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离在岸人民币银行间同业拆借利率联动性研究——基于TVP-VAR实证研究 作者:柯卫
来源:《新经济》 2016年第18期
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摘 要:本文以2014年1月4日开始截至2016年3月15日一周期限上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)与香港人民币同业拆借利率(CNY-HIBOR)为样本,进行了TVP-VAR建模,运用脉冲响应函数,来定量的分析离在岸市场间的影响关系以及动态影响路径。本文认为:上海与香港两地在离岸人民币同业拆借市场之间存在联动影响关系。总体上来说,在岸市场仍处于价格信息中心地位,但在岸市场已经被离岸市场所影响。 关键词:人民币香港银行间同业拆借利率 上海银行间同业拆借利率 TVP-VAR模型 MCMC模拟 联动性
洛克路 一、文献综述
(一)国外研究综述
国外学者主要基于发达国家的金融市场数据来对在岸与离岸利率联动效应进行研究。Batten和Covrig(2004)以及Annet al(2004)分别分析了日元和澳元两个时间段的数据,并得出第一个时间段在岸利率影响离岸利率,第二个时间段两者互相影响结论。Jian Yang(2006)对英镑存款利率在1983~2002年的数据进行分析,发现离岸与在岸市场英镑利率也会双向影响。
(二)国内研究综述邮购目录
刘亚、张署东等(2009) 分别研究了全国银行间市场利率互换(Chibor)与以FR007为标的离岸市场人民币无本金交割利率互换(NDIRS)、Chibor与国债和金融债、NDIRS与国债和金融债三对关系,发现三组变量都相互影响,但是其表现出的正向影响关系较弱。
二、模型与数据
马达轴 (一)TVP-VAR模型。Sims(1980)首次提出向量自回归(VAR)模型,但固定参数假定使得其解释能力受限。从20世纪90年代后期以后,学者们在研究宏观经济问题时,就将时变成分纳入VAR模型。Primiceri(2005)首次提出了Time-Varying Parameter Vector Auto Regression Model,即允许截距、VAR系数、方差和结构影响都随时间变动的TVP-VAR模型。