王浩 11121045
摘要：九十年代以来全球经济进入了快速稳定的增长，在越来越多的跨国交易中。贸易的安全和稳定性越来越重要，这样催生了金融衍生工具的诞生。它的诞生可以规避贸易中的风险，随着经济的发展它贸易与投资中的地位越来越重要。但在其带来好处的同时也同样伴随着极大的风险，90年代以来，全球几乎每一场金融风暴都与金融衍生工具有关。 关键字：金融衍生工具、风险、中国、发展、监管、防范，巴林银行园艺学报
（一） 巴林银行倒闭——对金融衍生工具监管不力
有着长久历史的巴林银行创建于1763年，然而经历了多次世界性的金融危机都能够安然度过的百年银行，却在1995丁晓兵妻子年不得不宣布倒闭。其中的深层次的原因却与金融衍生工具有关。由于英国政府对期权交易和投资银行的监管不够到位，巴林银行的新加坡交易员里森因为小小的帐号失误而产生了88888的帐号。而88888的帐号在后来里森为掩盖期货交易的失误再次被里森启用用于承接期货的空头合约，随后为继续掩盖里森继续使用88888帐号使其投资所
产生的亏损随之扩大。
里森在1992年去新加坡后，任职巴林新加坡期货交易部兼清算部经理。作为一名交易员，里森本来应有工作是代巴林客户买卖衍生性商品，并替巴林从事套利这两种工作，基本上是没有太大的风险。因为代客操作，风险由客户自己承担，交易员只是赚取佣金，而套利行为亦只赚取市场间的差价。例如里林利用新加坡及大孤市场极短时间内的不同价格，替巴林赚取利润。一般银行对予其交易员持有一定额度的风险部位的许可。但为防止交易员在其所属银行暴露在过多的风险中，这种许可额度通常定得相当有限。而通过清算部门每天的结算工作，银行对其交易员和风险部位的情况也可予以有效了解并掌握。但不幸的是，里森却一人身兼交易与清算二职。
在损失达到5000万英镑时，巴林银行曾派人调查里森的帐目。事实上，每天都有一张资产负债表，每天都有明显的记录，可看出里森的问题，即使是月底，里森为掩盖问题所制造的假帐，也极易被发现——如果巴林真有严格的审查制度。里森假造花旗银行有5000万英镑存款，但这5000万已被揶用来补偿88888号帐户中的损失了。查了一个月的帐，却没有人去查花旗银行的帐目，以致没有人发现花旗银行帐户中并没有5000万英镑的存款。
在1995年1月11日，新加坡期货交易所的审计与税务部发函巴林，提出他们对维持88888号帐户所需资金问题的一些疑虑。而且此时里森已需每天要求伦敦汇入1000万英镑，以支付其追加保证金。事实上，从1993年到1994年，巴林银行在SIMEX 及日本市场投入的资金已超过11000万英镑，超出了英格兰银行规定英国银行的海外总资金不应超过25%的限制。为此，巴林银行曾与英格兰银行进行多次会谈。在1994年5月，得到英格兰银行主管商业银行监察的高级官员之“默许”，但此默许并未留下任何证明文件，因为没有请示英格兰银行有关部门的最高负责人，违反了英格兰银行的内部规定。
1995年1月18日，日本神户大地震，其后数日东京日经指数大幅度下跌，里森一方面遭受更大的损失，另一方面购买更庞大数量的日经指数期货合约，希望日经指数会上涨到理想的价格范围。1月30日，里森以每天1000万英镑的速度从伦敦获得资金，已买进了3万口日经指数期货，并卖空日本政府债券。2月10日，里森以新加坡期货交易所交易史上创纪录的数量，已握有55000口日经期货及2万口日本政府债券合约。交易数量愈大，损失愈大。
美术教育研究 1995年2月23日，在巴林期货的最后一日，里森对影响市场走向的努力彻底失败。造成巴林银行倒闭。
（二） 从金融衍生工具催生的巴林银行倒闭看金融衍生工具及其风险监管与防范
1 金融衍生工具的风险成因分析
金融衍生工具诞生的原动力就是风险管理。金融衍生工具可以将市场经济中的市场风险、信用风险等分散在社会经济每个角落的风险集中在几个期货期权市场或互换、远期等场外交易市场上，将风险先集中，再分割，然后重新分配。使套期保值者通过一定方法规避正常经营中的大部分风险，而不承担或只承担极
少一部分风险，从而能专心于生产经营。但是，近年来金融衍生工具交易却越来越从套期保值的避险功能向高投机、高风险转化，这与它自身的一些特点有密切关系。阿尔比派
巴林银行的倒闭看似是许多的失误导致的偶然事件的发生，但它的倒闭竟是源于一个交易员对金融衍生品的投资，应当说其中更说明了内部控制的薄弱。内部控制薄弱，对交易员缺乏有效的监督，是造成金融衍生产品风险的一个重要原因。例如，内部风险管理混乱到了极点是巴林银行覆灭的主要原因。首先，巴林银行内部缺乏基本的风险防范机制，里森一人身兼清算和交易两职，缺乏制衡，很容易通过改写交易记录来掩盖风险或亏损。同时，巴林银行也缺乏一个独立的风险控制检查部门对里森所为进行监控；其次，巴林银行
管理层监管不严，风险意识薄弱。在日本关西大地震之后，里森因其衍生合约保证金不足而求助于总部时，总部竟然还将数亿美元调至新加坡分行，为其提供无限制的资金支持；再者，巴林银行领导层分裂，内部各业务环节之间关系紧张，令许多知情管理人员忽视市场人士和内部审检小组多次发出的警告，以至最后导致整个巴林集团的覆没。
金融监管不力也是造成金融衍生产品风险的另一主要原因。英国和新加坡的金融监管当局事先监管不力，或未协力合作，是导致巴林银行倒闭的重要原因之一。英国监管部门出现的问题是：第一，负责监管巴林等投资银行的部门曾口头上给与宽免，巴林将巨额款项汇出炒卖日经指数时，无需请示英格兰银行。第二，英格兰银行允许巴林集团内部银行给予证券部门无限制资金的支持。新加坡金融监管当局存在的问题是：首先，新加坡国际金融交易所面对激烈的国际竞争，为了促进业务的发展，在持仓量的控制方面过于宽松，没有严格执行持仓上限，允许单一交易账户大量积累日经期指和日债期货仓位，对会员公司可持有合约数量和缴纳保证金情况没有进行及时监督。其次，里森频繁地从事对倒交易，且交易数额异常庞大，却竟然没有引起交易所的关注。如果英格兰银行、新加坡和大阪交易所之间能够加强交流，共享充分的信息，就会及时发现巴林银行在两个交易所持有的巨额头寸，或许巴林银行不会倒闭。另外我国“327国债”期货风波，除当时市场需求不强、发展
衍生工具的条件不够以外，过度投机和监管能力不足是不可忽视的原因。
2金融衍生产品的风险管理
对于金融衍生产品的监管，国际上基本上采取企业自控、行业协会和交易所自律、政府部门监管的三级风险管理模式。
首先，建立风险决策机制和内部监管制度，包括限定交易的目的、对象、目标价格、合约类型、持仓数量、止损点位、交易流程以及不同部门的职责分配等。其次，加强内部控制，严格控制交易程序，将操作权、结算权、监督权分开，有严格的层次分明的业务授权，加大对越权交易的处罚力度；再次，设立专门的风险管理部门，通过“风险价值法”（VAR）和“压力试验法”对交易人员的交易进行记录、确认、市价计值，评价、度量和防范在金融衍生产品交易过程中面临的信用风险、市场风险、流动性风险、结算风险、操作风险等。
交易所是衍生产品交易组织者和市场管理者，它通过制定场内交易规则，监督市场的业务操作，保证交易在公开、公正、竞争的条件下进行。第一，创建完备的金融衍生市场制度，
包括：严格的市场信息披露制度，增强透明度；大额报告制度；完善的市场准入制度，对衍生市场交易者的市场信用状况进行调查和评估，制定资本充足要求；以及其他场内和场外市场交易规则等等。第二，建立衍生市场的担保制度，包括：合理制定并及时调整保证金比例，起到第一道防线的作用；持仓限额制度，发挥第二道防线的作用；日间保证金追加条款；逐日盯市制度或称按市价计值(mark to market)加强清算、结算和支付系统的管理；价格限额制度等。第三，加强财务监督，根据衍生产品的特点，改革传统的会计记账方法和原则，制定统一的信息披露规则和程序，以便管理层和用户可以清晰明了地掌握风险敞口情况。
政府部门也应当加大监管。首先，完善立法，对金融衍生产品设立专门完备的法律，制定有关交易管理的统一标准；其次，加强对从事金融衍生产品交易的金融机构的监管，规定从事交易的金融机构的最低资本额，确定风险承担限额，对金融机构进行定期与不定期的现场与非现场的检查，形成有效的控制与约束机制；负责审批衍生产品交易所的成立和交易所申请的衍生产品品种。再次，严格区分银行业务与非银行业务，控制金融机构业务交叉的程度。同时，中央银行在某个金融机构因突发事件发生危机时，应及时采取相应的挽救措施，迅速注入资金或进行暂时干预，以避免金融市场产生过度震荡。
另外，金融衍生产品交易在世界范围内超国界和超政府地蓬勃开展，单一国家和地区已无法对其风险进行全面的控制，因此加强对金融衍生产品的国际监管和国际合作，成为国际金融界和各国金融当局的共识。在巴林银行事件之后，国际清算银行已着手对衍生产品交易进行全面的调查与监督，加强对银行表外业务资本充足性的监督。
3巴林银行倒闭给予的启示
在投资日益国际化的大背景下，如果不利用衍生产品的对冲和价格发现功能，才是最大的风险。同时也应该认识到，只有在客观环境相对成熟后，金融衍生产品市场的建立才能趋利避害，充分发挥其风险管理功能而不会产生新的或更大的金融风险。衡量发展金融衍生产品环境是否成熟的指标主要有四个：一是经济的市场化程度，二是投资者结构及其风险承受能力，三是相关现货市场成熟度，四是法规体系的健全程度与监管水平。总体上看我国发展金融衍生产品的环境已基本具备。但由于我国金融体系还不发达，市场化程度还不高，因此在发展过程中不能一蹴而就，需要循序渐进，积极培育适于金融衍生产品发展的环境。
李觉将军一些国家和地区在金融衍生工具的监管态度上，最初也是意见不一，崇尚自由经济的西
方诸国一开始都持既不扶持也不限制的态度，后来由于衍生工具引发的事件不断发生，世界各国都开始倾向于采取措施，加强监管。目前，衍生工具呈现出发展与监管并重，在发展中加强监管，以监管促进发展的局面。
从监管的发展趋势看，巴林银行的倒闭从某种程度上讲是政府对金融监管不力造成的。政府依法监管在所有的监管中处于核心地位，强调市场纪律，强化交易所和交易主体的自我管理成为一种潮流。过去我国金融监管几乎完全依赖于他律监管主体，今后应该加强行业和市场参与者的自律监管。在发展初期应借鉴发达国家经验，引进国外成熟的风险管理系统。在具体的制度安排和监管措施上，发展初期应按照鼓励套期保值，适当限制投机的原则，建立交易账户和银行账户分离制度；保证金比例与市场流动性负相关，其设置直接影响到市场的效率和健康运作，在产品推出初期，为减少过度投机，可以设定较高的保证金比例，以后再根据市况进行相应调整。
必须加强对金融机构高级管理人员和重要岗位业务人员的资格审查和监督管理。由于里森业务熟练，被视为有才干的人，对其委以重任，却疏于监管，甚至当问题隐隐暴露出来后，管理层也未给予足够的重视，使事态逐渐扩大，导致银行的倒闭。
同步相量测量装置期货市场经常发生投资者因抱侥幸心理而由小输演变成大亏的例子。表面上看，巴林银行的事件与我们国内投资者似乎相去较远，其实不然。从这一事件中，我们可以看到风险是如何由小变大，企业内部风险控制制度形同虚设带来的巨大危害，最终导致不可收拾的惨重教训。其实，股指期货市场也是投资市场的重要一环，只不过股指期货影响因素众多，保证金交易放大机制明显，会对投资机构的经营业绩带来相当大的影响。如果只看到市场可能带来的巨大收益，在追求业绩成长的同时，忽视了风险控制的执行力度。结果就如同上述巴林银行事件一样触目惊心。也就是说，无论是机构投资者，还是个人投资者，在参与股指期货交易时，都要有相应的风险控制意识和风险控制的办法。机构应该制订完善的内部风险控制制度及监督管理规定，投资者个人也应有风险控制原则及资金管理上安排，对于盈亏提前做好准备，一定要杜绝赌徒心态，防止自己陷入越赌越输的恶性循环。
（三）金融衍生工具催生的金融灾难或危机及其对中国的启示
豫公网安备41160202000603
站长QQ:729038198
关于我们
投诉建议