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【摘 要】朗琴x600近年来,各级地方政府积极探索财政资金基金化改革模式,纷纷发起设立政府引导基金,创新财政资金支持方式,使基金数量、规模快速增长和扩大,有效地吸引了金融和社会资本,充分发挥了财政资金的乘数效应和杠杆作用.当前,在政府引导基金的实际运行中,还存在监管机制不完善、增值服务不到位等问题,政策效果也不明显.对此,要完善投后管理机制,实施分类管理,提供多种增值服务,并在协议中明确规定管理权利.总之,要加强对政府引导基金投后事项的管理,夯实该基金成长的基础,提高资金使用效益.
【期刊名称】《开封大学学报》
【年(卷),期】2018(032)003
【总页数】4页(P20-23)
【关键词】政府引导基金;投后管理;监管;增值服务
【作 者】张新星
【作者单位】河南日报报业集团事业发展部,河南郑州450008
【正文语种】中 文
【中图分类】G206
当前，供给侧结构性改革逐步深入。供给侧结构性改革要求以创新驱动发展，实现新旧动能转换。创新是推动我国经济社会发展的重要手段［1］。近年来，各地市纷纷发起设立政府引导基金，大力支持创新创业，帮助许多初创企业实现了快速成长。政府引导基金还撬动了社会资本，为实体经济发展提供了有力支撑。目前，在政府引导基金投后管理方面还存在一些问题，急需加以解决，以确保该基金充分发挥作用，取得预期使用效益。
一、关于政府引导基金
（一）主要特点
政府引导基金又称创业引导基金，它是由政府发起设立的，属于一种专项资金，其目的是
洛克路支持创业企业发展。政府一方面出资，一方面吸引有关金融、投资机构和社会资本参与。该基金以股权或债权等方式投资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基金，不以营利为目的。目前，我国政府引导基金里的资金大多来源于财政资金。充分发挥财政资金的杠杆作用和乘数效应，撬动更多的社会资本，使之投入创新创业领域，通过政府干预，有效地解决市场经济条件下创业投资资本市场失灵的问题，是政府引导基金的宗旨所在。 （二）运作模式
政府引导基金的运作原则是政府引导、市场运作、科学决策、防范风险。
从法律主体视角来划分，政府引导基金主要有三种形式，分别为公司制、有限合伙和契约制。在实际操作中，多数政府引导基金的设立采用的是有限合伙形式，即国有资产管理部门和基金管理公司做GP（普通合伙人），引入的其他资本做LP（有限合伙人）。政府平台一般做劣后，基金管理公司做中间，其他资本做劣后。只有河北省、青海省等少数地区采取的是公司制形式。
从基金的结构和目的视角来划分，政府引导基金一般有三种运作模式：一是“母基金＋子基
金”模式。母基金层面，通常禁止财政资金作为劣后级资金，而采用平行投资的架构，吸引大型金融机构参与，放大财政资金的杠杆优势。母基金类似于FOF（基金中的基金）。政府引导基金的投资决策重点在于优选子基金管理人。一般来说，都将PE（私募股权投资）机构作为子基金管理人，利用基金杠杆再撬动一些社会资本，使之参与投入，突显各子基金管理人的投资特点，通过子基金，将资金真正投向标的企业。二是“专项基金”模式。专项基金由财政资金以及行业龙头、金融机构的资金或其他社会资本构成，由地方政府联合行业龙头、金融机构或其他社会机构共同设立，采用单层基金架构，重点支持特定行业或特定类型企业。这种模式较为多见。在专项基金退出后，财政一般都会把自己30%—50%的收益让渡给社会资本方，以增强特定项目对社会资本的吸引力。三是“国企牵头”模式。这类模式最常见的做法是设定优先劣后结构比例，金融机构认购优先级，国企或指定主体出资认购劣后级，财政为优先级资金提供一部分安全垫，杠杆比例为2∶1到4∶1 不等，甚至更高。
政府引导基金和其他股权投资基金的投资流程差别不大，主要包括立项调研、立项评估与决策、投资管理、投资退出四个阶段。在退出渠道选择和利益分配方面，遵循保障政府资金、让利于民的原则，一般都通过上市减持、股权转让、企业回购等方式退出［2］。
无论是国家新兴产业创投计划参股的创投基金，还是按照财政涉企资金基金化改革方案设立的基金，或是为了服务“双创”而新发起设立的各类省级、市级股权引导基金，大都对基金的投资方式进行了约定，要求以股权投资为主，并对基金的产业投向、地域及单个企业的投资额度等进行了严格限制。我生活的世界
二、基金投后管理的主要任务
新两个凡是
投后管理是股权投资中一个非常重要的环节，投后管理的好坏直接影响到基金的运作效果。投后管理的重点是进行投后监管、提供增值服务。
（一）加强投后监管，有效控制风险
加强监管，保证投资企业按照预期实现平稳发展，尽最大可能降低或规避投资失败风险，这是投后管理部门的重要职责。因此，投后管理部门在把控基金经营风险的同时，还要综合考量各种因素带来的不确定性风险，最大限度地帮助企业降低试错成本，拓宽发展路径。比如，2018年3月，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》经中央深改委审议通过。该意见中提到的“打破刚性兑付”一条对政府引导基金的募资造成了较大影响。4月，
上市公司华英农业发布公告称，受资管新规因素影响，优先级份额未能按照计划募集到位，影响到其他出资方出资。最终，基金的发起设立宣告终止。2015
年，河南省发起设立了中原科创风险投资基金，资金的主要投向就是初创期的科技型小微企业。在基金的管理运作中，基金管理公司通过与省内各地市的孵化机构、孵化企业加强对接，采取分片包干方式，对重点园区实行专人驻点、贴身服务，保证了基金的有效运行。基金成立两年来，已完成对22家初创企业共计3.5亿元的投资。与其他政府引导基金相比，该基金的阶段性投资进度很快，投放效率很高，优势明显。
（二）提供增值服务，实现价值共享
加强投后管理，为投资对象提供更多服务，是基金管理机构的主要任务之一。基金管理机构与投资企业相互促进、互利共赢、相得益彰主要体现在三个方面：首先，在完善投前投后互相辅佐功能的同时，达到了检验投资逻辑的目的。在投前部门完成对企业的投资后，需要投后人员跟进回访、纠错打磨，完成对前期人员投资逻辑的检验。比如，对某农资交易服务平台注入了一笔资金。项目设想是，以面向广大农村的农资交易服务平台为依托，将线下的农资交易转到线上，交由电商平台来处理，以快速增加电商平台流量，最终实现
82RCC.
农资交易的规模化运作。但实际运行表明，预想的商业模式不现实，困难重重。不得已，最终恢复了原有业务模式，继续服务于传统的农资交易，打造传统的农资交易服务商，导致项目的吸引力和门槛都降低了不少。此时，投后部门就要及时举牌亮灯，一方面帮助项目各方梳理商业模式，另一方面将问题和意见及时反馈给投前部门，总结经验教训，避免再出现类似问题。其次，增强了投资机构的实力。根据私募通的统计，截至2017年底，在中国股权投资市场中，LP已增至21953家，可投中国资本量增至97563亿元。与资本体量大规模增长不相适应的是，优质项目资源相对短缺。当前，为了拿到优质项目，各方竞争越来越激烈，单纯资金支持的吸引力已大打折扣。调查显示，有超过半数的投资人已开始调整思路，希望通过投后管理，帮助次优企业改善绩效、提升业绩，进而实现自己前期投资的保值增值。第三，帮助基金机构优化了投资布局。政府引导基金在设立时，通常都会对投资领域、单笔投资总额和股权比例、被投企业的成长阶段等进行硬性规定。但是，随着市场红利的涌来，这些硬性规定容易被忽视。当前，某一细分领域的项目扎堆的现象十分普遍，这不利于国民经济协调发展。文化引导基金的投资范围较大，在传播、旅游、科技、影视演艺、创意设计等具体产业上都可以涉足。那么投后管理人员就要严格把控每个领域的投资占比和项目质量，特别是完成对某一细分领域企业的投资后，要及时将问题和
建议反馈给投前人员，提醒其在投前注意投资门槛，考虑产品的差异化，以分散投资风险。在不考虑基金量级的情况下，应当尽量避免投资对象的同质化，降低一篮子风险。
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