2015年复旦大学金融硕士（MF）金融学综合真题试卷
(总分38, 做题时间90分钟)
1. 单项选择题
1.
根据CAPM模型，假定市场组合收益率为15％，无风险利率为6％，某证券的贝塔系数为1．2，期望收益率为18％，则该证券( )。 A 被高估
B 被低估
C 合理估值
D 以上都不对
分值: 2
答案:B
解析：根据CAPM模型，该证券的必要报酬率=6％+1．2×(15％－6％)=16．8％＜18％，即该证券的期望收益率高于必要报酬率，实际价格被低估。故选B。 2.
货币市场的主要功能是( )。
A 短期资金融通
《全国年节及纪念日放假办法》
B 长期资金融通
C 套期保值
D 投机
分值: 2
答案:A
解析：货币市场是指以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。其主要功能是短期资金融通。故选A。
3.
国际收支平衡表中将投资收益计入( )。
A 贸易收支
B 经常账户
C 资本账户
D 官方储备
分值: 2
答案:B
解析：在国际收支平衡表中，经常账户包括货物、服务、收入和经常转移。其中，收入包括职工的报酬和投资收益两类交易。故选B。
4.
下列说法不正确的是( )。
A 当央行进行正回购交易时，商业银行的超额准备金将减少；当央行进行逆回购交易时，商业银行的超额准备金将增加
B 法定准备金率对货币供给的影响与公开市场操作及贴现率不同，后两者主要针对基础货币进行调控，法定准备金则直接作用于货币乘数
C 法定准备金作为货币政策工具的历史长于其作为稳定金融、防止流动性危机的政策工具
D 公开市场操作的有效性受国内金融市场的发达程度影响
分值: 2
答案:C
解析：实行准备金的目的是为了确保商业银行在遇到突然大量提取银行存款时，能有相当充足的清偿能力。自20世纪30年代以后，法定准备金制度才成为国家调节经济的重要手段，是中央银行对商业银行的信贷规模进行控制的一种制度。故选C。
5.
甲公司现有流动资产500万元(其中速动资产200万元)，流动负债200万元。现决定用现金100万元偿还应付账款，业务完成后，该公司的流动比率和速动比率将分别为( )。 A 不变，不变
B 增加，不变
C 不变，减少
D 不变，增加
分值: 2
答案:B
解析：期初，流动比率==2．5，速动比率==1，用现金100万元偿还应付账款之后，流动资产、流动负债和速动资产同时减少100万元，流动比率==4，数值增加，速动比率==1，数值不变。故选B。
2. 名词解释
1.
到期收益率
分值: 2
答案:
正确答案：到期收益率(YTM)又称最终收益率，是投资某种金融工具的内部收益率，即可以使投资购买该金融工具获得的未来现金流量的现值等于其当前市价的贴现率。它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率，其中隐含了每期的投资收入现金流均可以按照到期收益率进行再投资。
2.
系统性风险
焦痂
分值: 2
答案:
正确答案：系统性风险即市场风险，即指由整体政治、经济、社会等环境因素对证券价格
所造成的影响。系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。系统性风险可以用贝塔系数来衡量。 3.
有效汇率
分值: 2
答案:
正确答案：有效汇率是一种以某个变量为权重计算的加权平均汇率指数，它指报告期一国货币对各个样本国货币的汇率以选定的变量为权数计算出的与基期汇率之比的加权平均汇率之和。通常可以一国与样本国双边贸易额占该国对所有样本国全部对外贸易额比重为权数。有效汇率是一个非常重要的经济指标，以贸易比重为权数计算的有效汇率所反映的是一国货币汇率在国际贸易中的总体竞争力和总体波动幅度。有效汇率又可分为实际有效汇
率以及名义有效汇率，它们是根据购买力平价汇率决定理论派生出来的两个汇率监测指标。
挠度计算公式
4.
格雷欣法则
分值: 2
答案:樊字疗法
正确答案：当市场上存在金银两种铸币时，用法律规定金和银的比价，则会出现“劣币驱逐良币”的现象，即两种实际价值不同而法定价格相同的货币同时流通时，市场价格偏高的货币(良币)就会被市场价格偏低的货币(劣币)所排斥，在价值规律的作用下，良币退出流通进入贮藏，而劣币充斥市场，这种劣币驱逐良币的规律又称为格雷欣法则。
5.
利息税盾效应
分值: 2
答案:
正确答案：利息税盾效应即债务成本(利息)在税前支付，而股权成本(利润)在税后支付，因此企业如果要向债权人和股东支付相同的回报，对后者实际需要生产更多的利润。因此，利息税盾效应使企业债权融资较股权融资成本更低。
3. 计算题
对股票A和股票B的两个(超额收益率)指数模型回归结果如下表。在这段时间内的无风险利率为6％，市场平均收益率为14％，对项目的超额收益以指数回归模型来测度。
1.
计算每只股票的α、信息比率、夏普测度、特雷诺测度。
分值: 2
答案:
正确答案：①α A =1％，α B =2％
2.
下列各个情况下投资者选择哪只股票最佳：i．这是投资者唯一持有的风险资产；ii．这只股票将与投资者的其他债券资产组合，是目前市场指数基金的一个独立组成部分；iii．这是投资者目前正在构建一积极管理型股票资产组合的众多股票中的一种。
分值: 2
中越联合声明
答案:
正确答案：i．如果这是投资者唯一持有的风险资产，那么夏普测度是适用的测度。股票A
的夏普测度大，因此股票A是最佳选择： ii．如果这只股票与市场指数基金相组合，那么对综合夏普测度的贡献由信息比率决定。股票B的信息比率大，因此，股票B是最佳选择； iii．如果这只股票是众多股票中的一种，那么特雷诺测度是适用的准则，股票A的特雷诺测度大，因此，股票A是最佳选择。
某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为1：1，每年EBIT为500万元。收购公司的负债与权益市值比为3：7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为5％，市场风险溢酬为8％，收购公司的权益贝塔值为1．5。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税MM理论作下列计算：
3.
目标公司的债务与权益的资本成本为多少?
分值: 2
答案:
正确答案：两公司风险水平相同，所以具有相同的无杠杆权益资本成本R 0 ，为了方便计算，我们可以设T=30％．易知收购公司的权益资本成本为： R s =5％+1．5×8％=17％=R 0 +(R 0 －5％)×(1一T)×(3／7)，可得R 0 =14．23％。 那么目标公司的权益资本成本R s 1 =R 0 +(R 0 －5％)×(1一T)×(1／1)=20．69％。 税后债务资本成本为5％×(1一T)=3．5％。
4.
目标公司的债务价值与权益价值为多少?
分值: 2
答案:
正确答案：目标公司的总价值=2×权益价值=2×债务价值=EBIT×(1一T)／R wacc 1 ，其中，R wacc 1 = R b 1 (1一T)=0．5×20．69％+0．5×5％×0．7=12．095％，可得公司价
值为(500×0．7)／12．095％=2893．76万元，因此目标公司的债务价值与权益价值均为1446．879万元。
5.
收购公司所支付的最高价格不应高于多少?
分值: 2
答案:
正确答案：收购公司在收购目标公司后自由现金流增加了EBIT×(1一T)，而收购公司的加权平均成本是不变的(资本结构不变)，并且两公司都是零增长的，设收购公司和加权平均成本为R wacc =0．7×17％+0．3×5％×0．7=12．95％，所以收购公司所支付的最高价格为EBIT×(1一T)／R 琥珀中发现古雏鸟wacc =2702．70万元。所以收购公司支付的最高价格不应高于2702．70万元。
4. 简答题
1.
简述金融期货市场的基本功能。
分值: 2
答案:
正确答案：金融期货市场具有以下功能： (1)套期保值功能 日常金融活动中，市场主体常面临利率、汇率和证券价格风险。通过期货交易，他们就可利用期货多头或空头把价格风险转移出去，从而实现避险的目的。这是期货市场最主要的功能，也是期货市场产生的最根本原因。 套期保值者之间的期货交易可以使两者的价格风险相互抵消，投机者之间的期货交易则是给社会平添期货价格的风险，而套期保值者与投机者之间的期货交易才是价格风险的转移。由此可见，适量的投机可以充当套期保值者的媒介，加快价格风险转移速度，而过度的投机则会给社会增加许多不必要的风险。 (2)价格发现功能 比起现货市场而言，期货市场拥有交易成本低、流动性强、市场集中、信息及时透明等诸多优势，因此期
货市场的定价效率通常高于现货市场。这样，期货市场就可以利用期货、现货价格关系影响甚至决定现货价格，从而发挥价格发现功能。
2.
简述开放经济在运行中的自动平衡机制有哪些?
分值: 2
答案:
正确答案：开放经济在运行中除了内部失衡还存在外部失衡的情况。当经济内部失衡时，经济制度本身存在的自动稳定器会发生作用，能够在经济繁荣时期自动抑制膨胀，在经济衰退时期自动减轻萧条，无须政府采取任何行动。自动稳定器发生作用的机制除了包括财政政策中的税收、政府转移支付的自动变化、政府维持农产品价格的政策外，还包括货币政策与收入政策中的自动稳定器。当经济外部失衡时，即国际收支不平衡时，有以下自动平衡机制。 (1)货币一价格机制 当一个国家国际收支发生逆差时(顺差情况正好相反)，意味
着对外支付大于收入，货币外流，在其他条件既定下，本国物价水平下降，由此导致本国出口商品相对便宜，进口商品相对昂贵，出口相对增加，进口相对减少，贸易差额因此得到改善。 货币一价格自动调节机制的另一种表现形式是汇率(而不是一般价格)水平变动对国际收支的影响。当国际收支发生逆差时，对外支出大于收入，外汇的需求大于外汇的供给，本国货币贬值，由此引起本国出口商品价格相对下降、进口商品价格相对上升，从而出口增加、进口减少，贸易收支得到改善。 (2)收入机制 当国际收支逆差时，对外支付增加，国民收入水平下降。国民收入下降引起社会总需求下降，进口需求下降，从而贸易收支得到改善。国民收入下降不仅能改善贸易收支，而且能改善经常项目收支和资本项目收支。国民收入下降会使对外国劳务和金融资产的需求都不同程度地下降，从而整个国际收支得以改善。 (3)利率机制 利率机制与货币一价格机制和收入机制一样，也是在自由经济的假定下存在的。当国际收支发生逆差时，本国货币的存量(供应量)相对减少，利率上升；而利率上升，表明本国金融资产的收益率上升，从而对本国金融资产的需求相对上升，对外国金融资产的需求相对减少，资金外流减少或资金内流增加，国际收支改善。
5. 论述题
1.
什么是货币国际化?请分析如何将利率市场化、资本账户自由兑换和人民币国际化三者有机结合协调推进。
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