理财WEALTH MANAGEMENT
作绿金融的大框架下，资产符理机构发展绿资产竹理业务.既是践行绿发展理念 的k•佳体现，也有望获得良好的投资冋报 文崩；小军张伟梁超编辑/白琳
“力争2030年实现碳达峰.2060年实现碳中 和”是我国做出的郑重承诺，并写入了 2021年政 府工作报告:，未来，我国将长期坚持绿发展理 念，绿金融将成为推动绿发展的甫要工具和 手段。2016年明，人民银行、财政部、国家发改 委等七部委联合印发的《关于构建绿金融体系 的指导意见》，将绿金融的核心理念，定位于 以绿金融体系，配套相关政策，引导资金流向 绿项目、绿企业、绿产业，助力碳达峰、碳中和战略冃标的顺利实现，并明确了我国绿 金融体系的基本框架、绿金融体系包括“绿 信贷、绿债券、绿股票指数和相关产品、绿 发展基金、绿保险、碳金融”等一系列金融 工具。
在绿金融的大框架下，资产1T理机构发展 绿资产管理业务，既是践行绿发展理念的最 佳体现，也冇望获得良好的投资冋报我国公募基金、银行理财、信托均已涉足绿资产管理业 务，发行了多只绿 资产管理产品。下一步，资 产管理机构应积极探索开展绿证券投资、绿 股权投资、碳资产管理等绿资产符理业务，并 在绿资产的供给方面加强合作，共同推动绿 资产管理业务的发展.
资产管理行业践行绿理念的业努实践
本文以绿公募基金、绿银行理财、绿 信托为例，对绿资产管理业务进行分析。
绿公募基金
2011年5月，兴全绿投资混合型证券投资 基金发行，被认为是我国较早践行绿投资理念 的公募基金。采用绿投资策略的公募基金，一 般会直接以绿来对基金命名。截至2021年4月，
表1绿公男基金的净值表现
基金简称发行时间
自基金合同生效起至
2020年12月31曰的
份额净值增长率
业绩比较基
准收益率
超额收益
富国绿纯俄
一年定开偾券
2018年1月16.46% 6.09%10.37%
兴觸纯债
一年定开偾券A
2020年7月
1.26%-0.22% 1.48%
兴业绿纯俄
一年定开债券C
1.08%-0.22% 1.30%
华宝绿领先股票2019年9月39.91%26.31%13.60%兴全绿投资混合
(LOF)
2011年5月333.45%73.28%260.17%华宝绿主题混合2018年9月71.99%42.77%29.22%
注：各基金选取的业绩比较基准有所不同。
资料来源：各基金2020年年报
表2绿银行理财产品的典型案例
理财产品发行银行产品特点
“万利宝-绿金融”
开放式人民币理财产品
(84D)第1款
兴业银行
投资于符合绿金融属性的各类绿债券、绿
非标准化债权资产与绿产业基金等资产
■■万利宝-绿金融■■绿
债券指数型理财产品
兴业银行
华罗庚优选法
以中债-兴业绿價券指数作为投资基准和跟踪标
的
邮银财寓•瑞享一年定开
2号（绿金融）人民币guardium
理财产品
中国邮政储
蓄银行
薛集资金主要投向符合绿标准的资产，投资于
绿资产的比例不低于非现金资产的80%
资枓来源：同花颐iFinD.理財.夂品说明书，公开资枓整理
表3绿信托的典型案例
业务类型信托公司业务概况
绿信贷
华润信托
联合中广核对合肥永聚20兆瓦渔光互补电站并网发电项目提
供融资
金谷信托
对某百强民企及子公司发放信托贷款，助力合作企业利用防
沙固沙、生态种植等综合治理手段改善沙漠生态环境
绿股权投资华能信托
参与*州亿终锂能股份有限公司定增项目，信托资金用于亿
纬裡能在湖北省和广东省的理离子电池项目建设
绿产业基金山东信托
发起设立山东省新旧动能转换创投母基金，重点投资于生
物技术、医疗及器械、智能制造等产业领域，创投母基金
出资1.2亿元，入股经营风电法兰及超大型锻件的高端装备
制造企业天府热线
成本效益分析绿供应链中肮信托
以合同能源管理形式投资苹果公司供应链企业的绿生产节
能服务项目
资料来源："：中国信托业社会责任报告（2019-—2020)》
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屮W外？I: APR 19,2021
以绿为关键词检索到的我W绿公募基金有5只，包括2只债券型基金（富国绿纯债一年定开债券、兴业绿纯债一年定开债券）、2只混合型基金（兴 全绿投资混合、华宝绿主题混合）、1只股票型 a金（华宝绿领先股票）。5只基金的绿投资策 略均有良好的净值表现，获得了业绩比较基准之上的 超额收益（见表1)。其中，最早发行的兴全绿投 资混合基金自基金发行至2020年年末，份额净值增长 率已达333.45%。
除了这5只最典型的绿公募基金外，还有一些 基金采用ESG (环境、社会、公司治理）投资理念，或投资范围涉及绿债券、绿股票，可归于广义角 度下的绿公募基金。比如.2019年2月发行的“富 荣富金专项金融债纯债债券型证券投资基金”，以绿 、小微、三农和双创专项金融债为主要投资标的；又如，2020年发行的大摩ESG量化混合基金、方正富 邦ESG主题投资混合基金、创金合信ESG贵任投资股 票基金，均践行ESG投资理念、，
绿银行理财
根据中国责任投资论坛和商道融绿发布的《中国 贵任投资年度报告2020》，截至2020年11月末，有 10家银行或其理财子公司发行了 47只泛ESG理财产 品，其中以绿命名的有4只，包括兴业银行发行的2 只产品，以及中国邮政储蓄银行、浙江安吉农村商业 银行发行的产品。
从绿银行理财产品的典型案例来看，其资产 配置同样践行绿投资理念，资金投向以绿资产 为主（见表2 )。与绿公募基金不同的是，银行理 财产品可配置非标资产。例如，兴业银行2016年发 行的“‘万利宝-绿金融’开放式人民币理财产品 (84D)第1款”，在投资标准化的债券资产之外，还 配置了信托计划、资产管理计划和保险债权计划等其 他资产。
除了直接以绿命名的银行理财产品，还有一些 银行理财产品也配置了绿资产例如中国银行曾于2019年发行的“中银策略-稳富（定期开放）12个月 (2019年004期）”，以绿证券为重要投资标的，
目标持仓比例为产品募集规模的30%。
绿信托
与公募基金、银行理财相比，信托资金的投资方 向和运用方式更加灵活多样：可以发行信托计划，以贷款或股权投资的形式，将资金投向绿项目，支持 绿产业发展；也可以发行证券投资信托计划，将资 金投向标准化的绿债券资产和符合绿投资理念的 上市公司股票。
信托公司开展绿信托业务也比较早，中诚信托 曾于2010年发行“低碳清洁能源1号圆基风电投资项 目集合资金信托计划”近年来，绿信托的数量、规模平稳增长，业务模式也不断创新。信托公司已在 绿信贷、绿股权投资、绿产业基金、绿供应 链等领域幵展了大量绿信托业务（见表3 )。中国 信托业协会的统计数据显示，截至2019年年末，绿 信托存续项目数量为832个，规模为3354.6亿元。
信托公司还在碳资产管理方面开展了业务探索。2018年，中航信托发行“航盈碳资产投资基金集合资 金信托计划”，通过有限合伙企业参与碳排放配额的 购买及冋售。2021年，中航信托设立我国首单“碳中 和”主题绿信托计划，信托资金主要投资于碳排放 权交易市场的碳资产。
绿资产管理业努的发展方向
将绿证券投资业务作为重点发展方向
自2016年《关于构建绿金融体系的指导意见》发布之后，我国绿债券指数、绿股票指数的编制 进度有所加快，已有多只相关指数发布，并积累了较 长期限的数据。王驹
绿债券投资方面，以上交所编制的上证绿债 券指数为例。自2017年6月启用以来，上证绿债券 指数整体走势平稳，相较上证公司债指数有约3%的 超额收益（见图1 )。绿股票投资方面，以中证指 数公司编制的中证绿投资股票指数为例,:，自2017年 5月启用以来，绿股票指数相较绿债券指数的波 动要大；自2020年四季度以来，绿投资的价值更加 受到认可，中证绿投资股票指数表现优异，较中证 全指实现了显著的超额收益（见图2 )。总体而言，
从3—4年的较长周期来看，绿债券投资、绿股 票投资均有望获得超过市场整体的良好投资回报:，未 来，绿资产的投资价值将越来越受到认可，绿证 券投资业务预计将有良好的发展前景，可作为基金、
银行理财、信托等主要资产管理机构的重点业务方向。特别是可以借鉴兴业银行“万利宝-绿金融”
绿债券指数型理财产品，开发更多跟踪绿指数的
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图2
中证绿投资股票指数与中证全指的累计涨跌幅対比数据来源：同花WFinD
资管产品。
对于信托公司而言，绿证券投资业务具有更加重要 的价值。根据《信托公司资金信托管理暂行办法（征求意见 稿）》的要求，信托公司集合资金信托计划非标资产的配置 比例不得超过50%。信托公司大力发展绿证券投资业务， 既有助于引导资金投向绿资产，也冇助于提升标准化资产 的配置比例，推动信托业务转型。
开展绿股权投资业务，为REITs 储备资产
开展股权投资业务的资产管理机构主要包括私募股权基 金、信托、保险资管等。然而，受限于专业能力，股权投资 业务在信托、保险资管尚未得到充分开展3未来，信托、保 险资管可尝试与私募股权基金合作，以共同发起设立产业基 金的形式，将资金投向绿项目：同时，信托、保险资管也
图1上证绿债券指数与上证公司愦指数的累计涨跌幅对比数据来源：同花WiFinD
应符力于捉高自身对绿项目的识别把控能力，不断 提升绿股权投资的业务能力。
开展绿股权投资业务，可以为REITs 储备优质 资产。我国基础设施公募REITs 的试点要求项目运营 时间原则上不低于3年。在项目建设运营的前3年，可 由资产管理机构的绿股权投资对接资金。待项目进 入稳定运营期之后，资产管理机构可将绿项目的股
权转让予KK 丨T s ，既可以实现股权投资的顺利退出， 也可以通过KEITs 引入长期资金继续对接绿项目
将碳资产管理作为特业务方向
《碳排放权交易管理办法（试行）》已于2021 年2月开始施行由生态环境部组织建设的全国碳排 放权
注册登记系统和全国碳排放权交易系统预计将在 2021年内落地.未来，全国性的碳排放权市场建设成 熟后，碳排放配额有望获得公允的市场价格，具有较 好的投资价值。
目前，碳排放配额、国家核证f t 愿减排量
(CCER )等碳资产是否具备金融资产的属性尚未完
全明确，银行理财、公募基金开展碳资产赀理业务在 操作层面的可行性不高。在碳资产管理业务领域，目
前信托公_丨丨对走在前列。未来信托公司应继续发挥 灵活性优势，探索将碳资产管理作为特业务方向：•
在碳达峰、碳中和战略目标的指引下，我国将坚 定执行绿发展理念，绿资产管理业务的发展前景广 阔绿资产管理业务的发展，还需以充足的绿资产 供给为前提条件。银行、券商、信托等机构除了开展资 产管理业务外，也都具备一定的绿资产供给能力。银
行向绿项目提供绿信贷，可以进一信贷资产 证券化形成标准化的绿ABS 投资标的，还可与信托 在绿信贷资产证券化ABS 方面开展合作；而信托开 展的绿ABN 业务，也应与银行、券商等承销机构密 切合作。未来，资产管理机构应在主动探索开展绿 资产管理业务的同时，在绿资产的
供给方面加强合 作，共同推动绿资产管理业务的发展M
作者苏小军系国家电投•百瑞信托有限责任公司总经理 作疔张伟.中.位：国家电力投资*a 有限公切H •划与财妗部 作fr *杻中-R ：丨拉家电投®团资本控股有十划《»部
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