中国与美国证券市场弱有效性检验及对比分析作者：刘洪波 娄振来源：《时代金融》陆虎自由人2012年第24期 【摘要】本文目的是对中国与美国证券市场的弱有效性做实证检验。首先会简要回顾一下市场有效性的相关理论及其实证研究，在此基础上构建本文检验市场弱有效性的模型。其次会建立模型对中美证券市场的弱有效性进行检验，并得出中国证券市场不满足弱有效性及美国满足弱有效性的结论。最后会对结论做简要的分析和解释。
【关键词】证券市场 弱有效性 实证检验
一、引言
法玛在1970年在其发表的论文《有效资本市场：理论与实证评论》中给出了有效市场的概念，他认为证券价格总是能够充分反映所有的信息，且对新信息的反映是迅速而准确的，市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相联系的价格变动是相互独立的，并且是随机的。1992年Malkie对市场有效性进行了补充，他认为市场有效就 路径依赖理论
意味着不可能利用信息集的偏差来获得经济利润。法玛通过对已有信息进行划分，将市场有效性划分为三种形式：弱式有效、半强势有效、强势有效。如果证券价格充分反映了其所有历史价格信息，则市场达到了弱式有效。由于所有的历史价格信息已经全部反映在价格中了，基于历史价格信息进行的对未来价格趋势的预测将是无效的，从而技术分析将无法使投资者获取超常收益。
二、模型设定及实证检验结果
本文拟分别用中国和美国主板市场的指数上证指数以及美国S&P500指数来检验中国及美国证券市场的弱有效性。我们采用的美国S&P500指数是1994年6月到2012年1月的月度数据；中国上证指数的数据是1994年6月到2012年药用植物学与生药学1月的月度数据作为样本。
（一）本文对市场有效性检验的模型设定蒸发残渣
明基p50
效益费用比根据有效市场假说，当前的股价反映了所有的历史信息，对历史价格信息的对分析无法预测的未来价格的变动。因此通过检验历史的价格信息是否能对现在的价格产生影响，我们就能够有效地判断证券市场是否满足弱势有效。因此本文将模型设定为：
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