何为“明斯基时刻”？
10⽉19⽇，⼗九⼤中央⾦融系统代表团的团组讨论上，周⼩川在谈到防范系统性⾦融风险的重点时称，中国要重点防⽌“明斯基时刻”出现所引发的剧烈调整。明斯基时刻是指美国经济学家海曼·明斯基所描述的时刻，即资产价值崩溃的时刻。主要是经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆⽐率上升，进⽽从内部滋⽣爆发⾦融危机和陷⼊漫长去杠杆化周期的风险。正如《下⼀场全球⾦融危机的到来》⼀书的作者所阐述的，明斯基最重要的观点是“稳定中内含着不稳定”。当我们似乎实现了强劲、稳定的经济增长时，这已经为经济崩溃埋下隐患。 《下⼀场全球⾦融危机的到来》华都饭店
作者：L.兰德尔·雷
出版社：中信出版社
L.兰德尔·雷是美国堪萨斯城密苏⾥⼤学教授，巴德学院利维经济研究所的⾼级学者。他撰写出版了多部论著，如《现代货币理论与理解现代货币》。他曾师从经济学家海曼·明斯基，并与其合作共事多年。
即使是美国政府⾃主的调查结果也指出，全球⾦融危机的原因包括公共管理者⽆法约束失控的⾦融体系。《⾦融危机调查报告》很好证明了危机是可以预见并可以避免的。但是，危机不仅仅发⽣了，⽽且并⾮意外冲击。⼤银⾏在监管者的众⽬睽睽之下⼀⼿催⽣了危机。
总是对失败的⾦融⾏为和事由揪住不放，并不值得称赞。但此次危机的肇事者，那些⼤银⾏和影⼦银⾏的最⾼管理层完全逃过了责任追究。不过，在明斯基的观点⾥，假如我们从战后⾦融体系变迁这样的长期来观察，也会得出结论，危机并不能完全归罪于⼏个⼈。中华印刷通史
危机后，经济学界才后知后觉研讨出导致危机发⽣的诱因。以下因素导致克曼等主流经济学家未能及时判断危机来临：⿊天鹅和肥尾效应（black swans with fat tails）；美联储将利率长期保持在低位；忽视了影⼦银⾏（克曼最著名的⾔论）。因此，主流经济学家很⽆辜，他们觉得如果将肥尾风险、资产价格泡沫和影⼦银⾏计⼊模型，是可以预测危机的。
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尽管我们认为上述三⽅⾯因素推动了全球⾦融危机的形成，但明斯基认为这些都⽆关紧要，主流经济学界认为市场本⾝是基本趋于平衡的观点就是有问题的。 ⼤家都熟知亚当·斯密（Adam Smith）关于看不见的⼿的⽐喻，市场经济中每个个体在追求个⼈的利益同时，会被看不见的⼿引导，⾃动实现整体的最优结果。从技术上分析，个体应该会对价格信号做出相应反应，从⽽在市场出清的均衡价格上实现供需双⽅的平衡。
例如，对⼯程师的需求超过了供给，则⼯程师的⼯资上涨，更多⼤学⽣投向此专业就职，实现了均衡⼯资⽔平。在这个⽔平上，供给和需求达到了平衡。同样地，⼩饰品的供给超过了需求，⽣产者会⾃动削减⽣产，降低价格，直⾄需求和供给都实现了均衡。
泰州数字电视市场经济会达到这样⼀个状态，每⼀个⽅⾯同时达到了均衡，即⼀般均衡。在这个状态中，不仅供给和需求相等，⼀般均衡⾃⾝也是稳定的，当发⽣波动时，看不见的⼿会⾃动将之调节⾄平衡。
虽然新古典主义经济学家们基于这⼀假设展开研究，但他们并不认为真实的经济总处于均衡中。由于⿊天鹅和肥尾效应，经济时常发⽣波动，不过，⾃有看不见的⼿将之推回⾄均衡。关于市场的⼒量多久能发挥作⽤，主流经济学家之间仍有争议。克曼对此有著名论断，在新凯恩斯主义经济学家（“saltwater”，以东岸的哈佛、耶鲁和普林斯顿⼤学为代表）和新古典主义经济学家（“freshwater”，以芝加哥⼤学为代表）之间做出了明确的区分。新凯恩斯主义经济学家坚持固有的市场摩擦阻碍了经济回归平衡，因此⽀持凯恩斯主义和政府⼲预，⽽新古典主义经济学家坚信市场⾃⾝的⼒量，主张⾃由经济和市场经济，政府的⼲预不仅⽆⽤甚⾄有害。
雯雯工地农民工灌浆相较⽽⾔，明斯基坚持当代市场经济并没有看不见的⼿在背后操作，⽆法⾃动实现均衡。相反，即便达到了经济学家们理想的均衡状态，由于市场⾃⾝的不稳定性，其内在动⼒使得这⼀状态⽆法持久，直⾄下⼀次均衡来临，因此稳定中蕴
理想的均衡状态，由于市场⾃⾝的不稳定性，其内在动⼒使得这⼀状态⽆法持久，直⾄下⼀次均衡来临，因此稳定中蕴含着不稳定。
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静⽌的状态在不断改变⾏为、决策和商业机会。正是由于市场参与者预期货币政策会持续宽松，⽽不考虑⿊天鹅和肥尾效应，伯南克主席的⼤缓和时期难以持久。在稳定的经济状态下，市场趋于饱和，赚钱的机会也会减少。稳定的经济状态下，会有增加税收、减少开⽀等措施，实现紧缩的财政政策和货币政策，由于稳定时，市场风险较低，监管⼒度将放宽，以上的政策导向促使市场参与者趋向于冒更多的风险，因此市场总是从⼀个稳健的状态⾛向脆弱。
明斯基认为主流经济学家观点有误，市场⾃⾝是不稳定的，必须通过控制来达到稳定。即便如此，周期问题依然没有永久解决之道，因为“稳定状态⾃⾝就不稳定”，市场会突破限制，引发下⼀轮衰退。
明斯基认为经济稳定的最⼤威胁是繁荣，因为繁荣会滋⽣⾼风险⾏为，最终引发危机。引发危机的最⼤危险不是经济由温和转向滞胀，⽽是由温和转向爆炸。
以上便是明斯基的基本理论，和新凯恩斯主义和新古典经济学家的观点迥异，后者期望实现均衡，经济模型均要求稳定，建⽴在市场看不见的⼿之上。没有了这些，其理论⼤厦将崩塌。
部分新凯恩斯主义经济学持反对意见：假定明斯基的理论⽆误，则经济动态体系⾥的稳定转瞬即逝，
任何试图促进稳定的⾏为最终只是带来不稳定。但实际战后经济进⼊相当长的⼀段稳定期，说明政策发挥了作⽤，明斯基过于悲观了。
事实上，伴随长期稳定期⽽来的，是加剧的不稳定性和⼀系列⾦融危机，证实了明斯基的观点。在罗斯福新政带来的稳定期内，诸多迅速发展的机构中都包含了不稳定因素。⾦融机构为了盈利，千⽅百计逃避监管，同时当局逐步放松了监管⼒度，风险不断累积。
随着⾦融体系的进化，发挥的作⽤不再是促进稳定性，相反不断产⽣脆弱性。因此，需要设⽴新机构重建⾦融体系，避免经济产⽣泡沫。随着时间的推移，简单重复罗斯福新政难以奏效，需要发明新的新政措施。（本⽂节选⾃《下⼀场全球⾦融危机的到来》⼀书，内容有删减，标题为编辑添加。）
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