先发放上一讲的答案。
第1题：C。如果向左弯曲的程度较大，最小方差组合下方的点无效，所以A错误；此时，最小方差组合以下的点的收益率都低于最小方差组合，所以B也错误。弯曲程度和相关系数有关，和证券各自的标准差无关，所以D错误。 第2题：ABC。相关系数为1时，组合的标准差刚好是证券标准差的加权平均，D错误；相关系数小于1时，组合的标准差小于证券标准差的加权平均，ABC 正确。
上一讲我们讨论的是风险资产的组合，即单项资产的标准差都大于零。后来人们想，能不能引入无风险资产，和风险资产组合再组合呢？当然可以。
假设：
风险资产组合的平均收益率和标准差分别为r
风险组合和σ
风险组合
无风险资产的平均收益率和标准差分别为R f和σf
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这两者组合的平均收益率和标准差分别为r p和σp
投资于风险资产组合的比重为Q，则投资于无风险资产的比重为1-Q
爱与恨的千古愁那么：
r p = Qr风险组合+ (1-Q) R f
σ2p = Q2σ2风险组合+ (1-Q)2σ2f + 2Qσ风险组合(1-Q)σf r风险组合,f
这两个式子看不懂的回去看上一讲！
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陈幼坚接下来开始变魔术。首先，人家都叫无风险资产了，风险为零，所以σf=0；其次，无风险资产都是我行我素的，和任何人没有关系，所以r
风险组合,f
=0。
因此，σ2p = Q2σ2风险组合，即σp = Qσ风险组合，再加上r p = Qr风险组合+ (1-Q) R f，不难发现，r p和σp呈线性关系（不明白的回去看上一讲的虚线框，思路是一样的，这里还简单很多）。既然如此，两点确定一直线，说明无风险资产（假设R f =8%，而σf = 0，所以是纵轴上的点）和机会集中的任何一点都可以连起来。这就有无数条直线了，到底选哪条呢？看下图：
随便画垂直线（黄虚线），和三条直线的交点风险相同，但收益1最高、2其次，3最低，所以3排除，而1又达不到（和机会集没有交集），那只能是2了。因此，这条直线是唯一而确定的，就是过无风险收益率，向机会集做切线，这样才能保证在等风险的情况下，收益率达到最高。
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这就是风险资产组合和无风险资产的组合的函数图像，也是新的有效前沿。大家不难发现，引入无风险资产之后，有效前沿变得更有效，因为它位于原来的有效前沿之上（风险相同，收益更高）。
这条线非常重要，还有个名字，叫资本市场线（CML，capital market line），上面的每一个点表示风险资产组合和无风险资产的不同组合，即不同的Q： 切点左侧是保守型的投资策略，右侧是激进型的投资策略。因此，人们只要根据自己的风险偏好，决
定Q就行了，至于风险资产组合怎么投，其实已经定下来了，就是切点！当所有人都按照切点的组合方式去投资风险资产，那市场上的风
险资产必然就会形成这样的比例关系，因此，切点就是市场组合（market portfolio）。
这里揭示了一个非常重要的理念，Q的决定和市场组合的确定是相分离的，前者受投资者风险偏好的影响，后者由机会集（由各项风险资产的收益率、标准差，以及彼此之间的协方差决定）和无风险利率决定，而和投资者的风险偏好无关，这就是分离定理。
最后，大家来看看资本市场线的方程。
方法一：联立σp = Qσ
风险组合，r p = Qr
风险组合
+ (1-Q) R f，把Q抹掉，就能写出r p
和σp的关系式。
方法二：看图写方程。
截距=R f，斜率=(R M-R f)/ σM，直线方程即为：r p = R f+ (R M-R f)/ σMσp
这一讲到这里，内容不多，还是重在理解，尤其是资本市场线的含义。
最后是作业，答案下一讲领取。
1、（单选，2014年A卷第3题）证券市场组合的期望报酬率是16%，甲投资人以自有资金100万元和按6%的无风险利率借入的资金40万元进行证券投资，甲投资人的期望报酬率是（）。
A、20%
B、18%
C、19%
D、22.4%
2、（多选，2014年B卷第3题）下列因素中，影响资本市场线中市场均衡点的位置的有（）。
A、无风险利率四川卫视两天一夜
B、风险组合的期望报酬率
C、风险组合的标准差
D、投资者个人的风险偏好
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