2021年货币政策
本季度资金面总体趋紧。公开市场操作总投放量逐月减少，同时2月和3月净投放量均为负值，并且绝对值远超1月净投放量，可见央行进行了比较大的收紧银根回笼资金操作。利率方面，银行间质押式回购利率及银行间同业拆借利率均波动上行，银行间市场资金呈现趋紧态势。 超声波除垢
公开市场利率走势
央行公布的数据显示，一季度人民银行对金融机构开展常备借贷便利(SLF)操作共2299.74亿元。此外，开展中期借贷便利(MLF)操作共13380亿元，对三家政策性银行净增加抵押补充贷款(PSL)共2175亿元。河南中医学院图书馆
ttv 资金面概况
2021年第一季度，央行公开市场业务操作呈趋紧态势。本季度总投放量为43,600亿元，
较上一季度减少49.40%，净投放量为-10,250亿元，较上一季度减少429.19%;与去年同期相比，总投放量减少9.07%，净投放量减少472.73%，这也是央行公开市场业务净投放量继去年4个季度连续为正之后首次出现负值，详见图1。分月来看，本季度公开市场操作总投放量逐月减少，同时2月和3月净投放量均为负值，并且绝对值远超1月净投放量，详见图2。由此可见，央行进行了比较大的收紧银根回笼资金操作。出现这种现象的原因，主要有两个方面：一是国际市场上，受美国经济走强、美元加息预期提升、特朗普新政不确定性影响，国内债市承压加强;二是国内方面，受经济脱虚入实、政策性防范和化解金融风险力度不断加大等影响，央行执行了偏紧的货币政策。 2021年第一季度，银行间市场资金呈现趋紧态势。银行间质押式回购利率R001和R007整体呈波动上行态势，春节假期结束后，利率一路上行至2月中达到高点，后有所回落，之后3月又有较大幅度上行，3月下旬ROO7和R001分别行至高点5.0%及3.27%;上证所新质押式回购利率GC001和GC007整体也呈波动上行态势，1月中旬春节前后，利率大幅上行，2月整体回落，3月中旬及月底又有两次反弹至高点。总体来看，市场对资金面较为谨慎，资金利率上行。
王薄 本季度，各个指标均呈现不同程度的上升态势。Shibor隔夜、Shibor1周、Shibor2周、Shibor3月基本均呈上行趋势，反映出资金面趋紧态势。季度末，受宏观流动性收紧和MPA考核趋严等因素影响，资金利率有所提升，但在 1季度配置需求的支撑下，我们预计2季度资金面或将有所改善。
本季度，同业存单利率持续水涨船高，同业存单规模持续扩张也令人震惊。据统计，本季度同业存单发行规模已达4.98万亿元，6092支。
钛复合板
由于同业存单发行人为银行，信用资质通常较好、流动性好、可质押能力强、银行风险资本占用少、期限短，一般被视为短融利率的底。机构分析认为，年初以来同业存单利率节节攀高，主要由供需关系引起。目前银行对资金的需求仍较旺盛，但后续对资金成本抬升的压力将难以承受，且在金融去杠杆持续推进的背景下，同业存单供需两旺的“盛宴”未必能长久。
对于投资者而言，同业存单也具备很多优势，其相对较高的流动性、收益率，以及相对较低的风险，使得其深受货币基金、广义基金流动性管理需求的喜爱。业内人士指出，从需求角度看，一方面，同业存单违约风险小，利率却大于信用债，性价比很高。目前同业
存单利率明显高于同期限同评级信用债，且其实际的信用风险更低，这导致银行和非银行金融机构热衷于投资同业存单。另一方面，同业存单于银行间市场发行，相比线下吸收同业资金，市场交易对手更丰富和活跃。同时，同业存单在场内发行，可转让、可质押回购，流动性较好，亦方便银行进行流动性管理。
1，2021年1季度中国外部经济景气程度持续走强。中国外部经济综合PMI达到54.5，较上个季度上升1.8个百分点。美国、欧元区和日本经济制造业PMI相较于上季度都有明显上涨。主要新兴市场经济体表现也较好，处于枯荣线上方并且较上季度上涨。
2，大宗商品价格持续上涨势头有所缓和。2021年1季度 CEEM大宗商品价格较上季度上涨10.1%，同比上涨72.1%，在经历了1年的快速上涨后涨幅收窄并有走稳迹象。
3，全球金融市场运行平稳。资本流向新兴市场国家并带动新兴市场货币升值，全球股票市场显著上行，全球长期利率在美联储加息影响下上行。
4，对外贸易持续改善。中国对外进出口增速均显著上升，出口增速上升主要来自机电产品，劳动密集型产品出口增速仍在回落;进口增速上升主要来自中国内需走强和大宗商品价格上涨。
5，全球经济上行趋势短期内仍将维持，但是上行高度有限。未来需重点关注欧洲大选、中美贸易摩擦升级和大宗商品价格剧烈调整等风险。
一、外部经济景气程度持续走强
2021年1季度中国外部经济景气程度持续走强。2021年1季度中国外部经济综合PMI[1]54.5，较上个季度显著上升1.8个百分点。美国、欧元区和日本经济制造业PMI相较于上季度都有明显上涨。主要新兴市场经济体表现也较好，处于枯荣线上方并且较上季度上涨。
美国经济景气程度持续上升。2021年1季度美国ISM制造业采购经理人指数(PMI)月度均值为57.0，比去年4季度的均值53.3显著提升，企业管理层的市场预期较为乐观。国际大宗商品价格回升带动采掘业回暖，即使剔除采掘业，美国制造业生产指数同比增速也由负转正，结束了去年下半年的低迷状态。美国国内需求的回升、外部经济环境的改善均对制造业产生拉动作用。
消费支出保持平稳，真实消费支出同比增速保持在3%左右，其中主要耐用消费品—汽车
仍处于年率1760万辆的高位。企业投资低位恢复，2021年1季度有46%的企业预期增加投资，高于2021年全年的36%，企业投资意愿增强。房地产开工量小幅提升，2021年1~2月开工量提升到127万套。就业市场改善空间缩小，1季度月均新增非农就业人数为17.8万人，比去年18.7万人的均值略有下降;2021年3月失业率为4.5%，创10年新低。
通胀率缓慢上升，美联储第三次加息。2月美国整体CPI和核心CPI同比增速分别为2.8%和2.2%;美联储更看重核心消费者支出价格指数(PCE)，1~2月该指数同比增速均为1.8%，尽管仍低于联储设定的2%的通胀目标，但增速抬头趋势已经较为明显。根据最新数据，2021年4季度企业单位劳动力成本同比增速2.2%，比2021-2021年1.8%左右的增速有所提升，劳动力市场的收紧会传导到最终产品价格。北京时间3月16日凌晨2点，美联储宣布联邦基金利率提高25个基点至0.75%-1%，这是美联储近10年来的第三次加息，联储表示利率恢复正常之后才开始收缩资产负债表。在失业率已经略低于长期水平的背景下，美联储对国内劳动力市场较有信心，因此其注意力将集中在通胀走势方面，外部经济环境变化也将影响其加息决策。
特朗普政府面临重大挑战。特朗普在竞选时期提出废除奥巴马的平价医疗法案，特朗普
与共和党议员在3月份发起立法努力，但因为民主党议员持反对立场，共和党议员内部不够团结，因此改革法案在投票之前胎死腹中。特朗普宣布未来将把注意力转移到税制改革方面，但是因为该问题更加错综复杂，短期内能否实现突破存在很大疑问。3月15日美国国债规模达到法定上限，财政部开始采取非常规措施腾挪举债空间，以避免联邦政府债务违约。白宫已经提交2021年财年预算案，建议提高国防、国土安全等方面开支，同时削减卫生、环保等部门的开支，从目前的态势看国会通过的概率很低，特朗普政府能否通过预算来实现自己的政策意图仍有很大变数。
欧元区经济显著好转。2021年1季度欧元区综合采购经理指数(PMI)月度均值55.7，较上季度增加约1.8个百分点，且3月综合PMI达到56.7，创6年来新高。综合PMI节节走高主要因为区内制造业和服务业活动均表现亮眼。1~3月欧元区制造业PMI较上季度均值跃升了约1.7个百分点;服务业PMI也提升了1.8个百分点。
消费者信心震荡回升，季度均值为-5.33，较上季度提升了1.1。企业投资表现平稳，2021年1季度产能利用率为82.1%，较上季度的82.4%下降了0.3个百分点，但依旧处于高位。欧元区失业率下跌，2月欧元区季调总失业率为9.5%，低于1月的9.6%和去年同期的1
0.3%，同时创2021年5月以来的新低。捷克(3.4%)和德国(3.9%)的失业率最低，希腊(23.1%)和西班牙(18%)的失业率最高。欧元区第二大经济体法国的失业率则保持在10%。青年失业率也继续保持了缓步下降的趋势，2月欧元区青年失业率为19.4%。
欧元区通缩风险渐渐消失，欧洲央行决策层在退出刺激计划的战略上发出了相互矛盾的信号，导致市场对欧央行是否将在量宽退出前加息的猜疑甚嚣尘上。4月6日，欧洲央行行长德拉基在法兰克福发表讲话时指出，欧央行需要更多信心才会改变立场，目前并没有足够的证据来转变通胀预期。他表示，近期通胀的上升来自于油价走高，而非薪资增长之类的经济基本面改善，整个区域的通胀压力还不足以令央行撤销此前的刺激性货币政策。
反欧盟力量初败，民粹主义警报未消。3月21日荷兰大选最终计票结果公布，现任首相马克·吕特领导的荷兰中右翼政党自由民主人民党(自民党)赢得33个议席，继续保持第一大党地位。荷兰大选结果表明，在英国脱欧、难民危机等不确定的形势面前，荷兰主流民意最终选择了稳定、可靠的政党，这令担忧民粹主义得势的欧盟各国政府暂时舒了一口气。然而，4月23日启动的法国大选仍将是决定欧元区命运的重要一环，极右翼法国总统候选人勒庞若当选为法国总统，则极有可能促使欧元区走向解体。考虑到40%的法国民众目前尚处于摇摆状态，竞选局势依旧扑朔迷离，民粹主义警报难言消除。
日本经济持续缓慢复苏。2021年第1季度，制造业和服务业PMI继续保持在荣枯线上方，并且较上季度进一步提升。其中制造业PMI由51.7上升至52.8，服务业PMI由51.5上升至52.0。从需求看，企业经常利润增长率回升、商业信心恢复，投资需求抬头;消费需求回暖，股价仍在高位为提振消费提供了支撑。新屋开工户同比数据2021年1-2月合计同比增长4.8%，这意味着住宅投资仍然活跃，对经济好转有所支撑。2021年第1季度，进出口额均出现同比正增长。1-2月合计，出口同比增长了6.5%，有望结束持续了5个季度的同比负增长;进口同比增长了5%，有望结束持续了8个季度的同比负增长。鉴于出口和进口同比增速开始回升并双双由负转正，日本的衰退型顺差的状况或将缓解。纯棉纱
2021年3月的货币政策会议决定维持对日本经济正“持续缓慢复苏”的基本判断，并保持目前超宽松货币政策不变。此次日本央行货币政策会议以7比2的投票结果，决定继续维持短期利率在负0.1%及10年期国债收益率在0%左右的目标值。此外，日本央行决定继续每年从金融机构购买80万亿日元资产额度，以尽快实现其设定的2%通货膨胀目标。
金砖国家经济活力回升。2021年1季度金砖国家经济整体延续向好态势。俄罗斯制造业PMI继续保持在扩张区间，1-3月分别为54.7、52.5和52.4，制造业复苏态势不断巩固，俄
罗斯经济正在逐步摆脱经济负增长状态。巴西制造业PMI仍处于枯荣线下方，但有所上升，1-3月分别为44.0、46.9和49.6，显示制造业慢慢有所恢复。此外，巴西当前经济形势的当前形势指数(ISA)上涨了2.2点达到70.3，这是自2021年8月以来该指数达到的最高水平。印度1-3月制造业PMI重新恢复至50以上，分别为50.4、50.7和52.5，印度商品和服务出口和进口继续维持快速增长。南非制造业PMI继续维持在枯荣线以上，1-3月分别为51.3、50.5和50.7。
豫公网安备41160202000603
站长QQ:729038198
关于我们
投诉建议