通货膨胀与货币危机传导机制：基于阿根廷的案例作者：何菡 吴东阳 游碧蓉来源：《金融理论探索》2020年第04期 盐酸氧氟沙星
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汉之派 摘; ;要：20世纪70年代以来，阿根廷不断爆发货币危机。结合货币危机理论，通过梳理阿根廷三次主要货币危机中通货膨胀对货币危机传导机制发现，通货膨胀对货币危机的传导虽各有特征，但产业结构单一性、宏观政策不协调及快速的金融开放是货币危机爆发的共同深层因素。基于1997年2月至2019年12月的月度数据对通货膨胀率与汇率波动率相关性进行的实证分析表明，随着时期的延长，实际汇率指数的波动受消费者价格指数变动的影响会越来越大，即阿根廷通货膨胀不断积累导致货币危机爆发，而其高通货膨胀的深层根源在于高福利与经济结构单一带来的高财政赤字。阿根廷的教训给日益开放的发展中国家规避货币危机发生提供了控制财政赤字、完善产业结构、渐进推进改革与开放、深化收入分配制度改革和加大监管力度等启示。 关; 键; 词：货币危机;通货膨胀;汇率波动;财政赤字
半索动物门 中图分类号：F820.5; ; ; ;文献标识码：A; ; ; ;文章编号：2096-2517（2020）04-0051-11
DOI：10.16620/jki.jrjy.2020.04.007
一、引言
阿根廷自20世纪70年代以来就一直饱受通货膨胀和货币贬值的双重困扰，其经济发展史就是一部不断对抗通货膨胀和汇率贬值的斗争史。持续通货膨胀严重扭曲了包括汇率在内的价格体系。自布雷顿森林体系崩溃后，通货膨胀对汇率的影响问题就引起人们的关注，特别在20世纪80年代全球资本流动加速后，学者们从不同角度、利用不同的样本和方法探究通货膨胀与汇率关系问题，积累了丰富的研究文献。在开放经济下，人们更关注的是外部因素对本国经济的扰动，所以研究更多集中于汇率对物价的影响上，由此形成了较为系统的汇率传递理论，这在施建淮等（2010）的《汇率传递理论文献综述》中已专门对Krugman（1986）、Dohner（1984）、Froot等（1989）、Balrwin（1988）、Dxit等（1977）國外的研究进行了归类与概括[1]。在2005年人民币汇率制度改革之后，随着人民币汇率向浮动汇率制的转变，国内学者也开始重视人民币汇率传递问题，并进行了深入研
究，如白钦先等（2011）、姚远等（2011）、李富有等（2013）、王胜等（2015）等众多学者从汇率传递的完全性、 对称性等方面展开了论证[2-5]。然而关于物价对汇率的影响，在传统的汇率决定理论中虽然进行了逻辑上的推理，但实证性的论证相对较少，如Kim（1998）， 他基于误差修正模型的实证研究表明，长期内，美元汇率与该国物价指数之间存在显著的负相关性[6];Taylor（2006）通过数学统计方法发现通货膨胀率会对汇率的变化产生影响[7];赵华春等（2013）运用结构突变等计量方法，得出通货膨胀以线性的方式对汇率产生影响[8]。从这类文献来看，学者的研究大部分止于汇率波动，较少进一步延伸至对货币危机的影响。虽然货币危机是汇率波动的剧烈方式，但因为货币危机包涵更深层的产生因素以及更深远的经济影响，所以有必要针对通货膨胀对货币危机的传导机理进行深入研究。同时，大部分金融危机发生国存在着通货膨胀与货币危机共存的现象且货币危机是全面金融危机的爆发点，所以分析通货膨胀对货币危机的传导机理有助于发展中国家防控金融危机。又鉴于阿根廷通货膨胀的长期性、比索汇率的敏感性以及货币危机的频繁性，所以本文以阿根廷为观察对象，分析在不同经济背景下阿根廷通货膨胀对货币危机传导的差异性与共性，再结合实证部分验证， 对阿根廷通货膨胀产生根源及其对“中等收入陷阱”作用机制进行概括性探究，及各阶段通货膨胀对货币危机的传导机制，推导出发展中国家规避货币危机的相关启示。
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