钾肥行业深度研究报告
1 行业概述：重要的农业生产资料，行业龙头主导
钾是重要的农业生产资料，市场规模在百亿美元
钾是植物生长的必需营养元素。钾是植物生长和发育必需的三大 营养元素(氮、磷、钾)之一，对植物生长具有不可替代的作用。钾 是 60 多种生物酶的活化剂，能够促进酶的活化及植物的光合作用， 增加作物对二氧化碳的吸收和转化，同时能够促进糖和脂肪的合成， 并提高作物的产品质量， 此外还能促进植物纤维的合成， 增强谷物的 抗倒伏能力及棉、麻等的产量和品质。
全球钾盐主要以氯化钾为主。据 IFA 统计， 2022 年全球钾资源的 83%(折合 K2O 约 0.34 亿吨)用于生产农用化肥，此外 17%应用在工业 上。钾肥的主要产品包括氯化钾(MOP) 、硫酸钾、硝酸钾、磷酸二 氢钾及硫酸钾镁等，其中 MOP 由于钾含量高、价格相对低廉，在农 业生产中起到主导作用。 2022 年全球一次钾盐产能主要以 MOP 为 主，占全球总产能的 96% ，估计这一比例将长期保持稳定。
钾肥的下游需求主要包括饲作和经作。据俄罗斯Uralkali2022 年 年报显示，全球钾肥的下游需求中，果蔬、玉米和大豆占比最大，分 别为 19% 、14%和 12%。钾肥的市场规模在百亿美元。根据Nutrien 的 数据， 近 5 年， 全球钾肥的消费量在 6000-7000 万吨， 对应的市场规 模在百亿美元以上。 全球钾资源分布高度不均，行业龙头主导
世界钾资源主要分布在加拿大和前苏联地区。全球钾盐主要集中
在海相、 海陆交互蒸发盐盆地中， 主要分为固体钾资源和液体钾资源 两类， 其中固体矿占比约为 85%。据美国USGS 统计， 2022 年全球探 明钾盐储备量大于 37 亿吨 (折合 K2O， 不含死海资源量)， 其中加拿 大、俄罗斯、白俄罗斯居前三位，分别占29%、20%和 16%。从资源分 布来看，加拿大和前苏联地区(俄罗斯+白俄罗斯)资源量占到全球 的沈那遗址 66%。
钾肥行业供给呈现龙头主导格局。钾肥行业的核心壁垒是资源壁 垒，呈现典型的龙头主导
格局，根据PotashCrop 的统计， 2022 年全 球 90%以上的钾肥产能集中在以加拿大为首的 7 个国家的 10 多家企 业中， CR5=72%。其中加拿大 2022 年产量约 1400 万吨 (折合 K2O) ， 占全球产量 32%。从出口角度来看，加、俄及白俄占全球钾盐出口量 的近 77%。2022 年以前，市场主要由BPC (白俄罗斯钾肥联盟)及加 拿大的 Canpotex (加拿大钾肥公司)掌握， 2022 年 BPC 解散后，出 口销售及定价权集中度虽有下降， 但仍主要掌握在三个国家多家钾肥 企业手中。
钾肥的需求主要集中在东亚和美洲地区。由于钾资源分布的高度 不均衡， 全球有 100 多个国家需要依赖进口钾盐来满足国内需求， 前 十大钾盐进口国钾肥进口量占全球总需求的近 77%，东亚、拉丁美洲 和北美是世界钾盐的主要进口地区。据 IFA 统计， 2022 年东亚地区进 口钾盐 1020 万吨 (折合 K2O)，占全球贸易的31%，拉丁美洲钾盐进 口量达 760 万吨，占全球进口量 23%。
国内钾资源匮乏，扩产难度大，进口依赖显著
国内钾资源严重匮乏， 80%集中在青海柴达木盆地。截至 2022 年， 我国已探明的钾资源储量为 12.88 亿吨(折 MOP)。与加拿大等国的 资源禀赋不同，我国固体钾矿缺乏，钾资源以含钾卤水为主，主要集 中在青海柴达木盆地(80%)、新疆罗布泊盐湖地区(16%)。其中察尔 汗矿区是我国目前探明储量最大的钾矿， 也是我国最大的钾肥工业基 地。
国产钾肥难扩产， 产能集中在青海地区。 从国内钾肥产能角度来 看， 2022 年后， 随着盐湖股分的钾肥产能开辟进入平稳期， 国内基本十二月党人 上无明显的新增产能。目前国内的氯化钾产能稳定在 700 万吨摆布， 其中盐湖股分及藏格控股分别拥有 500、100 万吨/年产能， 约占全国 产能的 78.9%。钾资源的不可再生性，以及国内快速消耗，造成盐湖 卤水品位大幅下降， 带来的开采成本显著提升， 导致国内钾肥的产能 难以进一步提升。
海外寻钾发展缓慢， 反哺国内步步维艰。 为解决国内钾肥供给困 境， 2022 年中央正式提出把农业“走出去”作为国家战略， 政府大力支 持企业“走出去”钾、采钾。为针对钾肥供求失衡的矛盾，制定了钾 肥供应“三分之一国产、三分之一进口、三分之一生产基地”的发 展战略。 据无机盐工业协会不彻底统计， 我国企业在钾盐投资项 目约 24 个，分布在 7 个国家-加拿大、老挝、哈萨克斯坦、刚果(布) 、 泰国、埃塞俄比亚、阿根
廷等，目前投入资金超过 30 亿美元，规划 产能近 2000 万吨，已建成产能仅约 150 万吨(KCl)。然而在 2022- 2022 年近 10 年间，海外寻钾发展缓慢，仅有老挝地区(老挝开元及
玻璃纤维纱
中农国际钾盐开辟有限公司) 目前已经形成稳定的规模化生产。 目前 两公司的产能较小， 产品主要供给当地消耗， 难以对国内形成有效反 哺。
国内钾肥进口依赖度在 50%摆布。我国作为农业大国，据百川资 讯， 我国对钾肥的需求在 1400-1500 万吨以上。 2022-2022 年， 国内 氯化钾年产量稳定在 600-700 万吨间，仍有一半以上的钾肥需要通 过进口来满足，国内钾肥难扩产，估计这一依赖度将长期持续。国内 钾肥的主要进口国是加拿大及前苏联地区。 据中国海关数据统计， 国 内氯化钾进口前五名的国家分别是加拿大、俄罗斯、白俄罗斯、以 列和老挝，其中加拿大的占比普通在 40%摆布。
2 需求端：粮食需求持续增长，钾肥用量稳步提升
全球：人口增长提升粮食需求，钾肥用量具备刚性
药用辅料标准
粮食需求提升， 钾肥需求相对刚性。据联合国粮农组织统计，全 球人口在过去十多年内保持着每年 1%以上的增长， 至 2025 年全球人 口有望达到 97 亿，而全球耕地面积增长空间有限，未来极限可能在 120 亿亩。人均耕地的减少，对粮食产量提出了更高的要求。而粮食 产量的提高，既依赖种子改良，也依赖农资品的持续投入，于是全球 包括钾肥在内的肥料需求较为刚性。
消费升级，提供钾肥需求新增量。新兴经济体经济的快速发展， 将促进人们饮食结构持续改善， 肉制品类需求有望快速提升， 进而推 动动物饲料需求上涨， 加速对农作物的需求。 此外果蔬等品类的需求 也将持续增加。 钾作为经济作物和饲料作物的主要营养元素， 需求有
毛岸成
望持续提升。
国内：种植结构升级，施肥结构改善，钾肥仍存增长空间
国内施肥比例有望稳步改善。我国在氮磷钾三大肥料的施用比例 逐步提升， 据联合国粮农
组织数据， 2022 年国内 N:P2O5:K2O 的平均 施用比例分别为 1：0.384：0.385。相较于国内农业部结合土壤普查 结果提出的在玉米、 小麦、 大米及大豆等大田粮食作物上提倡施用比 例为 1：0.42：0.42 以及 IPL 提出的 1：0.5：0.5 仍有一定的距离，未 来在肥料施用零增长的大背景下， 可能会逐步减少氮肥施用， 提升钾 及磷肥的用量。
国内果蔬种植面积持续增长，提供钾肥市场需求增量。近年来， 国内粮食作物种植面积趋于饱和，根据国家统计局的数据， 2022 年 国内粮食播种面积为 17.64 亿亩，同比+0.7%，较 2022 年+0.1%。受 益于饮食结构升级以及每亩净利润上扬， 国内蔬菜和果园的种植面积 稳定增长，其中蔬菜、果园种植面积分别从 2022 年 1620 、1068 万 公顷，增至 2022 年 2148 、1264 万公顷， CAGR 分别为 2.9%和 1.7%。 我国农业部给出的经济作物提倡施用比例是 1：0.50：0.70， 种植面积 提升，将为钾肥开辟新的增量空间。
钾肥边际需求与农产品价格高度相关
钾肥价格与农产品价格高度相关，存在 10 个月摆布的滞后期。 我们将世界银行发布的玉米、小麦、大米的全球实际价格进行标准化、 平均化构建农产品价格指数。通过分析 2000 年以来钾肥产品价格与 农产品价格指数走势， 发现二者高度相关， 相关系数为 0.8
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制氧
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