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Prepared on 22 November 2020
我国证券投资基金的风险及管理
鹏华基金管理有限公司
高鹏 吴健
国外证券投资基金的风险管理
汲取国外同行业的先进经验对我国证券投资基金业的发展有很大裨益，我们以美国证券投资基金业的发展为例介绍国外先进经营。
一、证券投资基金风险管理和内部控制的基本框架
1.内部控制法律法规制度
内部控制是以相关的法律、法规为基础的。美国基金业几十年的发展形成了完善的包括联
邦证券法律法规、行业自律组织颁布的各项规定和专业委员会颁布的技术性准则在内的法规体系。美国基金管理公司主要由法律专家、内部审计部、监督稽核部、风险控制部负责实施内控制度的法律、法规指引体系，而且以其指导各项业务的开展。
2．投资风险管理制度
该制度是投资基金运作中风险控制的核心，主要是利用风险量化技术来计算风险值，然后通过风险限额对其进行控制：
（1）风险量化技术。它通过建立风险量化模型，对投资组合数据进行返回式测试、敏感性分析和压力测试，测量投资风险，计算风险暴露值。成型的风险控制技术包括方差风险计算法、系数风险计算法以及VAR（Value at Risk）风险计算法等，特别以VAR风险计算法最为重要。
（2）风险限额控制。在对风险进行量化的基础上，风险控制部门对每只基金的投资风险设定最大的风险临界值，对超过投资风险限额的基金及时地提出警告，并建议基金调整投资组合，控制风险暴露。
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3．内部会计控制制度
所谓内部会计控制制度就是能够保证交易的记录正确，会计信息真实、完整、及时反映的系统和制度。
（1）基本控制措施包括：复核制度，包括会计复核和业务复核；通过凭证设计、登录、传递、归档等凭证管理制度，确保正确记载经济业务，明确分清经济责任；账务组织和账务处理体系。
（2）合理的估值方法，即为保证基金资产净值的准确计算而采取的科学、明确的资产估值方法，力求公允地反映其在估值时点的价值。
（3）科学的估值程序，是保证基金资产净值准确计算的另一项会计控制措施，主要包括数据录入、价格核对、价格确定和净值发送等程序。
4．内部管理控制制度
内部管理控制是指内部会计控制以外的所有内部控制，包括组织结构控制、操作控制和报告制度等。
（1）组织结构控制。指通过组织结构的合理设置，来加强部门之间的合作和制衡，充分体现职责分工、相互牵制的原则。美国基金管理公司一般设有投资决策部门（或基金经理）、交易执行部门（集中交易室）、结算部门、限额控制部门（风险控制委员会）、内部审计部门、监察稽核部门等，各部门有明确的授权分工，操作相互独立，且有独立的报告系统，各部门之间相互核对、相互牵制。耐火
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（2）操作控制的主要手段。一是投资限额控制，各基金都在招募说明书中公开披露其投资范围、投资策略和投资限制，据此，公司风险控制部门设定基金的投资限额。如根据美国有关规定，基金总资产的75%应投资于流动性较强的金融工具；投资于一家公司发行的股票不得超过基金总资产的5%；债券基金投资于股票的比例不得超过20%；货币市场基金不得进行股票投资等等。二是操作的标准化控制，主要手段有操作书面化、程序标准化、岗位职责明晰化等；三是业务隔离的控制，主要是指各资产管理公司应将基金资产管理和机构投资者资产管理、自有资金管理等进行独立隔离运作。
（3）报告制度。在日常交易中，投资前/后台都必须分别编制每日交易情况的明细报告，分别向风险控制部门和上级部门报告。风险控制部门对于日常操作中发现的或认为具有潜在可能的问题应编制风险报告向上级报告。
5．违规行为的监察和稽核制度忧民哥
严格说来，违规行为的监察和稽核属于内部管理控制的内容，然而因为其十分重要，它一般被单独列为基金管理内控制度的重要组成部分，主要包括：
（1）对于操纵市场行为的实时防范。利用联网的电脑系统，在线实时监控基金的投资、交易活动，防止利用基金资产对敲做价等操纵市场的行为。
（2）股票投资限制表。为了防止基金介入内幕交易，或陷入不必要的关联交易调查，各证券投资基金管理公司内部都有明确的股票投资限制表，所管理的基金不得购买限制表中的股票，从而避免了可能的违规行为。
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