创业板与中小板上市主要差别分析

本文对创业板上市和中小板上市的主要差别做了简要分析，主要从上市条件、市场估值、上市后的监管规则和后续再融资政策等四个方面进行阐述如下：

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一、上市条件的差别

根据《首次公开发行股票并上市管理暂行办法》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》规定，创业板和中小板的上市条件主要区别如下：

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	创业板	中小板
服务对象	成长型创业企业，重点支持自主创新企业，这些企业的成长性特点突出，在技术创新、经营模式创新方面非常活跃，开始具备一定的规模和赢利能力。	爱玛先声夺人即将或己进入成熟期、盈利能力强但规模较主板小的中小企业。
总股本要求	IPO后总股本不得少于3000万元	发行前股本总额不少于人民币3000万元；发行后股本总额不少于人民币5000万元。
经营业绩门槛	1、最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。 2、发行前净资产不少于2000万元。	1、最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元。 2、最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。 3、最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%。 4、最近一期末不存在未弥补亏损。
董事、高管变化情况	发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。	发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。
实际操作中利润门槛	3000万元净利润	5000万元以上净利润
业务单一性要求	发行人应当主要经营一种业务。	无相关明确要求，对于主业单一的要求相对低一些。
业务要求	自主创新企业，且近年业绩持续增长，成长性来源于创新。	对申请企业的业务范围无明确规定,只要求有完整的业务体系、符合国家产业政策。胃内容物

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1、创业板对于公司的业务和经营模式存在要求

创业板上市公司需要同时体现创新和成长，根据证监会2010年3月出具的《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，保荐机构应重点推荐具有自主创新能力、成长性强的企业，特别是新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域符合国家战略性新兴产业发展方向的企业。尤其还要重点关注企业自主创新能力对成长性的影响，对于企业的业务属于非产品制造类的，应就其业务的特和业务模式的创新性对成长性的影响做特别关注。

2、创业板要求主业单一

乙酰胆碱创业板上市规则中明确指出，发行人应当主要经营一种业务。中小板无明确要求，对于主业单一的要求相对低一点，但对于多主业公司通常仍需要进行整合，把故事说圆。

3、创业板公司规模总体小于中小板

选取了2009年至2010年7月间发行上市的所有创业板和中小板公司的总资产、净资产、净利润、募集资金情况，下图中数据均取上市前一年的中位数（单位：亿元）。

可以发现创业板和中小板公司在各方面还是有比较显著的差别。

（1）募集资金量存在差别，创业板的计划募集资金量大约为中小板的2/3。

（2）资产量上来看，创业板和中小板存在的最为显著的差异，创业板总资产中位数为2.17亿元，中小板公司的总资产中位数达到了4.74亿元，比创业板公司多一倍有余。从净资产指标来看，中小板公司的净资产中位数达到2.23亿元，比创业板公司要多出近1亿元。

（3）净利润水平存在差异。所有创业板公司净利润的中位数约为3500万元，但需要注意的是近期的审核情况显示创业板的净利润门槛也已经有所升高。中小板公司的净利润中位数约为5600万元，比创业板略高。

二、市场估值

创业板的出现时间不长，从2009下半年开板以来上市的93家上市公司目前盈利能力都比较良好尚未出现亏损公司，以2010年7月23日市值和2009年报净利润计算，最高的为华谊兄弟140倍，最低的南方电源38.8倍，算数平均为65.98倍，中位数62倍。另据统计创业板93家上市公司的首发市盈率算数均值为67.73倍。

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