楚雄师范学院学报
粮油加工与食品机械标准 CDS 损益模型信用违约互换（CDS）作为重要的信用衍生工具，在近几年的美国次贷危机和欧债危机中均显示出其深刻的影响力。由于发展时间相对较短、监管的不健全等因素，国际上的CDS市场也并不完善，业界对其的定价模型尚未形成统一定论。特别是欧债危机中希腊等国家对其主权债务的清偿出现一定困难，致使其主权债CDS价差异常，也为CDS定价的理论模型带来挑战。基于公司资产负债结构的结构化模型和基于外生违约强度的简约化模型各有优劣。本文选取结构化模型中的CreditGrades模型和简约化模型中的Bloomberg模型，依据世界主要经济体的主权债CDS数据，对以上两类业界常用的定价模型进行实证分析。从实质结果来看，虽然两者均能对CDS价差作出较为精准的估计，但是对于主权债CDS，CreditGrades模型由于其基础假设等原因，偏差较Bloomberg模型吏大，而Bloomberg模型有虽然对市场信息依赖较大的特点，但在主权债CDS定价上更易发挥自身优势。 1、CreditGrds模型
源白Black和Cox的First Passage模型，模型假设公司单位资产价值为随机过程V，定义违约事件为其首次越过违约边界LD，即债务人可以平均收复率为L得到所持单位债券D的偿付。
哈勃太空望远镜>公共自行车服务系统假设资产价值满足几何布朗运动：
建筑安全生产管理制度其中W是标准布朗运动，是资产价值波动率，up是资产漂移，假设其为零。
由于资产价值为纯粹扩散，而违约边界固定，标准模型会产生不符合实际的短期利差，因此令L也为随机变量，假设其符合对数正态分布且E（L）=L，Var（lnL）=12，则LD=IDez-22/7，其中Z=-卫+符合标准正态分布，Z独立于W，Z于t-0时未知，仅于违约时才已知。
设资产初始值为V%，只要满足V。eoW-o2t/2>IDez-x-/2，违约就不会发生，因此，t时刻公司的存清概率即为公司价值在t时刻之前个触碰违约边界的概率，模型的王要驱动因素为两者的差异，将其近似为布朗运动，则可利用布朗运动首次触碰时间的性质。
2、Bloomberg模型
Bloomberg模型的定价模型基础与ISDA标准模型一致，仅在参数选取上有一定区别，本文选择Bloomberg模型作为与CrexditGrades对比分析的另一大模型。Bloomberg模型与ISDA模型的理论基础相对简洁，但对现有市场数据量要求较高。
Bloomberg模型是一类离散型的简约化模型，模型理论基础源J于arrow和Turnbull（1995）。模型将违约事件定义为Poisson计数过程的首次事件，设其于t时刻发生，则其概率为Pr[t<t+dtyr2t]=A（t）dt，即在t时刻仍未违约的情况下，[t.t+dt）间违约发生的可能性（即条件概率）与A（t）线性相关，其中At）又称为成灾率（hazardrate）。A（t）是确定的，且与利率和清偿率不相关，则可将其作为多期二又树模型的参数，模拟违约过程。
中国学术期刊全文数据库模型对于成灾率的估计源白市场上的现有CDS价差报价，即山在市场中交易活跃的CDS价差所隐含的信息来推测尚未在市场中交易的CDS的存活概率，即将标准市场现价代入定价公式中，求存活概率与CDS价差的逆函数。
根据J&T模型，对成灾率与时间参数的关系设定较为宽松，既可以假设成灾率具有呈不规则阶梯状的平坦的期限结构，也可通过息票剥离法建立线性的期限结构。此处Bloomberg模型假设成灾率阶段性平坦的时间函数，时间区间最长不超过两次付息期间。
由于模型对数据的要求相对较高，为取得较为精准的估计结果，本文借助彭博客户端内置的Bloomberg CDS定价功能对以上主权债CDS进行定价。
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