作者：王梦婕
来源：《中外企业家·下半月》 2013年第8期自摆乌龙
●王梦婕
在人民币汇率变动的大背景下，我国企业想要有效的规避外汇的风险，就要充分和合理地利用金融产品。笔者结合人民币汇率形成机制的历史、现状和趋势分析，提出了企业可以利用远期结售汇和外币兑人民币的调期等金融产品有效的规避风险。 一、人民币汇率形成机制的历史及现状
1994年以前，我国先后经历了固定汇率制度和双轨汇率制度。1994年，汇率并轨以后，我国实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。企业和个人按规定向银行买卖外汇，银行进入银行间外汇市场进行交易，形成市场汇率。中央银行设定一定的汇率浮动范围，并通过调控市场保持人民币汇率稳定。实践证明，这一汇率制度符合中国国情，为中国经济的持续快速发展，为维护地区乃至世界经济金融的稳定做出了积极贡献。
1997年以前，人民币汇率稳中有升，海内外对人民币的信心不断增强。但此后由于亚洲金融危机爆发，为防止亚洲周边国家和地区货币轮番贬值使危机深化，中国作为一个负责任的大国，主动收窄了人民币汇率浮动区间。随着亚洲金融危机的影响逐步减弱，我国经济持续平稳较快发展，经济体制改革不断深化，金融领域改革取得了新的进展，外汇管制进一步放宽，外汇市场建设的深度和广度不断拓展，为完善人民币汇率形成机制创造了条件。
2005年7月21日，中国人民银行发布了《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》（中国人民银行公告〔2005〕第16号），调整了人民币汇率形成机制，人民币汇率不再盯住单一美元，而是实行更富弹性的人民币汇率机制。人民币对美元即日升值2%，即1美元兑8.11元人民币。现阶段美元对人民币的交易价仍在公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。
来自中国外汇交易中心的最新数据显示，2013年11月25日，人民币兑美元汇率中间价报6.1342，比前一交易日上涨38个基点。人民币汇率中间价最近一次创汇改新高在11月20日，报6.1305。今年以来，人民币兑美元累计升值幅度达到2.53%，大大超过去年1.03%的全年升幅，其中四季度至今升值0.29%。
二、人民币汇率形成机制改革的主要内容及走势
人民币汇率形成机制改革的主要内容是：人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。人民币并没有采用完全钉住一揽子货币的做法，而是采用参考货币篮子内各种货币的汇率相对变化情况，并根据市场供求来决定人民币汇率。这种方式，可以避免投机资金对汇率变化做出准确的预期，使央行在决定人民币汇率时发挥更多的调控作用，进而防止汇率波动过于频繁和幅度过大。在这种汇率形成机制下，央行可以市场均衡汇率为中心，随时调整各种币值的权重，让人民币的均衡汇率保持比较小的变动，维持人民币汇率的相对稳定。
2013年，中国经济持续向好支撑人民币汇率走强。11月20日凌晨美联储又释放出维持量化宽松的信号，人民币升值预期增强，导致资金流入压力加大。近期央行的最新表态显示汇改进程有望加快。同时，境内市场双向开放预期也将吸引新一轮资金涌入。专家预计，2014年人民币汇率可能“破六”。
三、企业可选择的规避汇率风险的金融产品
1.远期结售汇业务
从目前的金融产品来看，远期结售汇业务无疑是最成熟的有效防止人民币汇率波幅过大的产品。远期结售汇业务其原理就是通过一笔远期交易，将企业换汇的成本固定在一定的水平，这样做既有利于财务成本的核算，也避免了汇率波动可能带来的损失。
例如：某客户预计在6个月后结汇1000万美元。客户若担心6个月后人民币升值，便可通过银行远期结售汇业务来固定其6个月后的结汇汇率。假设某银行6个月的远期美元对人民币的报价为6.8175，则客户在同某银行签订了远期结售汇合同后，便可于6个月后按1美元兑6.8175元人民币的价格向某银行卖出美元1000万。同时，买入人民币6817.5万元。一旦此笔交易成交，则6个月后无论即期结售汇市场美元对人民币的汇率如何，客户都将按合同价格（1美元＝6.8175元人民币）进行交割。这样，客户现在便可按6.8175的汇价固定出口结汇收入，从而避免了因人民币汇率上升而可能带来的汇率损失，起到货币保值的作用。
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2.外币兑人民币的调期业务
外币兑人民币的调期业务是最新型的规避汇率风险的工具。实质上是外币兑人民币即期交易与远期交易的结合。具体而言，某银行与客户协商签订调期协议，分别约定即期外汇买卖汇率和起息日、远期外汇买卖汇率和起息日。客户按约定的即期汇率和交割日与某银行进行人民币和外汇的转换，并按约定的远期汇率和交割日与某银行进行反方向转换的业务。
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例如：一家中国贸易公司向美国出口产品，收到货款100万美元。该公司需将货款兑换为人民币用于国内支出。同时，公司需从美国进口原材料，将于3个月后支付100万美元的货款。此时，这家贸易公司是持有美元，短缺人民币资金，若当时的美元兑人民币为6.10，公司以6.10的价格将100万美元换成610万人民币，三个月后需要美元时，公司还要去售汇（用人民币换回美元用于支付）。这样，公司在做两笔结售汇交易的同时，承担着汇率风险。如果三个月后人民币贬值为6.15，公司就必须用615万人民币换回100万美元，产生了5万人民币的损失。通过调期交易，可以有效规避市场风险，提前锁定远期汇率。
外币兑人民币调期业务可以帮助机构客户有效地规避汇率风险，提高本、外币流动资金的管理效率，促进其资金的保值和增值。企业为了防范美元兑人民币的汇率风险，要对中长期的外汇债务与人民币的汇率风险有效控制，可以选择外币兑人民币的货币调期业务。
3.结售汇“一日多价”
结售汇“一日多价”是指在一个营业日内结售汇牌价跟随市场汇率的变动而变动。其中，美元兑人民币牌价跟随我国银行间外汇市场美元兑人民币的交易价格变动；非美元兑人民币汇率跟随美元兑人民币汇率和国际外汇市场上非美元兑美元的交易价格而变动。实行结售汇“一日多价”，使企业结售汇业务的价格更加贴近于市场，既维护了企业的利益，也满足了银行稳健经营的需要，同时也符合国家监管方面的要求。
例如：某企业到某行办理英镑结汇业务，在一日一价的情况下，企业上午向银行询价，英镑汇买价为1 452.66，若企业下午到银行办理业务，牌价保持不变，企业可将英镑以1 452.66的价格卖给银行。在一日多价的情况下，企业上午向银行询价，英镑汇买价为1 452.66，下午到银行办理业务时，因国际汇市英镑兑美元汇价上涨50个基本点，而美元兑人民币牌价未发生波动，即英镑升值了，银行英镑兑人民币牌价相应上涨，英镑汇买价为1 456.72，企业则使用最新价格办理结汇，将英镑以1 456.72的价格卖给银行。这样，企业下午结汇比上午结汇每百元英镑多收入人民币4.06元。当然，也有可能当日下午英镑贬值了，企业收入的人民币也就相应减少了。
四、未来人民币汇率还有哪些需要防范的风险
市场普遍存在的一种担忧是，人民币升值之后，西方一些政治家会要得更多。在这种思路影响下，将有更多外国游资涌进中国以图在未来的升值中获利，从而使中国经济中本已出现投机因素的领域进一步升温，并给新的汇率机制带来难以承受的压力。央行目前的这一调整幅度，主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的；同时，也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力。一旦各方面适应了人民币水平，央行很有可能会继续加大改革的步伐。
随着人民币汇率改革的不断深化，企业必须密切关注每日的人民币兑美元的收盘价。这与采取固定汇率时期有着显著的不同，当时由于美元与人民币兑换的中间价变化很小。因此，企业只需要等到贸
易合同到期时再进行结售汇交易就可以了，几乎没有汇率风险可言。但是，现在由于人民币不再只盯住美元而是参考一篮子货币，这就会加大人民币汇率的波动幅度。中国的企业在应对汇率风险方面普遍缺乏经验，企业应该进一步加强对汇率变化趋势的关注，并熟练运用银行提供的各类金融产品来达到规避汇率风险的目的。随着人民币汇率改革的不断深入，在今后的一个时期，相信我国的相关机构将不断推出适合企业需求的新产品，帮助企业规避包括汇率、利率等各种金融风险，以达到双赢的目的。
故事湖南 参考文献：
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作者简介：王梦婕（1981-），女，河北大城人，硕士，讲师。研究方向：国际商务，教育经济与管理。
（天津职业大学，天津 300402）
（责任编辑：王伟）
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