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周建南
EPU、流动性与我国股票价格的关系研究
罗丹程 杨 烁
（沈阳工业大学经济学院，辽宁 沈阳 110023） 摘 要：经济政策不确定性通过影响投资者对未来的预期进而对股票市场产生冲击。经济政策不确定性会提高信息不对称水平，然后降低股票的流动性。文章选用中国EPU指数、换手率和上证综指在2010年1月至2020年8月的月度交易数据作为样本数据，对面板数据进行分析，进行格兰杰因果检验。由结果可知经济政策不确定性指数对流动性和我国股票价格具有显著影响，流动性对我国股票价格具有显著影响，但流动性和股票收益率对经济政策不确定性没有显著影响。关键词：经济政策不确定性；股票价格；换手率 一、引言算法流程图
sp600125党的十九大会议指出要推动经济持续健康发展，加快完善社会主义市场经济体制，推动形成全面开放新
阿荣旗一中格局，健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。随着政府部门出台并实施各项经济政策，经济政策不确定性对我国股票市场的影响将会进一步强化。流动性反映了资产在市场的交易能力和变现速度，是衡量股票市场发展质量的重要指标。若一国的股市缺乏流动性，则很可能导致股票交易无法正常完成，丧失市场应有的功能。经济政策不确定性不仅会显著加剧股票市场价格波动，而且会引发金融市场流动性不足，影响金融系统稳定性。经济政策不确定性（EPU）、流动性与中国股票价格三者之间是否存在关联性关系，是本文将要研究的问题。
二、模型设定与指标选取
（一）指标数据的选择
当飞机飞越彩虹美国共同基金本文在实证分析中使用的是长面板数据，选取中国EPU指数、换手率和上证综指收益率2010年1月至2020年8月期间的共计140个月度数据。对于数据的选取主要考虑以下几个方面：第一，选择2010年1月至2020年8月的数据来作为样本数据，是因为时间跨度较大，可以在一定程度上保证实证结果的可信性；第二，换手率作为流动性指标，数据更易于取得。本文用EPU指数作为经济政策不确定性指标，换手率作为股票流动性的代理指标，以上证综指作为股票价值的代理指标进行实证研究。EPU指数数据来自经济政策不确定性网站。换手率指标和上证综指收益率来源于“某花顺”交易软件。
（二）模型设定
本文选用面板数据进行实证分析，是因为其具有以下优势：（1）增加样本容量，有效解决样本容量不足的问题； （2）对比于单纯的时间序列模型和横截面模型，面板数据模型可以更好地对数据进行动态获取，增加数据分析的维度； （3）该数据模型对于正确分析各经济变量之间的关系更有利。
格兰杰因果关系检验是一种运用统计学的方法来对变量之间是否存在因果关系进行判定的计量检验。进行格兰杰因果检验，可以验证经济政策不确定性、市场流动性和股票价格相互
影响程度。
图1 格兰杰检验结果
三、实证结果分析
由格兰杰因果检验可知：滞后期为2并且在10%的显著性水平下，EPU是收益率的格兰杰原因，但收益率不是EPU的原因；EPU不是换手率的原因，换手率不是EPU的原因；收益率是换手率的原因，但换手率不是收益率的原因。所以经济政策不确定性指数对股票价格具有显著影响，股票收益率对流动性具有显著影响，但流动性和股票收益率对经济政策不确定性没有显著影响。
参考文献：
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[3]王晓娟，郭守亭，岳晓.经济政策不确定性和股票收益的联动性——基于子样本滚动窗口估计法的研究[J].学习与实践，2015（5）：26-32．
[4]顾乃康， 陈辉.股票流动性、股价信息含量与企业投资决策[J].管理科学， 2010， 23（1）：88-97.其他作者简介：
杨烁（1992— ），女，汉族，黑龙江齐齐哈尔人。主要研究方向：国际金融。
作者简介：罗丹程（1974— ），女，汉族，湖南长沙人。主要研究方向：国际金融。
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