，商业银行发行二级资本债券进行融资更具优势。
就经营影响来说，目前中国商业银行发行的优先股大都为非累积可赎回优先股，与普通股股东的分红具有一致性，因此为保证股东每年股利的正常分配，银行管理层将会面临较大的经营压力。而由于债券利息的支付是强制的，因此发行二级资本债券的银行面临的经营压力更大，所以也更有动机进行业务扩张，此举或对其业绩增长有更加积极的作用。同时在触及减记条款时，银行有权对其发行的二级资本债券进行减记，这在一定程度上增加了银行的风险承受能力，对其风险业务的扩张存在正向影响。
综上所述，商业银行发行二级资本债券相较于发行优先股，拥有更大的成本优势和经营压力，同时面对极端情况有着更强的风险承受能力。
因此，本文提出理论假说：在满足监管的前提下，商业银行提高资本金中二级资本的占比将更有助于其经营绩效的增长。
三、实证分析
（一）模型设计
基于已有文献研究，我们将商业银行的经营绩效分为盈利能力、偿债能力、发展潜力三个方面，使用因子分析法构建商业银行综合得分，进行动态面板回归分析。经ＫＭＯ检验与巴特利球形检验，在去掉成本收入比、资本充足率后，达到指标体系最大ＫＭＯ值为０．７６１５，巴特利球形检验Ｐ值为０．０００，适合做因子分析。
将变量进行标准化处理，利用迭代主因子（ＩＰＦ）方法①进行因子分析，根据方差贡献情况保留３个因子。根据旋转后的因子载荷矩阵，Ｆａｃｔｏｒ１的主要贡献变量为总资产增长率、存款增长率、贷款增长率与净利润增长率，命名为发展潜力因子；Ｆａｃｔｏｒ２的主要贡献变量为总资产收益率与权益收益率，命名为盈利能力因子；Ｆａｃｔｏｒ３的主要贡献变量为拨备覆盖率与不良贷款率，命名为偿债能力因子。从因子分析结果来看整个因子分析的得分评价与银行实际经营情况相符。
表１ 经营绩效得分描述性统计②
得到经营绩效得分后，构建以下模型对商业银行资本比对经营绩效的影响进行回归分析：
（１）模型（１）中， ｉ代表银行，ｔ和ｔ－１代表年份。因变量score表示银行的经营绩效；自变量cap表示银行的资本比，CAR表示资本充足率。向量X it为控制变量（具体变量名称见表二）模型Ｈａｕｓｍａｎ检验③的Ｐ值为０．００００，因此采用固定效应模型进行估计。
（二）数据来源与变量说明
本文利用全国３４家上市商业银行２０１０－２０１８年的数据，使用非平衡面板模型进行实证分析，数据来源于Ｗｉｎｄ、ＢａｎｋＦｏｃｕｓ、ＣＳＭＡＲ数据库以及各银行年报。
本文计量模型中用到的主要变量说明如下：
１．经营绩效。即上文采用因子分析法计算出标准化后的商业银行综合得分。
①极大似然因子法与迭代主因子法结果几乎相同。
②负值是由于进行了标准化处理。
③文内模型普通标准误与聚类稳健标准误差值均较小。
银行类型ＯｂｓＭｅａｎＳｄＭｉｎＭａｘ大型银行４５－０．２４９０．３７０－０．８２６０．４０６股份制银行７８－０．０１５０．５７４－１．１０１．２９６城商行及农商行１６３０．７５８０．５８９－１．４４５１．８３８全样本２８６ e －９０．５６５８２３－１．４４５１．８３８
２．资本比。即商业银行监管资本中二级资本净
额同一级资本净额的比率。２０１３年以前的资本比采用附属资本净额比核心资本净额。
３．资本充足率。即商业银行自身资本与加权风险总资产比例的变量。
４．银行市场势力。银行市场势力是描述商业银行定价能力的变量，本文采用勒纳指数作为银行市场势力的衡量指标。本文利用Ｔｕｒｋ－Ａｒｉｓｓ（２０１０）［１０］构建的超越成本对数函数进行计算。
５．收入多元化。收入多元化程度以ＨＨＩ指数衡量。商业银行的总收入可以分为非利息收入（ｎｏｎ＿ｉｎｔ－ｉｎｃｏｍｅ）与利息收入（ｉｎｔ＿ｉｎｃｏｍｅ）两个部分，其中非利息收入由手续费及佣金收入与其他业务收入组成。计算方法如下，ｒｅｃ＿ｄｉｖ值越大，
收入多元化程度越高。
（２）
６．银行内部管理能力。本文加入银行内部管理能力作为重要控制变量，计算公式如下，ａｄｍｉｎ值
越大，银行内部管理能力越强。
（３）７．其他控制变量。本文同时加入人均ＧＤＰ与货币供应量Ｍ２增长率作为宏观控制变量，加入银行规模与房地产价格作为微观控制变量。房价数据来自中国指数研究院。
表２ 描述性统计
变量
总样本
（ｎ＝２８６）
大型银行
（ｎ＝４５）
股份行
一大四小（ｎ＝７８）
城商及农商行
（ｎ＝１６３）
均值标准差均值标准差均值标准差均值标准差
权益报酬率（％）１５．０７７３．６９３１５．５４４２．９８３１５．５２４３．６０１１４．７３５３．８９０不良贷款率（％）１．１９７０．４７９１．３４５０．３５５１．１４９０．４８２１．１７９０．５０１存款增长率（％）１４．９２６９．７８４９．５３８４．３７４１３．３２０８．８５０１７．１８２１０．５６２资本比（％）２４．７０７１０．０６３２１．７６５５．９６７２７．７１６８．０７６２４．０８０１１．４１５收入多元化０．１５９０．０８７０．２５９０．０３８０．２２００．０７７０．１０４０．１５３勒纳指数０．３１００．１２９０．２８６０．０６１０．２６５０．０７４０．３３７０．１５３人均ＧＤＰ对数１０．７６００．２１５１０．７３９０．２２６１０．７４９０．２２２１０．７７００．２０８Ｍ２增长率（
％）１２．３６７３．１４０１２．６３８３．３３１１２．５１８３．２７３１２．２２０３．０３１内部管理能力（％）６８．３９１７．４６９６９．９１４３．４８２６６．０１８１０．１０８６９．１０７６．５１４银行规模对数１４．００４１．６３７１６．４４５０．４７５１５．０４４０．５４５１２．８３３０．９７８房地产价格对数９．３４２０．１５７９．３３００．１６０９．３３７０．１５８９．３４８０．１５６
（三）实证检验与结果
１．全样本回归。回归结果显示，商业银行当期资本比显著促进其本年的经营绩效，与理论假设相符。此外，当期资本充足率与本年度经营绩效具有显著负向关系，滞后一期资本充足率同本年度经营绩效有显著正向关系。其可能原因为上年度进行资本补充后银行拥有足够的监管资本，因此能够继续保持业务的快速扩张。而当期资本充足率对经营绩效的负向影响可能在于当期融资成本的支付降低了当年的营业利润，同时权益的增加使得收益率下降，因而总体经营绩效下滑。
表３ 资本结构对银行经营绩效的分步回归结果
因变量：经营绩效（１）（２）（３）（４）资本比
滞后一期
－０．００２９３
（０．００２７１）资本充足率
滞后一期
０．０４５５＊＊
（０．０２１６）
０．０４９０＊＊
（０．０２１９）因变量
滞后一期
０．２００＊＊＊
（０．０６２０）
０．２２２＊＊＊
（０．０６２４）
０．２４０＊＊＊
（０．０６４６）资本充足率
－０．０７１９＊＊＊
（０．０１９９）
－０．０５８５＊＊＊
（０．０２１４）
－０．０６５５＊＊＊
（０．０２１５）
上海 国企改革－０．０７０２＊＊＊
（０．０２１９）资本比
ite
０．０１１３＊＊＊
（０．００２３９）
０．０１１４＊＊＊
（０．００２５３）
０．０１２２＊＊＊
（０．００２５４）
０．０１３２＊＊＊
（０．００２６８）收入多元化
－０．６９１
（０．６７２）
－０．９０１
（０．６６４）
－０．５５８
（０．６７８）
－０．７８４
（０．７１０）勒纳指数
０．０５７５
（０．１８５）
－０．００８８４
（０．１７６）
－０．０７１８刘奇简历
（０．１７７）
－０．０５４２
（０．１７８）人均ＧＤＰ对数
－２．１０５＊＊＊
（０．４０１）
－１．８９８＊＊＊
（０．４６７）
－１．８９５＊＊＊
（０．４６４）
－１．８７７＊＊＊
（０．４６４）
注：＊＊＊、＊＊和＊分别表示在１％、５％和１０％水平上显著相关；括弧中为标准误
２．分组样本回归。本文将商业银行划分为国有大型银行、股份制银行、城市商业银行及农村商业银行，用模型（１）进行分组回归。
结果显示，资本比对城商行及农商行的经营绩效有显著正向影响，对大型银行及股份行的经营绩效影响不显著。可能因为城商行及农商行的整体规模及利润相对不足，因此发行二级债务所带来的税盾效应和利息支付压力更加明显，促进了其业绩的增长。资本充足率水平对大型银行的经营绩效有显著正向影响，对城商行及农商行的经营绩效有显著负向影响。这可能是由于国有大型银行在得到资本补充后能够最大限度地拓展业务规模，获得超过当年债务利息支付的收益。
（四）稳健性检验
１．经营绩效稳健性检验。本文根据因子载荷情况，选取商业银行的权益收益率、不良贷款率和存款增长率分别代表其盈利能力、偿债能力和发展潜力，分别构建动态面板回归模型进行稳健性分析，检验流程和方法同上文实证分析一致。回归结果显示，商业银行资本比同其盈利能力有显著正向关系，且可以抑制不良贷款率的增长，资本比越高的银行其偿债能力越强。二级资本占比同银行存款增长率显著正相关。
２．资本比稳定性检验。为了检验资本比对商业银行经营绩效的影响是否是由于整体资本充足率的提高导致，而实际上与资本比并无显著联系。因此使用资本比倒数，即一级资本净额／二级资本净额，
替代资本比进行稳定性检验。结果显示，资本比倒数对银行经营业绩有显著负向影响。此外，两个变量同时加入时发现仅有资本比显著影响银行业绩。以上结果说明二级资本占比的确显著影响银行业绩。
五、结论与建议
本文选用２０１０－２０１８年中国３４家上市商业银行数据，通过因子分析法构建银行绩效指标，利用动态面板固定效应模型进行实证分析，研究银行监管资本构成对其经营绩效的影响，并进行稳定性检验。实证结果表明：中国商业银行的当期资本比与其经营绩效有显著正向关系。同时银行上一年的资本充足率水平同下一年的经营绩效间有显著正向关系，其影响主要表现在对盈利能力与发展潜力的影响上。资本比对银行经营绩效的影响存在异质性，其中对城商行及农商行的推动作用最为显著。
与现有文献不同，在加入滞后一期变量后，当期资本充足率水平对银行经营绩效的影响表现出异质性差异，其中对国有大型银行有显著正向影响，对城商行及农商行有显著负向影响，对股份制银行的影响不显著。这或是因为业务水平及管理能力不同，城商行及农商行由于综合实力较弱，资本补充对当年绩效增长的推动有限，但却为下一年的业务拓展奠定了良好基础。
因此在满足监管要求的前提下，中国商业银行进行外源性融资可多考虑补充二级资本，特别是城商行与农商行等资产业务规模相对较小的商业银行，其二级资本占比的提高对其经营发展的正向影响更为
显著。其次商业银行应不断开拓思路进行业务创新与拓展，积极研究多元化经营战略，以谋求持续发展。
参考文献：
［１］贾舒喆，陈熠，牛霞．资本监管下我国商业银行资本调整与风险承担［Ｊ］．征信，２０１８，３６（０８）：７３－７８．
［２］毛露贝，贺翔．我国城市商业银行资本结构对其盈利能力影响研究［Ｊ］．科技与管理，２０１９，２１（０３）：８９－９５．
［３］吴玮．资本约束对商业银行资产配置行为的影响——基于１７５家商业银行数据的经验研究［Ｊ］．金融研
因变量：经营绩效（１）（２）（３）（４）
Ｍ２增长率－０．０２４３＊
（０．０１３８）
０．０１１６
（０．０１７４）
０．００１４４
2013普利策新闻奖
（０．０１７９）
０．００４１４
（０．０１８１）
蔡威廉内部管理能力０．０３１９＊＊＊
（０．００６６２）
０．０１８１＊＊
（０．００７１２）
０．０１７６＊＊
（０．００７０７）
０．０１６５＊＊
（０．００７１４）
银行规模对数－０．０４４５
（０．１４３）
－０．０８８６
（０．１５３）
－０．０１５９
（０．１５６）
０．００５１８
（０．１５７）
房地产价格对数－０．０１４８
（０．３４５）
０．８３０＊
（０．４６０）
０．４７２
（０．４８７）
０．５３７
（０．４９０）
Ｃｏｎｓｔａｎｔ２２．２６＊＊＊
（２．８７８）
１３．１４＊＊＊
（３．４６５）
１５．０４＊＊＊
（３．５５４）
１４．０８＊＊＊
（３．６６４）
Ｏｂｓｅｒｖａｔｉｏｎｓ２８６２５２２５２２５２Ｎｕｍｂｅｒ ｏｆ ｇｒｏｕｐ３４３４３４３４Ｒ２０．６８７０．６９９０．７０５０．７０７
（—表３续）
究，２０１１（０４）：６５－８１．
［４］谢钟芸．中国上市商业银行资本与经营绩效问题研究［Ｄ］．重庆师范大学，２０１８．
［５］杨新兰．资本监管下银行资本与风险调整的实证研究［Ｊ］．国际金融研究，２０１５（０７）：６７－７４．
［６］张坤．中国上市银行绩效的决定因素［Ｊ］．金融论坛，２０１３，１８（０２）：３５－４
１．
［７］Ｋａｓｈｙａｐ Ａ．， Ｓｔｅｉｎ Ｊ Ｃ．， ａｎｄ Ｈａｎｓｏｎ Ｓ Ｇ．， ２０１０． Ａｎ Ａｎａｌｙｓｉｓ ｏｆ ｔｈｅ Ｉｍｐａｃｔ ｏｆ ＇Ｓｕｂｓｔａｎｔｉａｌｌｙ Ｈｅｉｇｈｔｅｎｅｄ＇ Ｃａｐｉｔａｌ Ｒｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔｓ ｏｎ Ｌａｒｇｅ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎｓ． Ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ Ｃｏｎｆｅｒｅｎｃｅ ｏｎ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ＆ Ｓｅｒｖｉｃｅ Ｓｃｉｅｎｃｅ， Ｗｕｈａｎ．［８］Ｋｏｐｅｃｋｙ Ｋ Ｊ．， Ｖａｎｈｏｏｓｅ Ｄ．， ２００４． Ａ ｍｏｄｅｌ ｏｆ ｔｈｅ ｍｏｎｅｔａｒｙ ｓｅｃｔｏｒ ｗｉｔｈ ａｎｄ ｗｉｔｈｏｕｔ ｂｉｎｄｉｎｇ ｃａｐｉｔａｌ ｒｅｑｕｉｒｅｍｅｎｔｓ． Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｂａｎｋｉｎｇ ＆ Ｆｉｎａｎｃｅ， Ｖｏｌ． ２８， Ｎｏ． ３： ６３３－６４６．［９］Ｍｏｒｃｋ Ｒ．， Ｙａｖｕｚ Ｍ． Ｄ．，ａｎｄ Ｙｅｕｎｇ Ｂ．， ２０１１． Ｂａｎｋｉｎｇ Ｓｙｓｔｅｍ Ｃｏｎｔｒｏｌ ， Ｃａｐｉｔａｌ Ａｌｌｏｃａｔｉｏｎ， ａｎｄ Ｅｃｏｎｏｍｙ Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ． Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ， Ｖｏｌ． ９９， Ｎｏ． ２： ２６４－２８３．［１０］Ｔｕｒｋ－Ａｒｉｓｓ Ｒ．， ２０１０． Ｏｎ ｔｈｅ Ｉｍｐｌｉｃａｔｉｏｎｓ ｏｆ Ｍａｒｋｅｔ Ｐｏｗｅｒ ｉｎ Ｂａｎｋｉｎｇ： Ｅｖｉｄｅｎｃｅ ｆｒｏｍ Ｄｅｖｅｌｏｐｉｎｇ
Ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ． Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｂａｎｋｉｎｇ＆Ｆｉｎａｎｃｅ， Ｖｏｌ． ３４， Ｎｏ．４： ７６５－７７５．
Research on the Infl uence of Regulatory Capital Structure on
the Business Performance of Chinese Listed Commercial Banks
MU Mingxuan
Abstract: This paper uses the unbalanced panel data of 34 listed commercial banks in China from 2010 to 2018, having a study on the impact of business performance with the regulatory capital structure by using the factor analysis method and dynamic panel fi xed eff ect model. And the stability test is carried out by selecting the high factor loadings and the capital ratio reciprocal. The results show that the increase in the proportion of Tier 2 capital in the regulatory capital of listed commercial banks has a signifi cant positive eff ect on the growth of business performance.
Key Words: capital structure; business performance; factor analysis
（责任编辑：李星烨 校对：宋 博）
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