一名词解释（5×4’）
1. 动量效应：也称惯性效应，是指在较短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票也将会持续其不好的表现。
2. 偏好反转：决策者在两个相同评价条件但不同的引导模式下，对方案的偏好有所差异，甚至出现逆转的现象。
3. 框定依赖：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式，即尽管问题的本质相同但因形式的不同也会导致人们做出不同的决策。
4. 处置效应：投资人为了避免后悔，会倾向继续持有具有资本损失的股票，而去变现具有资本利得的股票。
5. 拇指法则：凭借经验的解题方法，是一种思考上的捷径，是解决问题的简单、通常是笼统的规律或策略。
二简答题（4×6’）
1. 代表性偏差可能导致哪些错误？
（1）对结果的先验概率；
（2）对样本规模的不敏感；三国鼎立形势图
（3）对偶然性的误解；
（4）对可预测性的不敏感；含片
（5）有效性幻觉；
（6）对均值回归的误解。
（1）封闭式基金溢价发行：当发起人募集封闭式基金时，基金往往溢价发行，其溢价幅度大约为10%；
（2）封闭式基金交易价格从交易开始之后的约120天之内就会下降，其交易时折价超过10%，并且通常就一直保持折价交易；
（3）封闭式基金折价率大幅波动，交易的程度随着时间的变化而波动；
（4）当宣布封闭式基金清算或者转为开放式基金时，基金价格会显著上升，折价变小，但直到最终清算或转为开放式基金之前，仍会有小部分的折价留存下来。
3. 前景理论的价值函数有哪些特点？
价值函数有如下四个特点：
（1）价值函数是单调递增函数；
（2 价值函数是定义在相对于某个参考点的利得和损失，它是一条以参考点为原点，以收益为自变量的单调递增函数；
（3）价值函数呈S 型，即在面对利得时是凹函数，体现出风险厌恶的特征，而在面对损失时是凸函数，体现出风险偏好的特征；
（4）价值函数在损失部分的曲线要陡于收益部分的曲线。
4. 为什么说损失厌恶导致禀赋效应？
许多决策是在两种方案间的选择：维持现状，或者接受一个新的方案（新的方案在一些方面有利而在
另一些方面不利）。如果将现状视为参考水平，那么决策者偏爱维持现状，因为盈利的诱惑力不足以抵消对损失的厌恶感。人们具有不愿意放弃现状下的资产的倾向，因为损失一项资产的痛苦程度大于得到一项资产的喜悦程度，所以个体行为者为了得到资产的“支付意愿”要小于因为放弃资产的“接受意愿”。
三论述题（2×12’）
1. 过度自信的投资者更可能接受有效市场假说，还是拒绝有效市场假说？为什么？ 过度自信的投资者更可能拒绝有效市场假说。因为过度自信的投资者通常过度自信的投资者总是对自己的能力很有信心，自己的投资判断非常正确，以自己的意愿代替实际客观事物发展的规律，当客观环境发生变化，也不肯更改自己的目的和计划，盲目行动，一概拒绝他人的意见或建议。那么，过度自信的投资者得到关于某只股票的信息时，通常会认为自己先得到这条信息，大部分人还不知道，还没有反映到股票的价格上。因此，根据有效市场的定义，他们更可能拒绝市场并不是非常有效的。 2. 分别描述BSV、DHS、HS模型并比较。
BSV模型认为，人们进行投资决策时，代表性启发法使投资者过分重视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够，而且代表性启发法使人们太过于使用小样本的形式进行推断，于是
可能造成人们对某种类型信息过度反应。而保守主义使投资者不能及时根据变化了的情况修正自己的预测模型，导致股价反应不足。
DHS模型将投资者分为有信息和无信息两类。有信息的投资者存在着过度自信和自我归因偏差。过度自信导致投资者夸大自己对股票价值判断的准确性；自我归因偏差则使他们低估关于股票价值的公开信息。随着公共信息最终战胜行为偏差，对个人信息的过度反应和对公共信息的反应不足，就会导致股票回报的短期连续性和长期反转。
HS模型把交易者分为“观察消息者”和“动量交易者”两类。观察消息者根据获得的关于未来价值的信息进行预测，其局限是完全不依赖于当前或过去的价格；“动量交易者”则完全依赖于过去的价格变化，其局限是他的预测必须是过去价格历史的简单函数，在上述假设下，该模型将反应不足和过度反应统一归结为关于基本价值信息的逐渐扩散，而不包括其他的对投资者情感刺激和流动性交易的需要。
这三个模型的区别主要是将投资者分成了不同的类型，从而使得市场上投资者行为不同。另外，HS模型把研究重点放在不同交易者的作用机制上，而BSV和DHS主要把重点放在交易者的认知偏差方面。
四案例分析（2×16’）
1要点：
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（1）我国股票市场呈现大幅波动的原因主要是中国股票市场投资者的非理性造成的，大多数投资者的投资理念都具有投机性，不注重股票的价值。另外，中国的股票市场缺乏做
空机制，以及机构投资者数量及质量不高等原因造成的。影响股票价格波动的因素有外部宏观经济环境、行业发展状况、投资者的投资理念等等。
（2）我国的股票投资者更喜欢股票指数呈现上涨状态下参与交易。因为我国的投资者的非理性程度较高，已受到情绪和其他投资者的影响，而缺少对整个股市行情和股票的分析和判断。
（3）从图2可以发行，上证综指的换手率越高，上证综指相应的点位也越高。投资者的交易活动越活跃，提高了市场的流动性，同时也代表了投资者的情绪，易造成股票的大涨大跌，加剧了股票的波动。
2 要点:
（1）基金的日常运作需要成本，如基金管理人的报酬、管理费用等。由于这些成本的存在，基金的市场价格应当低于其资产净值。如果管理费用太高或将来的投资组合管理达不到预期标准，则代理成本就可能导致基金折价。行为金融学学者认为，基金折价率的变化反映的是个人投资者情绪的变化，由此认为具有相同投资者结构的投资品种，将会受到类似的投资者情绪的影响。一方面，封闭式基金
发行上市时，由于新基金没有可供比较的历史经营记录；另一方面，为保证新基金的发行成功，基金发起人通常也要做大量的宣传，将基金未来的收入前景描述得极近完美，给投资者以很大的想象空间。由于认知偏差的存在，噪音交易者对封闭式基金会非常乐观，这种乐观的程度远远超出了对基金未来业绩的理性预期，从而导致基金的过度交易，使基金的交易价格高于其资产净值，产生溢价。
一名词解释（5×4’）
1.反转效应：在一段较长的时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的一段时间内经历相当大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。
2. 半强式有效市场：资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等，对资产价格变动没有任何影响的市场。
3. 可得性启发法：人们倾向于根据一个客体或事件在知觉或记忆中的可得性程度来评估其相对频率，容易知觉到的或回想起的被判定为更常出现。
4. 事后聪明偏差：把已经发生的事情视为相对必然和明显的——而没有意识到对结果的回顾会影响人们的判断，使他们认为事件是很容易预测的，但人们无法说出是什么样的信息导致了结果的产生。
5. 信息瀑布：在对其他人的行为进行观察后，投资者的决策不依赖于自己的私人信号，这样，投资者的行为就没有对后面的观察者产生任何信息提示的作用。
二简答题（4×6’）
1. 锚定可导致哪些偏差？
（1）不充分调整。
（2）对联合和分离事件评估时的偏差。对联合事件评估的偏差普遍存在于按计划
进行的工作中。一项工作的成功完成，如一个新产品的推出，由很多环节和部件所组成的，每一个环节和部件都有成功和失败的可能性，即使每个环节成功的概率很高，但如果事件数量很大的话，成功的总概率会很小。
（3）人们在经济决策中对通货膨胀率没有做出足够的调整，并混淆了货币的名义数量和真实数量。
2. 哪些因素导致了证实偏差？
延吉市七中(1)证据的模糊性。定式思维使我们根据先前的定型模式来解释模糊的信息。一个教师常常能把学生的问题或答案解释成有创造性的或是愚蠢的，他的解释往往根据他先前对该学生态度的假设。
(2)人们通过估计不同现象间的相互关系来解释求证问题，人们经常假想出事件的相互关系，而它通常可能并不存在。幻想的相互关系在证实偏差中扮演了重要角。
服务质量分析
(3)对资料的选择性收集或审查。证实偏差的一种形式是“基于审查”和“基于假说”的过滤。根据当前假设能合理解释模糊数据时，人们倾向于“过滤处理”的后续资料，不恰当的用它们作进一步证明的证据。
3. 为什么过长的牛市可能会引起资金效应？
（1）已经获得收益的投资者在未来的决策中会倾向于更加过度自信；
（2）已经获得收益的投资者在损失时痛苦较小，因为赌本来自于，如果在接下来的赌博中他输了，心里会认为这些钱本来就不是他的，他的痛苦就比较小，而且痛苦也容易被已获得收益所带来的愉悦感缓冲了；
（3）投资者在实现了收益后，有更多的资金进行更大的投资活动，这时变得不再回避风险。
4. 噪音交易者与信息交易者不同的行为特征有哪些？
(1)错误地认为他们掌握了有关风险资产未来价格的特殊信息，这些信息可能来自于技术分析师、股票经纪人或者经济顾问的一些虚假信息。
(2)对未来价格表现出过分主观的错误看法。
(3)对选择证券组合依据一种不正确的理论。
三论述题（2×12’）
1. 羊行为是一种理性行为还是非理性行为？为什么？如何避免羊行为现象的产生？
羊行为是一种非理性行为。因为羊行为在很大程度上根源于投资者的有限理性和心理因素。由于投资者盲目从众，自己不经过思考，或者由于环境与计算的复杂性等因素导致的盲目决策，所以羊行为是一种非理性行为。
（1）完善信息披露制度，加强信息披露违规的惩罚力度。信息是股票价格的
运行基础，是投资者据以决策的根本，真实、及时、充分的信息披露将大大增加市场
的运行效率，提高资源配置的效率。另一方面，要加强违规信息披露和内幕交易的惩罚力度，增加违规者的违规成本，维护信息披露制度的秩序和权威。
（2）消除股票市场的制度性缺陷，政府不应过多地干预股市。我国证券市场还存在很多的制度性缺
陷，弥补纠正这些缺陷离不开政府的干预。但是，证券市场应该是市场经济的产物，政府应该正确定位自己在证券市场的角，从制度、法律方面健全、规范证券市场，而不是过多地干预股价的涨跌，造成股票市场价格的大幅涨跌。
（3）大力开展投资者教育，提高投资者投资能力。通过投资者教育可以提高投资者识别风险的能力，并在一定程度上克服认知偏差，起到减少羊行为，稳定市场价格的作用。
2.分别从传统和行为金融的角度解释企业的并购行为。
传统观点：
新古典经济学和产业组织理论认为公司通过并购，一方面可以降低公司产品的单位生产成本，另一方面可减少行业内公司的竞争费用，从而实现规模经济，这一点较好地解释了公司的横向并购活动。交易成本理论则认为，节约上下游公司间的交易成本是促使公司进行纵向并购的原因。
行为金融的观点：
（1）在购并活动中，对购并对象价值的衡量往往用托宾Q值来体现，托宾Q值为公司股票的市场价值与代表这些股票资产的重置价值间的比率。托宾Q值既取决与公司的内在价值与相应的重置价值，又取决于人们对该公司未来成长性的预期，同时还会受到整个市场股票价格的整体水平的影响。在一个
有效的市场中，股票价格能够完全反映公司的内在价值，其托宾Q值将趋于理性水平，但在一个非有效的市场中，股票价格偏离公司的内在价值，以托宾Q值为依据进行公司价值估计必然会影响购并行为。
（2）经理人也具有真实人的特征，受认知、情绪和情感左右，并非最大化自身效用的理性人，即使不存在代理问题，经理人以股东财富最大化为其经营目标，也会由于心理偏差致使并购决策受到影响。过度自信和过度乐观往往是公司进行非理性、大规模购并的心理动因。
四案例分析（2×16’）
1 要点：
（1）A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的。市场的有效性反映的是市场对信息的效率，对于同一只股票其基本面的信息一样的，如果市场都是有效的，其在各市场上的价格应该都是一样的。
（2）导致A、H股价差的原因有：投资者学历、理性程度不同，中国和香港地区的经济发展速度不同导致价值判断基准不同，市场环境、信息披露和监管制度不同等等。
2 要点:
（1）从理性的角度来说，基金净值排名会对其赎回产生负向影响，即排名越高，赎回率越
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