金融观察Һ㊀
强昱杰
摘㊀要：利用向量自回归（ＶＡＲ）模型，选取上证指数和深证成指作为Ａ股市场代表，研究新冠疫情期间我国股票市场间的波动传导情况㊂研究表明：上证指数较深证成指波动程度略小，且上证指数受深证成指波动影响较小，深证成指受上证指数波动影响较大㊂这表明在我国股票市场中，上证指数的波动对于深证成指具有导向作用㊂
关键词：Ａ股；股市波动；ＶＡＲ模型一㊁引言
我国股票市场自１９９０年以来经历了三十余年的发展，目前已形成较为完备的交易体系㊂当前沪㊁深两市已成为我国股票市场的重要代表，是国内外机构和投资者投资中国股市的重要渠道㊂２０２０年由于新冠疫情的影响，我国股票市场产生了一定程度的波动㊂股票市场波动意味着金融市场的风险水平，分析股票市场波动性一方面可以帮助政府制定相关政策来保证我国金融市场更加健康稳定发展，另一方面有利于投资者制定更加均衡有效的投资策略，分散投资风险从而降低投资亏损㊂因此，分析我国股票市场的波动性具有十分深刻的意义，本文以沪㊁深两市作为研究对象，探究新冠疫情下Ａ股市场内部的波动联动性，并根据实证结果提出政策建议㊂
文章选取我国上证指数（ＳＨ）和深证成指（ＳＺ）来进行波动性分析，上证指数主要包括我国大市值蓝筹股，深证成指主要采集了我国具备高成长性的中小市值股票，二者对我国股市具有相当代表性㊂本文选取２０２０年２月３日至１２月２５日上证和深成指数日度收盘价数据，共计２２３个有效数据，数据来源于英为财情㊂本文股指收益率采用对数收益率计算法，公式如下： Ｒｉｔ＝ｌｎＰｉ，ｔ－ｌｎＰｉ，ｔ－１（１）其中Ｒｉｔ表示第ｉ只股票第ｔ天收益率，Ｐｉ，ｔ㊁Ｐｉ，ｔ－１分别代表第ｉ只股票第ｔ㊁ｔ－１天股市收盘价㊂根据公式（１）得到上证与深成指数对数收益率序列分别记为ＬＤＳＨ㊁ＬＤＳＺ㊂
表１㊀
对数收益率统计结果
图１㊀稳定性检验
首先对样本数据进行描述性统计分析㊂根据表１，上证和深成指数对数收益率均为正值，但深成指数收益率更大且波动程度也更高，这是符合经济学规律的，即风险越高收益水平越高㊂究其原因，上证指数主要由蓝筹股构成，外部信
息等引起的资金流动对蓝筹股冲击较小，深证成指大多由中小市值股票组成，行业政策利好消息㊁个股标的利润超预期等信息都会造成股价的较大波动㊂总体上看，上证和深成指数对数收益率均不服从正态分布，呈现出金融时间序列的 尖峰厚尾 特征㊂
文章采用ＶＡＲ模型来分析Ａ股市场的波动性㊂首先对上证和深成指数收益率序列ＬＤＳＨ㊁ＬＤＳＺ进行ＡＤＦ单位根检验，由伴随概率Ｐ值（ＬＤＳＨ序列Ｐ值为０．００５；ＬＤＳＺ序列Ｐ值为０．０１３）可知，上证和深成指数收益率序列均为平稳时间序列，因此可以对其建立ＶＡＲ模型㊂根据ＬＲ㊁ＡＩＣ㊁ＳＣ和ＨＱ等信息准则，确定最优滞后阶数为３阶㊂根据建模要求，必须对模型外生性及稳定性进行检验㊂
根据伴随概率统计Ｐ值结果（均小于０．０５），上证与深成指数收益率均为内生变量，可建立ＶＡＲ模型㊂根据图１，特征根都位于单位圆内，对上证与深成指数收益率建立的ＶＡＲ模型是稳定的，建立ＶＡＲ模型如下：
ＤＬＳＨｔ＝０．０００８＋０．０７３ＤＬＳＨｔ－１＋０．０２６ＤＬＳＨｔ－２＋０．４７４ＤＬＳＨｔ－３－０．０４ＤＬＳＺｔ－１＋０．０２ＤＬＳＺｔ－２－０．３４３ＤＬＳＺｔ－３＋ｅ１ｔ
ＤＬＳＺｔ＝０．００１３＋０．０２６ＤＬＳＨｔ－１－０．０１１ＤＬＳＨｔ－２＋０．６７３ＤＬＳＨｔ－３－０．０１ＤＬＳＺｔ－１＋０．０６ＤＬＳＺｔ－２－０．４７９ＤＬＳＺｔ－３＋ｅ２ｔ
ＶＡＲ模型下脉冲响应分析可以识别方程中内生变量对于其余变量的动态影响轨迹，因此可以运用脉冲响应分析来判断上证和深成对于对方波动冲击的不同㊂
黄集骧图２㊀
上证脉冲响应
图３㊀深成脉冲响应
㊀㊀㊀
（下转第６８页）
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表面，不能进行深化改革和进一步的创新，只能按照之前的管理流程按部就班地进行，大大降低了管理的效率㊂因此，水利事业单位的发展主要在于人才，拥有专业化人才才能够保证水利事业单位的高效运行，推动事业单位的可持续性发展㊂ 五㊁大数据时代水利事业单位人力资源绩效管理创新策略
（一）数据分析创新
在信息技术飞速发展的大数据时代，水利事业单位的人力资源绩效管理也发生了多方面的改变㊂首先，数据资源的获取更容易，由于先进设备的不断引进，摄像头㊁监控系统等将企事业单位员工的一举一动都记录了下来，这样每天就会收集到大量的数据，而如何合理有效地利用收集到的信息进行人力资源绩效管理，就需要人力资源管理的人员进行创新分析㊂其次，人力资源绩效管理政策的优化离不开数据的支持，基于已经形成的大量数据分析，并结合水利事业单位自身的管理特点和服务特性，提出适合本单位人力资源管理的创新策略㊂最后，人力资源的管理是对人的管理，而每一个员工是完
全不同的个体，人力资源绩效管理数据分析创新要考虑到不同员工的差异性，注重员工本身的数据收集，如员工的人员变动㊁职位调动等数据信息㊂
（二）建立健全大数据人力资源管理系统
水利事业单位的人力资源绩效管理由于人力资源数据的不断增多，如何将数量巨大的信息分类存储㊁再加工和合理利用，就需要建立大数据的人力资源管理平台，将员工基本信息和单位的管理制度等分门别类的导入到人力资源管理平台上，形成一个包含单位基本数据㊁员工个人信息㊁发展历程㊁管理优化等在内的人力资源管理大数据库㊂在大数据技术蓬勃发展的情况下，构建和健全大数据人力资源管理平台，有助于推动水利事业单位的工作更好地进行，便于信息交流和沟通，从而能更好地优化管理程序，提高管理效率㊂（三）确定合理量化目标
人力资源的绩效管理首先是要制订明确的目标，根据制定的目标进行考核㊂如果目标制订的不合理或是没有办法进行量化，那么考核的时候就没有明确的标准㊂水利事业单位的人力资源绩效管理需要根据事业单位的具体特点，可以将不同阶段的工作内容进行详细的分解，制订适应不同阶段的量化工作目标㊂制订的量化目标过低，人人都能完成，就不能起到良好的激励作用；制订的量化目标过高的话，很少有人完成，也失去了绩效考核的意义㊂因此，人力资源管理绩效考核目标的制订要合理适度㊂
梁晓声>七星之旅
（四）科学合理进行人力资源岗位配置
人力资源的管理要充分了解每位员工的特长，配置合理的工作岗位，充分激发每位员工的最大工作潜能㊂只有在喜欢的岗位上干感兴趣的工作，员工的工作积极性和主动性才能得到更大的提升㊂人力资源管理进行岗位的科学位置，可以有效提高绩效管理的能力，为单位的发展奠定基础㊂六㊁结语
水利事业单位作为我国重要的事业单位之一，在大数据时期，紧跟科技发展的步伐，实现人力资源绩效管理㊂分析传统人力资源管理中存在的不足，创新数据分析，构建大数据人力资源分析平台，提出人力资源管理创新思路，提高水利事业单位的竞争力，实现长期可持续发展㊂
参考文献：
［１］陈伟娇．大数据时代事业单位人力资源绩效管理与创
新［Ｊ］．产业创新研究，２０１９（１７）：１３２－１３３．
［２］任桂丽．大数据时代下事业单位人力资源绩效管理探
究［Ｊ］．科技经济导刊，２０１９，２８（１１）：２２５．
［３］黄晓璇．人力资源管理在水利事业单位中的应用探究［Ｊ］．经济管理文摘，２０１９（４）：１３４－１３５＋１３８．
作者简介：
崔兆霞，山东省调水工程运行维护中心潍坊分中心㊂
（上接第５５页）
麦哲伦海峡首先从上证受深成指数影响的角度看，根据图２，上证收益率对来自深成收益率的一个标准差信息反应较弱，第四期时达到峰值也仅为－０．２１％，并在之后的滞后期逐渐消失㊂其次从深成受上证指数影响的角度看，根据图３，深成收益率对来自上证收益率的一个标准差信息反应较强，当期立即增加约１．５％，第二期立即下降，并在之后的滞后期逐渐消失㊂由脉冲响应分析结果可以得出，上证指数受深证成指的波动冲击较弱，深证成指受上证指数的波动冲击较强，上证指数在我国股市波动中具有导向作用㊂
ＶＡＲ模型下的方差分解可以识别某序列变量的波动来源于自身和其他扰动的比例，因此可以运用方差分解来判断上证和深成来源于对方冲击的比例大小㊂
首先对上证指数收益率进行方差分解㊂根据统计结果（表略），第４期开始，方差分解结果呈现稳定
现代主义音乐趋势，上证㊁深
成指数收益率对上证指数收益率预测标准差贡献度分别为９６．９３％和３．０７％㊂其次对深证成指收益率进行方差分解㊂
根据统计结果（表略），第４期开始，方差分解结果呈现稳定趋势，上证㊁深成指数收益率对深证成指收益率预测标准差贡献度分别为１８．５％和８１．５％㊂
由方差分解结果同样可以得出，上证指数受深证成指波动影响较小，深证成指受上证指数波动影响较大，因此在我国股票市场中，上证指数的波动对于深证成指具有导向作用㊂
三㊁结论与建议
文章基于上证和深成指数对数收益率建立ＶＡＲ模型，研究了新冠疫情下Ａ股市场波动情况㊂研究发现：第一，新冠疫情带来沪深股市剧烈波动并且具有持久性，其中深证成指波动更加剧烈，说明中小市值股票更易受外部冲击影响㊂第二，沪市是深市的风向标，上证指数对深证成指具有波动导向关系，对深市有着信号显示的作用㊂针对上述结论，提出如下建议：
对于投资者，一方面应充分搜集了解市场信息，合理评估自身风险承受能力，在发生经济危机等负面冲击时，要保持好理性投资策略㊂另一方面要时刻关注股票市场风险传染，灵活调整资产在沪深两市
及国外市场间的配置比例㊂
对于管理者应加强监管力度，建立危机防范与干预管理方案㊂一方面要防范本国股市受到各种意外冲击的影响，要注意强化中小市值股票抗风险水平㊂另一方面要高度防范某一金融市场风险对其他金融市场的影响，尽早对风险传染进行干预，减少我国金融市场损失㊂
参考文献：
［１］杜江．计量经济学及其应用［Ｍ］．北京：机械工业出版
社，２０１８．
［２］ＩＣＨＥＶＲ，ＭＡＲＩＮＭ．Ｓｔｏｃｋｐｒｉｃｅｓａｎｄｇｅｏｇｒａｐｈｉｃｐｒｏｘｉｍｉｔｙｏｆｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ：ｅｖｉｄｅｎｃｅｆｒｏｍｔｈｅＥｂｏｌａｏｕｔｂｒｅａｋ［Ｊ］．ＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌＲｅｖｉｅｗｏｆＦｉｎａｎｃｉａｌＡｎａｌｙｓｉｓ，２０１８（５６）：１５３－１６６．江杨清
作者简介：
强昱杰，四川大学经济学院㊂
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