摘 要]本文回顾了人民币汇率制度的历史沿革,从客观的角度审视了人民币汇率制度的现状,对国内外评价人民币汇率制度形成机制的主要观点进行总结,并对完善人民币汇率制度形成机制改革发表观点｡
[关键词]人民币 汇率制度 形成机制
在国际收支的调节中,汇率是最重要的一个变量｡它通过改变外汇水平和引导外汇市场上的资金流动,直接影响资本和金融项目的平衡｡同时,汇率还会引发国内外经济的全局变动,影响国际收支的均衡｡人民币汇率的变动首先影响到中国的国际收支,然后通过对经济总量及价格的影响设计宏观经济的其他变量｡因此,对人民币汇率制度的形成机制研究就显得尤为重要｡笔者通过对相关文献的学习和研究,拟以本文对人民币汇率制度的形成机制做出一些浅显的探讨｡ 一､人民币汇率制度的历史沿革与现状热闹的菜市场
现行人民币汇率制度的基本框架形成于1994年,在此之前,我国先后经历了固定汇率制度和双轨汇率制度｡为了适应社会主义市场经济框架的建立,我国对外汇管理体制进行了开放以来
最大的一次改革｡与一系列改革措施相配合,人民币汇率制度被设计为“以市场为基础､单一的､有管理的浮动汇率制度”｡为了保证人民银行对汇率波动的有效控制,设计者从三个方面对外汇交易和市场进行了相应的安排,从而形成了“三位一体”的人民币汇率形成机制｡
2001年后,为了保持竞争性的汇率水平,以便通过扩大出口弥补相对不足的国内需求,加上国内金融体系的脆弱性问题比较严重和企业抗风险能力较差等原因,中国人民银行改变了1994—1996年期间的做法,加大了对外汇市场的干预,从而继续将人民币汇率保持在高度稳定的状态｡值得注意的是,自2001年起,为了减少中国人民银行的市场干预负担,当局已经明显放松了企业强制性结售汇和外汇指定银行头寸持有限制管理的有关规定(即允许企业以现汇方式保留部分乃至全部的外汇收入,同时提高了外汇指定银行可以持有的头寸数量)｡虽然由于强烈的升值预期,企业和外汇指定银行都并不愿意更多地持有外汇,从而这项调整在事实上并没有产生当局所预期的效果,但其本身毕竟意味着人民币汇率制度的形成机制已经发生了一定程度的变化｡这表明,维持“事实上的”钉住汇率安排的主要手段已经不是原先的“三位一体”模式,而主要是银行间外汇市场的汇率波动幅度限制和中央银行的直接市场干预｡在一定意义上,后者扮演着更为主要的角｡
人民币汇率形成机制改革后,人民币汇率不再盯住单一美元,而是按照我国对外经济发展的实际情况,选择若干种主要货币,赋予相应的权重,组成一个货币篮子｡同时,根据国内外经济金融形势,以市场供求为基础,参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化,对人民币汇率进行管理和调节,维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定｡根据对汇率合理均衡水平的测算,人民币对美元即日升值2%,即1美元兑8.11元人民币｡这一调整幅度主要是根据我国贸易顺差程度和结构调整的需要来确定的,同时也考虑了国内企业进行结构调整的适应能力｡
二､国内外评价人民币汇率制度形成机制的主要观点
1.对人民币升贬值等的争论｡(1)货币低估不会输出通货紧缩,中国没有输出通货紧缩;(2)考虑到中国有大约40%—50%GDP的坏帐钟丽丽年龄,低效的､缺少规则和监管的金融市场的事实,美国财政部要人民币升值的观点是不负责任的｡
2.内外政策的冲突太阳是大家的教学设计｡(1)目前我国人民币偏离均衡水平带来了国内稀缺资源过度利用与过度输出､经济结构长期扭曲等弊端,如经济资源流向贸易部门,非贸易部门受到歧视; (2)推迟了国内利率市场化改革进程,货币政策的操作目标难以实现从货币供应量到利率水平的转
变;基础货币投放渠道的变化引起社会资金分配结构的变化;作为一个大国,以出口为导向来维持经济的长期发展,其可持续性如何,值得研究;僵化的汇率制度捆住了我们的手脚;(3)事实上,中国巨大的低廉的劳动力市场,已经给中国其他稀缺的要素如土地和熟练劳动力造成了巨大的压力,我们早已察觉到中国的通胀上升势头｡最终,中国的实际汇率将通过某种方式作被动的调整｡
3.前车之鉴｡从世界经济史可以发现,汇率灵活度小的国家面临更大的挑战｡管理的浮动汇率制度需要两个充要条件,即一是宏观经济政策态势与汇率制度保持一致,二是金融市场结构足够强健､灵活,有能够有效地保护汇率｡实证分析表明中国现实的经济金融状况不满足维持有管理的浮动汇率制度的充要条件｡
4.对新的汇率政策的谨慎思考｡(1)一般而言,由于中国的通货膨胀率已接近于(或相差甚少)美国的通货膨胀率水平,那么如果人民币持续升值,将会导致中国陷入以出口､波希米亚人国内投资和GDP增长放缓为先导信号的通货紧缩境地｡(2)其实,中国的市场利率水平早已接近于陷入零利率的流动性陷阱,如上海的银行间市场上短期利率已下跌到了1%水平,这种现象非常类似于日本的当初情形｡在处于零利率的流动性陷阱条件下,中国人民银行(如同此前的日本央行)
将可能难以抵御来自通货紧缩的压力｡(3)无论人民币的升值幅度是大抑或是小,人民币升值过程如何表现,人民币升值对中国贸易盈余都不会产生什么可预见的影响｡因为,经济增长放缓将减少中国的进口需求,同时也会导致出口下降｡因而,人民币升值对中国贸易平衡的净影响依然是很难预期的｡(4)正是由于人民币升值对中国贸易顺差的影响是难于预期的,所以美国的贸易保护主义者还会反复抱怨人民币的升值幅度还远远不够｡因而,放弃传统的8.28人民币兑1美元固定汇率,充其量也不过是仅仅能暂时缓和外部对中国的压力｡
5.中国汇率改革重在机制而非升值｡ 中国人民银行7月21日宣布,经国务院批准,自宣布之日起,美元对人民币交易价格调整为1:8.11,作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价｡我国开始实行以市场供求为基础､参考一篮子货币进行调节､有管理的浮动汇率制度｡人民币汇率水平不应成为中国重点关注的对象,如何让它以适当方式及时反映实体经济和金融发展的基本面才是重点｡实行参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度,是符合中国国情的现实选择｡
与单一地盯住美元相比,参考一篮子货币的人民币汇率制度方案更为科学和客观,与实体经济的联系更紧密,能够及时反映市场供求关系,同时可避免汇率的大幅波动,减少了热钱可能对单一货币的冲击｡
此方案的基本构想是,根据与中国之间贸易和投资的密切程度来选择数种主要货币,设定不同的权重,组成一个篮子的货币;设定一定的浮动范围,允许人民币参考一篮子货币在其范围内浮动,实行“有管理的浮动汇率制度”｡
三､完善人民币汇率制度形成机制改革
完善人民币汇率制度形成机制改革,是建立和完善社会主义市场经济体制､充分发挥市场在资源配置中的基础性作用的内在要求,也是深化经济金融体制改革､健全宏观调控体系的重要内容,符合党中央和国务院关于建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度､完善人民币汇率形成机制､保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的要求,符合我国的长远利益和根本利益,有利于贯彻落实科学发展观,对于促进经济社会全面､协调和可持续发展具有重要意义声带小节｡
中国政府在人民币汇率问题上始终坚持独立自主､高度负责的态度,坚持从我国的根本利益和经济社会发展的现实出发,选择适合我国国情的汇率制度和汇率政策｡目前,我国外汇管理逐步放宽,外汇市场建设不断加强,市场工具逐步推广,各项金融改革已经取得了实质性进展;宏观调控成效显著,国民经济继续保持平稳较快增长势头;世界经济运行平稳,美元利率稳
步上升｡这些都为人民币汇率形成机制改革创造了有利条件,奠定了坚实的基础,可以达到预期的改革效果｡
[参考文献]
1.姜波克:《国际金融新编》,复旦大学出版社.2005
2.张礼卿:《汇率制度变革——国际经验与中国选择》,中国金融出版社.2005
3.章和杰:《人民币一篮子货币汇率制度中权重的建构》,光亮淬火中国社会科学出版社.2005
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