北京师范大学经济与工商管理学院教授 贺力平
从2 0 0 5 年1 月至今，人民币对美元不断升值，但考察美元、日元、欧元和英镑四种货币，从2006 年1 月后，虽然人民币对这四种货币的综合比例关系是升值的，但人民币汇
率基本不变。所以，2005年实行汇率体制改革以来，人民币对其他货币的汇率关系，并不像人民币兑美元那样不断升值。dap
夏天也是好天气我们更关心的是汇率对国际收支的调节作用。理论分析汇率对国际收支影响时，所关注的不是名义汇率，而是实际汇率。实际汇率是指按照有关经济体的物价指数来进行调整的汇率指数，它的变动会影响到进口商、出口商的相对竞争力。相对价格竞争力在市场上是主要的决定因素。
如图（人民币名义有效汇率与实际有效汇率），2005 年初到2006 年，名义人民币汇率是略有升值，实际有效汇率在整个过程中，基本保持了上升趋势。BIS实际有效汇率是基于
CPI（消费者物价指数）进行调整的，根据我们所理解的汇率和贸易国际收支的关系，与实际有效汇率更准确或者更直接相关的应该是生产品价格，根据所观察到的中国近年来生产斯蒂文斯皮尔伯格
者的价格，工业品出厂价格指数大大低于消费者物价指数，所以按照我们理解，这张图的人民币实际有效汇率指数是高估了。人民币实际有效汇率的变动在近几年并不大。
化学通报
中国的经常账户顺差从2001 年到2007 年上半年几乎是直线上升，其与GDP 的比重在2006 年已高达9.5%，2007 年上半年是12%，这是美欧等国要求人民币进一步升值的重要依据。从2003 年开始，经常账户顺差超过货物贸易顺差，这种情况不完全是正常的。因为按照过去所观察的顺差，在服务贸易项目中一直存在逆差。但现在投资收益项目变成顺差，这不太正常，因为中国对外投资远远小于外国对中国的投资。一般贸易余额DANCE ME TO THE END OF LOVE>交联剂2004 年以前曾经是负数，在06 年、07 年一直是正数，而且是不断增长的，这与前面观察到的实际有效汇率有所升值是不太吻合的。从这点上，我们可以推测，在中国最近几年，我们所理解的汇率和观察到的汇率指数和贸易之间的关系，出现了和以前认识不相融合的地方。
我的几点结论概括为，第一，人民币汇率水平自2005 年7 月以来变动幅度不大。第二，汇率因素对贸易平衡的快速调节影响作用由于新的经济结构因素出现了减弱。第三，如果前面这个看法成立，人民币汇率可以有较大名义波动性而不至于严重影响国际收支平衡。换句话说，中国的国际收支不会因为汇率因素而出现快速大幅度的变动。第四，关于贸易收支以及经常账户收支中，统计数据表明很可能包含超过直观观查所看到的资本流动因素。这至少提示我们，当前所面临的形势实际上是资本流动更加灵活的环境。在此环境下，
需要掌握新的调节宏观经济的政策能力。
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