生猪养殖产业链的融资风险分担机制构建案例近年来，随着现代农业生产的不断发展，再加上传统信贷领域的竞争激烈，商业银行逐步把目光转向存在较大融资需求的农业领域，大力发展农业金融。本期我们将以生猪产业链龙头企业唐人神集团着重与风险分担的供应链融资模式为例，也就是该集团通过创新设立担保公司，与银行、养殖户创建融资链，利用风险分担和利益共享的机制，打造了缓解养殖户融资难、融资贵的重要融资模式。该案例对于核心企业+农户+担保公司的农业产业链具有一定的复制、借鉴价值，并可有效降低商业银行介入农业产业链的授信风险。 卵磷脂小体一、案例背景：全产业链发展格局形成与挑战
（一）集团的发展现状及发展瓶颈
唐人神集团是首批农业产业化国家重点龙头企业，致力于生猪全产业链一体化经营30年。集团位列全国饲料、肉类前10、11强，跨入我国制造业500强。2011年3月集团在深交所上市，饲料销售是唐人神集团的主业。2014年，集团实现销售收入100.69亿元，同比增长41.4%，实现利润总额9.18亿元，同比增长34.8%。其中饲料销售收入为95.24亿元，占集团销售收入的94.59%，饲料销售利润为8.69亿元，占集团利润总额的94.63%。目前集团在全国拥有51家饲料子公司，2614名饲料营销员。
庞大的营销体系有助于稳定提升饲料销售业绩，但行业地域性限制和终端养殖户的天然弱势成为饲料发展的制约瓶颈：
一是受制于运输成本，饲料销售区域性极强，通常同一销售商覆盖半径不超过50公里，加之品牌众多，经销商林立，市场竞争异常激烈；
二是生猪养殖是产业链中最薄弱的环节，风险集中、养殖户抗风险能力低、自身资金少、缺乏合适抵押担保，难以获得银行贷款支持。 从上述来看，主业发展受限的同时，人力成本、原材料价格上涨以及同业竞争加剧、食品安全和环保要求趋严等多方面挑战，使集团必须寻求创新发展之路。
2011年9月，唐人神集团出资1亿元创新设立湖南大农担保有限公司（以下称“担保公司”），与集团全产业链一体化经营相匹配，专门为养殖户购买“骆驼”牌饲料提供银行贷款担保。
经过近4年反复探索和实践，确立了“担保公司+合作银行+养殖户”（以下称“合作三方”）的产业链融资模式（以下称“唐人神模式”），在合作三方之间构建了风险分担和利益共享机制，促进了共赢发展。截至2015年3月末，累计发放担保贷款2.87亿元，覆盖养殖大户1610户。
二、模式创新：融资风险三方分担机制
唐人神模式操作流程为：需求发掘（饲料营销员初筛有贷款需求的养殖户，向担保公司
推荐）——担保考察（实地察看初筛客户，独立全面评估风险，对合格者提供全额担保并提交银行审核放贷）——银行复审（对大额贷款再次实地考察，自主决定贷款）——贷后管理（以担保公司为轴心，饲料营销员协助现场监督回收，合作银行自主参与）——代偿追索（养殖户不能及时足额偿还贷款，担保公司先行代偿，并行使追索权利）。以下详述如何构建合作三方的风险分担模式及业务运作流程。
（一）担保公司
根据三方合作协议，担保公司收取养殖户3%的担保费并承担的100%贷款风险。银行贷款到期后若养殖户无力偿还，担保公司将先行全额代偿。担保公司可承受风险分担的原因主要归咎于以下几方面：
1．信息充分对称
唐人神深耕生猪市场近30年，谙熟市场布局及走势，尤其其庞大的营销机构积累了包括区域饲料销量、养殖户经营状况等“大数据”，能迅速准确地筛选出信誉度良好、猪场环控达标、养殖经验丰富、抗风险能力强、养殖规模大（母猪100头以上）、饲料需求量大、饲养效益好的优质养殖户。信息对称本质上是风险“过滤”，唐人神集团对此享有得天独厚的优势，并打消了银行因风险识别困难而难以直接介入的顾虑，得以大幅跟进养殖信贷市场。
2．收益覆盖风险
从集团角度来看，担保贷款推动饲料销售利润大幅提升，可以有效弥补担保公司代偿损失，达到此亏彼盈、盈多亏少的效果。2011年以来，随着担保贷款业务的快速发展，集团饲料销售收入和利润平均增幅分别达22.55%和28.04%，2014年集团饲料销量突破200万吨，销售收入和利润占比双双达到95%，同比分别增长3.95%和3.08%。担保公司也实现了良好盈利，担保收入和利润4年来平均增幅分别达462%和176%，2014年分别为890万元和105万元。
调查显示，推荐了担保贷款的饲料子公司的销量增长率比集团饲料平均增长率高10%。尽管近三年因生猪价格低迷，代偿偶有发生，但风险可控。截至2015年3月，累计代偿72户，发生额1125万元，占累计担保额的0.44%。代偿后实际收回725万元，占代偿发生额的64.44%，预计后续可收回380万元，代偿损失率为1.78%。
图表 6：饲料销售与担保余额趋势图
3．风险控制措施
担保公司配备专业风控团队并严格落实以下措施：
一是操作性强的反担保。包括：道义担保，贷款20万元以下的养殖户提供1-2个道义担保人；生猪质押担保，贷款前签订生猪收购合同，养殖户承诺无力还贷时，由集团按市价收猪还贷；其他抵质押担保，如林权、猪场股权、养殖水面经营权、养殖栏舍使用权及土地使用权等。
二是贷款资金实物支付。养殖户贷款资金直接进入担保公司在银行设立的资金池，养殖户按用料进度在贷款额度内从饲料子公司提料，担保公司分次将养殖户贷款资金划入饲料子公司，保证贷款资金封闭运作、专款专用。
三是建立贷款风险基金。2014年末基金余额为2106万元，由两部分组成：一部分由贷款户按贷款额10%交纳，贷款发放时即扣划，支付贷款本息后返还，2014年末余额为1300万元；另一部分由饲料子公司按以下标准交纳：（1）按贷款额的10%交纳，以明确饲料子公司及营销员推荐贷款的责任。如贷款本息按期归还、用料达标，续贷时可免交，2014年末余额为216万元。（2）按贷款额所对应饲料销量等级从利润中提取，销量正常则每万元贷款每月提取20元，销量下降则提取100元，2014年末余额为590万元，以激励提升饲料销量。
四是提取风险储备金。担保公司按规定足额提取各项风险储备金，其中，未到期责任准备金按担保费收入的SO%提取，担保赔偿准备金按担保余额的1%提取，2014年末余额为599万元。若发生代偿，先行扣划贷款风险基金，风险储备金次之。
五是贷款大户重点监控。对贷款100万元以上的养殖大户，饲料子公司派驻1名专业人员，实施用料指导、疫病防治等驻场服务和风险预测、资金流监测、到期还本付息等贷后管理。
4．全产业链经营模式保障
唐人神集团全产业链模式对生猪养殖环节的风险处置极具优势与便利。如养殖户无法归
还贷款，根据协议，集团可以回购养殖户生猪加工出售抵偿所欠贷款，或行使先前抵押的猪场使用权，派驻专人继续养殖，以盘活抵押物并产生新的现金流偿还贷款。全产业链模式强化了对养殖户的契约约束力，防范了机会主义行为，提高了贷款归还履约率。
（二）合作银行
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对养殖户所发放的贷款，无论从协议约定还是实际代偿来看，由于担保公司100%兜底，只要担保公司及其后盾唐人神集团经营正常，合作银行几乎不承担贷款损失风险，仅丧失了以该项资产获取高收益的机会。其风险分担的先决条件如下：
快思图1．低风险低收益
截至2015年3月末，合作银行（主要是农村金融机构）累计回收贷款本息8787.31万元，其中本金7972万元，利息815.34万元，没有发生一笔逾期付息或不良贷款。按三方合作约定，养殖户贷款利率按1年期央行贷款基准利率上浮15%执行，即2014年11月22日前执行6.9%，之后央行两次下调贷款基准利率，目前执行6.15%，分别比该行涉农贷款平均利率、该区域其他金融机构涉农贷款平均利率低1.63、2.08个百分点。据测算，若按合作银行涉农贷款平均利率计收利息，对养殖户担保贷款则少收293.8万元。对于合作银行而言，承担较低风险与获得长期、稳定但较低的收益是基本对称的。
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2．多方合作博弈
合作利益的分配既是妥协的结果，又是达成妥协的条件，从而形成合作三方利益链。唐人神集团作为大型优质企业，明显处于市场优势地位，是众多银行的争夺对象，在选择合作银行时，具有强大的议价能力。
作为贷款终端消费者的养殖户处于利益链弱势方，为了使合作循环运行，担保公司代养殖户进行议价，通过公开、竞争、透明的招标运行机制遴选合作银行，形成能被各方接受的贷款市场利率，从而实现价格发现功能，使合作三方利益趋于合理均衡。
3．收益叠加效应
合作银行自2012年8月参与产业链担保融资之后，收获了综合叠加效应。
一是有效拓展信贷市场。截至2015年3月末，累计投放合作担保贷款2.21亿元，贷款余额1.37亿元，同比增长76.63%，占该行全部贷款余额的43.7%；与大型企业集团合作，成功进入信息不对称市场，成为其对外开展业务的宣传名片。
二是派生稳定的存款沉淀。包括按用料进度分次放贷进入资金池的资金以及担保公司按贷款额20%交存的保证金等，2014年末余额5818万元，占该行存款余额的23.49%。
三是节约信贷交易成本。目前合作三方的市场交易行为实现了组织内部化，形成对合作银行成本较低的交易环境。如合作银行对贷款20万元以下的养殖户免予实地考察，贷后管理、代偿追索均由担保公司负责。20万元以下贷款笔数占47.3%，减轻了合作银行对分散养殖户的信用考察成本和风险监督成本。
公安机关中级执法资格考试四是获得央行支农再贷款支持。农业产业化项目契合国家货币信贷政策，唐人神生猪全
产业链一体化经营为央行精准支农提供了良好平台。央行支农再贷款的注入以及较低利率，减轻了合作银行成本传导压力，有利于促成合作三方风险分担机制的形成。截至2015年3月，合作银行累计获得央行支农再贷款3.7亿元，余额 1.75亿元，占其全部贷款余额的54.8%；支农再贷款利率（3.1%）
比合作银行平均存款利率低1.5个百分点，从而使合作银行对养殖户利率优惠后仍有3%以上的利润空间。2012-2014年合作银行支付央行支农再贷款利息后，担保贷款净利差分别为3.39，3.28和3.37个百分点。
（三）养殖户
养殖户是生猪产业链的重要组成部分，处于最底端，风险不确定性最大，包括生猪市场价格波动风险、疫病防治风险、外源融资风险、生猪售卖风险以及法律诉讼风险等。如何有效降低养殖户整体风险，使其积极参与产业链融资，成为促成并扩大三方合作的主旨所在。
1．重点缓解外源融资风险
根据信贷配给理论，由于养殖户自身缺陷，过去即使愿意支付更高的利率仍然难获贷款。但自三方合作以来，养殖户从融资中直接受益：
（1）贷款可获得性显著提升
据统计，共有1610户养殖户获得1728笔担保贷款，累计金额2.87亿元，其中68.2%的养殖户是首次获得银行贷款支持。贷款能帮助养殖户获取规模利润。在猪场、人工投入等固定成本衡定情况下，规模经济效益取决于变动成本。养殖户融资后将腾出饲料资金购买更多种猪、仔猪提升养殖规模，获得高
于行业平均利润的机会更大。以平均每头出栏肉猪养殖成本800元计算，担保贷款相当于扩大35.88万头养殖规模，平均每户增加223头出栏肉猪，44%的养殖户迈上2000头出栏肉猪的规模养殖台阶，即使以最低肉猪价格10元/公斤计算，扣除贷款利息后，担保贷款使每个养殖户平均增收5.46万元，抵御生猪价格周期性波动风险的能力更强，更加关注长期收益。
（2）融资成本处于可承受的合理区间
养殖户担保贷款成本包括银行利息（6.15%）和担保费用（3.0%），若不通过唐人神担保贷款渠道，养殖户独立申请银行抵押贷款利率为12%以上。如前所述，唐人神着眼于扩大合作和平衡各方利益，充当了分散弱小养殖户的贷款议价人，合作银行在担保公司100%代偿等条件下让渡部分利益，使得养殖户贷款财务成本有效外溢。
（3）代偿缓冲机制效果明显
市场价格波动导致养殖户经营困难，或贷款期限与养殖周期不完全匹配导致养殖户流动资金紧张，可由担保公司先行代偿，占全部代偿的98%。养殖户再通过展期或续贷继续获得资金扶持，渡过难关，避免未到出栏期生猪被收还贷或冻结抵质押资产而无力翻本的情况，赢得价格反弹的机会，可持续性养殖得到保障。
2．有效规避不可抗力风险
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生猪市场价格波动风险即属于此，是养殖户面临的最大风险。剔除养殖水平与规模、疫
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