南京大学网络教育学院
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一、简答题（每题10分，共40分）全民健身计划纲要
答：根据有效组合边界的性质，在均值方差组合的有效组合前沿上，任意两个有效组合的线性组合构成整个组合的有效前沿，且该组合仍为有效组合。
在所有风险资产组合的有效组合边界上，任意两个分离的点都代表两个分离的有效投资组合，而有效组合边界上任意其它的点所代表的有效投资组合，都可以由这两个分离的点所代表的有效组合的线性组合生成。
一个决定买入既定风险-收益特征的均值方差效率资产组合的投资者，可以通过投资到任何两个它信赖的证券投资基金上获得同样的收益，只要这两个基金是具有均值方差效率和不同收
益率的。投资者无需直接投资于多种风险资产，而只要线性组合地投资在他认为有效率的两种证券基金即可。
答：第一，金融市场是以资金为交易对象的市场。
第二，金融市场交易之间不是单纯的买卖关系，更主要的是借贷关系，体现了资金所有权和使用权相分离的原则。
第三，金融市场可以是有形市场，也可以是无形市场。
3、简述有效市场的三种类型，以及这三种类型的有效市场各自的特征。
答：弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场
如果当前的证券价格完全反映了已蕴含在证券历史价格中的全部信息,则该市场是弱式有效市场。这一假设的含义是,任何一个投资者按照历史的价格或盈利信息进行交易,均不能获得额外的盈利。如果证券的价格完全反映了全部已公开的信息,则该市场是次强式有效市场。
公开信息包括已经出现在各种新闻媒体、公司年度报告或公开投资咨询报告中的信息,当然也包括弱式有效市场中的历史信息。如果证券价格完全反映全部公开的信息,同时也反映了非公开的信息(内幕信息),则该市场是强式有效市场。强式有效市场意味着即使利用内幕信息,也不会赚取超额利润。
可以看出,有效市场的3种形式是密切关联的,因为信息集的范畴是嵌套的。如果弱式有效市场不存在,则次强式和强式有效市场更不会存在。反之,如果强式有效市场不存在,并不意味着弱式和次强式有效市场也不存在。有效市场3种形式的划分有重要的意义,它能使人们运用不同类型的信息对有效市场进行经验上的检验。
答：郑和下西洋的资料票和债券虽然都是有价证券，都可以作为筹资的手段和投资工具，但两者却有明显的区别 。
1.发行主体不同 作为筹资手段，无论是国家、地方公共团体还是企业，都可以发行债券，而股票则只能是股 份制企业才可以发行。
2.收益稳定性不同 从收益方面看，债券在购买之前，利率已定，到期就可以获得固定利息，而不管发行债券的 公司经营获利与否。股票一般在购买之前不定股息率，股息收入随股份公司的盈利情况变动而 变动，盈利多就多得，盈利少就少得，无盈利不得。
3.保本能力不同 从本金方面看，债券到期可回收本金，也就是说连本带利都能得到，如同放债一样。股票则 无到期之说。股票本金一旦交给公司，就不能再收回，只要公司存在，就永远归公司支配。公 司一旦破产，还要看公司剩余资产清盘状况，那时甚至连本金都会蚀尽，小股东特别有此可能 。
4.经济利益关系不同 上述本利情况表明，债券和股票实质上是两种性质不同的有价证券。二者反映着不同的经济 利益关系。债券所表示的只是对公司的一种债权，而股票所表示的则是对公司的所有权。权属 关系不同，就决定了债券持有者无权过问公司的经营管理，而股票持有者，则有权直接或间接 地参与公司的经营管理。
5.风险性不同 债券只是一般的投资对象，其交易转让的周转率比股票较低，股票不仅是投资对象，更是金 融市场上的主要投资对象，其交易转让的周转率高，市场价格变动幅度大，可以暴涨暴跌，安 全性低，风险大，但却又能获得很高的预期收入，因而能够吸引不
少人投进股票交易中来。
另外，在公司交纳所得税时，公司债券的利息已作为费用从收益中减除，在所得税前列支。 而公司股票的股息属于净收益的分配，不属于费用，在所得税后列支。这一点对公司的筹资决 策影响较大，在决定要发行股票或发行债券时，常以此作为选择的决定性因素。
二、分析题（共60分）
1、试分析加入无风险资产之后，风险资产有效前沿将发生怎样的变化，以及单基金定理产生的原因、条件和意义。
答：基金有多种分类方式。根据基金是否可以赎回，证券投资基金可分为，开放式基金和封闭式基金。开放式基金是指基金规模不固定，可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资者赎回的投资基金。投资者投资于开放式基金时，可以随时向基金管理公司或销售机构（如银行）申购或赎回。以基金市场最为成熟的美国为例，在1990年9月，美国开放式基金共有3000家，资产总值1万亿美元，而封闭式基金仅有250家，资产总值600亿美元。到1996年，美国开放式基金的资为35392亿美元，封闭式基金资产仅为1285亿美元。
两者比例超过27．5比1。也就是说，美国开放式基金占基金总资产的份额高达95％。在美国，开放式基金称为共同基金。美国经济连续增长，股市近10年来接连走高，共同基金功不可没。有人将共同基金形象地比喻为再造美国的“魔术师”。美国是从19世纪80年代引入投资基金的。1924年由波士顿的马萨诸塞投资信托金融服务公司发起设立了美国历史上第一家开放式基金－马萨诸塞投资信托基金，该基金成立时只有5万美元的资产，在第一年结束时资产膨胀至39．4万美元，目前其资产已经超过10亿美元。在此示范效应下，共同基金一发而不可收，逐渐发展成为稳定和支撑美国股市运行的中坚力量。共同基金根据所投资的对象可以分为股票基金、债券基金、混合基金和货币市场基金。货币市场基金投资于一年内到期的有价证券，如美国联邦政府的短期债券，银行定期存单，以及商业票据等，因而也被称为短期基金。股票基金、债券基金和混合基金则统称长期基金，但他们各自的投资对象不尽相同。股票基金的投资对象为普通股票及股权，债券基金的投资对象为各类政府债券和企业债券，混合基金同时投资于股票、债券和其他有价证券。股票基金是美国共同基金早期发展的主要形式。马萨诸塞投资信托基金就是一只股票基金。这种情形一直持续到70年代。进入80年代，由于国际经济形势的转换，货币市场基金和债券基金的比重超过了股票基金。90年代，美国经济进入了新一轮的高速增长期，美国的股票市场也走出
了1987年股灾的巨大阴影。由于经济增长强劲，通胀水平低，股市回报率高，利率水平低，投资者把更多的资金投入股票市场，美国股市展开了新一轮大牛市。美国共同基金由此也进入了其历史上最迅猛的增长期。从1990年到1999年的10年间，共同基金的资产规模由不到1万亿美元上升为约7万亿美元，年增长率为21．4％。其中股票基金增长最快，重新成为共同基金的主流。市场显示，高回报的共同基金越来越成为美国人投资股票、债券及其他有价证券的首选渠道。1980年时，还只有6％的美国家庭拥有共同基金，到了1999年底，这一比例则上升到了37％。与此同时，美国共同基金也由1980年的564家增长至1999年的7791家。最近10年成为美国基金发展的鼎盛时期，资产规模从1万亿扩充到6万亿多美元。共同基金家数和资产规模迅速扩张，使公司股票的上市变得较为容易，从而促进了美国的资本形成，并在很大程度上提升了美国的国力，增强了美国在世界上的影响力。在日本，90年代以前单位型基金（类似于封闭式基金）占绝大多数，追加型基金（等同于开放式基金）属于从属地位，但在90年代后情况发生了根本性变化，追加型基金资产达到单位型基金资产的两倍左右。现在，英国、香港、台湾等国家和地区的投资基金也大都是开放式的。投资者为什么会青睐开放式基金呢？其最根本的原因在于开放式基金独特的赎回机制使基金管理的竞争更加激烈，基金管理公司只有提供良好的业绩回报、令人满
意的客户服务和更充分的信息披露，才能留得住投资者的资金，否则就会被市场淘汰。因此，开放式基金对管理公司提出了更高的要求。从某种意义上说，开放式基金不仅是开放了基金的规模和期限，更是开放了基金管理公司。优秀的基金管理公司必须具备沟通－服务－投资的全面素质，单单靠提高净值已无法在竞争中长久立足了。开放式基金的发展是市场顺应潮流进行金融创新的必须结果，其中“市场化”是开放式基金动作的核心。和封闭式基金相比，开放式基金集诸多优点于一身，这主要有：一，内含市场选择机制，投资者可完全根据基金表现自由认购或赎回；二，一般无预定的存在期限，表现优异者可以无期限存在下去，而封闭式基金均有一定“封闭期”；三，基金的交易价格以资产净值为标准，不受市场供求影响，投资性很强，可最大限度地满足投资者的投资理财需求。
阿明小菜
2、什么是利率期限结构理论？试述关于利率期限结构的主要理论及其优缺点。
答：利率的期限结构理论说明为什么各种不同的国债即期利率会有差别，而且这种差别会随期限的长短而变化。利率期限结构理论包括以下三个理论。
1流动性偏好理论（Liquidity Preference Theory）
水泥砂浆长期债券收益要高于短期债券收益，因为短期债券流动性高，易于变现。而长期债券流动性差，人们购买长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求得到补偿。
2预期理论（Expectation Theory）
如果人们预期利率会上升（例如在经济周期的上升阶段），长期利率就会高于短期利率。如果所有投资者预期利率上升，收益曲线将向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰退时如果人们预期利率保持不变，那么收益曲线将持平。
如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下降，那么就会形成向下倾斜的收益曲线。
3 市场分隔理论（Market Segmentation Theory）
因为人们有不同的期限偏好，所以长期、中期、短期债券便有不同的供给和需求，从而形成不同的市场，它们之间不能互相替代。根据供求量的不同，它们的利率各不相同。
提交截止日期：2018年12月18日
>阿伐斯汀
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