周⼆，上证指数站上3500点关⼝，⼀举穿破2009年⾼点3478点。在市场普遍欢呼“A股突破新⾼意味着解放了七年内所有套牢盘，上⽅空间直接被打开”的时候，我们研究发现，A股不⽌创出了七年新⾼，其实已经在不知不觉中创出了历史新⾼。 上证指数虽然是投资者最普遍提到也是最重要的A股指数，但以此反映整体投资⼈股票的真实盈亏还是存在很⼤的局限。上证指数是以上证所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发⾏量为权数的加权综合股价指数。随着市场的不断运⾏与扩容，由于编制规则所限，上证指数对股票市场投资的真实盈亏状况并不能完美反映。 ⾸先，上证指数的样本仅限于上海市场，并不能反映市场全貌。解决样本的问题，其实并不难，市场也存在诸多跨市场指数，股指期货标的沪深300指数即不错的跨市场指数。下⾯这个问题⼀直是上证指数反映市场真实趋势的障碍。上证指数以发⾏量为权重的加权⽅式不能反映投资者实际交易偏好，⼤盘股尤其是为数不多的超级⼤盘股权重较⼤。很多时候，投资者的交易偏好却并不集中于此。虽然⼤资⾦对⼤蓝筹的配置需求也不低，但机构投资者往往持股较长，交易也不会太频繁，反⽽数量众多的中市值甚⾄⼩市值的题材股弹性更⼤、波动更强、轮动更快，交易需求⾃然更⼤。因此，上证指数对股票市场投资真实盈亏的反映存在局限。
国家安全委员会成员
⼀个简单的例证，即上证指数在2013年年中曾创下1849点的低位，当时整体市场处于慢熊节奏之中。然⽽，从投资A股市场的实际业绩来看，或许并⾮如此。2012年、2013年A股市场反⽽是真实存在赚钱效应的，个⼈投资者以及机构投资者在这两年内可以取得不错的收益。2012年股票型基⾦最⾼的回报达到30%以上，全年⼀半基⾦公司取得正业绩。上证指数在2013年全年下跌6.75%，然⽽全部346只偏股型基⾦平均收益率17.28%，回报最⾼的达到80%。由此可见，上证指数对市场真实盈亏的反映存在明显的“失真”。
笔者建议，不妨关注能更能反映A股市场投资盈亏的国证A指。该指数更能反映中国证券A股市场股票价格的总体变动趋势，样本覆盖除剔除了ST、*ST等股票之外的上海、深圳全部A股。国证A指已于去年的上涨中突破2009年⾼点，随着周三的上涨，报收4686.47点，已经刺破4635.18点的历史⾼位。红外光通信装置
短期⽽⾔，笔者认为市场仍处于强势。周⼀，股指期货四份合约合计增仓16189⼿⾄259514⼿，持仓量创出历史新⾼。分钟数据显⽰，盘中期指持仓量最⾼达27.9万⼿，同样刷新了纪录。量价齐升显⽰多⽅热情⾼涨。周⼆市场在央⾏续作并扩⼤MLF规模的传闻以及主动调降7天期逆回购中标利率10个基点的刺激下继续上攻。周三，国证A指创出历史新⾼。当前市场成交维持⾼度活跃，50ETF期权隐含波动率下降，海内外沽空⼒量减弱，股指期货主⼒席位净空头⼨下降，安硕A50ETF沽空占⽐降低。指标显⽰，笔者监测的股市风险项在上涨中有所回落，各风险项离⾼位尚有⼀段距离，因此本周之内市场仍将处于强势。
罗口袜
(作者单位：长江期货)
另⼀篇，关于指数的故事，
unihub，通达erp
不过，我们得承认，在保持谦虚的前提下，⼈类的理智仍然是伟⼤的。虽然没有完美的答案，但我们有了次优的选择：指数基⾦。很多⼈喜欢把这些概念混淆起来：道琼斯指数与美国整体股市、恒⽣指数和⾹港整体股市、国企指数和H股整体、⽇经指数和⽇本股市、⾦融时报指数和英国股市。弄不清这些指数和市场的本质区别，也是他们不到正途的原因之⼀。磨内喷水
这些指数和各⾃所在市场的区别，就在于指数有所谓的“适者偏差”和“胜者偏差”。先讲“适者偏差”。⽤通俗的话来讲，区别就出在指数的编制⽅法上⾯。我们现在看到的这些指数，从道琼斯到恒⽣指数，从⾦融时报到⽇经指数，其中的成份股，全都是多年残酷⾎拼的幸存者，那些被踢出局的公司，早就已经被剔除出指数。也就是说，指数永远给你展⽰市场较为美好的⼀⾯。
“胜者偏差”加重了“适者偏差”的影响，进⼀步造成指数的“强者恒强”效应。经营管理越好、运势景⽓越好的公司，在指数中的权重就越⼤。需要提醒的是，很多⼈指责现在的指数，认为⼤公司股票所占的权重太⼤，导致指数的作⽤“失真”，这种指责并不对。以英国的⾦融时报指数为例，1900年最⼤的5
家公司所占⽐重，⾼达30%左右，最⼤的10家公司所占⽐重超过50%。在20世纪的⼤部分时间⾥，⼤公司所占的⽐重⼀直在下降，直到90年代才开始反弹，不过，仍然赶不上1900年所占的⽐重。⽆论⼤公司的权重下降还是上升，都改变不了⼀个事实：在⾜够长的时间内，由于“胜者偏差”和“适者偏差”，指数总是强于整个市场。⽐如，前⽂曾讲过，假设你在1900年初，将1万英镑投资于英国的整体股票（以荷兰银⾏/伦敦商学院指数为标的），100年后它将变成1.6946亿英镑。但如果你投资的不是整体股票，⽽是持续投资于《⾦融时报》100之类的指数，收益将⽐这个数字⼤很多很多。
所以说，现在很多⼈所抱怨的“赚了指数不赚钱”、“跑不赢指数”，根本就是⼀个必然现象。指数不等于市场，从长远来看，指数⼀定会强于市场整体。随着基⾦在市场中的⽐重增加，当它们本⾝成为市场时，就会被⾃⼰所击败。假如有1000家基⾦构成市场主体，其中⼀定只有少数基⾦能够超越平均数，理解这点并不需要太多的数学知识。⽽指数基⾦则不同，由于指数从长期来看必定超越市场，所以，⼤多数进⾏“选择时机、选择股票”的积极型基⾦，在长达100年的竞争⾥，必定会败于“⽆为⽽治”的指数基⾦。
你也许会问，为什么那些投资书籍、投资学教授、证券分析师、基⾦经理、理财专家，都没这样说呢？⽼兄，巴菲特不是早就说过了吗？“永远不要问你的理发师需不需要理发”，⼈家要是告诉你这⼀套，岂不是把⾃⼰的饭碗全都砸掉了？超越100年的投资策略，就是如此简单，也许会令你震惊⽽不敢相信。就像《⾦刚经》形容的那样，⼈们听到简单的真理时，他的反应
往往是“惊怖”。“⼀切有为法，如梦幻泡影，如露亦如电，亦作如是观”。《⾦刚经》从头到尾，就是在讲两个词：谦虚和信仰。投资也是如此。
豫公网安备41160202000603
站长QQ:729038198
关于我们
投诉建议