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张元
03春会计学（本科）
摘要：财务分析是以财务会计报表所反映的财务会计信息为依据，采用专门的方法，系统分析和评价公司过去和现在的经营成果、财务状况及其现金流量的一种理财行为，其最基本的功能是将大量的会计数据转换成对特定决策有用的信息。本文主要从投资者角度来介绍如何分析上市公司财务会计报表，期望能帮助投资者选择自己能够接受的风险、报酬、股利水平和流动性偏好的投资组合，更加准确地获取财务和非财务信息，以减少决策时的不确定性，获得最大收益。 关键词：上市公司财务报表投资者分析
财务会计信息的任务是促进经济交易，提高资源在不同企业和个人之间的分配效率。财务会计信息之所以越来越被人们重视，是因为它所提供的财务状况、经营成果、资源的管理责任等有价值的信息能够提高人们的决策质量。财务会计信息的供给者在财务披露带来的效益和为披露所付出的成本之间进行权衡，力求以最低的成本筹集所需资金；而投资者（财务会计信息的需求者）同样需要有关公司的业绩、机会和风险等财务信息，以便降低判断上的不确定性，提高投资效益。不难看出，财务信息也像其它商品一样受到供求规律的影响，两者之间艰难博弈。
然而，令人欣喜的是公司发生的所有可以进行会计计量的经济活动均反映在财务报表中，一些报表勾勒出公司在某个特定时间的状况，另外一些则描述了公司在一定时期内的变化情况，他们都是评价公司的现状和未来发展状况的基础。财务分析就是以财务会计信息为依据，采用专门的方法，系统分析和评价公司过去和现在的经营成果、财务状况及其现金流量的一种理财行为，其最基本的功能，是将大量的会计数据转换成对特 定决策有用的信息，减少决策的不确定性。
作为投资者，要对是否向公司投资或继续保留投资做出决策，要估计公司的未来收益与风险水平，以帮助选择自己能够接受的风险、报酬、股利水平和流动性偏好的投资组合。那么，除了投资者以外财务报表的需求者还包括哪些呢？我们暂且分为两类，即内部人和外部人。内部人包括：公司管理层、公司的雇员；外部人包括：公司股东和投资者、公司贷款人、商品和劳务供应商、顾客、政府管理部门、社会大众。
本文仅从公众投资者角度来讨论如何进行上市财务报表分析。由于水平有限，敬请读者批评指正。
一、上市公司财务报表的构成及主要分析方法
（一）上市公司财务报表的构成
上市公司对外公布的财务会计报表由资产负债表、利润表、现金流量表这三种基本报表及附表、会计报表附注和财务情况说明书构成。然而，从实践来看，上市公司越来越多地倾向于对基本报表内容的精简，大量重要详细的信息都在附表中列示，致使附表对揭示财务状况发挥着越来越重要的作用。资产负债表的附表主要包括资产减值准备明细表、股东权益增减变动表和应交增值税明细表。利润表的附表主要包括利润分配表。
财务报表附注主要是以文字和数字形式对三种基本财务报表的内容以及其他有关重要事项进行的说明，包括基本的会计政策、运用的主要会计方法等内容。
财务情况说明书则是以文字形式对公司当期财务分析结果进行的总结说明，主要包括公司的生产经营情况、利润实现和分配情况、资金运用情况等内容。中华医院管理学会
（二）投资者分析上市公司财务报表运用的主要方法
1、比较分析法。即将彼此相互联系的指标进行对照，确定它们之间的差异，用以评价财务活动好坏的方法。常用的形式有：①本期实际数与预数数比较，以考核预算的执行进度和结果，确定完成考核预算的好坏程度；②本期与前期比较，以了解财务指标的动态和变化趋势，进一步发现潜力和问题所在；③与同行业其他企业比较。
2、因素分析法。它是通过分析影响财务指标的各项因素，并计算其对指标的影响程度，用以说明本期实际与计划或基期相比，财务指标发生变动或差异的主要原因的一种分析方法。
二、投资者如何分析上市公司财务报表
（一）阅读了解阶段
1、了解公司的经营情况。
1）了解公司经营范围和经营方向。投资者首先应该知道公司是经营什么业务的，是生产啤酒还是生产水泥，亦或是什么。再者要了解该公司经营方向的变化情况，经营方向较少的公司难以长期维持强劲的发展势头，除非拥有在其经营范围内保持领先地位的技术实力和生产能力。从减小和分散经营风险的角度来说，积极发展多元化经营的公司，对其前景也较为看好些。
2）了解公司的经营环境。这一部分内容在年度报告中体现的较少，只能通过其他途径了解，但它们对未来盈利和风险却能产生极大的影响。笔者认为最重要的有三点：
①公司竞争对手的分析。市场份额有限，竞争对手的加入难免会削减公司销售额，在无更好的销售措施时表现得更为明显。
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②公司所处行业的分析。公司所处行业不同，公司的发展前景就有所不同，比如，处于没落行业的公司将比其他公司的未来盈利少，而经营风险却又相对高一些。
漂流瓶的故事③公司采用先进技术能力及技术创新的分析。只有依靠技术进步推动发展的公司才是真正具有发展前景的公司，因而对公司的技术创新不可忽视。
3）了解公司的经营管理水平。我们可通过上年盈利预测报告了解上年盈利预测，并结合上年盈
利预测从本年度报告中了解公司本年的经营业绩，分析其潜在的合理性。相对而言，拥有良好管理能力的公司在应对公司风险、提高公司盈利方面的有更好的表现。
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2、了解公司股份构成及变动情况。公司在年报中都会披露公司总股本及流通股股份数、持股数量居前十名股东的持股情况以及变动情况，投资者可以了解该公司的大股东情况，以及社会公众股占总股本的比例。
3、了解公司的股利政策及分红派息情况。对于投资者来说，现实的股利才是真正的盈利。因而只有那些采用最能增加投资者收益的股利政策的公司才是最值得投资的。
4、关注注册会计师的审计意见。在出具的审计报告中，注册会计师根据自己的审计情况会出具无保留意见、保留意见、否定意见和无法表示意见的审计报告中的一种。如果公司被出具了无保留意见的
审计报告，表明公司会计信息的质量和可信度较高。如果被出具了其他三种意见的报告，均表明公司与注册会计师在报表编制上出现重大分歧，或者是注册会计师难以到相关的审计证据。在这种情况下，投资者就应该慎之又慎，必须根据注册会计师在审计报告中提供的线索对该公司进行深入的分析或者选择不投资。
5、关注公司最新的投资项目及募集资金情况。通过了解公司拟要投资的项目及未完工的项目，投资者可以初步判断该公司的发展动向及未来的成长能力。
6、关注关联交易。关联交易主要表现为上市公司与关联方之间资产转让、委托经营、销售行为、采购行为、商标使用以及资金占用等形式。投资者对关联交易中交易量大、交易所产生收益大的交易行为，以及关联交易的定价依据及支付手段要予以特别关注。在这里只对上市公司与关联企业之间资金占用情况做一详述。在我国，上市公司与关联企业之间资金占用现象非常普遍，大股东占用上市公司大量资金、将上市公司作为“提款机”的现象比比皆是，这不仅严重影响上市公司正常生产经营，进而损害中小股东的合法权益；而且由于上市公司与关联方之间发生的资金占用金额、收费标准均未事先公告，投资者唯一能从“其他应收款”科目中发现点点痕迹。其他应收款是指企业发生的非购销活动产生的应收债权，金额一般不大，然而在许多上市公司的报表中，其他应收款的份量却越来越重，期末余额常常超过应收账款的余额，因此投资者对这个被注册会计师戏称为“垃圾桶”和“利润调节器”的其他应收款项目必须予以格外的关注。
7、关注公司对外担保等或有事项。对外担保事项被戏称为对投资者最具杀伤力的武器。我国上市公司为大股东提供担保的现象非常普遍。对担保方而言，其实质是以自身的无形资产—信誉为代价而形成或有负债的过程。一旦被担保人无法偿还，该或有负债就会转化为公司的实际负债。因此，对大股东的巨额担保，不仅可能导致上市公司现金大量流失，而且可能损坏公司的资信商誉，动摇其在商业社会中赖以生存的基石。我国企业会计准则中已明确规定对或有事项，应根据谨慎性原则，在会计报表附注中披露[已贴现商业承兑汇票形成的或有负债；未决诉讼、未决仲裁形成的或有负债；为其他单位提供债务担保形成的或有负债；其他或有负债(不包括极小可能导致经济利益流出企业的或有负债)]。但一些上市公司往往对巨额担保事项隐瞒不报或轻描淡写，一笔带过，以减少负债、虚增利润，蒙蔽投资者。这些担保事项一旦出现问题，公司将面临很大的偿债风险，投资者应对这些巨额担保事项的会计处理方法等信息予以特别的关注和警惕。而且在我国目前的会计体系中，被担保方的信息披露机制仍然很不健全，因此投资者除了关注会计报表附注、审计报告及媒体披露的相关信息以外，了解被担保方具体情况的信息渠道非常有限。具体来说，投资者首先要查看公司以前及本年度的审计报告，如果在审计报告中提到或有事项，那么这些或有事项一定对公司经营情况有重大的影响；二是查看公司年报正文的“重要事项”、“重大关联方交易事项”、“其他重要事项”等部分，了解公司是否存在诉讼、关联担保及其他或有事项，并评价这些事项对公司经营情况的影响；三是查看资产负债表及其附注中或有事项的披露情况。如果上市公司存在或有事项，投资者首先应该评价公司对有关事项披露的充分性；其次要分析公司对所披露的或有事项在财务上是否作了必要的处理，如计提的预计负债是否充分、该或有事项
对公司目前及未来经营业绩的影响；最后还应适时关注这些或有事项的最新进展情况。
（二）财务指标分析阶段
我们从上市公司财务报表中获取的指标非常多，有反映公司短期偿债能力的指标，如流动比率、速动比率等；有反映公司长期偿债能力的指标，如负债比率、产权比率等；有反映公司资产管理比率的指标，如应收账款周转率、存货周转率等等。对于投资者来说，分析财务报表最主要的目的就是要获得与投资决策相关的信息，取得最大收益，最关心的当然是反映公司获利能力的指标。
1、生产经营获利能力分析——传统的获利能力指标分析
生产经营获利能力分析是通过利润表有关项目之间的对比关系来分析公司获利能力，有关指标包括：毛利率、主营业务利润率、净利润率。
1)毛利率指标分析。毛利是主营业务收入减去主营业务成本及主营业务税金及附加后的值，也称为主营业务利润。毛利率即是毛利与主营业务收入对比的结果，反映的是每一元主营业务收入中包含着多少毛利，毛利率越高，表明同样的收入取得的毛利润越多。投资者可以通过对毛利率的横向比较和纵向比较来评价公司主营业务收入的获利能力，横向比较可以了解公司在行业中所处的水平，一般说来，高出行业太多的毛利率是不值得信赖的。“银广厦”、“蓝田股份”，都是因为毛利率超越同行业太多而引起投资者和分析师怀疑的。
2)营业利润率指标分析。营业利润率是营业利润与主营业务收入对比的结果，反映的是每一元主营业务收入能获取多少营业利润，对投资者来说，当然是越高越好。营业利润率越高，说明公司主营业务收入的获利水平越强。在具体评价一个公司的主营业务利润率高低时，最好是对该公司连续几年的主营业务利润率进行比较分析，了解公司营业利润率变动的趋势；或是将该公司的主营业务利润率同其他企业或同行业平均水平进行对比，这样才能有一个正确的评价。
中华人民共和国票据法3)净利润率指标分析。该比率是公司净利润与主营业务收入对比的结果，即每一元主营业务收入中产生多少净利润。对于投资者来说，净利润率越高越好，越高则表明获利能力越强。在分析时，投资者可以像分析主营业务利润率那样，关注净利润率的趋势变化，也同样要与其他企业或同行业平均水平进行对比分析。
4)分析以上3指标时应注意的问题（关注主营业务收入）。以上3个指标的公式中都要涉及主营业务收入。在上市公司公布的年报中，主营业务收入通常是分行业、分产品、分地区来披露的。这为投资者分析公司生产经营获利能力提供了极大方便。首先，要关注公司主营业务收入的构成。从目前情况来看，大多数上市公司都从事多种商品或
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