保险资金运用的渠道分析
我国自1980年恢复国内保险业务以来，保险资金运用大致经历了四个阶段，这四个阶段分别为无投资阶段、无序投资阶段、逐步规范阶段和拓宽投资领域阶段。第一阶段(1980-1987年)，为无投资或忽视投资阶段，保险公司的资金基本上进入了银行，形成银行存款；第二阶段(1987-1995)，为无序投资阶段，由于经济增长过热，同时又无法可循，导致盲目投资，房地产、证券、信托、甚至借贷，无所不及，从而形成大量不良资产；第三阶段(1995-1998年)，为逐步规范阶段，1995年以来先后颁布了《保险法》、《中华人民共和国银行法》等有关金融法律法规。《保险法》规定，保险资金运用限于银行存款、买卖政府债券和金融债券。由于投资渠道的限制，加之1996年5月1日以来的8次利率调整，使保险资金处于闲置状态或低收益状态，导致出现了严重的利差损问题，严重影响了保险公司的生存和发展。第四个阶段：1998年以后，为拓宽投资领域阶段。1998年以后保险公司陆续获准可以进行同业拆借、买卖中央企业AA 公司债券、国债回购、协议存款、企业债券及证券投资基金。20XX年，保险公司又获准可以买卖可转换债券、保险外汇资金运用、投资银行次级债。20XX年10月24日，随着《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》的颁布，标志着我国保险资金可以直接进入证券市场进行股票投资。 从表1可以看出，银行存款在我国保险资金运用中的比重一直比较
高，是保险资金运用的主要方式，近几年随着保险资金运用渠道的不断拓宽，我国银行存款的比重从20XX年开始出现了逐步下降的趋势，与此相对应，保险资金投资的比例则呈现出逐年上升的状况。在保险资金投资中，证券投资基金的投资比例一直相对比较稳定，基本上保持在5%-8%之间。相比较而言，国债投资的比例则变动比较大，呈现出很强的波动性。此外，我们可以看出其他投资的比例从20XX年开始，一直处于一个上升的态势，这也反映出保险公司投资能力的不断增强，投资范围的不断扩大。
随着保险资金运用渠道的不断拓宽，在提高保险资金收益的同时也带来了巨大的市场风险，这也迫切地需要对保险资金运用的市场风险进行有效地管理和控制。而科学地测量风险，则是整个风险管理和控制的重要环节。随着现代金融工具和技术的不断出现，应用数学模型来测量市场风险已经成为世界范围内众多风险管理的要点，目前已经开发出一套较为成熟的风险技术工具体系，在所有风险技术工具库中，风险价值法(ValueatRisk，VaR)应用最为广泛。科里奥利力
中医英语保险资金运用的市场风险度量方法
在运用风险价值法进行市场风险度量时可以采用两种基本的计算模型：参数正态模型和模拟模型。参数正态模型主要由以下四种模型构成：组合正态模型、资产正态模型、δ-正态模型和δ-γ模型。模拟模型主要包括：历史模拟模型和蒙特卡罗模拟模型。保险公司在具体使用中，可以根据公司的实际情况 加以适当地选择。通常情况下，保险公司可以使用组合正态模型、资产正态模型和历史模拟模型来进行VaR的计算，基本上
能够满足保险公司市场风险控制和管理的要求。
(一)组合正态模型
糖化酶该方法的计算非常简便，保险公司只需得到资产组合收益的标准差就可以迅速地计算出不同资产组合的VaR值。这样，保险公司的风险管理者可以随时掌握资产组合的市场风险状况，根据VaR值对资产组合头寸进行调整，为不同资产组合提取准备金或设置交易限额。这种方法的主要缺点是计算的结果不够精确。这种方法用公式可以表述为：VaR=。
(二)资产正态模型
这种计算方法的前提假设是资产组合的收益率服从联合正态分布，并且组合中每个资产的收益率都服从正态分布。这种方法是从现代组合理论直接推导出来的，计算的结果也比较精确，缺点是非常严格的前提假设和比较繁琐的计算。在日常风险管理中，保险公司需要建立组合中资产之间收益率的协方差矩阵，然后借助计算机程序进行复杂的资产组合收益的标准差计算。这种方法用公式表示为：VaR=，而组合标准差是根据组合的协方差计算出来的。
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(三)历史模拟模型企业供求
历史模拟法是个简单的和非理论的方法，它对潜在市场因素的标准分布不做假定。保险公司在应用该模型时，通常需要做好以下三个方面的工作：第一，选择合适的长期保险资产组合历史收益率受市场因素影响的时间序列，这可以通过相关的金融市场中搜集和整理获得。第二，根据第一步得到的时间序列，计算当前保险资产组合价值变动的时间序列。第三，把从历史数据归纳出的收益率实际分布情况列表显示，选择某一概率水
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平，计算该分布在这一概率水平下可能出现的极值，然后据此计算VaR 值。
保险资金运用市场风险管理的比较研究
(一)保险资金运用渠道的市场风险状况分析
从以上分析我们可以看出，参数正态模型虽然在计算市场风险时非常简便，但是其前提假设非常严格，要求资产组合或组合中的每个资产的收益率都要服从正态分布。如果保险资金运用中，实际的资产组合收益率不能满足上述假设条件，则会出现高估或低估市场风险的状况。因此，需要对保险资产组合收益率的实际分布情况进行分析，在此基础上建立市场风险的计算模型。我们在下述分析中，以上证国债指数、上证基金指数、上证指数和上证企业债券指数近似描述国债、证券投资基金、股票和企业债券的市场风险状况。
1.国债的市场风险状况。上证国债指数是从20XX年2月开始发布的。因此，本文选取了上证国债指数20XX年2月24日至20XX年10月31日的实际走势来计算国债的收益率。
从表2和表3中可以看出：上证国债指数日收益率的分布不满足标准的正态分布，标准正态分布的偏斜度为0，峰值为3。与正态分布相比，峰值更高且尾部更粗。在±σ的面积里，实际分布的值高于正态分布
14.27%，在±3σ的面积以外的部分实际分布的值高于正态分布1.31%。
2.证券投资基金的市场风险状况。上证基金指数是从20XX年8月开始发布的。因此，我们选取了上证国债指数20XX年8月24日至20XX年10月31日的实际走势来计算证券投资基金的收益率。
从表4和表5中可以看出：上证基金指数日收益率的分布也不满足标准的正态分布。虽然偏斜度和峰值有所下降，但仍与正态分布有很大的差异。在±σ的面积里，实际分布的值高于正态分布9.75%，在±3σ的面积以外的部分实际分布的值高于正态分布1.42%。
3.股票的市场风险状况。上证指数是从1992年1月开始发布的。考虑到我国股票市场在早期不是非常规范，同时股票市场存在明显的阶段性波动特征，此外股票市场指数存在一定程度的序列自相关的现象，近期的市场数据能更好地描述市场风险状况。因此，本文选取了上证指数20XX 年1月2日至20XX年10月31日的实际走势来计算上证指数的收益率。
从表6和表7中可以看出：虽然上证指数日收益率的分布仍然不能满足标准的正态分布，但与其他指数相比其偏斜度程度和峰值陡峭程度下降比较明显。在±σ的面积里，实际分布的值高于正态分布6.85%，在±3σ的面积以外的部分实际分布的值高于正态分布0.81%。
4.企业债券的市场风险状况。上证企业债券指数是从20XX年6月开始发布的。本文选取了上证企债指数20XX年6月9日至20XX年10月31日的实际走势来计算企业债券的收益率。
从表8和表9中可以看出：上证企业债券指数日收益率的分布偏斜度最高且为负值，是唯一一个右偏斜的指数，峰值也最高，显然也不属于标准的正态分布。在±σ的面积里，实际分布的值高于正态分布达15.13%，在±3σ的面积以外的部分实际分布的值高于正态分布1.07%。
从以上分析中可以发现，本文所研究的四类指数的实际分布都不满足正态分布。而正态参数法是在资产组合或组合中的每个资产的收益率都要
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