俄罗斯经济的现状与未来
流云飞袖
苏联解体已经30年了，主要继承者俄罗斯在这30年间发⽣过3次较⼤的经济危机，第⼀次贯穿于20世纪的最后10年，主要是经济体制巨变的危机；第⼆次是08年，主要是全球⾦融危机的波及；第三次是14年⾄16年，主要是货币危机，这次危机是由于油价暴跌和乌克兰危机造成的。 这三次危机对俄罗斯经济造成了巨⼤的打击，俄罗斯经济总量从苏联解体时占美国的30-40%下滑到现在的微不⾜道（美国的20分之⼀）。尽管由于俄罗斯⽬前稳定的政局和相对稳健的货币财政政策，最近的危机已经缓解，但经济复之路依然漫长⽽疲弱。
今年以来，随着新冠在俄罗斯的⼤爆发，以及⽯油价格的暴跌，加上俄罗斯在叙利亚的⼤规模军事介⼊，耗费了俄罗斯⼤量的经济资源，俄罗斯实际上在经历着第四次经济危机，⽽且从中期看增长前景依然令⼈失望。 在长期，俄罗斯如果不解决其与美国和西⽅的关系，加⼤国内政治改⾰⼒度，重新回到国际经济循环⾥，那么在未来依然没有什么竞争⼒，既：俄罗斯的未来还是失去的。
在显像管的电子中
俄罗斯增长前景疲弱是由以下⼏个因素造成的：
（1）⼈⼝⽼龄化；
（2）国内商业和投资环境恶劣；
（3）难以摆脱能源部门的主导地位，以实现产业的多样化；
（4）西⽅对俄罗斯的制裁，导致俄罗斯经济的内循环。 为了提⾼增长潜⼒，俄罗斯需要的是进⾏全⾯的市场化经济体制改⾰，前提条件是进⾏政治改⾰，减少军事⽀出，并改善与美国、欧盟和其他邻国之间的经济和政治关系，重新回到国际贸易循环⾥。
1. 背景
苏联解体后的第三次经济危机。2014-2015年，俄罗斯经济受到货币危机的严重冲击：卢布贬值过半，新⼀轮通胀再起，个⼈收⼊下降，产出萎缩2.7%。这场危机是由经济和地缘政治因素共同造成的：作为俄罗斯主要出⼝商品的⽯油价格⼤幅下跌；以及与乌克兰的冲突 (吞并克⾥⽶亚，⽀持顿巴斯的分裂主义)，这导致了美国和欧盟对俄罗斯的制裁，以及俄罗斯随后的反制裁。
⾃2016年年中以来，宏观经济形势已企稳，俄罗斯经济已恢复了增长，尽管增速缓慢。虽然油价出现部分回升，但中期前景并不乐观。
随着今年新冠以及油价暴跌对俄罗斯经济产⽣新⼀轮的打击，很可能逐渐演变成为第四次经济危机。
这就提出了⼀个问题：拥有世界上第⼆强⼤军事⼒量的俄罗斯在经济总量上只相当于中国的⼴东省，未来是否能依靠经济增长重返世界第⼀阵营，哪些因素限制了俄罗斯经济的增长潜⼒？
2. 后苏联时代的俄罗斯
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图1展⽰了后苏联时代俄罗斯的经济增长史。1990年代的显著特点是产出严重萎缩，这是计划经济⼏⼗年来积累的结构和体制扭曲的结果。此外，过渡初期宏观经济的巨⼤不平衡和经济改⾰的缓慢步伐也是原因之⼀。事实上，产出下降早在苏联末期就已开始，并且之前已出现了近⼗年的经济停滞。
1999-2008年间，俄罗斯经历了10年的快速经济增长，得益于上世纪90年代的结构性和制度性改⾰，以及全球⼤宗商品繁荣 (⾼油价)。2008-09年的全球⾦融危机重创了俄罗斯，导致2009年GDP⼤幅下降7.8%。然⽽，在接下来的三年(2010-12年)，经济出现了明显的复苏。但2013年，俄罗斯的经济增长率降⾄2%以下，第⼆年随即就遭遇了货币危机。
这⼀次，危机并⾮像上世纪80年代末、90年代上半叶和1998-99年那样，由轻率的财政和货币政策引发。相反，它是由国际⽯油和⼤宗商品价格下跌的外部冲击，以及由国内结构性和制度性的脆弱引发的。此外，还有⼀个以往危机中不存在的地缘政治因素：俄罗斯卷⼊与乌克兰的领⼟冲突，导致国际制裁和相应的反制裁。
始于2014年的这场危机导致了为期两年的经济衰退。2015年实际GDP下降2.5%，2016年⼜下降0.2%。虽然俄罗斯2015-16年的经济衰退⽐全球⾦融危机 (2008-09) 期间要浅，但要⽐其他⼤多数产油国都要深。这可能是俄罗斯财政政策更为保守的结果 (见第3节)，⽽沙特阿拉伯或其他海湾国家在2014-15年推出了⼤规模财政刺激计划。
图2显⽰了按2016年不变价格计算的经季节调整的季度GDP。经济衰退始于2014年第三季度，于2016年第⼆季度触底。⾃那以来，产出已经恢复，并在2018年第⼆季度达到危机前的⽔平。
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尽管2015-16年的衰退并不严重，但随后并没有出现像1998-99年和2008-09年危机之后那样强劲的复苏。2017年，俄罗斯实际GDP增速仅为1.5% (图1)。根据国际货币基⾦组织 (IMF) 2018年10⽉发布的《世界经济展望》预测，2018年俄罗斯实际GDP增速有望达到1.7%。此外，根据同样的预测，到2023年，增长预计将在1%到2%之间波动。这远低于俄罗斯在1999-2008年期间的增长率，对于⼀个中等收⼊国家来说，这看起来令⼈失望，因为要赶上⾼收⼊体，俄罗斯还有太长的路要⾛。
此外，如果将俄罗斯与其他新兴市场经济体进⾏⽐较，其⾃2007年以来的增长表现差强⼈意 (图3)。巴西和阿根廷是唯⼀的例外。巴西在2014-16年经历了更严重的衰退，⽽阿根廷⾃2010年以来经历了数次衰退。但是，公平地说，对各国进⾏这种⽐较可能忽略⼀些重要因素，例如不同的⼈⼝状况或不同的经济发展阶段 (关于俄罗斯不利的⼈⼝趋势之分析见第7节)。
下⾯，我们依次分析了可能导致俄罗斯经济增长平庸的五组因素：
长阳灭门惨案1. 2014-16年货币危机的宏观经济管理
2.乌克兰冲突的代价，以及与美欧⽇益恶化的经济和政治关系
3.俄罗斯经济的结构特点
4.制度缺陷
5.⼈⼝趋势
3. 2014-16年的货币危机
2014-16年，俄罗斯遭遇了⾃上世纪90年代初以来的第五次货币危机。⾃2013年12⽉⾄2015年12⽉，卢布 (RUR) 对美元贬值55%，其中2014年11⽉⾄2015年2⽉期间的贬值幅度最⼤ (图4)。随后，在2015年8⽉和2016年1-2⽉间，卢布⼜出现了两次更短的下跌。
2016年第⼆季度之后，卢布逐渐⾛强 (由于油价回升)，在2017年⼤部分时间和2018年第⼀季度，卢布兑美元汇率⼀直保持在60以下。
2018年4⽉，由于美国根据《通过制裁打击美国对⼿法案》(CAATSA) 实施制裁 (见第4节)，卢布兑美元汇率跌⾄61-64。2018年8⽉初，由于阿根廷和⼟⽿其的货币危机以及美国的另⼀波制裁，卢布兑美元汇率⼜再次下跌⾄66-68卢⽐。
俄罗斯联邦中央银⾏ (CBRF) 的国际储备从2013年12⽉底的5100亿美元下降到2015年4⽉底的3560亿美元，降幅超过1500亿美元。随后，外储在2018年下半年逐渐重建到约4600亿美元的⽔平 (图5)。
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俄罗斯引⼊通胀⽬标制和更灵活的汇率制度有助于宏观和微观经济的调整，并限制了国际储备的损失，即便在危机⾼峰期引⼊这些措施的时机不是最佳的。
货币贬值推动12个⽉通胀率在2014年12⽉升⾄11.4%，2015年3⽉升⾄16.9%，2015年12⽉升⾄12.9% (图6)。随后，通胀率在2016年12⽉下降到5.4%，2017年12⽉下降到2.5%——这是后苏联时代俄罗斯历史上的最低⽔平。通胀⽬标制在这⼀过程中发挥了重要作⽤。2018年12⽉，通胀率再次上升⾄4.3%。
更⾼的通货膨胀是导致实际可⽀配收⼊⽔平下降的主要原因：2014年下降0.7%，2015年下降3.2%，2016年下降
5.8%，2017年下降1.7%。通货膨胀也有助于减少若⼲项⽬的实际预算⽀出。
整个危机期间，财政政策保持相对保守 (图7)。2015年，尽管⽯油等⼤宗商品价格⼤幅下跌，但总体政府收⼊仅下降GDP的2个百分点。同样，卢布贬值以及由此导致的通胀上升，在⼀定 (名义卢布) 程度上弥补了美元计价的油价下跌和实际GDP下降 (见第2节)。
2014-16年，由于⼤多数⽀出项⽬的通胀指数化程度有限，政府⼀般总⽀出仅增长GDP的1.5个百分点。⾃2016年以来，税收已开始恢复到危机前的⽔平，主要原因是油价上涨。与此同时，开⽀继续得到控制。尽管如此，总体政府收⽀占GDP的⽐重还是下降了4个百分点，从2012年的⼩额盈余 (GDP的0.4%) 下降到2016年的-3.6%。2017年以来，财政形势开始好转，IMF《世界经济展望》预测，2018年政府总盈余将占GDP的1.6% (图7)。
许昌学院学报
危机期间的财政⾚字主要是通过消耗储备基⾦ (Reserve Fund) 的资产，其余额从2014年9⽉1⽇的917亿美元减少⾄2018年1⽉1⽇的零。第⼆家主权财富基⾦——国家财富基⾦ (National wealth fund) 受到的冲击⼩于储备基⾦。其资产规模从2014年7⽉1⽇的879亿美元下降到2018年7⽉1⽇的771亿美元，其间出现了⼤幅波动。
⾚字融资的其余部分是通过额外的主权债务获得的，主要是在国内市场。不过，国内市场仍然相对薄弱。在俄罗斯借款的机会受到国际制裁的限制 (见第4节)。
⼀般政府债务总额占GDP的⽐重从2013年的13.1%⼩幅上升⾄2015年的16.3%，2017年⼜下降⾄15.5%，与国际标准相⽐仍处于较低⽔平 (图8)。IMF《世界经济展望》数据库中没有提供净债务的统计数字，但是由于储备基⾦的减少，净债务增加了。
失业并没有因为衰退⽽增加 (图9)，这可以⽤俄罗斯劳动⼒市场事实上的灵活性、⼈⼝趋势和其他前苏联国家的劳动⼒流⼊来解释，这些因素发挥了短期的逆周期缓冲作⽤。
总的来说，从技术官僚的⾓度来看，危机期间的宏观经济管理可以说是相当不错和审慎的。它试图将危机对公共财政和实体经济的负⾯影响降⾄最低，并降低通胀预期。
但危机本⾝再次表明，尽管财政基础相当坚实，且央⾏拥有⼤量国际储备，但俄罗斯的宏观经济稳定仍然脆弱，容易受
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